海外電力投資財務風險分析與控制

孔峰 尹東興

摘 要：隨著經濟全球化的進一步發展和我國"一帶一路"戰略的實施，越來越多的中資企業，尤其是電力企業開始選擇走出去的戰略，海外電力項目投資也急劇增長。但是，由于海外市場環境復雜，不確定因素多，而電力工程項目投資具有規模大、周期長的特點，因此在海外進行電力項目投資面臨著巨大的風險。本分析了海外電力投資過程中面臨的主要財務風險及識別方法，并針對不同風險給出了預防或控制風險的主要措施，為中國的海外電力項目投資提供參考。

1.引言

隨著經濟全球化的迅速發展，跨國投資融資在世界經濟中起到日益關鍵的作用。近年來，在國家“走出去”戰略的帶領下，中資企業對海外的電力項目投資急劇增長，海外電力項目在世界范圍內分布廣泛，而新建項目絕大多數都集中在非洲、東南亞以及中亞等地區，這些地區經濟基礎較弱，經濟水平亟待提高，用電量需求大，電力建設正處于高潮時期，我國在這些地區建設電力工程項目對當地經濟發展而言有著舉足輕重的作用。例如，中國國網集團先后成功出資運營菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞等7個國家和地區的主干能源網，境外電力項目投資已經遍布亞洲、美洲、歐洲和大洋洲，取得了突出的成績。但是，由于電力工程項目投資規模大、周期長、不確定性較大，且海外政治、社會環境復雜，項目執行的標準、文化背景及工作方式都存在較大的差異，導致海外電力投資面臨巨大的風險，因此，在規劃海外電力項目的過程中，需要企業識別出項目面臨的財務風險，并開展相關風險管控措施，使得海外電力工程項目的財務風險能夠得到有效的控制。

本文整理了海外電力投資中可能出現的財務風險，對各類風險進行系統評價與分析，并針對性提出監控措施，以達到控制與規避投資風險的目的，為中國電力與能源企業海外項目投資與開發過程中的風險控制提供參考。

2.風險來源與識別

投資的財務風險是指企業在投資過程所涉及的財務活動中，受到內部、外部環境及各種難以預測的因素的影響，使企業的實際收益未達到預期目標而形成的經濟損失，即由不確定性帶來的財務損失[1]。在企業的運行中，投資風險貫穿項目的整個過程，是無法避免的，因此，如何在保證最大利潤的同時將風險降到最低成為了一個值得關注的問題。

識別電力項目投資風險應先收集大量資料，做好現場調查，建立項目風險清單，再作出概率性的推測，同時了解風險可能造成的損失和大小，最后征求專家意見做出決策。

從風險產生的全過程來看，需要識別的投資風險主要有投資環境風險，資金管理風險，資金回收風險，稅率風險和匯率風險。

2.1投資環境風險

投資環境是指投資者所處的客觀條件，包括政治、經濟、社會文化和法律環境等[2]。而投資環境風險是指項目所在地的客觀環境造成的風險，具體分類含義如下：

1）政治風險：政治環境的復雜性會給項目運行帶來風險，尤其在某些經濟體制不完善的國家，政府對企業的干預較大，在這些國家和地區進行項目投資需要考慮更多的政治因素，若東道國政局動蕩不安，會對電力項目投資帶來不利影響。

2）經濟風險：經濟環境主要包括利率、通貨膨脹等，這些因素的變化極易導致海外電力項目實施過程中所需求的材料、設備等成本上升，進而給電力企業在境外運營帶來損失。

3）社會文化風險：東道國社會人文環境復雜性和不確定性會對境外電力項目投資造成相應的風險。我國電力行業海外投資起步較晚，在海外發電運營項目風險管理上積累經驗有限，不少企業都是在中標后才對東道國本土文化進行研究，如東南亞地區、非洲地區的社會人文環境與國內存在很大區別，如果電力企業沒有處理好這些問題，勢必會因為上述差異而形成社會文化風險。

4）法律風險。電力項目海外投資具有長期性和不可撤回性，十分依賴政策連續性，因此政策變動對電力境外投資的影響極大。實際上，一些國家不斷出臺新的政策法規，原有政策法規也不斷修訂，對電力投資企業的正常運營產生了較大影響。

2.2資金管理風險

海外電力工程項目工期長，資金投入量大，工程項目的承包方需要墊付大量的資金，這使得企業面臨著資金配置的風險。如果自有資金不足，企業則需向金融機構進行融資或從資本市場進行籌資，這就進一步加大了財務風險。一旦資金調配出現問題，企業資金鏈斷裂，會極大影響企業運營。

2.3資金回收風險

資金回收風險是海外電力項目投資過程中存在的又一比較大的風險，主要表現在不能及時的收取應收的電費和外部匯兌風險。海外電力項目后續會通過電費回收資金，在部分經濟不發達國家會出現延遲甚至無力支付電費的情況；由于被投資境外電力項目的國家外匯儲備少或者對對外兌換進行管制，投資者收到的貨幣無法兌換為企業所在國貨幣，會出現很大的財務風險。

2.4稅務風險

稅務風險存在于海外電力項目投資的整個過程中，包括相關項目的開發期、建設期及運營期，由于對國外的稅收政策不了解，在構建財務評價體系和相關制度時不夠合理，導致稅務負擔增加，投資成本加大，進一步增加了項目投資風險。

2.5匯率風險

由于海外電力工程項目結算多使用外幣，就必然會存在外匯風險。由于電力工程收款周期較長，外匯波動難以預計，如果外匯貶值，那么海外電力工程項目應收海外外匯賬款等外幣資產將發生匯兌損失。另一方面，項目采購與收款所用貨幣幣種的差異也增加了外匯風險，例如，工程主合同是以美元結算，而施工設備需從歐洲進行采購，使用歐元結算，而財務核算時要以本位幣進行核算，涉及到多個貨幣的折算，加大了匯兌損失的不確定性。

3.評價與分析

風險評價指的是是利用統計學的方法計算分析出風險發生的概率，并對風險進行評價和分析，以確定風險帶來的影響（包括持續時間、波及范圍以帶來的經濟損失大小等）。電力項目投資與管理人員將風險的評價與分析作為重要的參考意見，根據風險評價做出決策或應對危機，可以趨利避害，增強投資可靠性，減少損失。

如圖1所示，風險的評價與分析的流程可以被分為四步：首先是數據的采集，即采集到所有可能用到的關于風險評估的數據，例如已完成項目的投資者或承包商的數據，或者項目計劃等原始材料中的數據；其次對已有數據進行客觀的統計，通過專家調研審核進行科學評價，在此過程中要注意避免主觀因素影響；然后利用所得的評價信息建立風險分析模型，量化表示所有可能發生的結果及其概率，以給予投資人一個直觀的參考依據；最后總結評價和分析結果，將各類風險進行分類整理，將所有不確定因素整合歸納，得出結論。

4.管控措施

4.1投資環境分析

海外電力項目投資既需要深入了解東道國的政治、經濟、法律、社會文化、稅收政策及東道國與中國的雙邊關系等投資環境，又需要對當地政策法規的變化有相應的預判，調研清楚東道國電力工業發展及市場消納水平后，組建包括電力設計院、財務、法律等領域專家在內的團隊，或者委托外部同等資質機構進行可行性評估。

4.2融資管理

首先，調整資本結構，以企業價值最大為目標，充分考慮企業承受風險的能力以及項目自身的特點和東道國具體環境。其次，根據項目進程制定詳細的資金預算，以保證資金鏈的安全。最后，科學選擇資金來源渠道。雖然我國境外企業相對于境內企業有著更多的融資渠道選擇，但由于境外電力項目投資業務多在發展中國家，金融機構素質不高，金融市場發展緩慢，同時我國銀行對大型國有企業有著巨大的協議信貸支持。因此，可以考慮適當請求集團母公司支持，由母公司申請貸款，以滿足子公司在海外投資的資金需求。

4.3營運資金管理

采用科學高效的運營模式安排營運資金，不僅可以降低資金的使用成本，還能有效規避外匯風險[3]。因此，需要從資金流和可控資產兩個方面來規劃營運資金的使用，一是加強對流動資產和負債的控制，比如利用公司在當地的商業信用，提升資金短期周轉效率，保障企業有足夠的資金流以防范經營風險和增加獲利機會。二是減少資金的不合理占用，合理調配資金以保證不同營運資產處于最佳持有水平，提高收入管理水平。

4.4外匯風險管理

外匯風險是海外項目公司相比國內公司面臨的特有風險，需要結合自身的業務開展情況，合理預測外匯信息，并對外匯風險進行綜合管理。具體方法有：合理利用國際信貸，實現貨幣資金的預收回籠；充分利用金融衍生工具規避外匯風險等。

4.5稅收管理

境外稅收管理是境外財務管理的重要內容之一，投資公司需要通過科學規劃，進行稅收優化管理，充分利用國家之間的稅收協定、東道國為吸引外資而采取的優惠政策實現納稅減免等，實現節省資金和提高利潤的目的。還可借鑒目前國際上流行的國際稅收策略和方法，如設立避稅子公司，利用轉移定價等方式，將利潤轉移至避稅子公司或稅收優惠的國家。

5.結論

海外電力項目投資周期長、數額大，如果投資風險應對不當，會給投資者帶來巨大的損失。因此本文分析了海外電力項目投資中主要財務風險的來源以及識別方法，闡述了各類財務風險的主要特點和識別流程，最后針對不同風險給出了風險管控的主要措施，為海外項目的順利開展打好基礎。

參考文獻：

[1]趙乃鵬.淺析海外電力工程項目財務風險的管控[J].中國國際財經（中英文），2018（06）：1-3.

[2]姜克. 集團公司財務風險管理研究[D]. 燕山大學， 2005.

[3]肖倩.淺談海外電力投資風險防范措施[J].經貿實踐，2015（11）：72.