中國鐵塔跨出“三步走”的最后一步在港交所主板上市

本刊記者|子曰

8月8日，中國鐵塔股份有限公司（股份代號0788.HK，以下簡稱中國鐵塔）正式登陸中國香港資本市場，在港交所主板掛牌交易。中國鐵塔的H股股份定價為每股1.26港元，共計發行431.15億股（行使超額配售選擇權前），占發行后公司總股本的25.0%，募集資金約543億港元，折合約69.2億美元，成為今年以來全球最大IPO。

“作為一家成立剛剛4年、正式運營不到3年的年輕企業，能在如此短的時間內、如此特殊的市場環境下，實現如此大規模的上市，我們創造了全球IPO的一個奇跡?！敝袊F塔董事長佟吉祿在上市前夕致中國鐵塔全體員工的公開信中表示。

成立伊始，樹立上市目標

眾所周知，中國鐵塔由國內3家電信運營商發起、因推進資源共享而設立，于2014年7月15日成立，主要從事通信鐵塔等基站配套設施和高鐵、地鐵公網覆蓋、大型室內分布系統的建設、維護和運營。

中國鐵塔最初注冊名稱為“中國通信設施服務股份有限公司”，為體現對主營業務的聚焦，避免引起經營電信運營商基站設施誤解，后更名為“中國鐵塔股份有限公司”。中國移動、中國聯通、中國電信分別以現金出資40億元、30.1億元、29.9億元，按照每股1元的價格分別持有中國鐵塔40%、30.1%、29.9%股份。佟吉祿在上市儀式上發言表示：“我要由衷感謝中國移動、中國聯通、中國電信3家電信運營企業，共同發起成立了中國鐵塔。你們的支持呵護，奠定了中國鐵塔成功上市的基礎?！?/p>

2015年10月，為深化改革中國鐵塔引入新股東——中國國新。三大運營商分別稀釋2%股份給新股東。在完成IPO前，中國移動、中國聯通、中國電信三大股東分別持股為38%、28.1%、27.9%，中國國新持股6%。

從成立之初，中國鐵塔就被貼上“電信業改革試驗田”等類似標簽，2014年中國鐵塔提出了“三步走”戰略：第一步是快速形成對增量鐵塔、站址資源及附屬設施的新建能力；第二步是2015年完成對三家電信企業相關存量資產的注入和交割；第三步是擇機上市并實現混合所有制發展。

從2015年1月1日起，三大運營商停止新建鐵塔基站，交由中國鐵塔進行建設。在之后的2016年1月29日，中國鐵塔宣布，與三大運營商關于存量鐵塔相關資產的交接工作已正式完成，三大運營商出售的存量鐵塔相關資產合計價值2034.8億元。中國鐵塔雖然比預計稍慢一點，但已經順利完成“三步走”戰略中的前兩步。中國鐵塔是中國電信行業改革轉型的標桿，從鐵塔基礎設施邁向集中運營，到未來“擇機上市”實現“混合所有制”，目標已經越來越近。

4年奮斗夯實上市基礎

據介紹，中國鐵塔作為典型的資產運營型公司，不斷提升精細化管理水平，一個站址一張損益表，實現了資產全生命周期管理，并借助其自主開發的電商采購平臺進行集約化交易，實施透明管理，降低了采購成本。運營支撐平臺和集中統一的維護監控平臺能夠實現對全量站址、各類設備的“可視、可管、可控”，以便支撐中國鐵塔高效運營。

4年來，中國鐵塔取得的每一份成績，都離不開1.5萬多名員工的不懈奮斗，這也是中國鐵塔砥礪前進的力量源泉。在此次上市儀式中，就有多名最基層員工受邀參加。這充分體現了中國鐵塔對4年來艱苦創業、拼搏奮斗的全體員工的感謝。佟吉祿在致辭中表示：“我尤其要感謝艱苦創業、拼搏奮斗的公司全體員工，是你們用智慧與奉獻成就了今天的中國鐵塔！”

截至2018年6月底，中國鐵塔運營的站址規模約190萬座，總租戶數約278萬，是全球最大通信鐵塔基礎設施服務提供商。并且，中國鐵塔以共享為核心的商業模式，成功提升站均租戶數和邊際收益。2018年上半年新增的通信運營商租戶通過站址共享滿足需求的比例達71%，站均租戶數從2015年底的1.28提升至1.47。中國鐵塔收入實現穩定增長，營業收入353.4億元，同比增長6.2%。營業利潤47.6億元，同比增長15.9%；作為鐵塔公司核心盈利能力指標的EBITDA達到209.1億元，EBITDA率由2017年的58.8%升至59.2%，高于多數國際鐵塔公司。

尤其值得一提的是，通信塔是4G網絡必不可少的基礎設施，自2015年以來，中國鐵塔全面承接3家運營商建設需求，新建交付鐵塔站址51萬個，承建的高鐵公網覆蓋總里程超1.3萬公里，地鐵總覆蓋里程超1900公里，建筑物與大型場館總覆蓋面積超10億平方米，助力3家運營商快速建成了全球最大的4G網絡。

長痛猶存，未來可期

招股書顯示，2015年至2018年3月，中國鐵塔營業收入分別為88.02億元、559.97億元、686.65億元、172.44億元。營業利潤分別為-41.61億元、50.07億元、77.15億元、20.89億元。截至2018年3月底，中國鐵塔的流動資產為349億元，而流動負債卻高達1471億元。債務、財務成本過高等問題堅定了中國鐵塔的上市之心。

上市后，中國鐵塔發售的股票中預計約60%用于新建鐵塔及原有站址改造，約30%預期用于償還已用作撥付資本開支及營運資金的銀行貸款（該等貸款的年利率在4.35%～4.75%，于2018～2020年到期），約10%預期用于營運資金及用作其他一般公司用途。

此外招股書顯示，按客戶劃分，2017年中國移動帶來營收368.04億元，占總營收53.6%；中國聯通帶來營收162.32億元，占總營收23.7%；中國電信帶來營收154.67億元，占總營收22.5%，三大運營商帶來的營收占中國鐵塔總營收的99.8%。而在2018年1月，三大運營商與中國鐵塔在原有協議基礎上，簽署了《〈商務定價協議〉補充協議》，大幅度降低了運營商鐵塔使用費用，這預示著，未來主要依靠運營商營收會出現縮水情況。但從今年上半年中國鐵塔收入情況來看，其實現了穩定增長，同比增長6.2%。但中國鐵塔業務單一依然是其要面對的主要問題，如何讓業務豐富化，是鐵塔上市之后要渡過的難關，而中國鐵塔近幾年也在積極探索解決方案。

2018年上半年，中國鐵塔在整體收入實現較快增長的同時，收入結構逐步優化，室分和跨行業業務等收入占比由上年同期的1.4%提升至3.6%。截至2018年6月底，其跨行業業務租戶數量從2017年的1.9萬增至5.7萬。

與國際同行相比，中國鐵塔提供的服務全面，共享范圍更為廣泛。除鐵塔共享外，還有傳輸、電力、維護等綜合共享，向不同行業的客戶提供跨行業站址應用與信息業務，實現公司業務多元化發展。隨著網絡的寬帶化、數字化快速推進，中國鐵塔在各地應急通信網業務上獲取的站址服務需求持續上漲，預計總體建設規模將在今年累計超過5000個。中國鐵塔已經為環境監控、海事監控、地震監測等16個行業提供服務。業內人士認為，中國鐵塔累積了鐵塔資源統籌能力、通信鐵塔運維能力、基站選址建設能力及數據資產分析能力等，這些能力不僅可以服務于三大運營商，也同樣可以向全社會輻射，通過跨界合作，開拓藍海。

據悉，參與中國鐵塔H股全球配售的投資者數量眾多。10家機構基石投資者總認購金額約14億美元，占本次行使超額配售選擇權前發行規模的21%。參與下單的機構包括了來自全球各地的長線基金、主權基金、對沖基金、中資金融機構和高凈值私人理財等，體現出投資者對其價值的高度認可。

上市是中國鐵塔新的起點，開啟發展的新階段和新征程。上市意味著中國鐵塔踏入了資本市場的快車道，使其成為全球化的公眾企業，股東基礎得到擴大，治理結構有效改善，體制機制更具活力。分析人士認為，中國鐵塔長線投資前景不俗，稱得上是價值投資優質標的。

中國幅員遼闊，信息通信消費旺盛，4G深度和廣度覆蓋仍有持續增長空間，且5G即將到來，對新一代信息基礎設施建設的需求將利好中國鐵塔。受益于信息通信和移動互聯網蓬勃發展，中國鐵塔未來成長前景可期?！爸袊F塔既是成長型又是價值創造型的公司。上市是新的里程碑，登高望遠，面向未來，股東的關注點就是我們的著力點，股東的期望就是我們的責任和奮斗目標。我們將以更快的發展、更高的價值回報股東，開創中國鐵塔更加美好的明天。”佟吉祿如是說。