“穩(wěn)中有變”意味著什么？

謝九

從“穩(wěn)中向好”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)中有變”，中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)發(fā)生怎樣的變化？

7月31日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的敏感時(shí)刻，這次會(huì)議為中國經(jīng)濟(jì)政策的走向做了最全面的定調(diào)。

政治局會(huì)議提出：“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題、新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。要抓住主要矛盾，采取針對(duì)性強(qiáng)的措施加以解決。”長期以來，官方對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的描述一直是“穩(wěn)中向好”，此次會(huì)議描述為“穩(wěn)中有變”，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)定調(diào)出現(xiàn)重大變化，意味著經(jīng)濟(jì)政策也要出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整。

這次會(huì)議總共提出了六大任務(wù)：第一，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策;第二，把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù);第三，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏;第四，推進(jìn)改革開放;第五，下決心解決好房地產(chǎn)市場(chǎng)問題;第六，做好民生保障和社會(huì)穩(wěn)定工作，把穩(wěn)定就業(yè)放在更加突出的位置。

從這六大任務(wù)來看，第一條無疑是最核心的任務(wù)。去年年底的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，有一個(gè)提法一度引起極大關(guān)注：“中國特色社會(huì)主義進(jìn)入了新時(shí)代，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也進(jìn)入了新時(shí)代，基本特征就是我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。”當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這意味著中國政府將會(huì)淡化經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，轉(zhuǎn)而更加注重經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，長期以來的穩(wěn)增長可能會(huì)淡出歷史舞臺(tái)。不過從這次政治局會(huì)議來看，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，意味著經(jīng)濟(jì)增速的重要性重新抬頭。

“堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，這句提法最重要的變化在于，貨幣政策剔除了“中性”二字，從此前的“穩(wěn)健中性”變成了“穩(wěn)健”。從過去10年我國的貨幣政策變化來看，金融危機(jī)爆發(fā)后，我國在2009年和2010年實(shí)施了“適度寬松”貨幣政策，2011到2016年，貨幣政策的基調(diào)轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，但在穩(wěn)健的基調(diào)之下，貨幣尺度還是較為寬松，2017年我國的貨幣政策轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健中性”，多了“中性”二字，但實(shí)際上貨幣尺度出現(xiàn)了大幅縮緊，尤其在去杠桿的大背景下，2017年到今年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境都感受到了貨幣緊縮的強(qiáng)烈沖擊。直到今年7月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，貨幣政策被解讀為開始轉(zhuǎn)向，而到了這一次政治局會(huì)議，正式確認(rèn)貨幣政策從“穩(wěn)健中性”回歸到“穩(wěn)健”。

2008年以來，我國一共實(shí)施過3次寬松政策，其中2009年那一輪主要是應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，2012年主要為了應(yīng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，實(shí)施過2次降息和2次降準(zhǔn)，寬松的力度不算太大，而2014～2015年那一輪寬松，一共實(shí)施了6次降息和4次降準(zhǔn)，寬松的力度相當(dāng)之大。從寬松的效果來看，可以說一次不如一次，尤其是2015年那一輪寬松，當(dāng)時(shí)釋放出來的大量資金根本沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致驅(qū)趕資金脫虛入實(shí)成為當(dāng)年重要的經(jīng)濟(jì)任務(wù)。在那一次寬松之后，國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來了一輪最猛烈的上漲。

隨著這一次貨幣政策再次放松，是否會(huì)再度刺激房價(jià)上漲無疑成為人們最關(guān)注的話題。此次政治局會(huì)議對(duì)此做出了回應(yīng)，在第五大任務(wù)中提出：“下決心解決好房地產(chǎn)市場(chǎng)問題，堅(jiān)持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場(chǎng)秩序，堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機(jī)制。”今年3月份的《政府工作報(bào)告》，對(duì)于房價(jià)的表述是“遏制房價(jià)過快上漲”，這一次表述是“堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲”，前者意味著允許房價(jià)有一定的上漲空間，只是不能過快上漲，而堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲，意味著已經(jīng)不能容忍房價(jià)的上漲，這樣的表態(tài)可謂史上最嚴(yán)。不過，最終房價(jià)的走勢(shì)如何，是會(huì)再度大漲還是被封死上漲的空間，只有市場(chǎng)和時(shí)間才能給出最終的答案。

此次政治局會(huì)議提出的第二大任務(wù)是“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)”，這也是當(dāng)前重大的政策轉(zhuǎn)向。2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，“三去一降一補(bǔ)”的五大任務(wù)中，去產(chǎn)能和去庫存是初期的重點(diǎn)，2017年以來，去杠桿開始成為供給側(cè)改革的重點(diǎn)，而此次政治局會(huì)議確認(rèn)了補(bǔ)短板成為供給側(cè)改革的重點(diǎn)。

在貨幣政策轉(zhuǎn)向之后，市場(chǎng)開始猜測(cè)是否意味著去杠桿已經(jīng)中止，《人民日?qǐng)?bào)》也在7月份發(fā)表文章，表示“去杠桿初見成效，我國進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段”。此次政治局會(huì)議表示：“把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好地結(jié)合起來，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)。”這意味著去杠桿并沒有中止，不過要注意力度和節(jié)奏，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的沉疴，不可急于下猛藥醫(yī)治。

政治局會(huì)議關(guān)于補(bǔ)短板的全文是：“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能，打通去產(chǎn)能的制度梗阻，降低企業(yè)成本。要實(shí)施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。”

不難看出，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域被視為補(bǔ)短板的重點(diǎn)。我國的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域在經(jīng)過多年的高速投資增長之后，繼續(xù)大規(guī)模投資的空間已經(jīng)不大，很多地方的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)甚至出現(xiàn)了提前透支，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)際需求，如果繼續(xù)大幅加碼基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，只會(huì)加重地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使得地方債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。在這樣的背景下，全國范圍內(nèi)大規(guī)模投資基建已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)，更多只能是尋找投資不足的地區(qū)來補(bǔ)齊短板。今年7月底，李克強(qiáng)總理考察川藏鐵路拉林段施工現(xiàn)場(chǎng)時(shí)表示：“川藏鐵路不僅是西藏人民的期盼，也是全國人民的心愿，其投資建設(shè)將會(huì)帶動(dòng)巨大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，是我們?cè)缫芽礈?zhǔn)、遲早要建的有效投資項(xiàng)目。我國目前發(fā)展不平衡，中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，要加快補(bǔ)齊這個(gè)短板，通過擴(kuò)大有效投資，加快中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，逐步縮小東中西部發(fā)展差距。”

去年以來，發(fā)改委和財(cái)政部等部委對(duì)于PPP模式大力整頓，加之地方政府債務(wù)擴(kuò)張能力被約束，今年我國的基建投資規(guī)模大幅下降，上半年的基建投資增速從去年同期的20%多下降到7%。在新一輪補(bǔ)短板的刺激下，預(yù)計(jì)基建投資規(guī)模將會(huì)有所反彈，但考慮到這一輪基建投資只能是小范圍刺激，最終基建投資反彈的力度也不會(huì)太大。

除了基建投資之外，“增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能”也被視為補(bǔ)短板的重要內(nèi)容。“中興通信事件”爆發(fā)之后，我國科技領(lǐng)域創(chuàng)新不足的現(xiàn)狀被充分暴露，在這樣的背景下，“增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能”被提上臺(tái)面也就毫不意外。

不過，科技創(chuàng)新能力的提升并非朝夕之間，對(duì)于當(dāng)前“穩(wěn)中有變”的中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性的改善，在短期增長壓力之下，中國經(jīng)濟(jì)不得不重回穩(wěn)增長的老路。不過，過去10年來刺激效果已經(jīng)越來越弱的寬松政策，這一次能在多大程度上拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，預(yù)計(jì)也不會(huì)太過樂觀。