三峽水利：期待改革紅利

申萬宏源預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

三峽水利（600116）：2015年3月新一輪電改正式啟動(dòng)，核心為“管住中間、放開兩頭”，打破國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)的輸配電壟斷，電網(wǎng)企業(yè)按照政府核定的輸配電價(jià)收取過網(wǎng)費(fèi)，同時(shí)鼓勵(lì)社會(huì)主體以混合所有制發(fā)展配電業(yè)務(wù)。新電改背景下，地方小電網(wǎng)企業(yè)有望突破原有供區(qū)限制，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域供電。重慶為首批電改試點(diǎn)區(qū)域，公司成立全資子公司三峽興能開展售電業(yè)務(wù)，三峽興能17年11月入選重慶第6批新增售電公司目錄，公司“走出供區(qū)”獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

三峽集團(tuán)18年年初以來繼續(xù)增持公司股權(quán)，截止目前已累計(jì)持股24.08%，與公司實(shí)際控制人水利部持股比例僅差0.01%。三峽集團(tuán)通過多方股權(quán)合作積極參與重慶配售電業(yè)務(wù)，公司作為當(dāng)?shù)嘏涫垭娚鲜衅脚_(tái)，未來有望在這一進(jìn)程中發(fā)揮積極作用。

新電改鼓勵(lì)發(fā)電企業(yè)與用電企業(yè)直接簽訂協(xié)議，國(guó)家電網(wǎng)在其中僅收取政府核定的通道費(fèi)，電力產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)將在發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)之間重新分配。三峽集團(tuán)積極參與重慶配售電改革，與公司及其他地方電網(wǎng)初步建立股權(quán)聯(lián)結(jié)。受益電改推進(jìn)公司后續(xù)有望直接獲得三峽集團(tuán)的低價(jià)電源，從而替代從重慶電網(wǎng)購買的高價(jià)外購電。另一方面，重慶周邊區(qū)域?yàn)槲覈?guó)水電資源最豐富的區(qū)域，貴州、湖南、四川等地小水電眾多，公司還有望從其他小水電處獲得電量，進(jìn)一步降低購電成本。

操作策略：期待后續(xù)配售電改革進(jìn)程加快，投資者可適當(dāng)關(guān)注。