基于戰略視角的財務報表分析
——以山東鋼鐵為例

陳鳳 山東女子學院會計學院

財務報表分析方法主要有比率分析、比較分析、趨勢分析等方法，通過這些方法對財務報表的數據進行處理和分析，從而對企業的償債能力、營運能力、盈利能力等做出分析和判斷。當前，企業的經營環境和戰略已經成為影響財務報表的重要因素，因此僅僅利用財務數據對企業的財務狀況做出評價和判斷已經不能綜合反映企業的情況。本文基于戰略視角對財務報表進行分析，不僅可以對財務報表分析進行補充，同時結合財務報表分析企業戰略實施情況，以期幫助企業更好的發展。

一、戰略對財務報表的影響

財務報表反映了企業各項經營業務活動的經濟后果，而企業的經營業務活動與企業戰略息息相關，因此財務報表中的項目可以反映企業戰略的選擇和實施情況。

資產負債表中，企業不同的戰略會影響企業的資產結構，在不同的戰略下，企業各類資產所占的比重也會有較大的差別。負債和所有者權益的規模和結構也能反映企業戰略情況。根據具體戰略分析財務報表，可以從宏觀上把握更多的信息。利潤表中，利潤的獲取時間和獲取方式也受到企業戰略的影響。企業經營的業務范圍會影響企業利潤的方式和來源，企業的擴張戰略會影響利潤獲取的時間，如果企業擴張規模，開發新產品、進入新領域，將會導致各項費用的增加，但是會使企業未來發展潛力增加。現金流量表中，企業戰略的實施會對現金的流入和流出產生明顯的影響，現金流的去向與企業戰略息息相關。

二、案例分析

(一)山東鋼鐵及其戰略分析

1.山東鋼鐵基本情況

山東鋼鐵是山東省大型鋼鐵聯合企業，于2008年注冊成立，擁有完整的生產工藝系統，主要產品為型鋼、棒材、鋼筋、板材等鋼材產品。產品主要應用于汽車、石油、鐵路、橋梁、建筑等領域。當前中國鋼鐵行業面臨產能過剩、產能利用率較低的情況。鋼鐵行業是國家推進供給側結構改革的重點行業，同時山東省實施新舊動能轉換工程，山東鋼鐵在發展過程中既面臨機遇也面臨挑戰。因此本文選擇山東鋼鐵作為研究對象，以財務報表分析作為研究工具，結合山東鋼鐵的戰略實施情況對財務報表進行綜合分析。

2.山東鋼鐵行業環境分析

從山東鋼鐵發展環境來看，公司所處的鋼鐵行業是國民經濟的基礎行業，其發展與國家宏觀經濟發展密切相關，同時受到宏觀政策影響。當前國內經濟進入新常態，我國進行宏觀調控壓縮鋼鐵產能，淘汰落后產能，同時國家強化節能減排和環境保護，實施更為嚴格的環境標準，給鋼鐵企業發展帶來壓力。近幾年鋼鐵行業產能過剩，供大于求，產品同質化嚴重，同時原材料價格上漲，環保成本增加，鋼鐵行業競爭激烈，鋼鐵行業發展面臨危機。在這樣的背景下，山東鋼鐵需調整發展戰略，進行轉型升級發展，才能獲得競爭優勢。

3.山東鋼鐵戰略選擇分析

公司戰略一般分為三個層次：總體戰略、競爭戰略和職能戰略。在總體戰略上山東鋼鐵由一體化戰略向多元化戰略發展。由原來只發展鋼鐵產業到形成鋼鐵產業為主、多元化協同發展的產業體系，不僅發展礦產資源、貿易物流、耐火材料等近鋼產業，也培育發展金融、房地產等遠鋼產業。在競爭戰略上，山東鋼鐵實施成本領先戰略，在當前行業環境下，山東鋼鐵向差異化戰略轉移，進行創新驅動，增加科技投入，研發新產品，增加產品競爭力。在職能戰略上，山東鋼鐵實施穩健的財務戰略，同時嚴格控制庫，按照訂單組織生產，堅持快產、快銷、快回款的原則，保持低庫存運作。

(二)山東鋼鐵財務報表初步分析

1.盈利能力分析

山東鋼鐵2014-2017年的盈利情況如表1所示。

表1：山東鋼鐵盈利狀況數據

山東鋼鐵14-17年營業收入呈波動趨勢，營業利潤在14-16年連續三年為負，在17年有所好轉，實現營業利潤20.92億元，凈利潤在14年和16年為負值，17年凈利潤為19.6億元。通過盈利指標分析，山東鋼鐵銷售毛利率雖為正值，且15年-17年銷售毛利率處于上漲趨勢，但是與同行業相比，山東鋼鐵的毛利率仍處于較低水平。14-16年銷售利潤率為負，說明山東鋼鐵成本費用控制情況不容樂觀，15年-17年銷售利潤率呈逐漸上升趨勢，說明山東鋼鐵成本費用控制情況有所好轉。由于14年-17年凈利潤變化較大，因此總資產報酬率呈波動趨勢，且兩年為負值，說明山東鋼鐵利用全部資金創造收益的能力較差。總體來看，山東鋼鐵盈利狀況不穩定，盈利能力差。

2.償債能力分析

山東鋼鐵償債能力指標、與同行業企業償債能力指標對比情況如表2、表3所示。

傳統上一般認為流動比率為2比較合適，說明企業的短期償債能力能夠得到保障。一般鋼鐵行業資產具有良好的抵押能力，流動比率相對較低。山東鋼鐵的流動比率在60%以上，雖然稍低于寶鋼，但優于首鋼。速動比率體現了企業變現能力強的資產覆蓋流動負債的程度。山東鋼鐵的速動比率同樣略低于寶鋼，但優于首鋼，現金比率優于寶鋼和首鋼。通過短期償債能力指標分析，山東鋼鐵具有較好的短期償債能力。山東鋼鐵連續三年的資產負債率均不高于60%，鋼鐵行業資產負債率均值為70%左右，說明山東鋼鐵具有較好的長期償債能力，長期償債的風險較小。

3.運營能力分析

山東鋼鐵營運能力指標、與同行業企業營運能力指標對比情況如表4、表5所示。

通過表5可以看出，17年山東鋼鐵應收賬款周轉率遠高于寶鋼和首鋼，說明山東鋼鐵應收賬款資金回收快，在應收賬款管理能力方面水平高。存貨周轉率高于其他兩家企業，說明山東鋼鐵的存貨資金的使用效率和管理能力較好。固定資產周轉率仍高于其他兩家企業，說明固定資產的利用效率優于其他兩家企業。山東鋼鐵的總資產周轉率略低于寶鋼，但高于首鋼，說明山東鋼鐵全部資產的使用效率較高。總體來看，山東鋼鐵資產利用效率高，具有較強的營運能力。

(三)山東鋼鐵戰略對財務報表分析的影響

考慮戰略對財務報表的影響，并結合企業戰略實施情況對財務報表做進一步分析，可以為財務報表分析提供更多的信息，也可以發現企業在戰略實施過程中存在的問題。

1.山東鋼鐵總體戰略對財務報表分析的影響

表2：山東鋼鐵償債能力指標

表3：2017年山鋼、寶鋼、首鋼償債能力指標對比

在鋼鐵行業面臨發展危機的狀況下，山東鋼鐵總體發展戰略由一體化戰略向多元化戰略轉移。通過財務報表附注中所列式的主要子公司和參股公司可以看出，山東鋼鐵15年之前主要實施的是一體化發展戰略。14年山東鋼鐵的子公司和參股公司共有18家，主要業務集中于鋼鐵行業的上游和下游，鋼鐵所需的原材料、燃料的加工和銷售以及冶金技術研究和鋼材的銷售等。但是在鋼鐵行業面臨嚴峻的外部環境的情況下，一體化戰略并沒有使山東鋼鐵發展狀況好轉。從上述盈利能力分析中，14-16年山東鋼鐵營業利潤連續為負，凈利潤兩年為負，虧損嚴重。山東鋼鐵面對嚴峻的行業發展環境，通過制定中長期戰略，進行戰略轉型發展，發展以鋼鐵產業為主，多元化協同發展的產業體系。除了鋼鐵產業外，在非鋼產業發展上確定了“非鋼為主、多元主打”的發展思路。不僅發展近鋼產業，同時培養金融、房地產城市服務等遠鋼產業。在鋼鐵產業面臨嚴峻外部環境的情況下，山東鋼鐵實施多元化發展戰略，對鋼鐵產業健康發展和提高市場競爭力起到保障作用。

從表6可以看出，鋼鐵收入在總收入的比重呈下降趨勢，其他方面收入呈上升趨勢，尤其到了2017年，鋼鐵收入占比下降4個百分點，說明山東鋼鐵多元化戰略實施效果。2017年山東鋼鐵盈利狀況好轉，實現盈利利潤20.92億元、凈利潤19.60億元，外部環境向好是一方面原因，同時這與山東鋼鐵適時調整發展戰略也密不可分。

多元化發展戰略與長期股權投資的規模密切相關。2017年山東鋼鐵主要參股、控股的公司達到28家，其中有兩家公司的經營范圍分別為計算機技術、財務融資，其他26家公司經營業務都是鋼鐵行業的上游或下游的相關業務。這說明山東鋼鐵多元化程度并不高，形成以鋼鐵產業為主，多元化協同發展的戰略還有很大發展空間。

2.山東鋼鐵競爭戰略對財務報表分析的影響

在競爭戰略方面，山東鋼鐵一直以來實施成本領先戰略，強調控制成本，以實現成本領先優勢。在鋼鐵企業面臨危機的情況下，山東鋼鐵積極推行成本領先戰略，希望通過降低成本，改變企業虧損現狀。

通過表7可以看出，15-17年營業成本占比、期間費用占比都呈下降趨勢，說明山東鋼鐵控制成本措施得到一定的效果。但是國內鋼鐵行業產能過剩、產品同質化嚴重、競爭激烈，同時國家積極推進鋼鐵行業去產能、淘汰劣勢企業、節能減排、保護環境等系列政策，鋼鐵行業進入結構調整、轉型發展的關鍵時期，鋼鐵企業僅僅依靠控制成本并不能使企業獲得競爭優勢。近幾年，山東鋼鐵提出改革發展、進行轉型升級戰略。山東鋼鐵提出要加大科技投入，進行產品研發，開發高端產品，開拓國際市場。在當前背景下，實施差異化競爭戰略符合鋼鐵行業發展趨勢，能夠幫助企業在激烈的競爭中獲得優勢。

從表8中可以看出15年-17年山東鋼鐵的研發投入金額不斷增加，體現了山東鋼鐵差異化戰略的實施。但是進一步分析，研發投入占營業收入的比重不到0.2%，即使2017年研發投入最高，也僅占營業收入的0.16%。與同行業企業相比，寶鋼2017年研發投入53.5億元，占營業收入的比重為1.85%。山東鋼鐵雖然提出差異化競爭戰略，通過創新驅動、科技投入和產品研發獲取競爭優勢，但是研發投入方面投入金額少，這將不利于差異化戰略實施。

3.山東鋼鐵職能戰略對財務報表分析的影響

表6：山東鋼鐵各項收入占總收入比重

表7：成本費用占營業收入比重

表8：山東鋼鐵研發投入情況

在職能戰略上，山東鋼鐵實施穩健的財務戰略，通過開拓融資渠道、優化融資結構，加強資金占用管理，防控財務風險，確保資金安全和良性循環。從上文償債能力指標來看，山東鋼鐵具有較好的短期和長期償債能力，償債風險較低，說明山東鋼鐵實施的財務戰略獲得較好的效果。市場營銷和生產運營戰略方面，山東鋼鐵嚴格控制庫，按照訂單組織生產，堅持快產、快銷、快回款的原則，保持低庫存運作。通過上文營運能力指標分析可知，山東鋼鐵應收賬款周轉速度遠高于同行業企業，山東鋼鐵應收賬款回款快，具有較好的應收賬款管理水平。存貨周轉率高，回收資金的速度快，存貨投資效率高。通過山東鋼鐵職能戰略分析就可以印證上文償債能力和營運能力分析。

三、結論

文章首先對山東鋼鐵的盈利能力、償債能力和營運能力進行分析，發現山東鋼鐵具有較好的償債能力和營運能力，但是盈利能力卻不容樂觀。通過結合山東鋼鐵三個層次的戰略對財務報表進行分析，起到補充作用。將戰略和財務報表結合分析可以發現山東鋼鐵在戰略實施方面存在的一些不足，如在當前的鋼鐵行業背景下，山東鋼鐵的多元化程度并不高，形成以鋼鐵產業為主，多元化協同發展的戰略還有較大的發展潛力；山東鋼鐵實施差異化戰略，符合鋼鐵行業發展趨勢，但是仍需繼續加大研發投入，進一步推進差異化戰略，獲取競爭優勢。