大氣治理 兩極分化

謝澤鋒

“空氣保衛戰”已成為一場國家戰役。

2013年9月，針對日漸嚴重的霧霾天氣，國務院公開發布《大氣污染防治行動計劃》。文件指出，大氣環境保護事關人民群眾根本利益，事關經濟持續健康發展，事關全面建成小康社會，事關實現中華民族偉大復興中國夢。

自2016年開始，環保部啟動工業污染源全面達標排放計劃，要求企業達標排放。此外，環保部將把新《環境保護法》與《大氣污染防治法》相結合起來，加大環保執法力度。

2018年3月，根據國務院機構改革方案，組建中華人民共和國生態環境部，不再保留環境保護部。

一系列措施表明，治理霧霾已經上升為國家戰略高度，對民怨極大的污染現象要打出更加強硬的拳頭。而受關注度極高、人們需求更為迫切的大氣治理，也成為環保產業中最具前景和盈利預期的領域。

分化嚴重

隨著經濟增長放緩，傳統制造業利潤漸薄，環境治理需求愈加強烈。收入穩定又有政策支持的環保產業吸引了各路資本爭相殺入，然而這一藍海市場已經逐漸變紅。

根據wind金融終端的統計顯示，A股市場共有18家跟大氣治理相關的企業。但通過分析發現，其中只有三家企業體量超過50億元，僅有兩家企業收入超過百億元。

而利潤方面強弱更加分明，有10家企業2017年的凈利潤不到一個億。而三聚環保一家的凈利潤就占據了這18家企業利潤總和的55.97%。

和整個環保產業相似，企業數量眾多但體量普遍偏小。更令人感到擔憂的是，這種分化正在加劇，強者更強，但小企業的日子似乎更加艱難。

統計顯示，今年一季度有5家企業陷入虧損，6家企業凈利潤出現負增長。部分企業甚至爆出資金鏈斷裂的風險。

在防范化解金融風險的大背景下，環保企業的應收賬款普遍較高，于此同時，不少企業近年來頻頻上馬PPP項目，引發負債率快速上升。

隨著融資成本不斷高企，資金鏈成為懸在環保企業頭上隨時即將下墜的達摩克利斯之劍。

而當前的資本市場大幅下挫，環保股更是跌跌不休，一些明星股也連跌不止，甚至出現爆倉的隱憂，這無疑雪上加霜。

價值重估

資本寒冬來臨之際，企業數量龐雜的環保產業必將迎來新一輪洗牌，而早就筑起護城河的企業實力將更加凸顯。

在這18家企業中，三聚環保、龍凈環保、清新環境和聚光科技屬于第一梯隊，凈利潤基本都超過了5億元（中材科技因主營業務為玻璃纖維和風電葉片，故未入選）。

財務上，三聚環保是A股最大的環保企業，營業收入和凈利潤均排在第一位。而且公司連年保持高速增長，自2011年起扣非凈利潤增速均超過40%，年均增速高達74.39%，在整個A股市場都十分罕見。

龍凈環保專注于大氣污染控制領域環保產品，其除塵、脫硫、物料輸送等煙氣治理技術應用于電力、冶金、建材等領域，產品產銷量連續十余年全國同行業第一。

在保持國內大氣污染治理行業龍頭地位的同時，龍凈環保積極向“非電市場”拓展，實現了從傳統火電、鋼鐵到新興的焦化、碳素、催化裂化、工業尾氣治理等領域的覆蓋。

公司扣非凈利潤實現5年翻倍增長，實現6.58億元，營業收入在2017年超過80億元，在環保設備領域獨占鰲頭。

清新環境主營燃煤電廠煙氣脫硫脫硝裝置的建造和運營。根據中電聯發布的官方統計數據，2017年清新環境燃煤電廠脫硫超低排放改造業務訂單獲取量、工程投運量指標連續三年排名第一，強化了公司在大氣治理行業的領先地位。

根據國家政策指導意見，到2020年全國所有具備條件的電廠實現超低排放，隨著傳統市場的逐漸飽和，在非電領域，清凈環境期望布局鋼鐵、焦化、有色、石化等領域，實施更多工程案例和獲取更多市場訂單。

把火電廠超低排放技術拓展到各個非電行業的大氣治理領域，這是為未來公司新的增長機會。

聚光科技環是一家從事環境監測、工業過程分析等領域的智慧環保企業，隨著人們對空氣質量的重視，公司所在的環境監測行業獲得了難得的發展機遇。

據數據顯示，公司在空氣污染監測市場位居第一名，占據接近9%的市場份額。收入規模和利潤水平均遠超同行業。今年一季度，公司保持較快發展速度，實現營業收入5.12億元，同比增長42.75%；凈利潤0.36億元，同比增長141.35%。2017年公司歸母凈利潤為4.49億元。

在堅持自主研發的同時，聚光科技積極通過資本市場進行外延式并購，先后收購北京摩威泰迪、北京英賢儀器、北京盈安科技、杭州長聚科技、杭州大地安科、荷蘭Syn-spec公司75%的股權。

頻繁的并購，保證公司在環境檢測領域的龍頭地位的同時，也加強了公司盈利增長能力。而與傳統的環保工程企業相比，注重技術研發的監測行業，也擁有更高的毛利率。聚光科技的銷售毛利率接近50%。