數(shù)據(jù)中心 金融化升級

楊旭然

雖然不是最近幾年增長最為迅猛的新興產(chǎn)業(yè)，但數(shù)據(jù)中心（IDC）的盈利能力在這之中已屬上乘。

幾家重要的上市公司包括數(shù)據(jù)港（603881.SH）、海量數(shù)據(jù)（603138.SH）營業(yè)收入和凈利潤都有不同程度的增長，并未出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率畸高、不斷進行股權(quán)融資等不良狀態(tài)。

究其原因，在于過去幾年時間里，數(shù)據(jù)中心作為大數(shù)據(jù)和云計算產(chǎn)業(yè)重要的基礎(chǔ)設(shè)施，正處在快速發(fā)展的過程當(dāng)中。并且不同于大多數(shù)C端業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)有非常清晰的盈利模式與付款方。

數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)具有經(jīng)營穩(wěn)定、客戶黏性高、體量擴張空間巨大等特點。但由于各類互聯(lián)網(wǎng)公司目前普遍采取自建服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心的做法，業(yè)務(wù)高速發(fā)展階段實際上并未來臨。當(dāng)云端存儲的成本逐漸將至獨立存儲的成本之下時，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)還將進一步快速發(fā)展。

廣闊前景

上市公司快速的業(yè)績增長，源自數(shù)據(jù)中心全行業(yè)的快速增長。

國內(nèi)IDC領(lǐng)域?qū)I(yè)研究機構(gòu)中國IDC圈最新發(fā)布的《2016-2017年度中國IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告》顯示，2010-2016年，中國IDC市場規(guī)模增長接近7倍，年均增長達(dá)到39.19%。根據(jù)中國IDC圈預(yù)測，2017-2019年，我國IDC市場規(guī)模將繼續(xù)保持較快增長，三年平均增長率37.63%。到2019年，我國IDC市場規(guī)模將超過1900億元。

中國各行各業(yè)都已經(jīng)過了充分、快速的增長階段，大多出現(xiàn)了下降。但由于移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的發(fā)展，和幾乎達(dá)到鼎盛階段的互聯(lián)網(wǎng)使用者不間斷的產(chǎn)生數(shù)據(jù)，中國互聯(lián)網(wǎng)世界的數(shù)據(jù)生產(chǎn)量正處在快速增長的狀態(tài)中。

而這些處于不斷增長之中的數(shù)據(jù)，由于沉淀了用戶在互聯(lián)網(wǎng)世界各個角落的使用習(xí)慣，而被互聯(lián)網(wǎng)公司視為可以提升經(jīng)營效率的重要資產(chǎn)，因此大多付出更多的財力物力，予以重視，輕易不會將這些資產(chǎn)處理掉。

對于每個用戶來說，雖然不會每天去查詢，但如果一兩年前的訂單、發(fā)在網(wǎng)上的資料甚至是朋友圈的照片一旦失蹤，對于這個互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的印象也會大打折扣，因此各大公司處于所有原因考慮，也不會放棄經(jīng)營過程中積累的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，因此數(shù)據(jù)的存儲量只會越來越高。

這在數(shù)據(jù)中心公司的資本開支項不斷地增長中可以看到端倪。奧飛數(shù)據(jù)（300738.SZ）的廣州互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心第一期和海南機房建設(shè)也將在2018年竣工達(dá)產(chǎn)，預(yù)計兩個項目將新增約1200個可用機柜，在建工程資金從2016年的3062萬元，迅速增長至2017年的8535萬元。可見截至目前，這個行業(yè)擴張產(chǎn)能的狀態(tài)非常清晰。

資金需求

資金需求是企業(yè)的永恒話題，任何企業(yè)都渴求大量、低價的資金來源。

但對于資金的供給方來說，真正有效的資金需求，應(yīng)該是那些足夠“靠譜”，并且能夠產(chǎn)生穩(wěn)定回報的業(yè)務(wù)。

從目前數(shù)據(jù)中心行業(yè)的情況來看，穩(wěn)定的客戶黏性和盈利能力，令這些企業(yè)基本都可以滿足資金供給方對于業(yè)務(wù)盈利性和穩(wěn)定性的要求。

數(shù)據(jù)港在2012年至今扣非凈利潤同比增長分別為378.65%、90.3%、73.42%、27.53%、8.37%和41.15%，毛利潤從最初的2323萬元，增長至2017年的2.09億元，這是非常強勁的成長型企業(yè)利潤增長速度。

海量數(shù)據(jù)的毛利潤則是從2012年的3215萬元增長至2017年的1.1億元，奧飛數(shù)據(jù)的毛利潤彈性更大，從2013年的341.6萬元，增長至2017年的1.10億元。

可以看到數(shù)據(jù)中心類上市公司在業(yè)務(wù)高速增長的同時，盈利能力獲得同步的提升，這一點在新興產(chǎn)業(yè)中實屬難得，因為大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和創(chuàng)新醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)，都出現(xiàn)了早期盈利能力不足的局面，這就使得這些企業(yè)在融資時會遭遇種種限制，特別是對于那些不愿意放棄股權(quán)的管理層來說。

而行業(yè)快速發(fā)展的階段，各大數(shù)據(jù)中心仍然需要不斷支出資金來“跑馬圈地”，誰能夠以最快的速度滿足客戶的數(shù)據(jù)存儲需求，誰就可以幾乎永久性的占據(jù)這些儲存業(yè)務(wù)，因此對于數(shù)據(jù)中心而言，資金就是未來發(fā)展最重要的保障，現(xiàn)階段的盈利積累，已經(jīng)不足以支撐其高速發(fā)展勢頭。

普洛斯式金融化

觀察數(shù)據(jù)中心企業(yè)的財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)在利潤增長、在建工程快速增長的同時，也面臨著另外一個不容忽視的問題：應(yīng)收賬款不斷增長。這是ToB類業(yè)務(wù)的通病，賬期的存在，讓企業(yè)必須忍受資金不能迅速回籠的局面。但由于客戶重要的數(shù)據(jù)資產(chǎn)掌握在數(shù)據(jù)中心的機房中，因此這些應(yīng)收賬款形成呆賬壞賬的可能性非常小，這是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和其他ToB業(yè)務(wù)一個很大的不同點。

也就是說，數(shù)據(jù)資產(chǎn)“只增不減”的特點決定了數(shù)據(jù)中心不僅每年的營業(yè)收入、利潤都有保障，其可能出現(xiàn)的應(yīng)收賬款問題也很有保障。這一點和物流地產(chǎn)的倉儲業(yè)務(wù)非常相似。

在物流地產(chǎn)行業(yè)中，普洛斯是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的企業(yè)，其發(fā)展歷程中，穩(wěn)定的倉儲收入和安全無憂的應(yīng)收賬款回收，都起到了至關(guān)重要的作用。普洛斯可以未來幾年的倉儲費用為基礎(chǔ)，在資本市場上進行融資，籌得的資金再購置更多的物流用地，建設(shè)倉庫，吸引新的客戶入駐，最終獲得快速成長。

不同于很多將融資建立在空中樓閣式的業(yè)績承諾或者資產(chǎn)價格上，物流地產(chǎn)和數(shù)據(jù)中心的融資基礎(chǔ)，是貨真價實的利潤獲取能力。因此對于投資方和借貸方來說，其資金安全也能夠充分保障。

可以預(yù)見，目前的數(shù)據(jù)中心類企業(yè)，在各種確定性的護佑之下，都有機會通過未來收益的金融化，獲得快速成長的機會。