恩頤投資 低調(diào)的巨頭

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雖然恩頤投資（New Enterprise Associates）沒(méi)有紅衫資本、凱鵬華盈為大眾所熟知，但是其在投資領(lǐng)域的活躍度及基金的募集規(guī)模并不遜色于這兩家頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)。

2010年恩頤投資曾以一年完成59筆交易的業(yè)績(jī)成為美國(guó)當(dāng)年最活躍的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，而且在2015年完成的超過(guò)31億美元的基金募集，成為當(dāng)時(shí)風(fēng)投史上最大的一筆。

規(guī)模為王

低調(diào)可能是恩頤投資的一個(gè)“特色”，與其他大牌投資機(jī)構(gòu)不同，恩頤投資的總部并不在炙手可熱的西海岸，而是在毫無(wú)知名度的馬里蘭州切維蔡斯。而且相比于其他大牌投資機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)退休的副總統(tǒng)甚至總統(tǒng)擔(dān)任合伙人，恩頤投資從不聘請(qǐng)明星合伙人。

在投資界，“你知道些什么”好像還不如“誰(shuí)認(rèn)識(shí)你”更重要，在眾多投資機(jī)構(gòu)博取眼球時(shí)，恩頤投資有些特立獨(dú)行。

“我對(duì)我們的工作總是這么想，企業(yè)家就像是藝術(shù)家，而我們應(yīng)該站在幕后。”恩頤投資的一位合伙人表示，“藝術(shù)家是天才，他們有遠(yuǎn)見(jiàn)，但有點(diǎn)情緒化，或者稍微有點(diǎn)不理性。我們的工作就是幫助他們揚(yáng)長(zhǎng)避短。”

但是打開(kāi)恩頤投資的投資名單，恩頤投資便不再低調(diào)，一個(gè)個(gè)明星投資項(xiàng)目又彰顯了恩頤投資在其專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的“高調(diào)”。

其中有炙手可熱的團(tuán)購(gòu)界的“鼻祖”Groupon，還包括通信設(shè)備制造商3Com、數(shù)字視頻公司TiVo、制藥商Alkermes、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)和信息提供商WebMD、閃存設(shè)備制造商Fusionio和Fisker汽車(chē)公司。而且在恩頤投資成立前，董事長(zhǎng)迪克？克拉姆里克就已經(jīng)是蘋(píng)果公司的首批投資人之一了。

在基金募集及業(yè)績(jī)方面，恩頤投資也表現(xiàn)的甚為“高調(diào)”。此前，恩頤投資宣布完成第15次融資，籌得28億美元，外加“機(jī)會(huì)基金”（Opportunity Fund）的3.5億美元，總共募集超過(guò)31億美元資金，這也是恩頤投資連續(xù)第四個(gè)破25億美元的基金。成立40年來(lái)，恩頤投資共計(jì)募集200億美元左右的資金，并且合伙人從當(dāng)初的三名，到如今遍及美國(guó)、中國(guó)和印度等國(guó)家。

而一直保持龐大充足的基金規(guī)模也是恩頤投資成功的關(guān)鍵之一，這樣恩頤投資就可以投資不同行業(yè)、不同階段的項(xiàng)目，并能對(duì)一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目持續(xù)加碼。按照恩頤投資的做法——早期、后期通吃，消費(fèi)級(jí)和企業(yè)級(jí)IT與生物科技并舉，不論什么時(shí)候，一旦最佳機(jī)遇到來(lái)，便開(kāi)始建立相應(yīng)公司的所有權(quán)頭寸，然后不斷擴(kuò)充。

恩頤投資龐大的基金規(guī)模意味著，它可以在后幾輪融資中見(jiàn)機(jī)行事，在后續(xù)輪次中可以不斷加碼，以獲取更多股權(quán)。

在本世紀(jì)初，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之時(shí)，紅杉資本等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛縮減基金規(guī)模，恩頤投資卻依然維持了大規(guī)模。

并且，當(dāng)醫(yī)藥業(yè)投資者不再重點(diǎn)投資新藥開(kāi)發(fā)項(xiàng)目時(shí)，恩頤投資卻繼續(xù)在醫(yī)院實(shí)驗(yàn)室中仔細(xì)搜尋。“我們正在進(jìn)入一個(gè)規(guī)模為王的時(shí)代。”恩頤投資的合伙人戴維？莫特稱(chēng)，“還能整個(gè)項(xiàng)目從頭跟到尾的風(fēng)投公司已經(jīng)不多了。”

一直保持龐大充足的基金規(guī)模也是恩頤投資成功的關(guān)鍵之一。

經(jīng)過(guò)數(shù)十年的投資歷程，恩頤投資的業(yè)績(jī)也得到了LP的認(rèn)可，恩頤投資長(zhǎng)期投資者、雅培資本公司（Abbott Capital）的總裁喬納森？羅斯曾表示，“（內(nèi)部回報(bào)率）對(duì)外界來(lái)說(shuō)只是一個(gè)指數(shù)而已。現(xiàn)在同一只基金會(huì)從事很多種不同的業(yè)務(wù)。但如果看看投資者獲得的回報(bào)就會(huì)知道恩頤投資的表現(xiàn)要比這些基金好太多了。”

決策流程

恩頤投資每一項(xiàng)投資決定都遵循著一樣的流程，由深入了解該行業(yè)的員工小組牽頭。如果該小組想投資，會(huì)把項(xiàng)目提交給恩頤投資所有的合伙人，全體合伙人每周一都會(huì)在一間無(wú)窗的會(huì)議室中開(kāi)會(huì)，經(jīng)過(guò)認(rèn)真的討論，然后進(jìn)行兩輪投票。

第一次投票，行業(yè)專(zhuān)家合伙人可以投YE（積極支持）、YS （有保留的支持）或NO （反對(duì)）。如果一項(xiàng)新投資獲得YE或YS多數(shù)票，或一項(xiàng)后續(xù)投資獲得YE或YS的超多數(shù)票，就會(huì)把相關(guān)投資計(jì)劃進(jìn)而交給公司最高級(jí)別的合伙人進(jìn)行最終投票。

恩頤投資的經(jīng)典投資案例Groupon，就是在這樣的投資流程下誕生的。之前已有兩家風(fēng)投公司拒絕了Groupon公司，一個(gè)原因是它希望獲得高估值，但仍然缺乏能創(chuàng)造收入的真正戰(zhàn)略。“當(dāng)初（我們討論時(shí)）合伙人們非常擔(dān)心。”恩頤投資此項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人巴利斯回憶稱(chēng)，“有些人擔(dān)心群體行動(dòng)可能會(huì)有負(fù)面影響。而且，就算我們能降低這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)趺床艔倪@個(gè)項(xiàng)目上掙到錢(qián)呢？”

巴利斯提出：群體行動(dòng)的理念會(huì)產(chǎn)生很大的影響力，而且Groupon的創(chuàng)始人之前創(chuàng)立的一家印刷科技公司也曾給恩頤投資帶來(lái)過(guò)回報(bào)。

Groupon項(xiàng)目進(jìn)入投票程序時(shí)，恩頤投資的所有合伙人都投了YE。第二天，恩頤投資就開(kāi)出了480萬(wàn)美元的支票，并開(kāi)始幫助Groupon打造業(yè)務(wù)。“我們?cè)С终归_(kāi)各種實(shí)驗(yàn)，包括讓公司大樓里的人通過(guò)報(bào)名獲得一樓漢堡包店內(nèi)的折扣等。”巴利斯解釋說(shuō)。“這種模式一發(fā)展起來(lái)，我就催著讓他們加快發(fā)展。我告訴他們，他們的擴(kuò)張速度應(yīng)該達(dá)到每個(gè)月4個(gè)城市，他們確實(shí)做到了。直到他們的擴(kuò)張速度開(kāi)始提高至10個(gè)城市。”

后續(xù)恩頤投資又在Groupon項(xiàng)目上追加了投資，后來(lái)Groupon成功上市募集了7億美元的資金，首日收盤(pán)市值便接近170億美元，其所持14.6%股權(quán)當(dāng)初投資額僅1480萬(wàn)美元，這意味著恩頤投資的這筆投資獲得了豐厚的回報(bào)。

2013年恩頤投資開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)，過(guò)去十多年，恩頤投資在中國(guó)投資了超過(guò)30個(gè)項(xiàng)目，投資總金額高達(dá)數(shù)億美元。投資了展訊通信、藍(lán)港互動(dòng)、連連支付、微醫(yī)集團(tuán)、中信醫(yī)藥、海吉亞醫(yī)療集團(tuán)等項(xiàng)目，如今恩頤投資中國(guó)已完成約5億美元的退出，相應(yīng)年化回報(bào)超過(guò)20%。

恩頤投資的經(jīng)典投資案例Groupon，就是在這樣的投資流程下誕生的。