我國糧油加工上市公司營運資本管理狀況分析

胡迪

[摘要]營運資本是企業日常生產經營活動中使用頻率最高的資本，其有效管理會直接影響企業各項生產經營活動。本文在對營運資本管理概念和績效評價指標體系進行定義的基礎上，從營運資本投融資策略、流動資本內部結構和營運資本管理效率三個方面出發，對我國糧油加工上市公司營運資本管理狀況進行分析，然后對我國糧油加工上市公司營運資本管理提出了相關建議。

[關鍵詞]營運資本管理；糧油加工上市公司；現金周期

中圖分類號：F324.9 文獻標識碼：A DOI：10.16465/j.gste.cn431252ts.20180402

1問題提出

糧油加工企業作為我國糧食產業經濟的中堅力量，在國家糧食安全體系中意義重大。“十三五”期間，我國糧油加工業持續發展，但仍面臨資金周轉率不高、營運資本管理效率低下等問題，而營運資本一旦出現問題，輕則導致企業經營虧損，重則導致企業資金鏈斷裂甚至破產倒閉。因此，只有提高國內糧油加工企業營運資本管理效率、保證營運資本充分流動，并盡可能地加速營運資本周轉，才能提高我國糧油加工企業整體盈利能力，從而擁有與國際跨國糧商競爭的資本。

2營運資本管理含義與績效評價體系

企業營運資本又稱“營運資金”，有廣義和狹義之分。廣義的營運資本指企業對短期資產的投資，如現金、可轉讓證券、存貨等，它體現了企業周轉性資產規模的大小和配置的合理化程度；狹義的營運資本指企業凈營運資本，即企業流動資本減去流動負債的余額，它體現了企業的短期償債能力。本文主要采用營運資本狹義概念進行定義，營運資本管理是指企業流動資本和流動負債管理各項內容的總稱，其管理目標在于通過實施有效的管理，保證營運資本具有充分的流動性和安全性，并盡可能加速營運資本周轉，提高營運資本乃至企業整體的盈利能力。

西方學者對營運資本管理的研究始于20世紀30年代，但早期的營運資本管理研究重點是單個重要科目，績效評價體系多集中于應收賬款和存貨等流動性資產，采用的指標主要包括應收賬款周轉率或周轉天數、存貨周轉率或周轉天數和應付賬款周轉率或周轉天數。由于這些指標只能孤立地考察企業營運資金中流動資產的管理狀況，忽視了項目之間的內在聯系，如企業放寬信用政策有利于提高存貨銷售，加快存貨周轉率，但也帶來應收賬款周轉率下降問題，導致企業部分項目之間存在矛盾與沖突。20世紀70年代后，W.D.Knight提出單獨研究各項流動資產的最優水平并不能很好地提升企業營運資本整體管理水平，應將各項流動資產聯合起來考慮，做出最優決策。此后，學者們研究視角逐漸從單獨流動資產管理向整體營運資本管理轉變，營運資金管理評價體系也呈現出多元性與整體性特征，如Hampton C.Hager首次提出現金周期概念，即企業購買原材料、從事生產活動形成產品并銷售這一過程中經歷的天數，該指標能夠反映出整體的企業營運資金管理狀況。

3我國糧油加工上市公司營運資本管理現狀分析

從我國糧油上市公司發展現狀來看，糧油上市公司數量較少、涉及領域繁雜，經篩選本文選擇30家糧油上市公司2009-2017年的數據為研究樣本，這些公司經營穩定，數據較為完整，能夠代表我國糧油上市公司的整體水平。為分析我國糧油上市公司營運資本管理現狀，借鑒部分學者的研究，本文選取了代表公司營運資本投資和籌資戰略、流動資產內部結構和營運資本管理效率指標，具體指標說明見表1。

進一步對相關變量進行描述性統計分析，以對我國糧油加工上市公司近10年的營運資本管理狀況進行說明，變量描述性統計結果見表2。

營運資本投資和籌資策略。（1）投資策略。流動資產占總資產的比例反映了企業營運資本投資策略，比例越高說明企業越傾向于保守型投資策略。我國糧油上市公司近10年來的流動資產占總資產的比例平均值為48.82%，說明我國糧油上市公司總資產中近一半是流動性資產。結合表1中流動資產/總資產比例變化趨勢，我國糧油上市公司流動資金所占比例近年來呈下降態勢，一定程度上說明我國糧油上市公司營運資本投資策略逐漸從穩健性、安全性向冒險性轉變。（2）籌資策略。總資產中流動負債的比例反映了企業的融資策略，比例越高說明企業越傾向于激進型籌資戰略。選擇激進型融資策略的企業大部分流動資產多由短期負債來購置，籌資成本低于保守型和中庸型籌資策略，但流動負債增加會使企業流動比率下降，一旦企業經營活動創造的現金流不充分，就會使企業面臨較大的償債風險和資金壓力。我國糧油加工上市公司流動負債與總資產的比例平均值為38.29%，說明我國糧油上市公司總資產的1/3是靠流動負債籌集，流動負債水平相對不高，屬于較為中庸的籌資策略，原因是我國糧油加工企業在國家糧食安全中的特殊屬性一定程度上決定了公司面臨的財務風險要相對較低。

流動資產內部結構。公司營運資本管理過程中，應收賬款和存貨在流動資產中占很大比例，因此有必要對這兩個項目進行深入分析。結合表2中應收賬款比例和存貨比例平均值、最值和標準差指標，我國糧油上市公司流動資產結構存在顯著差異性，流動資產中存貨比例要顯著高于應收賬款比例。從圖1中可以看出近10年來我國糧油上市公司應收賬款比例基本維持在10%左右，存貨比例呈波動中上升趨勢。

營運資本管理效率。可以看出，我國糧油加工上市公司應付賬款周轉天數、存貨周轉天數和現金周期存在較大差異。公司現金周期越小說明其內部資金更新換代速度越快，公司材料購買速度、產品生產速度、銷售速度以及貨款回收速度就越快，反映了企業營運資本管理效率較高，生產經營各環節銜接較好。我國糧油加工上市公司現金周期均值為145天，主要原因在于我國糧油上市公司存貨周轉時間較長，一定程度上拉長了公司現金周期長度，企業整體營運資本管理質量和效率有待進一步提升。結合圖2各指標變化趨勢圖，我國糧油加工上市公司應收賬款周轉天數等指標在2015年存在較大變動，其他年份各指標變化不大，整個行業運營相對平穩。

4結論

結合我國糧油加工上市公司營運資本投資和融資策略、流動資產內部結構和營運資本管理現狀，我國糧油上市公司首先應增強資金時間價值觀念，合理配置資金資源。保障糧油安全的社會屬性一定程度上要求我國糧油加工上市公司選擇較為安全的投資和籌資策略，但我國糧油上市公司可以在保持公司流動性和不影響銷售的情況下，盡量降低對流動資產的投資，提高企業經營績效，為企業創造財富；其次要優化流動資金內部結構。我國糧油加工上市公司應根據自身擁有的資金數量，結合企業經營現狀，充分考慮市場變化，運用現代管理技術預測企業的銷售轉款，從而確定流動資產內部各項目的比例，采用科學手段和合理約束機制減少浪費、加速資金流轉；最后要降低公司存貨周轉時間，對營運資本實行動態管理。我國糧油上市公司存貨周轉時間較長，一定程度上提高了公司現金周期時間。因此，我國糧油加工上市公司應積極利用網絡現金技術，制定周密的生產計劃，保證生產過程能按預定計劃進行，同時盡量降低庫存，緩解資金周轉壓力，提高企業資金使用效率。