余額寶的流動性風險致因探析
——基于長沙市大學生余額寶使用情況的調查

一、引言

隨著個人電腦和智能手機的問世與普及，用戶可以通過移動通訊網絡來實現無線網絡接入設備。這改變了很多人的生活方式，手機和電腦也幾乎成了這個時代不可或缺的代表配置。截止2017年6月末，我國網民規模已達7.51億人。

2013年，余額寶橫空出世，將資金儲存增值和移動支付結合起來。它不僅讓數以千萬從來沒接觸過理財的人萌發了理財意識，同時激活了金融行業的技術與創新，使得用戶的互聯網理財習慣逐漸得到培養。被普遍認為開創了國人互聯網理財元年，時至今日，余額寶依然是中國規模最大的貨幣基金。

當代大學生是互聯網的活躍使用群體，也是互聯網金融理財產品的積極群體。同時基于余額寶的低門檻性，大學生構成了余額寶的主要使用群體。本文針對余額寶從2018年2月1號開始實施的限購，以長沙市大學生為研究對象，通過問卷調查和數據統計的方式，分析余額寶限購的原因。

二、調查樣本及問卷

長沙市大學城主要以中南林業科技大學為中心，中南大學、湖南大學、國防科學技術大學、長沙理工大學等構成線性大學城。本文以長沙市大學生為研究對象，在2018年4月4號-4月5號于長沙市大學城內進行了問卷調查。一共分發問卷300份，有效問卷245份。其中，湖南大學100份，占比40.8%；湖南師范大學89份，占比36.3%；中南大學56份，占比22.85%。有效問卷中，男性有111人，女性有134人，從18歲至23歲，各個年級均有分布。受調查的大學生中，其所學專業也涵蓋了金融、物流管理、稅收、會計學、信息工程和風景園林等各個領域。

調查問卷共有十題，涵蓋了兩個方面：(1)受調查大學生的基本情況，包括年齡、性別、所學專業、月生活費數額等(2)其使用余額寶的情況，如：您使用過余額寶的哪些功能？您有將資金轉出余額寶的需求嗎？

三、調查結果與分析

(一)大學生對于余額寶的參與現狀

余額寶開創性的將資金儲存增值和移動支付結合起來，并且依附于淘寶這個國內最大的電子商務平臺，使得余額寶成為了中國規模最大的貨幣基金。本次調查結果顯示，有76.56%的大學生使用過余額寶，對余額寶的參與度非常高。其中86.72%的人是通過支付寶平臺知道的余額寶，9.38%的人通過親朋好友，剩余3.91%的人是通過新聞推送的方式知道的余額寶。在大學生對于余額寶功能使用情況方面，73.43%的大學生使用過余額寶的自動轉入功能，57.81%的大學生使用過移動支付功能，66.40%和16.40%的大學生分別使用過轉賬和繳費還款功能。

(二)余額寶的大學生用戶特征分布

在本次采用隨機方式發放的問卷中，女性用戶略微超過男性用戶，男性占45.31%，女性占54.69%。我們在發放問卷過程中了解到女性大學生使用淘寶購物的頻率遠高于男性大學生，這使得女性對于支付寶的依賴程度更大，也解釋了為什么余額寶的女性用戶略超男性用戶。在余額寶用戶的年齡構成方面，20歲與21歲的大學生分別位居一、二，占比29.6%和25.0%。一般情況下，20歲和21歲的大學生屬于大二或者大三年級，此時他們已經適應大學生活并積累了一些社會經驗，相較于大一新生，對于像余額寶這類的互聯網理財方式自然更加了解。

大學生群體雖然是余額寶的主要使用群體，但是大學生的主要收入來源為父母提供的生活費和兼職收入，本次調查結果顯示，長沙市大學生的月收入集中在1000至2500元之間。這使得收益率高成為大學生用戶選擇余額寶的主要原因，高達42.1%。另外，方便快捷、可信度高和風險較低分別占到17.1%、13.2%和27.3%。

四、余額寶流動性風險致因的假設與驗證

(一)背景及假設

2018年1月31日，天弘基金發布了一則公告稱：“為防止余額寶貨幣市場基金規模過快增長并保持長期穩健運行，自2月1日起至3月15日，將設置余額寶每日申購總量，即單日實際申購達到設定額度時，當日不再受理申購申請，每日申購額度根據基金申購、贖回情況動態設定，實施期限根據基金運行情況進行階段性調整。”然而從3月15日至今，余額寶仍實行限購，每日9點限量發售，使得現在購買余額寶要靠搶，基本半個小時內就會售完。

余額寶作為國內最大的貨幣基金，吸納了1.58萬億的資金，超過招商銀行的存款余額。同時，以余額寶為代表的“寶寶類”貨幣基金以驚人的速度增長。這使得余額寶的一舉一動都受到極大關注，任何情況都有可能會在市場內蔓延，發生擠兌事件。并且余額寶的出現致使銀行獲得的存款成本越來越高，貸款利率也相應提高，增加了實體經濟的融資成本。2017年9月1日，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，加強了對貨幣基金的監管。余額寶在此壓力下，不得不做出調整，實行限購。

本次調查問卷的結果顯示，存在68.73%的用戶有隨時將資金轉出余額寶的需求。余額寶雖然身為巨無霸的“寶寶類”平臺，但是如果不控制增長規模，面對大部分用戶贖回資金的需求，可能無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金及時償還，出現流動性風險。

(二)變量的設計與數據收集

本研究中設有Age(年齡)、Money(月收入)兩個因變量，流動性風險通過因變量“Need(是否有資金轉出的需要)”測量。依據以上變量設計的調查問卷共有十道題，涉及了受調查者的基本情況和使用余額寶的情況兩大方面。問卷通過“問卷網”網站設計，設計完會生成一個問卷的網絡鏈接和二維碼。之后我在大學城向受調查者提供二維碼，并且通過網絡平臺發送鏈接，一共發放了300份問卷，最終收回245份有效問卷。

(三)模型估計與結果分析

本數據的因變量為二分類變量，即隨著解釋變量X的變化，因變量具有0和1兩種可能選擇，因此本文選用Logit離散模型進行數據的檢驗。在長沙市的大學生中，抽取245份有效問卷，他們的年齡設為X1，月收入設為X2，資金轉出余額寶的需求設為Y(Y=1表示有將資金轉出余額寶的需求；Y=0表示沒有將資金轉出余額寶的需求)。在隨機樣本下，通過計量經濟學軟件EViews，采用極大似然估計法對Logit回歸進行參數估計。系統輸出結果如圖所示：

P=(Y=1|X1，X2)

通過模型的估計與分析，可以得到以下結論。在Logit回歸模型中，年齡X1的系數為正，月收入X2的系數為負，表明隨著用戶年齡的增長和月收入的減少，用戶將資金轉出余額寶的可能性加大。然而，年齡變量X1對Y的影響程度并不大。并且，大學生群體為余額寶的主要使用群體，年齡集中在18歲至23歲之間，跨度較小。隨著月收入的減少，用戶將資金轉出余額寶的可能性加大。這也解釋了為什么擁有大學生這樣的低收入群體作為主要用戶的余額寶存在較大的流動性風險。

五、結論及展望

本文通過數據調查與模型檢驗，驗證了余額寶存在著較大的流動性風險。并且，將資金轉出余額寶的需求與用戶年齡呈正相關關系，與用戶月收入呈負相關關系。然而，大學生群體作為余額寶的主要用戶，具有年齡和月收入均較低的顯著特征，導致了余額寶存在較大的流動性風險，這也是余額寶時至今日仍實行限購的重要原因之一。

余額寶作為互聯網理財行業的巨頭，擁有大量的客戶群體，一定程度上未來的投資理財方向。針對流動性風險的致因，余額寶今后可以適當提高購買門檻，限定購買的時限。或者將貨幣基金分為各種類型，以適應不同的客戶群體。相信余額寶今后會結合相關政策，制定出更為完善的市場規則，朝著穩定增長的目標前進。