并購(gòu)實(shí)務(wù)中的七大關(guān)鍵問(wèn)題及解決方案

□陳紅巖

公司并購(gòu)包括股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)。公司并購(gòu)一般是指收購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)公司50%以上股權(quán)的收購(gòu)行為，低于50%的股權(quán)收購(gòu)行為只能算是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，不能算是嚴(yán)格意義上的公司收購(gòu)。資產(chǎn)收購(gòu)因?yàn)槎愗?fù)等原因，一般最終還要采取股權(quán)收購(gòu)的方式。本文以股權(quán)收購(gòu)中的疑難問(wèn)題為主，兼談其他收購(gòu)問(wèn)題，對(duì)于一般性問(wèn)題，不再贅述。

員工安置問(wèn)題

員工安置是公司并購(gòu)中的頭等大事，既關(guān)系到員工的個(gè)人利益，也關(guān)系到目標(biāo)企業(yè)的順利交接以及社會(huì)的穩(wěn)定，所以收購(gòu)方務(wù)必做好員工的安置。常見(jiàn)的做法是全盤(pán)接收目標(biāo)公司的全部員工。私營(yíng)企業(yè)的員工對(duì)企業(yè)的依附性較小，故在私營(yíng)企業(yè)的收購(gòu)中，員工安置的問(wèn)題不大。而對(duì)于有國(guó)企背景企業(yè)的收購(gòu)，則需特別慎重。因?yàn)檫@些企業(yè)的員工對(duì)企業(yè)和國(guó)家有一種莫名其妙的依賴，他們將自身的生存、榮辱幾乎全押在企業(yè)身上，對(duì)企業(yè)的要求也高，“五金”（養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、住房、工傷）必須全部買(mǎi)齊。而不少私營(yíng)企業(yè)，連“三金”都沒(méi)買(mǎi)，“五金”更是奢侈。

對(duì)有國(guó)企背景的員工安置工作一定要做細(xì)：所有員工原則上全部接收，原工資、福利待遇保持不變，并給出過(guò)渡期，一般控制在兩個(gè)月（或更長(zhǎng)時(shí)間）以內(nèi)，以保證收購(gòu)的順利進(jìn)行；過(guò)渡期結(jié)束后，所有留下來(lái)的員工，一律競(jìng)爭(zhēng)上崗，重新簽訂書(shū)面勞動(dòng)合同；在2008年1月1日《勞動(dòng)合同法》實(shí)施之前以及該法實(shí)施后至收購(gòu)基準(zhǔn)日之前，未簽書(shū)面勞動(dòng)合同的，要求目標(biāo)公司一律補(bǔ)簽書(shū)面勞動(dòng)合同，以避開(kāi)雙倍賠償?shù)膯?wèn)題；原則上，收購(gòu)方不主動(dòng)開(kāi)除任何員工以避開(kāi)可能支出的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金；特殊員工，比如“三期”中的女職工以及工傷、工亡員工，需要特殊對(duì)待，以保證企業(yè)的穩(wěn)定和收購(gòu)的順利進(jìn)行。

債權(quán)、債務(wù)問(wèn)題

對(duì)于債權(quán)問(wèn)題，目標(biāo)公司的原股東更為關(guān)注，一般不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，出現(xiàn)最多的是債務(wù)問(wèn)題。一般情況下，收購(gòu)方與原股東會(huì)在股權(quán)收購(gòu)協(xié)議中約定：基準(zhǔn)日之前的債務(wù)由原股東承擔(dān)，基準(zhǔn)日之后的債務(wù)由新股東（收購(gòu)方）承擔(dān)。此種約定，實(shí)質(zhì)上是目標(biāo)公司將自己的債務(wù)轉(zhuǎn)讓給了原股東或新股東，是一份債務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。債務(wù)轉(zhuǎn)讓，須經(jīng)債權(quán)人同意。故此種約定在沒(méi)有債權(quán)人同意的情況下，是無(wú)效的。雖然此種約定對(duì)外無(wú)效，但在新老股東以及目標(biāo)公司之間還是有法律約束力的。實(shí)務(wù)中，收購(gòu)方一般會(huì)采取讓原股東或第三人擔(dān)保的方式進(jìn)行約束。

或有債務(wù)是收購(gòu)方關(guān)注的另外一個(gè)債務(wù)問(wèn)題，實(shí)務(wù)中有以下幾種處理方式。

分期支付股權(quán)收購(gòu)款。即在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同時(shí)，付一部分；辦理完工商變更登記后，再付一部分；剩余部分作為或有債務(wù)的擔(dān)保。

約定豁免期、豁免額。例如，約定基準(zhǔn)日后兩年零六個(gè)月內(nèi)不出現(xiàn)標(biāo)的在X萬(wàn)元以下的或有債務(wù)，則原股東即可免責(zé)。約定豁免額以體現(xiàn)收購(gòu)方的收購(gòu)誠(chéng)意，約定豁免期兩年是考慮到訴訟時(shí)效，而六個(gè)月是體現(xiàn)一個(gè)過(guò)渡期。

約定承擔(dān)或有債務(wù)的計(jì)算公式和計(jì)算比例。需要指出的是，原股東承擔(dān)的或有債務(wù)一般是以原股東各自取得的股權(quán)收購(gòu)款為限的。

企業(yè)與員工之間形成的債務(wù)問(wèn)題也要妥善處理。由于種種原因，企業(yè)可能向員工借款，或員工名為持股，實(shí)為借貸、內(nèi)部債券等等，這些問(wèn)題務(wù)必妥善處理。否則，就容易滑向非法集資的泥潭，很可能導(dǎo)致刑事犯罪的發(fā)生。

土地、房產(chǎn)問(wèn)題

公司收購(gòu)，一般都是收購(gòu)方看中了目標(biāo)公司的土地、房產(chǎn)等重大財(cái)產(chǎn)，或者是看中了目標(biāo)公司的許可證、資質(zhì)證等經(jīng)營(yíng)許可手續(xù)，否則不會(huì)收購(gòu)。經(jīng)常會(huì)遇到目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)是零甚至是負(fù)數(shù)，但收購(gòu)方竟愿意出高價(jià)收購(gòu)的情形，其用意就在于此。通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的方式，收購(gòu)方節(jié)省了大量的土地增值稅、房產(chǎn)稅、營(yíng)業(yè)稅等稅收，避免了資產(chǎn)收購(gòu)需要支付的巨額稅費(fèi)，同時(shí)也便于目標(biāo)公司的順利交接。

土地和房產(chǎn)一般遵循“房地一體”原則，即房產(chǎn)證與土地使用權(quán)證登記的是同一人，但實(shí)務(wù)中往往會(huì)出現(xiàn)“房地分離”的情形?！胺康胤蛛x”并不違法，值得探討的是如何解決房與地之間的使用權(quán)問(wèn)題。實(shí)務(wù)中，有的采取“回贖”的方式，有的采取維持現(xiàn)狀的方式。

還需要注意的是，土地的用途是商業(yè)用途還是工業(yè)用途，土地的剩余使用期限以及土地上是否存在抵押等問(wèn)題。

最近幾年，煤炭經(jīng)營(yíng)許可證、藥品經(jīng)營(yíng)許可證、網(wǎng)吧經(jīng)營(yíng)許可證等經(jīng)營(yíng)許可證特別難以獲得審批，而通過(guò)收購(gòu)股權(quán)的方式，則順利達(dá)到了收購(gòu)方的預(yù)期目的。

股權(quán)收購(gòu)價(jià)格問(wèn)題

股權(quán)收購(gòu)款的支付價(jià)格有平價(jià)、低價(jià)、溢價(jià)以及零價(jià)格轉(zhuǎn)讓。實(shí)務(wù)中，個(gè)別工商登記機(jī)關(guān)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不干涉，聽(tīng)?wèi){轉(zhuǎn)讓雙方的真實(shí)意思。但大多數(shù)工商登記機(jī)關(guān)均以“注冊(cè)資本非經(jīng)法定程序不得增加或減少”為由，要求平價(jià)轉(zhuǎn)讓，否則不予辦理變更登記手續(xù)。為解決此種難題，實(shí)務(wù)中，一般會(huì)制作兩份股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，工商登記機(jī)關(guān)一份，股東自己留一份。提交給工商登記機(jī)關(guān)的是平價(jià)轉(zhuǎn)讓，股東自己留的是低價(jià)或溢價(jià)，甚至零價(jià)轉(zhuǎn)讓。不過(guò)，提交給工商登記機(jī)關(guān)的協(xié)議上，一般會(huì)寫(xiě)上這樣一句話，以做好兩份協(xié)議的銜接：“此份股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，僅為辦理工商登記所用。在股權(quán)收購(gòu)過(guò)程中，雙方可達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議，補(bǔ)充協(xié)議與本協(xié)議不一致的，以補(bǔ)充協(xié)議為準(zhǔn)?！惫ど痰怯洐C(jī)關(guān)對(duì)此特約條款一般不干涉。股東自己留存的股權(quán)收購(gòu)協(xié)議中，也會(huì)在“鑒于條款”中列明：“本股權(quán)收購(gòu)協(xié)議系提交給工商登記機(jī)關(guān)的股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議，兩者不一致的，以本協(xié)議為準(zhǔn)。”

上述兩份“陰陽(yáng)”合同的法律效力如何，尚有爭(zhēng)議。筆者認(rèn)為，對(duì)于內(nèi)資收購(gòu)來(lái)講，“陰”合同系當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，也未損害第三人的合法權(quán)益，盡管不具有對(duì)抗第三人的效力，但在當(dāng)事人之間是有法律約束力的，不應(yīng)單純以“協(xié)議未經(jīng)備案”而確定其無(wú)效。

對(duì)于外資收購(gòu)來(lái)講，上述“陰”合同系無(wú)效合同。“陰”合同屬于“陽(yáng)”合同的補(bǔ)充協(xié)議，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性變更，違反了《最高人民法院關(guān)于審理外商投資企業(yè)糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定（一）》（法釋〔2010〕9號(hào)，2010年8月16日起施行）第二條的規(guī)定，屬于絕對(duì)無(wú)效的條款。該司法解釋第二條規(guī)定：“當(dāng)事人就外商投資企業(yè)相關(guān)事項(xiàng)達(dá)成的補(bǔ)充協(xié)議對(duì)已獲批準(zhǔn)的合同不構(gòu)成重大或?qū)嵸|(zhì)性變更的，人民法院不應(yīng)以未經(jīng)外商投資企業(yè)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)為由認(rèn)定該補(bǔ)充協(xié)議未生效。前款規(guī)定的重大或?qū)嵸|(zhì)性變更包括注冊(cè)資本、公司類型、經(jīng)營(yíng)范圍、營(yíng)業(yè)期限、股東認(rèn)繳的出資額、出資方式的變更以及公司合并、公司分立、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等?！?/p>

為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，對(duì)于外資收購(gòu)，審批機(jī)關(guān)依據(jù)《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，都會(huì)要求提交目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、凈資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)，且經(jīng)“招拍掛”程序，以公允的價(jià)格收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，否則不予審批。

外資并購(gòu)中注冊(cè)資本計(jì)算問(wèn)題

關(guān)于注冊(cè)資本，在資產(chǎn)并購(gòu)的情形下，確定注冊(cè)資本較簡(jiǎn)單。與所有新設(shè)外商投資企業(yè)一樣，該并購(gòu)后新設(shè)外商投資企業(yè)的所有中外投資者的出資總額，即為企業(yè)的注冊(cè)資本。在股權(quán)并購(gòu)的情形下，由于目標(biāo)公司法人資格繼續(xù)存在，因此注冊(cè)資本的確定相對(duì)復(fù)雜，需要區(qū)分三種情況。

第一種，外國(guó)投資者僅購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司原股東的股權(quán)，未認(rèn)購(gòu)企業(yè)的增資。這時(shí)，目標(biāo)公司僅僅是股東和企業(yè)性質(zhì)發(fā)生變化，其注冊(cè)資本未變化。因此，并購(gòu)后新設(shè)外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本就是其變更登記（由境內(nèi)公司變?yōu)橥馍掏顿Y企業(yè)）前的注冊(cè)資本額。

第二種，外國(guó)投資者不僅購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司原股東的股權(quán)，而且還單獨(dú)或與其他投資者一同認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司的增資。雖然股東變更不影響企業(yè)注冊(cè)資本額，但由于目標(biāo)公司還有增資，所以其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）會(huì)因該增資部分而增加。所以，并購(gòu)后新設(shè)外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本應(yīng)為“原境內(nèi)公司注冊(cè)資本與新增資額之和”，外國(guó)投資者與目標(biāo)公司原其他股東，在目標(biāo)公司資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，確定各自在外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例。

第三種，外國(guó)投資者不購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司原股東的股權(quán)，僅認(rèn)購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的增資。這時(shí)，目標(biāo)公司同樣會(huì)因該部分增資，導(dǎo)致其注冊(cè)資本同步增加。所以，并購(gòu)后新設(shè)外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本為“原境內(nèi)公司注冊(cè)資本與增資額之和”。需要指出的是，在境內(nèi)公司（目標(biāo)公司）是股份公司的情況下，如果其以高于票面價(jià)值的方式“溢價(jià)”增發(fā)股票，其注冊(cè)資本即股本總額應(yīng)為原公司注冊(cè)資本額與增發(fā)股票的票面總值之和。也就是說(shuō)在該情況下，《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》中的“增資額”應(yīng)為股份公司增發(fā)股票的票面值，而非“溢價(jià)”值。

在外資并購(gòu)中，注冊(cè)資本的計(jì)算直接決定外方能匯入多少增資并購(gòu)款，故異常重要。

外資并購(gòu)中關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題

在外資并購(gòu)中，關(guān)聯(lián)關(guān)系披露是《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》中交易雙方的法定義務(wù)。交易雙方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的聲明及法律意見(jiàn)書(shū)也是報(bào)審批時(shí)的必備文件。在做法律意見(jiàn)書(shū)時(shí)，要做好盡職調(diào)查，參照企業(yè)上市的要求，以《公司法》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露（2006）》等法律、行政法規(guī)等為依據(jù)，窮盡所有關(guān)聯(lián)關(guān)系。一般的關(guān)聯(lián)關(guān)系包括：股權(quán)、協(xié)議、人事安排等。對(duì)法人股東，要窮盡到自然人股東；對(duì)自然人股東，要窮盡其三代以內(nèi)的直系血親、旁系血親以及姻親。同時(shí)，要求收購(gòu)方、目標(biāo)公司及股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員出具不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的保證。律師要調(diào)查目標(biāo)公司的全部工商檔案，還需要求收購(gòu)方提供經(jīng)中國(guó)駐外使領(lǐng)館認(rèn)證的收購(gòu)方的全部工商注冊(cè)檔案。

如果存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，則要披露，并遵守國(guó)家的相關(guān)稅收、外匯法規(guī)；如不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，則出具不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的法律意見(jiàn)書(shū)，以順利通過(guò)審批。

稅收問(wèn)題

公司并購(gòu)中，主要稅收包括以下幾個(gè)方面。

營(yíng)業(yè)稅。《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的通知》（財(cái)稅〔2002〕191號(hào)）規(guī)定，“對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征收營(yíng)業(yè)稅”。2009年前后，國(guó)家稅務(wù)總局?jǐn)M對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓征收營(yíng)業(yè)稅，并要求工商登記機(jī)關(guān)配合。但實(shí)務(wù)中，因種種原因，該政策并未實(shí)際執(zhí)行。

所得稅。溢價(jià)，則征收個(gè)人所得稅或企業(yè)所得稅；平價(jià)、低價(jià)以及零資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，不存在所得稅的問(wèn)題。內(nèi)資并購(gòu)的所得稅問(wèn)題一般較好解決，而外資并購(gòu)比較復(fù)雜。特別是外國(guó)投資者并購(gòu)原外國(guó)投資者的股權(quán)，涉及外匯的匯出，又可能涉及國(guó)際重復(fù)征稅的問(wèn)題。有的企業(yè)利用“因私用匯”、設(shè)計(jì)費(fèi)、雙向抵銷等不法手段規(guī)避稅收，逃避外匯監(jiān)管，應(yīng)當(dāng)予以禁止。

土地增值稅、契稅。股權(quán)收購(gòu)很好地避開(kāi)了土地增值稅和契稅。