探究金融市場與經濟周期的關系

項明璐

[摘要]金融市場是宏觀經濟的重要組成部分，對于實體經濟的發展具有重要的意義。受到金融因素的影響，經濟周期表現出了不同于以往的特征；在經濟周期的不同階段上，金融市場也會有所體現。本文從金融市場和經濟周期的內涵、特征、金融因素對經濟周期的影響以及經濟周期的四個階段金融市場的表現這四個方面展開論述。

[關鍵詞]金融市場；經濟周期；波動

一、金融市場的內涵探究

金融市場，即資金供求雙方借助金融工具進行各種資金交易活動的場所。是對經營外匯買賣、貨幣資金借款、貴金屬買賣、券和股票發行以及有價證券交易等的交易場所和交易方式的體制總稱。在整個市場體系中，金融市場是最基本的組成部分之一，是聯系其它市場（如產品市場、要素市場等）的紐帶，其發展對整個市場體系的平穩運行起著舉足輕重的制約作用，與此同時市場體系中其他各市場的發展則為金融市場的發展提供了條件和可能。

（一）金融市場的分類

金融市場是由間接金融市場及直接金融市場相結合而共同組成的市場整體。它是資金融通的重要場所，通常可以分為資本市場以及貨幣市場兩個部分。對于金融市場的細分有如下幾種常見的方法：

首先按照地理范圍劃分，可以分為國際金融市場和國內金融市場。國際金融市場主要經營外匯、資金交易、資金借貸、以及證券買賣等，一些國際性質的金融機構是其主要的構成部分。國內金融市場經營的主要內容是各種證券以及貨幣的等，各個國內的金融機構是其主要的構成部分。

其次按照經營場所劃分，可以分為無形金融市場和有形金融市場。無形的金融市場主要以電子通訊作為手段來進行交易；而有形金融市場則在固定的場所，通過專業的操作設備來進行交易。

最后按照交易性質劃分，可以分為流通市場和發行市場。流通市場擔負著證券買賣的職能，又被稱作二級市場；發行市場擔負著新證券發行的職能，又被稱作一級市場。

（二）金融市場的特征

相較于其他的市場，金融市場獨具特色：

（1）資金是金融市場之中交易的主要對象，金融市場的運作離不開資金的流通。（2）在金融市場的交易中，資金的使用權和所有權是相互分離的，借貸關系是金融市場交易中的主要關系，而不只是純粹的買賣關系。（3）金融市場可以是無形的市場，同時還可以是有形的市場，這是其與其它市場相比的一個顯著的差異。

其功能和作用主要表現在如下幾個方面：一是有效動員和籌集資金；二能合理配置和引導資金；三可靈活調度和轉化資金；四是分散風險，降低交易成本；最后則為實施宏觀調控進行了鋪墊和引導。

二、經濟周期的內涵簡析

經濟周期主要指的是在經濟的運行過程中出現的，呈現出周期性運動的經濟緊縮和經濟擴張，二者在經濟發展中呈現出一種循環往復和交替更迭的現象。它體現了國民總就業、國民總收入及國民總產出的波動，是一種周期性的波動變化。

（一）經濟周期的特征

首先，經濟周期是無法避免的，它是客觀存在于人類經濟活動當中的一種現象，不能被人為消除的。

其次，經濟周期帶來的波動變化是一種全局.性的、總體性的波動。

再次，經濟周期可以被劃分為不同的階段，在不同的階段體現出不同的特征。

最后，具體的經濟周期在時間跨度上是有很大差異的，經濟周期的時間長短與其具體性質是密不可分的。

（二）經濟周期階段的劃分方法

關于經濟周期階段的劃分主要有兩種方法，它們分別是兩階段法和四階段法，其中四階段法是學術界運用最為廣泛的方法。

第一、經濟周期階段定義的兩階段法

經濟增長率的變化是現代經濟學對于經濟周期進行定義的基礎，經濟周期指的是經濟增長率上升以及下降這一交替變化的過程。兩階段法認為一個完整的經濟周期是由上升和下降這兩個階段組成的。

首先，在上升階段經濟增長率不斷提高，一直到最高點，頂峰是經濟增長率的頂點，同時也是經濟由盛而衰的轉折點。

其次，在經濟增長率到達頂峰之后，經濟就開始進入了下降的階段，經濟發展開始出現衰退，經濟增長率持續下滑，經濟衰退嚴重就會進入經濟蕭條。當經濟增長率跌到最低點，經濟發展跌到了谷底，就意味著經濟的發展度過了最艱難的階段，進入了由衰轉盛的轉折點，新一個經濟上升期即將到來。

最后，在兩階段法中一個完整的經濟周期是從一個谷底到達另外一個谷底，又或者是從一個頂峰到達另外一個頂峰。

第二、經濟周期階段定義的四階段法

在經濟周期的定義上，四階段法將一個完整的經濟周期劃分為四個階段，這四個階段分別是：繁榮階段、衰退階段、蕭條階段以及復蘇階段。

首先是繁榮階段，在這個階段經濟發展不斷擴張，不斷向上，一直到達經濟增長的頂點，繁榮階段的經濟發展過熱。

其次是衰退階段，在這個階段，經濟的發展停滯不前或者是出現負增長，它是經濟從繁榮到蕭條的一個過渡階段。在經濟的衰退階段會出現投資急劇下降，企業的利潤迅速下滑以及利率和股票的價格下跌等特征。

再次是蕭條階段，經濟的發展進一步下跌、收縮。經濟蕭條是一種規模廣、時間長的經濟衰退現象。在經濟蕭條期，需求嚴重不足，生產極度萎縮，大量的企業破產和倒閉，失業率大增。經濟的發展進入了冰點。

最后是復蘇階段，在這個階段經濟發展開始觸底反彈，慢慢進入了回暖期。經濟發展開始進入上升時期，它是經濟蕭條到經濟繁榮的過渡階段。

復蘇，即由蕭條轉向繁榮的過渡階段。

三、金融因素對經濟周期的影響

金融體系對于經濟波動周期的運行具有顯著的影響，而經濟周期也控制著金融市場的宏觀走向，這充分表明了金融因素和真實的經濟周期之間存在著極為密切的關系。

傳統的經濟周期理論片面地強調實體因素對于經濟周期的影響，而忽略了金融因素給實體經濟帶來的實質性影響。但是，多次貨幣危機以及金融危機均表明金融因素對于經濟周期的影響是真實存在的。1890年，巴林銀行危機不但影響到了阿根廷的經濟發展，還把土耳其、奧地利這些國家牽涉到其中。1914年，金融恐慌和美國的經濟衰退之間存在著密不可分的關系。1980年前后，發展中國家的債務危機甚至持續影響了拉丁美洲各國的經濟發展達十幾年之久。1997年，東南亞金融危機對世界經濟發展的影響讓人心有余悸。而到了2008年，次貸危機更是將其對于經濟發展的影響從美國一國直接擴展到了全世界，進而引發全球性的金融危機。以上多次金融和貨幣危機體現了在經濟周期的運行中，金融因素在期間扮演著重要的角色。金融市場使經濟周期的運行出現了明顯的變化：

一是資金高度流動的特征改變了經濟周期的特征。在金融市場全球化的現狀下，經濟危機的影響范圍被大大拓展了。隨著金融工具的創新，信息技術的發展以及各國金融管制的放寬，跨國金融交易越來越便利，跨幣種的、大規模的資產組合可以借助于全球化的金融市場瞬間完成轉換。全球金融市場的融合使得一國的微小沖擊可以借助金融加速器效應和國際金融市場在全球的范圍內進行傳播，影響范圍大增。

二是為了更好地解釋貨幣或資產價格的沖擊引起的經濟在短期內出現的劇烈波動現象，金融經濟周期理論應運而生。金融經濟周期相較于傳統的建立于真實經濟周期基礎上的理論更能解釋金融因素對于經濟發展周期性變化的影響，為現代經濟周期的運行規律的研究提供了一個更為新穎的視角。

四、經濟周期的四個階段金融市場的表現

（一）繁榮期金融市場的表現

在繁榮階段，經濟的發展處于過熱的狀態，金融市場表現強勁。相應地政府會采取緊縮的貨幣政策，并且減少貨幣的供應量，提高基準利率。在金融市場，貨幣的供應減少會導致信貸的價格，也就是利率相應地提高。另外，基準利率的提高，市場的利用率也會跟著提高。在市場的利用率提升之后，企業的融資成本也會相應得到增加，企業過度投資的行為就會受到限制，從而給經濟降溫，防止經濟的過熱。

（二）衰退期金融市場的表現

在經濟衰退期，由于政府實行寬松的貨幣政策，在增加貨幣供應量的同時降低基準利率。因此，在金融市場中，由于貨幣供應量的提高會導致信貸價格的降低。在基準利率降低后，市場的利用率也會相應地降低，降低可以起到減少企業融資成本的作用，融資成本的降低會刺激企業的投資，從而起到擴大生產規模的作用。從宏觀的角度來看，在初期，經濟增速已經歷較長時間的下滑，正進入下行的下半段，而通貨膨脹剛剛見頂回落，絕對值仍處高位，相較而言，經濟增速下滑的作用更強，從而使得信用利差依舊走擴。進入衰退期的尾聲，經濟增速已經回落至降無可降的水平，即將企穩回升，而通貨膨脹進入快速下行區間，二者的作用和影響發生逆轉，通貨膨脹的下行占據主導地位，信用利差轉而收窄。

（三）蕭條期金融市場的表現

在經濟蕭條期，經濟增長動能不足，掉頭向下，而通脹持續上行，壓力猶在。受到經濟下滑的影響，政府受到通貨膨脹率上升的壓力，不會采取刺激經濟發展的措施，企業的盈利受到巨大的沖擊，受此影響股票萎靡不振。長周期理論認為，技術創新引起繁榮，繁榮又是蕭條的原因，重大的技術革命引起大繁榮，毫無疑問也會引起大蕭條。

（四）復蘇期金融市場的表現

在經濟的復蘇時期，通貨膨脹率開始下降，宏觀經濟的發展勢頭良好。經濟增長進入上行階段，國債收益率先下后上，信用利差下行。在這個時期，由于受到國家采取的刺激經濟發展的寬松的貨幣政策以及財政政策的影響，金融市場的表現逐步回暖，需求開始釋放，價格水平趨穩并進入上升區間。同時GDP的增長可能由負轉正，并且速率逐漸提高。由于此時企業閑置的生產能力還沒有完全釋放，周期性的擴張也變得強勁，所以在這個階段，企業的利潤也開始大幅增長。

五、小結

總之，金融市場和經濟周期之間的關系越來越密切，同時金融衍生工具的杠桿性、跨期性、聯動性使金融市場更加地具有不穩定性和高風險性，體現在經濟周期里對于經濟發展的影響越來越大。受美國次貸危機、金融貿易戰的聯動作用，使人們更加關注金融市場的主體和各種工具對于經濟波動的影響，金融因素已經成了經濟周期研究的熱點之一。