新中化的能源版圖

○ 文／張禮貌

“兩化”合并后的新中化，能源領導仍占主導，加上上游業務的深度調整，未來將在能源格局中占得先機。

近期中組部和國資委相關負責人赴中國化工宣布最新的人事安排：中國化工董事長任建新宣布退休，中化集團董事長寧高寧兼任中國化工黨委書記、集團董事長。據此，2016年開始出現的中化和中國化工合并交易傳聞塵埃落定。

中化和中國化工合并后的新中化（新公司的名稱尚未確定，本文暫以新中化來代稱），將造就一家體量更為龐大、營業收入將達到千億美元規模、肩比世界最大化工巨頭巴斯夫的化工巨無霸。那么，新中化能源業務是否會被弱化，對油氣行業現有格局能否造成沖擊？

農業領域具有互補性

“央企作為關系國家安全和維系國計民生的重要支柱性企業，需要優化資源配置、發揮協同效應、增加運行效率，從而實現產業升級和提質增效，增強企業競爭力。”國資委副主任翁杰明在國資委召開的中央企業重組整合工作座談會上指出。

中化和中國化工的合并契合國資委中央企業重組“做優做強做大”的背景。這意味著央企在集團層面的整合，不再是簡單的規模上的增加，而是更加注重質量。

中化是國內第四大油企，能源業務位于其五大板塊業務之首。然而，中化能源業務發展并不均衡。其上游業務的主要子公司中化石油勘探開發有限公司年度產量規模為300萬噸。中化上世紀80年代涉足煉油業務，當前煉廠原油加工能力達到2700萬噸/年。石油貿易則是中化傳統業務，原油和成品油經營總量超過1.5億噸。而中國化工的主力業務則是化工新材料及特種化學品、基礎化學品等，是我國最大的基礎化學制造企業，石油加工及煉化業務也是中國化工六大業務板塊之一。

● 合并后的新中化仍然以中化的能源業務作為主體。 供圖/視覺中國

中化和中國化工的合并有其必然性。“兩化”合并傳聞由來已久，中國化工2017年對先正達的要約收購，推動了這兩個公司的合并整合。先正達是總部位于瑞士的國際六大農化種業巨頭之一，是全球農藥領域第一、種業第三大的公司。中國化工的收購價格高達490億美元，在中國化工負債率已高達80%以上、盈利狀況并不理想的情況下，這一龐大的資金需求超過中國化工的承受能力。在支付方式上，中國化工采取簡單的全現金支付，將極大增加其杠桿率，進而大幅增加資金鏈斷裂風險。然而，中化經營相對穩健，負債水平在可控范圍內，融資渠道能力強。中國化工和中化的合并，不僅可以緩解中國化工資金緊張的局面，降低中國化工的經營風險，而且有利于發揮中化的融資優勢。

除此之外，農業和化工領域的“化反”是中化和中國化工合并的主要因素。在農業領域，中化和中國化工具有高度的重合和互補性。中化化肥業務強大，中國化工種子、農藥國內市場份額最大，兩個公司合并后將在化肥、種子、農藥、飼料等農業領域強強聯合、優勢互補；在化工領域，中化的精細化工、醫療化工、氟化工、中間體及新材料等與中國化工的基礎化工、化工新材料等產業互補、發揮協同效應。在天然橡膠、橡塑機械制造等業務上，雙方互為上下游關系，合并將會打通這些領域的產業鏈。

能源業務仍占主要地位

相對農業領域，中化和中國化工在能源領域的交集則要相對單薄，只是在石油煉化和部分石油化工產品具有重疊性。由此，能源業務合并后在新中化整體的比重必然有所下降，新中化仍然以中化的能源業務作為主體，中國化工的石油煉制及化工產品會整合到中化的能源業務中。

即便如此，這并不意味著新中化會降低對能源業務的重視和培育程度，能源業務在新中化中依然能夠保持主要地位。雖然未來要想保持主要地位將面臨諸多競爭。先不說地方政府支持的延長石油集團及同樣具有央企背景的振華石油，近年來民營企業在油氣領域強勢崛起。保利協鑫年產油氣當量達到1000萬噸規模，聯合能源在巴基斯坦風生水起，光匯石油、洲際油氣、中曼石油等在海外油氣市場斬頭露角，躍躍欲試。他們在不斷拓展包括勘探開發、工程服務在內的油氣業務，并已產生一定的影響。

然而，新中化有其特有的優勢。中化集團董事長同時兼任中國化工集團董事長的寧高寧以收購整合見長，善于打造產業鏈及拓展產業鏈邊界。在華潤集團，寧高寧通過大量并購擴張將華潤從一家單一的外貿企業成功打造成業務延伸至基礎設施、地產、金融、零售、紡織、制藥、啤酒等多元化經營，頗具影響力的集團。入主中糧后，同樣通過收購重組手段，讓中糧成為擁有福臨門食用油、長城葡萄酒等高達50個品牌的中國食品行業的巨無霸。此次中化和中國化工的合并，能源業務與化工、農種化等業務具有高度緊密，在產業鏈上具有一定的承接性。鑒于寧高寧善于拓展產業邊界的特點，能源領域也必將是新公司打造的一個重要業務范疇。另外，國際油氣產業環境正在發生變化，在油氣消費仍然旺盛、歐佩克嚴格執行限產策略、能源地緣政治趨緊形勢下，國際油價恢復到70美元/桶以上穩定運行，油氣價格低迷下行周期已在漸行漸遠。這對于新中化的上游業務而言，無疑是一個利好。

就能源領域整體而言，新中化將會以業務整合為契機，推動、深化能源領域業務板塊的關系梳理及各業務板塊本身的調整，持續提高能源業務的運行效率和質量。筆者認為，在上游領域，新中化會進行戰略調整提升資產價值和盈利能力；在石油貿易方面，新中化會依托與產油國良好的政府關系，進一步增強境外石油資源的能力，鞏固其傳統優勢業務；油品銷售在國內的戰略布局和業務規模將有所加強，自營加油站和合資加油站零售網絡規模將得到發展；石油煉制和化工產品業務，新中化則會有效整合中化和中國化工的現有業務，擴大煉油規模、增加化工產品種類。

● 中化化肥業務強大，中國化工種子、農藥國內市場份額強大，兩化合并后，將在農業領導強強聯合。 供圖/視覺中國

上游板塊深度調整將持續推進

在能源領域各業務板塊中，上游勘探開發或是新中化最需深度調整的業務。2014年國際油價大幅下降，對包括中化在內的眾多石油公司經營形成沖擊，中化上游勘探開發業務已經有意識的進行戰略調整。包括優化資產，即剝離成本高、盈利能力較差的資產，伺機購買符合核心資產范疇的優質資產，整體上提高油氣資產質量；油氣布局調整，使資產分布更加集中；成立風險投資基金，推動公司從資產管理向資本管理轉變，未來上游業務的運營兼有資產購買和財務投資，財務投資有可能占據主導地位。這一點符合中化實際，中化國際化經營程度總體較高，財務管理和資本運作具有優勢。這是中化差異化戰略的體現。

此外，中化一直在進軍新能源業務，為未來石油公司能源轉型未雨綢繆。當前，風能、太陽能等新能源成本快速降低，已經具備和煤炭、天然氣發電相抗衡的能力。綠色低碳成為全球趨勢，能源升級不可避免，石油公司都在實施一定程度上的轉型。2016年年末，中化將中化石油更名為中化能源，意圖提供包括油氣在內的更為廣闊的能源，成為一家綜合能源供應商。除此之外，中化也在積極推動大數據、區塊鏈、物聯網等數字技術和傳統的石油行業深度融合。目前，中化已率先建立能源互聯網體系，嘗試在成品油出口業務中引入區塊鏈技術。由此可見，借著中化此前的努力，新中化上游業務的深度調整會持續推進。

深度整合具有引領作用

能源領域的整合，加上上游業務的深度調整，合并后的新中化能源業務實力得到一定程度的增強，但總體上并不會對當前國內的油氣格局產生多大的影響。新中化油氣業務在規模上仍和“三桶油”存在較大差距。再加上“三桶油”本身也在積極推動改革，通過機制改革和下屬板塊的重組整合，提高企業的治理能力、運行效率，從而提升整體競爭力。由此，這種差距不會縮小。

盡管在規模上差距難以彌補，中化能源業務的調整和轉型尤其是上游業務的調整有著其鮮明特色。油氣印跡逐漸淡漠、綜合能源色彩漸次加厚；資產經營比重減小，資本投資占據主導；數字技術、物聯網等新技術和行業傳統技術深度融合，推動公司從傳統企業向時代氣息的新型能源公司升級。

相對其他石油公司，新中化在上游業務的調整和改革在清潔能源快速發展、全球能源積極轉型的背景下可以看作具有引領作用，值得其他公司借鑒。而新中化將最能適應形勢變化的石油公司，在未來能源格局的調整中取得先機。