淺析樂視網財務風險成因及防范對策

陳紅紅

近年來，政府提出的“互聯網+”計劃，為高新技術的發展指明了方向，催生出大量相關企業，然而，數據化的背后是互聯網企業特殊的經營環境和難以控制的財務風險。樂視網于2004年11月10日在北京成立，2010年8月12日在深圳創業板上市，其核心業務是視頻廣告、終端銷售、會員付費及其他業務。樂視網打造新型“樂視模式”主要以網絡視頻為基礎，結合服務內容與智能終端形成“平臺+內容+終端+應用”的完整生態布局。隨著我國視頻網絡企業迅猛發展，快速盈利背后的財務風險也日漸突出，從輝煌到衰敗，樂視網在眾多企業中具有一定代表性，對其財務風險的分析一方面可以讓企業意識到危機發生的根源，另一方面也有利于其他相關企業的借鑒。

一、樂視網面臨的財務風險

（一）流動性風險

現金流對企業的發展具有重要意義，如果公司擁有穩定的現金流量，就意味著企業財務狀況基本良好，確保可以還本付息、發放紅利和進行再投資。近年來，樂視網在營業收入和業務規模上都處于不錯水平，但從2012-2016年的現金流量項目來看，樂視網的現金流量狀況不是很樂觀。

表1 現金流量項目 單位：萬元

據上表數據可以看出，2012-2015年，樂視網經營活動產生的現金流量凈額從2012年的10619.99萬元增加到了2015年的87570.19萬元，增長率從-27.71%到273.94%，增長十分明顯；然而分析其投資活動產生的現金流量凈額發現，從上市開始，樂視網一直處于負增長態勢，且從2014年開始負增長態勢逐漸加快。經調查分析，是由于這一階段樂視正在積極尋求擴張之路，將目標鎖定在超級手機、超級電視、樂視云計算等多個領域，以獲得大量用戶，打造樂視生態布局。快速擴張需要大量資金作為補充，除了依賴經營活動獲得資金，樂視網還需進行大量籌資。2012-2014年籌措活動產生現金流量凈額由71782.31萬元增加到115326.70萬元，增長速度由133.58%下降至3.46%，增速下降明顯，給企業擴張帶來一定影響，直到2015年才又重回上升趨勢且增幅較大，資金短缺問題在一定程度上得到了緩解。但在2016年11月因拖欠多家供應商近百億元款項，樂視網資金供應緊張問題被曝出，股價隨之暴跌，樂視新布局的汽車業務也出現了資金問題。樂視近些年來的高速擴張，減弱了資金流動能力，加劇了樂視生態的脆弱。

（二）籌資風險

1.短期償債能力分析

表2 短期償債能力相關指標 單位：萬元

由上表可知，樂視網2012-2014年流動比率分別為0.80、0.83、0.81，均沒有達到2的行業指標，說明企業資產在短期借款到期前的變現能力不強，償債水平有限。2015-2016年流動比率都高于1，說明企業償債能力有了明顯提升。速動比率也基本呈現出先下降后上升的趨勢，雖然從2012年的0.78增至2016年的1.2，但前三年比率的持續下降還是顯現出資本結構的一些不合理，說明企業積壓存貨可能有所增加。一般認為，現金比率位于0.2以上比較好，但是也不宜過高，否則意味著資金沒有得到充分利用，使企業機會成本增加。樂視網2012-2016年現金比率基本呈上升趨勢，說明企業短期償債能力逐年增強，但結合其他數據分析來看，2012年—2016年流動資產中存貨和應收賬款所占比率分別達到44.61%、52.57%、73.26%、49.37%、60.69%，相比17%、24%、11%、37%、29%的現金比率來看，企業用現金償還流動負債還有一定局限性，短期償債有潛在風險。

2.長期償債能力分析

表3 長期償債能力相關指標 單位：萬元

由上表可見，企業資產負債率不斷增大，由2012年的56.11%上升至2016年的67.48%，而上市之初僅為9.01%。由此可見，樂視網債務在總資產中占比較大，存在一定財務風險。與此同時，權益乘數的加大，說明所有者投入資本占比縮小。總體看來，樂視網長期償債能力變弱，債權人或將面臨違約風險。

3.信用風險

互聯網的快速發展給新興產業帶來很多機會，機會也預示著行業的激烈競爭，在政策規范下各企業意識到正版網絡版權的重要性，越來越多的網站開始爭相購買網絡版權，這就導致新型互聯網公司議價能力變弱，存在大量應付賬款。為了迅速占領市場，與同行業者拉開距離，企業可能會對客戶放寬信用政策，增加應收賬款總額。大量應付賬款使企業有付款壓力，大量應收賬款可能有壞賬發生的風險。

2012-2016年樂視網總資產的平均增長幅度為65.76%，應收賬款的平均增長速度維持在120.11%左右，增長速度明顯高于總資產。從表中數據來看，2012年和2013年樂視網應收賬款增長率均高于營業收入增長率，在2014年營業收入增長率首次高于應收賬款增長率，賒銷情況得到一定改善，但應收賬款實際基數依舊很大。在經歷了近2年的緩慢下降后，2016年應收賬款同比增長率又突然增至158.53%，在總資產和營業收入中所占比重也大幅升高。將樂視網應收賬款周轉率與同行業指標相比發現也并沒有很強的競爭優勢，企業面臨一定信用風險。

表4 應收賬款等指標數據表 單位：萬元

二、樂視網財務風險成因分析

（一）市場競爭導致行業成本提高

樂視網起初是一家主營互聯網視頻的企業，產品定位是向用戶提供正版影視劇集服務，在盜版視頻泛濫，供應商沒有強烈的版權保護意識的情況下，樂視網的品牌定位并沒有引起關注，用戶認可度也不高，然而基于賈躍亭的前瞻性判斷，2007-2009年樂視網大量購買影視劇版權，盡管當時版權價格并不高，但由于購買數量很大，也花費了高昂的版權費，對公司的資金流動性是很大挑戰。2010年我國開始重視對網絡知識產權的保護，重點打擊侵權盜版行為，互聯網企業整體開始關注對正版版權的購置，在新政策的推動下，網絡視頻版權價格開始逐漸升高，由原來的數千元攀升到5000萬元左右一部，高昂的版權費壓縮了企業的盈利空間，導致行業性虧損。為了應對高昂的版權費用，眾多視頻企業開始尋求融資、上市之路。愛奇藝被百度收購；優酷、土豆合并之后被阿里巴巴收購；騰訊視頻則依靠騰訊QQ積累的8億潛在用戶經營；樂視網鑒于之前“低價進入”優勢購得的網絡版權暫時處于壟斷地位，也得以成功上市。但是隨著網絡版權價格的飆升以及競爭者擁有的強大資金支持，樂視網的版權優勢不再，在行業內的領先地位受到威脅。

（二）盈利模式不清晰

2012年樂視網提出多元化戰略并衍生出許多“子生態”。然而，新興業務并沒有獲得大量盈利，僅樂視網板塊獲得少量盈利。在盈利情況不穩定，內外部融資還不適宜過快擴張時，同時進行多項業務的擴張和運營是冒進和不切實際的，尤其是樂視超級汽車計劃的推出，與企業輕資產運營特征并不相符。互聯網化、電動化、智能化等創新想法很前沿，對于互聯網企業制造汽車還是一項充滿挑戰的項目，會占用企業大部分資金流。很顯然，樂視網對自己的盈利模式并沒有清晰的規劃，僅憑激進的業務拓展而忽略市場風險和財務風險，使樂視網發展遇到了極大的阻力。

（三）治理結構不完善

賈躍亭作為管理高層，在公司掌握著極大權利，嚴重削弱了董事會職權。在超級汽車戰略實施前曾發起高管層投票，企業大多數股東基于較大風險性都投了反對票，但賈躍亭仍堅持己見，投入大量資金一意要造車。樂視各生態系統之間相輔相成、彼此影響，在缺乏相應風險隔離機制情況下，一旦某個項目出現問題，其他業務也會受到波及。

（四）缺少風險管理部門

風險管理部門可以有效地對各種風險進行預測，預防各種風險的發生。從樂視網公司內設部門來看，其并沒有專門的風險防控部門，而是將風險管理也都歸于內控之中統一控制。企業缺乏及時有效的風險預警系統，無法在風險產生初期就對風險作出識別和反饋，也就無法及時防范風險，最終導致風險大規模爆發。

三、樂視網財務風險防范對策

（一）保持合理資本結構

樂視網在創立之初就投入大量資金，在運營過程中，難免出現資金緊張狀況，此時企業大多要借助其他籌資方式進行資金籌集。企業在進行外部投資時，應綜合市場和投資環境進行分析，依照自身償還能力設定借款額度，適度負債。對于發展前景良好，投資環境優良且變現能力較強的業務可以適當擴大負債比重；反之，對于市場前景不確定，變現能力較弱的項目則應當縮小負債比重。要從公司資產狀況和各階段收益情況綜合分析公司償債能力，在借入資金時應當考慮資金的利率，較高的利率也將對企業的發展產生障礙，保證公司負債結構的合理性。

（二）加強應收賬款管理

截至2016年，樂視網應收賬款在總資產中占比達到26.95%，比重已達第二，僅次于無形資產，而高額的應收賬款將可能產生大量壞賬風險，造成資金短缺。企業應該認識到相對寬松的信用政策固然會提升銷售量，但同時也會降低現金流的流轉速度，進而影響企業穩步運營。企業應當制定科學靈活的信用政策，例如設立等級信用政策，針對客戶信用度給予不同的信用政策標準，也可以適當采取現金折扣等讓利方式吸引客戶及早還款，加強應收賬款的回收率。

（三）完善公司治理結構

管理者的獨斷決策既造就了樂視，卻也給樂視帶來了財務危機。企業中一股獨大的股權模式導致管理層均由股東或家族相關人員擔任，這就會使得權利過于集中，弱化企業中內控和監督的作用。因此，樂視網應改善公司現有結構情況，規范股權結構，以有效降低財務風險的發生。樂視網需要引入在相應行業內有充足管理和實戰經驗的外部投資者進入管理層，為企業提供管理指導，改善樂視目前的治理結構，發揮內控和監督機制的真正效用。同時，彌補現有人才隊伍的短板，積極發展覆蓋高端人才的專業化隊伍，為企業發展注入高水平的中堅力量。

（四）設立風險管理部門

財務風險管理具有極強的專業性，尤其是上市公司更需要專業化的團隊進行管理。樂視網規模龐大，近年來擴張迅速加快且涉及領域較廣，資金流動頻繁、資金短缺問題嚴重，融資速度不能及時滿足資金需求，財務風險問題日益暴露，設立風險管理部門是非常有必要的。風險管理部門借助日益進步的信息化技術，監控企業各項目的財務數據進行財務風險分析和預測。在風險發生之初進行識別，研究風險產生的原因并討論預防對策，最終將得到的信息加以總結歸納后上報公司管理層，由管理層作出最后的整改政策，在一系列規范化的流程下有效地控制財務風險。

作為互聯網的典型代表，樂視網開創的生態產業模式具有舉足輕重的作用，也是企業致力于多元化發展，避免與同行業產生同質化而增強其競爭力的關鍵一步。然而，看似充滿前景的規劃需要大量的資金作為支持，樂視網的過度超前布局，導致負債規模巨大，忽略了對財務風險的預測和防范，使企業陷入了困境。目前來看還需放緩發展速度，深度剖析問題，轉換管理方式，優化戰略布局，專注于核心業務，找到真正適合企業的發展之道，給同行業企業以相應的借鑒。