綠色金融發展中金融創新與金融監管動態博奕分析

朱瑞

摘 要：綠色金融的本質是指在投融資活動過程中產生的環境效益可以支持其經濟的可持續發展，但是不能消除其固有風險，因此平衡綠色金融發展中創新與監管的關系尤為重要。本文借鑒其他學者的研究成果，探討了綠色金融發展中金融監管與金融創新之間的動態博弈關系，然后在此基礎上構建了演化博弈模型，實證顯示金融監管和金融創新具有某種平衡的關系，并根據該結果對綠色信貸的監管與創新進行了分析；并提出了針對性的政策建議。

關鍵詞：綠色金融：金融創新；金融監管；演化博弈

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2018.06.07

中圖分類號：F830.9

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031（2018）06-0052-07

一、引言

2015年9月，中共中央政治局會議審議通過了《生態文明體制改革總體方案》，明確提出要建立我國的綠色金融體系，發展綠色金融已上升成為國家戰略。經過近幾年的發展，我國成為了第一個擁有綠色金融政策框架體系的經濟體，并在2017年推出了《落實<關于構建綠色金融體系的指導意見>的分工方案》（以下簡稱《分工方案》）。隨后我國綠色金融體系的建設便在《分工方案》的指導下有條不紊的推進，綠色產業的發展為我國經濟注入了新的動力。隨著我國新舊動能轉化的加快，龐大的綠色金融創新需求應運而生。與之相對的，由于綠色金融創新的需求和市場規模的快速擴張，一系列風險也隨之產生。綠色金融監管政策是實施綠色金融激勵約束的重要依據，也是保持綠色金融市場長期健康發展的重要保證，加強綠色金融監管迫在眉睫。過度嚴格的監管會抑制綠色金融主體的創新，而過于寬松的監管會滋生綠色金融創新風險，因此，運用演化博弈的思想尋求金融監管部門和綠色金融創新主體的均衡點變得尤為重要。

二、綠色金融創新與監管的博弈行為分析

演化博弈最初是由約翰，梅納德·斯密斯提出來的，在他之后又有許多學者在這一領域進行研究。最初演化博弈只是廣泛應用于生物學和數學領域，直到20世紀80年代才被經濟學家們引用到經濟學中，從此演化博弈論便廣泛的應用到經濟、金融、國際貿易等領域。

金融機構在發展綠色金融政策初期，需要在商業利益和社會責任中做出艱難的抉擇，同時還要面對短期業務規模增長和長期可持續發展的矛盾，加之各金融機構對綠色金融的認知程度存在差異，因而需要經歷一個艱難的試錯過程才可能找到發展綠色金融的最優策略。若金融監管機構為防范風險而對金融市場的監管過于嚴格，因過高的創新成本和違規創新的處罰，抑制綠色金融創新，就會導致金融市場缺乏活力。會阻礙綠色金融創新發展。因而，綠色金融市場主體與監管機構則會根據各自需求來制定自己的規劃，兩者逐漸成為動態博弈的主體，在博弈過程中他們將相互模仿對方的優勢策略，從而優化自己的選擇。

（一）博弈模型的構建

博弈要素包括兩類參與人：金融監管部門和綠色金融創新主體。金融監管部門選擇的策略是加強監管或者維持原有監管力度，綠色金融創新主體的策略選擇是進行創新或者不進行創新。因此構建如圖1所示的博弈模型。

博弈模型中涉及的參數說明：U11，表示金融監管部門維持原有監管力度、綠色金融創新主體不進行金融創新條件下，金融監管部門的的收益；U12表示金融監管部門維持原有監管力度、綠色金融創新主體不進行金融創新條件下，綠色金融創新主體的收益；C1表示金融監管部門加強監管力度需要付出的額外監管成本；C2表示金融監管部門維持原有監管力度、綠色金融創新主體進行創新條件下，綠色金融創新主體需要付出額外的創新成本；R表示金融監管部門維持原有的監管力度、綠色金融創新主體進行創新條件下，綠色金融創新主體獲得的額外收益；L表示金融監管部門維持原有的監管力度，金融創新除了給綠色金融創新主體帶來額外收益，也會推動綠色金融的發展，擴大金融服務范圍，提高金融服務效率，金融監管部門得到的額外收益；S表示金融監管部門維持原有的監管力度，金融監管部門的監管力度沒有跟上，金融創新就會帶來新的風險，對社會公眾利益造成的損失；Q表示金融監管部門加強監管力度，綠色金融創新主體進行金融創新，由于監管加強使得綠色金融創新主體產生的損失；p表示加強監管的金融監管部門的比例；1-p表示選擇維持原有監管的比例；q表示進行金融創新的綠色金融創新主體的比例；1-q表示選擇不進行創新的金融創新主體的比例；E11表示金融監管部門進行加強監管的期望收益；E12表示金融監管部門進行維持原有監管的期望收益；E-1表示金融監管部門的平均期望收益；E21，表示綠色金融創新主體選擇創新的期望收益；E22表示綠色金融創新主體不選擇創新的期望收益；E-2示綠色金融創新主體的平均收益。因此，根據假設和條件，金融監管部門與綠色金融創新主體之間博弈的支付矩陣如下（見表1）。

（二）綠色金融創新與金融監管部門的演化博弈分析

1.金融監管部門行為的演化分析

根據支付矩陣，則金融監管部門選擇加強監管力度的期望收益為：

金融監管部門選擇維持原有監管力度是的期望收益為：

則金融監管部門的平均期望收益為：

可得金融監管部門的復制動態方程為：

當F（p）=0，可以解出該復制動態方程的穩定臨界點為：

金融監管部門的動態演化方向取決于初始綠色金融機構選擇進行創新的比例q，當比例q=q*=C1/S，金融監管部門無論選擇加強監管還是維持原有的監管力度，都是穩的狀態。

當q*≠C1/S時，p=0或p=l使得F（p）=0，說明p=0或p=l為穩定狀態；與此同時，當q>q*=C1/S，F（p）=p（E11-E-）=p（1-p）（qS-C1）>0，選擇加強監管的金融監管部門的期望收益大于金融監管部門的平均期望收益，所以，金融監管部門會加大監管力度，使得p逐漸增大到穩定狀態，p*=l，是復制動態下的一個“演化穩定策略”。

當q

以上分析的三種情況下金融監管部門行為的動態相位圖如圖2所示：

2.綠色金融創新主體行為的演化分析

根據支付矩陣，綠色金融創新主體選擇創新時的收益為：

綠色金融主體選擇不創新時的收益：

則綠色金融主體的平均期望收益為：

可得綠色金融主體的復制動態方程為：

當F（q）=0，可解出該復制動態方程的穩定臨界點為：

綠色金融創新主體的動態演化方向取決于初始金融監管部門選擇加強監管的比例p，當比例p=p*=R-C2/Q，綠色金融創新主體選擇進行創新還是不進行創新都是沒有差別的。

當p>p*=R-C2/Q，

，表明綠色金融創新主體選擇進行創新的收益小于綠色金融創新主體的平均收益，所以選擇綠色金融創新的主體會逐漸轉變為不進行創新，使得q逐漸減小到穩定狀態，q*=0是復制動態下的一個“演化穩定策略”。

當

，表明綠色金融創新主體進行創新的收益大于綠色金融創新主體的平均收益，所以綠色金融創新主體會逐漸轉變進行創新的策略，使得q*逐漸擴大到穩定狀態，q*=1是復制動態的一個“演化穩定狀態”。以上分析的三種情況下綠色金融創新主體行為的動態相位圖如圖3所示：

（三）金融監管部門與綠色金融創新主體動態穩定性分析

把綠色金融創新主體和金融監管部門進行組合形成一個系統，根據式（4）和式（9），令F（p）=1，F（q）=0，組合求解后可在平面

上得到演化博弈的5個動態均衡點，分別為（0，0）、（0，1）、（1，0）、（1，1）和（R-C2/Q，C1/S）。一個可微方程與給出點的最優線性逼近是雅可比矩陣反應的一個要特性，根據系統的雅克比矩陣的局部穩定性，分析該系統在這些動態平衡點的局部穩定性，判斷該組合系統穩定點是否為演化穩定策略（ESS）。由式（4）和式（9）分別對F（p）和F（q）分別關于p及q求偏導數，可以得到該系統組合的雅克比矩陣為：

則雅克比矩陣的行列式為：雅克比矩陣的跡為：

根據演化博弈的內在原理，當且僅當|M|>0且tr（M）<0時，該動態系統平衡點為穩定均衡點（ESS），當tr（M）=0或不確定時，該動態系統平衡點則為鞍點，其它的則為不穩定點。從表2可以看出，當R-C2-Q>0，且S-C1>0時，該系統只存在一個穩定均衡點（1，1），即金融監管部門選擇加強監管，而綠色金融創新主體進行創新。

（四）演化博弈結論分析

綠色金融創新主體在選擇創新的策略后，即使被金融監管部門進行了一定的處罰，但金融創新主體獲得的收益大于處罰和創新成本，這時綠色金融創新主體選擇創新的收益大于選擇不創新的收益。綠色金融創新主體進行創新給監管部門帶來的額外收益大于金融監管部門加強監管所產生的額外監管成本，在這種情況下金融監管部門在鼓勵綠色金融創新主體進行創新的同時，為了防范綠色金融創新給社會帶來的損失，就會選擇加強金融監管的策略，博弈的最終結果是。金融監管部門加強監管與綠色金融創新主體選擇創新（見圖4）。

2006年，我國銀行業還未涉及節能減排等新型項目，在中國財政部的要求下，國際金融公司（IFC）與興業銀行合作，推出了我國市場上第一個綠色信貸產品。2008年，興業銀行成為首家采納赤道原則的金融機構，逐步建立和完善社會與環境風險管理體系。中國銀行業監督委員會在2012年頒發的《綠色信貸指引》成為我國綠色信貸體系的指導性文件，將我國綠色信貸從政治層面引導向了實踐層面。2007年7月，國家環境保護局、中國人民銀行、國家銀行監督管理委員會聯合頒發的《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》，我國開始對綠色信貸進行監管。

為了更好地促進綠色信貸的發展，我國目前仍然缺乏有效的支撐和保障，還存在一些尚未解決的問題。如由于總體狀況、行業成熟度和經營環境等因素的不確定性帶來的行業市場風險，綠色信貸的企業信用和貸款償還風險，綠色信貸的法律風險等。基于此，對于這種新型的金融創新應當進行合理有效的金融監管，以防止發生系統性的風險發生同時更好的保護投資者的利益。

三、政策建議

（一）完善綠色金融創新監管體制，提高監管效率

金融監管部門要做好金融風險的防范與控制，完善金融監管體系，形成一個包括金融監管部門、行業自律和金融機構內部控制等多方位的金融監管體系。金融監管部門主要以“一委一行兩會”為主，完善相應的金融法律法規，建立綠色金融違規創新的負面清單。國家應該加大綠色金融方面的投資，鼓勵綠色金融創新，完善監管協調創新體制，從制度上加大對綠色金融創新機構的信息披露。填補金融創新監管的空白，協調金融創新與金融監管部門兩者之間的關系。要逐步形成以金融監管部門為監管核心，建立健全政策協調和信息共享機制，形成金融監管的工作合力，協調防范綠色金融創新帶來的金融風險。

（二）優化資源配置，遵循適度性監管的原則

綠色金融監管實質上是一個演化博弈的過程，在演化博弈中尋求綠色金融創新與金融監管的平衡點。寬松的金融監管環境可以給綠色金融發展提供很好的發展空間，但也會加劇綠色金融風險。嚴格的金融監管可以有效控制綠色金融風險，但又會打擊金融市場創新的積極性，阻礙綠色金融的創新發展。因此，金融監管部門應該在綠色金融創新和維護金融市場穩定之間尋求最佳的平衡點。控制好相應的金融監管力度，構建健全的金融監管安全網，以防范綠色金融創新帶來的系統性金融風險。

（三）健全金融市場交易規則，減少金融機構違規創新

綠色金融的發展在我國還處于基礎階段，在新發展理念的指引下，為了更好的發展，應逐步健全綠色金融市場交易規則，減少金融機構違規創新。豐富和擴大業務種類和產品規模，增強金融市場主體的社會責任意識，提高金融市場信息披露機制，實現金融市場公平交易，打擊操縱金融市場及內幕交易，防范因信息不對稱造成的道德風險和逆向選擇，以此來促進綠色金融市場健康有序發展。

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