金融發(fā)展對(duì)城市化影響的實(shí)證研究
——基于湖南省1979-2015年樣本數(shù)據(jù)

一、研究背景

自20 世紀(jì)90 年代中后期以來，城市化已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動(dòng)力(王智勇，2016)[1]，且將繼續(xù)成為今后推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?王小魯，2010)[2]。金融發(fā)展是城市化建設(shè)的重要?jiǎng)恿?，可以發(fā)揮金融資源集聚、優(yōu)化配置的功能，促進(jìn)非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)和人力資本提升，進(jìn)而推進(jìn)中國城市化建設(shè)(陳志剛等，2015)[3]。實(shí)證研究顯示，金融發(fā)展顯著推進(jìn)了我國城市化進(jìn)程(張宗益、許麗英，2006)[4]，與中國城市化之間存在顯著正向聯(lián)系(張子宸、李賓，2014)[5]。

湖南省十三五規(guī)劃提出，要加快建立層次分明、功能明晰的城鎮(zhèn)規(guī)劃體系，積極推進(jìn)“多規(guī)合一”，促進(jìn)城鎮(zhèn)規(guī)劃與主體功能區(qū)、全面小康等重大規(guī)劃統(tǒng)籌銜接。目前，湖南省正處于城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速發(fā)展時(shí)期，城市規(guī)模不斷擴(kuò)大、數(shù)目不斷增加。2012年，湖南省城鎮(zhèn)化水平為46.6%，低于全國平均水平；2014年，湖南省城鎮(zhèn)化率達(dá)到49.3%。同時(shí)，湖南金融服務(wù)業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)湖南省人民政府發(fā)展研究中心課題組《2016-2017年湖南經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，湖南金融服務(wù)業(yè)增加值在2015年增長20.6%的基礎(chǔ)上，2016年繼續(xù)同比增長8%，增速比全省GDP高0.1個(gè)百分點(diǎn)。2016年末，湖南金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款增長15.9%，增速比全國高4.6個(gè)百分點(diǎn)；各項(xiàng)貸款增長13.7%，曾都比全國高0.9個(gè)百分點(diǎn)。2016年全省新增小微企業(yè)貸款1120.6億元，同比多增264億元；涉農(nóng)貸款增速比全省貸款高1.1個(gè)百分點(diǎn)。無論是政界和學(xué)界都意識(shí)到城市化可能帶來的好處——經(jīng)濟(jì)增長新引擎，城市化和不同規(guī)模的城市在地區(qū)間布局的調(diào)整是未來經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力(蔡昉，2010)[6]，積極穩(wěn)妥推進(jìn)城市化建設(shè)是解決中國城鄉(xiāng)和區(qū)域差距的基本途徑。城市化進(jìn)程面臨融資約束，金融支持對(duì)于緩解城市化進(jìn)程中的融資瓶頸具有重要作用(陳元，2010)[7]。正因?yàn)槿绱耍剿鹘鹑诎l(fā)展對(duì)城市化運(yùn)動(dòng)的內(nèi)生動(dòng)力和規(guī)律，不論在理論上還是實(shí)踐上都具有十分重要的意義。

本文運(yùn)用湖南省1979-2015年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，基于VAR模型實(shí)證分析金融發(fā)展對(duì)城市化的影響。文章結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分介紹樣本選擇、數(shù)據(jù)來源，對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)以及協(xié)整檢驗(yàn)；第三部分建立VAR模型，進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析及方差分解；最后提出政策建議。

二、樣本選擇及協(xié)整檢驗(yàn)

考慮到1978年改革開放的制度變遷以及數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取湖南省1979-2015年的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，過構(gòu)建VAR模型分析城市化、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)態(tài)關(guān)系。本文數(shù)據(jù)均來自歷年《湖南省統(tǒng)計(jì)年鑒》。本文變量選擇如下：城市化(Urb)，用湖南省城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝谥群饬砍鞘谢省＝鹑诎l(fā)展水平通常包含兩個(gè)指標(biāo)：金融規(guī)模和金融效率。根據(jù)已有文獻(xiàn)的做法(陳志剛等，2015)[3]，本文用湖南省存貸款之和與GDP 之比衡量金融規(guī)模(FS)；用金融機(jī)構(gòu)貸款與存款的比值來衡量金融效率(FE)。用湖南省經(jīng)濟(jì)增長率衡量經(jīng)濟(jì)增長(GDPR)。為減小數(shù)據(jù)的波動(dòng)以及非線性的影響，所有變量取自然對(duì)數(shù)。

(一)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文采用ADF單位根檢驗(yàn)法對(duì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，若水平變量為非平穩(wěn)變量則進(jìn)一步檢驗(yàn)一階差分變量，直至檢驗(yàn)結(jié)果拒絕包含單位根過程為止。檢驗(yàn)式的最優(yōu)之后階數(shù)由修正的SIC準(zhǔn)則判定，檢驗(yàn)結(jié)果見表1。單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示，城市化、金融發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)增長率的序列是平穩(wěn)的，記為為I(0)。金融發(fā)展效率變量為非平穩(wěn)序列，一階差分序列拒絕含有單位根的原假設(shè)，因此金融發(fā)展效率一階差分平穩(wěn)，是一階單整序列。

表1 ADF檢驗(yàn)

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%顯著性水平下顯著；DFE代表FE的一階差分。

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

城市化、金融發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)增長率的變量是同階單整序列，因此可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，研究變量之間是否具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果(見表2)。分別對(duì)城市化和金融發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，特征根跡檢驗(yàn)結(jié)果表明在5%的顯著性水平下存在2個(gè)協(xié)整方程，說明城市化與金融發(fā)展水平、城市化與經(jīng)濟(jì)增長存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整方程結(jié)果顯示，從長期來看，金融發(fā)展水和經(jīng)濟(jì)增長對(duì)城市化都有顯著的正向影響。

表2 協(xié)整檢驗(yàn)

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%顯著性水平下顯著；協(xié)整方程括號(hào)是標(biāo)準(zhǔn)差。

三、VAR模型建立

向量自回歸模型(VAR)的建立不以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，以多方程聯(lián)立形式來考察各內(nèi)生變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系，主要體現(xiàn)為脈沖響應(yīng)和方差分解。對(duì)平穩(wěn)數(shù)據(jù)建立VAR模型，首先要選擇最優(yōu)滯后期。最優(yōu)滯后期的確定指標(biāo)包括似然比(LR)、最終預(yù)測誤差(FPE)、赤池信息準(zhǔn)則(AIC)、施瓦茲準(zhǔn)則(SC)、漢南準(zhǔn)則(HQ)等。表3可以看出，多數(shù)指標(biāo)判斷一致的階數(shù)是1階，即VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。AR根檢驗(yàn)結(jié)果顯示所有的滯后階數(shù)都在單位圓內(nèi)，說明VAR系統(tǒng)是穩(wěn)定的，可以構(gòu)建脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解函數(shù)進(jìn)行進(jìn)一步分析。

表3 最優(yōu)滯后期的選擇

(一)脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)方法(Impulse Response Function，IRF)可以衡量來自新息(Innovation)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)變量當(dāng)前、未來取值的影響軌跡，它能夠比較直觀地刻 畫出變量之間的動(dòng)態(tài)交互作用及其效應(yīng)。脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果顯示(見圖4)，給城市化一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)誤的沖擊，從第1-10期城市化自身對(duì)自身的反應(yīng)始終為正，但是呈現(xiàn)遞減的趨勢。金融效率對(duì)城市化的沖擊，短期內(nèi)表現(xiàn)為負(fù)向沖擊效應(yīng)，第六期開始轉(zhuǎn)向?yàn)檎驔_擊，但沖擊效應(yīng)較小并且有上升的趨勢。給金融發(fā)展水平一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)誤的沖擊，城市化的反應(yīng)在第一期為0，以后各期始終為正且呈上升趨勢，上升速度從第五期逐漸放緩。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)城市化的沖擊，城市化在第1期反應(yīng)為0，然后逐漸呈向上升趨勢的正向沖擊，從第三期開始減速，但始終為正向沖擊。

圖2 脈沖相應(yīng)函數(shù)

(二)方差分解

進(jìn)一步用方差分解函數(shù)是分析影響內(nèi)生變量的結(jié)構(gòu)沖擊的貢獻(xiàn)度。從表5方差分解結(jié)果可以看出，在第一期，城市化完全由自身貢獻(xiàn)，其他變量對(duì)城市化的貢獻(xiàn)為0。隨著時(shí)間的推移，各變量對(duì)城市化的貢獻(xiàn)度都呈現(xiàn)上升的趨勢。其中，金融發(fā)展水平對(duì)城市化的貢獻(xiàn)度最大，第10期的貢獻(xiàn)率達(dá)到15.82%，說明金融發(fā)展有利于推進(jìn)城市化進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)增長和金融效率對(duì)城市化的貢獻(xiàn)度都較小，二者之和在第10期還不足3%。城市化的貢獻(xiàn)率主要來自自身對(duì)自身的貢獻(xiàn)。

表5 方差分解結(jié)果

四、政策建議

本文選取1979-2015年湖南省樣本數(shù)據(jù)分析金融發(fā)展對(duì)城市化的影響，實(shí)證研究結(jié)果顯示：金融發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)增長對(duì)湖南省城市化存在協(xié)整。在長期，金融發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)增長對(duì)城市化都有顯著的正向促進(jìn)作用。脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果顯示金融規(guī)模對(duì)城市化的沖擊始終為正且呈上升趨勢。金融效率對(duì)城市化的沖擊，短期內(nèi)表現(xiàn)為負(fù)向沖擊效應(yīng)，第六期開始轉(zhuǎn)向?yàn)檎驔_擊，但沖擊效應(yīng)較小并且有上升的趨勢。方差分解結(jié)果顯示，城市化進(jìn)程依賴于自身的貢獻(xiàn)，金融規(guī)模對(duì)城市化的貢獻(xiàn)較大且逐年遞增，金融效率對(duì)城市化的貢獻(xiàn)較小。

因此，基于實(shí)證研究提出以下政策建議：一是加快金融改革與深化，推進(jìn)利率市場化改革。充分發(fā)揮金融系統(tǒng)的動(dòng)員儲(chǔ)蓄、優(yōu)化資本配置、分散風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)公司治理、降低交易成本等重要功能，促進(jìn)人口、要素、資源向城鎮(zhèn)聚集；二是擴(kuò)大金融規(guī)模，促進(jìn)社會(huì)資本進(jìn)入金融業(yè)。進(jìn)一步發(fā)揮民間、外資等社會(huì)資本的積極作用，通過改善和優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境、簡化和降低準(zhǔn)入門檻、營造公平公正競爭的法律體制等措施，鼓勵(lì)社會(huì)資本等各類市場主體依法平等進(jìn)入金融行業(yè)，在湖南發(fā)起設(shè)立中小型股份制銀行、證券公司、金融租賃公司、互助保險(xiǎn)公司、消費(fèi)金融公司等新型金融業(yè)態(tài)，解決城市化建設(shè)的資金“瓶頸”。三是加強(qiáng)區(qū)域金融中心建設(shè)。以湖南湘江新區(qū)濱江金融中心建設(shè)為平臺(tái)，吸引國內(nèi)國際銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等金融產(chǎn)業(yè)入駐，將湖南打造成立足中部，輻射西部的區(qū)域性金融中心；加快省政府與中央金融監(jiān)管部門和各金融機(jī)構(gòu)總部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)施高層戰(zhàn)略合作，推動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展；引導(dǎo)資金回流和輸出，提高社會(huì)資金效益，為湖南省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供靈活高效的資金支持。

(湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南 湘潭 411105；北京物資學(xué)院商學(xué)院，北京 101100)