2017/18年度玉米市場回顧及2018/19年度展望

□ 李圣軍

2016/17年度是玉米收儲制度改革的第一年，包括貿易商、飼料廠、加工廠在內的多元市場主體對玉米市場價格的預期均處于“無底”的狀態，即不知道玉米市場價格會降到何種價位，該年度東北部分地區甚至出現玉米潮糧“一元三斤”的價位。與此相反，2017/18年度作為玉米收儲制度改革的第二年，在供給減少需求增加的預期下，多元市場主體對市場價格預期則均處于“有底”的狀態，雖不知道玉米市場價格會漲到何種價位，但普遍預期錦州港二等標準水分的玉米價格底部為1600元/噸。在此預期下，2017年拍賣玉米成交量高達5740萬噸，同時新糧上市后多元主體積極采購，市場價格也在多因素影響下起伏波動。現在2017/18年度行將結束，2018/19年度即將到來，回顧2017/18年度玉米市場，有助于科學展望2018/19年度玉米市場。

一、2017/18年度玉米市場供需分析

2017年農業供給側結構性改革繼續推進，“行政推動”與“市場引導”“雙力合一”，玉米種植面積和產量繼續“雙降”；同時，由于2016年玉米收儲制度改革后價格下跌，飼料行業玉米“反替代”規模加大，深加工企業利潤增加，加工產能急劇擴張，玉米飼料、加工需求呈現“雙增”態勢。總體上，2017/18年度的玉米市場供需可以概括為“供降需增”。

（一）玉米量質和成本齊降

按照大口徑，供給包括產量、庫存、進口三大部分，其中玉米進口受配額限制，年度進口量在300萬噸左右，波動不大；庫存方面受8年臨時收儲的影響，玉米臨儲庫存嚴重過剩，最高達到2.5億噸，2017/18年度初始玉米臨儲庫存在1.8億噸左右；產量是玉米的年度新增供給，對價格影響最大，年度之間變化也最大。按照大口徑的供給，我國玉米供給在2020年之前將持續保持過剩狀態；按照小口徑的供給，即產量，我國供給則自2016年開始連續兩年保持下降態勢。鑒于庫存量較大、進口相對穩定，本文將分析小口徑供給即產量。2017/18年度的玉米供給主要包括三大因素：產量、品質和成本。

1、產量

按照現行國家統計局發布的數據，2016年玉米產量下降508萬噸，2017年產量繼續下降366萬噸，兩年玉米產量下降874萬噸。但在東北玉米上市前后，市場預計2017年玉米產量降幅在1000萬噸左右。

2、品質

2017年華北和東北玉米品質呈現“兩極分化”，東北玉米品質較好，而華北玉米品質則較差。根據當時國家糧食局發布的《2017年9省收獲玉米質量調查報告》，山東和河南兩省玉米質量大幅下降，其中山東、河南兩省玉米不完善粒含量平均值分別為11.2%和17.8%，分別較上年增加6.5個百分點和12.1個百分點；生霉粒含量平均值分別為7%和13.8%，分別較上年增加4.8個百分點和12個百分點，超標比例73.8%和86%。

3、成本

在玉米生產成本中，勞動成本大多是隱性的，不僅難以衡量而且自耕農大多忽略不計，除地租和人工成本外，每畝玉米種植成本在450元左右。對于租地經營的種植大戶，土地成本占比較高而且年度之間波動較大，通常而言，地租與上一年度玉米種植收益密切相關，而且大多在秋收結束后，年前簽訂租地合同并支付租金，最晚在春播之前。以玉米產量大縣吉林省農安縣為例，2015年玉米地的地租高達800元/畝，2016年降至450元/畝左右，2017年繼續降至330元/畝左右。2016年玉米價格下跌和種植虧損，直接導致2017年地租大幅下降。受此影響，2017年的玉米生產成本也大幅下降。

（二）玉米飼料和加工需求齊增

玉米需求主要包括種用需求、食用需求、飼料需求和加工需求，其中種用需求和食用需求數量相對穩定，種用年度需求量在1400萬噸左右，食用年度需求量在1850萬噸左右。飼用和加工需求不僅量比較大，而且年度之間波動也比較大，是玉米需求年度波動的最大影響因素，也是需求的分析重點。

1、飼料需求

玉米是飼料配方中最好的能量飼料，但與小麥、稻谷、高粱、大麥等谷物之間具有很強的替代關系；玉米飼料需求與養殖利潤和替代品之間的比價關系有關。從養殖利潤角度，2017/18年度以“春節”為分界點，春節前養殖利潤較好，自繁自養生豬養殖利潤保持在200元/噸以上，春節后急劇下降由盈利轉虧損，一直持續到7月份，從7月底8月初開始由虧轉盈。總體上，2017/18年度的養殖利潤不如2016/17年度，同時2017/18年度玉米及其替代品的進口量與2016/17年度基本持平，2016/17年度基本完成玉米在飼料中的“反替代”。因此，2017/18年度的飼料需求動力主要來自于肉禽蛋奶的剛性需求增長，年度增幅在1000萬噸左右。

2、加工需求

2016/17年度的玉米價格下跌和財政加工補貼促使玉米加工利潤大幅提升，2016年下半年淀粉加工利潤東北最高達到400元/噸左右，華北地區最高則超過150元/噸。在高利潤刺激下，2017/18年度玉米加工產能迅速擴張，新增產能超過1000萬噸，玉米加工需求也水漲船高。隨著稻谷去庫存力度的加大，2017/18年度部分水稻通過定向拍賣進入燃料乙醇生產領域，替代玉米生產燃料乙醇，從7月份開始，部分燃料乙醇企業已經停止收購玉米。綜合考慮產能擴張、開工率和稻谷替代，2017/18年度玉米加工需求增加800萬噸左右。

二、2017/18年度玉米市場價格分析

受東北玉米上市規模、多元主體采購節奏、玉米生產成本、財政補貼政策等眾多因素影響，在整個市場年度內，玉米市場價格會呈現有規律的階段性波動。鑒于華北玉米以滿足本區域需求為主，東北玉米收儲制度改革后暢銷全國，在全國玉米價格體系中，錦州港玉米收購價具有風向標的作用。為此，如圖1所示，本文將依據錦州港玉米價格分析2017/18年度的玉米市場價格。

圖1 2017/18年度錦州港玉米主流收購價

2017/18玉米市場年度始于2017年10月1日終于2018年9月30日，從圖1可以看出，2017/18年度玉米市場價格可以劃分為以下六個階段：玉米上市前上漲階段：2017年10月1日～10月20日（20天），玉米上市后下跌階段：10月21日～11月14日（24天），玉米價格持續上漲階段：2017年11月15日～2018年1月8日（55天），玉米價格相對穩定階段：2018年1月9日～2月23日（46天），玉米價格短期上漲階段：2018年2月24日～3月9日（14天），玉米價格持續下跌階段：3月10日～5月3日（55天），玉米價格相對穩定階段：5月4日～8月3日。

（一）玉米上市前上漲階段

2017年東北臨儲玉米拍賣持續至10月27日，其中9月1日～10月27日合計成交1539萬噸，市場預測2017年拍賣成交的5740萬噸玉米中大約有1500萬噸進入2017/18年度玉米市場。由于市場主體普遍看漲2017/18年度玉米市場，拍賣成交玉米出庫速度減慢，而新玉米又尚未大量上市，造成玉米市場供應下降，導致玉米市場價格上漲。10月1日～10月20日，玉米市場價格由1660元/漲至1700元/噸，上漲40元/噸。

（二）玉米上市后下跌階段

從10月21日開始，東北玉米尤其是遼寧玉米開始大量上市，玉米價格開始下跌，僅用24天的時間錦州港玉米價格從1700元/噸降至1600元/噸，累計下降100元/噸，下降時間較短，下降幅度也不大，但由于1600元/噸是多元主體對2017/18年度玉米價格預期的底線，從價格降至1600元/噸的預期底線開始，多元主體積極入市，玉米市場價格開始上漲。

（三）玉米價格持續上漲階段

從2017年11月15日開始，玉米價格開啟持續上漲模式，從2017年11月14日的1600元/噸上漲至2018年1月8日的1840元/噸，漲幅高達240元/噸，期間價格雖有所波動，但總體保持持續上漲態勢，上漲動力主要來自于貿易商、飼料廠、加工廠、國儲輪入等主體的積極入市。

1、貿易商

貿易商是玉米收儲制度改革后迅速發展壯大的一個群體，以數量多、覆蓋面廣、賺取價差為主要特點。自價格降至1600元/噸的底線開始，貿易商便積極入市收購并大規模囤糧，小型的個體貿易商囤糧規模在2000～5000噸；大多數中型貿易商囤糧規模在1萬噸左右，大型的企業貿易商囤糧規模超過10萬噸。市場預計2017/18年度貿易商囤糧規模合計超過2000萬噸。因此，貿易商的大量收購是2017/18年度價格上漲的初始推動力。

2、飼料廠

飼料廠對玉米品質要求較高，由于華北玉米受災，同時對2015年臨儲玉米質量沒有信心，包括華北在內的全國飼料廠均在東北積極收購優質玉米，2017年10月6日-12月22日，北方四港下海量達到1027萬噸，其中10月13日單周下海量達到170萬噸，創收儲制度改革后單周下海量之最。除了“自儲”之外，很多大型飼料企業通過“代儲”方式大量建立遠期庫存，典型的“代儲”模式為：在約定的提貨日期之前提貨，收取數額固定的保管費；如果超過約定的提貨日期，按天加收保管費；除此之外，收取一定的保證金，價格波動大時，追加保證金；收糧資金利息一般由委托方承擔。根據調研，月度保管費在5元/噸左右，月度利息費在6.5元/噸左右，月度代儲費用合計11.5元/噸左右。在“看多”預期的影響下，部分飼料企業約定出庫時間大多在6～9月份。據市場估計，飼料廠通過“代儲”方式建立的遠期庫存規模在500～1000萬噸，個別大型飼料企業“代儲”規模超過100萬噸。飼料廠同貿易商一起是2017/18年度價格上漲的初始推動力。

3、加工廠

玉米深加工在玉米上市初期并沒有積極收購做庫存，但與2016年上市初期的極低庫存相比，保持了20天左右的正常庫存；在此基礎上，大多采取“隨用隨采”的采購策略，觀望情緒較濃，主要有兩大原因：一個是預期價格后期會有所回落；二是等待玉米加工補貼政策。由于貿易商和飼料廠前期積極入市收購，導致東北玉米銷售進度明顯加快，根據調研情況，到2017年12月中旬時，遼寧省農戶玉米銷售進度達到70%，而2016年同期僅有45%。隨著加工企業期盼的價格回落和加工補貼落空，加工企業12月份準備大規模收購玉米時，由于貿易商和農戶惜售，市場余糧有限，加工企業不得不加價收購，在“賣跌不賣漲”的預期影響下，加工企業陷入了“越提價越不上量”的尷尬窘境。12月份市場傳言發生“加工企業聯合降價逼迫貿易商和農戶加快銷售”的現象，但依然沒有阻擋價格的持續上漲。因此，加工企業是該階段價格持續上漲的后期推動力。

4、國儲輪入

玉米國儲年年輪換，按照要求，要在一個年度內同時完成輪出和輪入任務，而且架空期不能超過4個月。由于2017/18年度華北玉米受災，南方和華北地區的國儲庫都集中到東北收購玉米完成輪入任務，導致東北地區玉米需求短期內急劇增加。同時，在4個月架空期要求下，8月和9月份輪出的玉米必須在12月和次年1月完成輪入任務。在價格上漲初期，國儲并沒有積極輪入，而是持有一定的等待觀望情緒，待后期架空期臨近之時，不得不加價收購，成為該階段價格持續上漲的重要后期推動力。

（四）玉米價格相對穩定階段

2018年1月9日錦州港玉米價格大幅下跌30元/噸，主要原因是市場傳言中儲糧延緩輪入，同時提前輪出。從1月9日開始，國儲輪出春節前合計投放8次，累計投放量25.8萬噸，成交量15.6萬噸，成交率60.4%。中儲糧連續投放國儲輪換玉米，削弱市場主體看漲預期，貿易商出貨意愿增強，玉米市場價格“由漲轉跌”。由于國儲輪換總量不大，對價格上漲的抑制力有限，在多元主體依然看漲和市場余糧有限的共同作用下，玉米加工企業春節前庫存僅達到1～2個月的水平，遠低于2016/17年度同期2～3個月的水平。總體上，在國儲糧輪換的調控作用下，春節前后玉米市場價格總體保持了相對穩定的格局。

（五）玉米價格短期上漲階段

由于玉米加工企業春節前庫存有限，經過春節期間的加工消耗，庫存下降，加工企業不得不提價收購，春節后2月24日開始，玉米市場價格開始新一輪上漲，從2018年2月23日的1830元/噸漲至3月9日的1920元/噸，14天時間迅速上漲90元/噸。在加工企業不斷提價收購的同時，有兩個“利空”因素也同時不斷積聚力量，一個是國儲輪出繼續不斷投放市場，從2018年2月24日～3月9日，國儲玉米輪出合計投放3次，投放量3.4萬噸，成交量2.3萬噸，成交率67.4%；一個是市場不斷傳言國家提前啟動臨儲玉米拍賣。在加工企業庫存低不斷提價收購和國儲輪出、臨儲提前拍賣等利多和利空因素共同作用下，此輪價格上漲持續時間較短，3月10日開始，玉米市場價格由漲轉跌。

（六）玉米價格持續下跌階段

從2018年3月10日開始，玉米價格進入新一輪的持續下跌階段，一直下跌至5月3日。此輪價格下跌階段，吉林省和黑龍江省先后出臺玉米加工補貼政策，補貼時間分別為3月15日～4月30日和3月23日～4月30日，加工期均為6月30日，補貼額分別為100元/噸和150元/噸。由于補貼時間較短、市場余糧不多、補貼申請程序繁瑣，大多數企業并沒有提價收購玉米從而申請補貼。因此，吉林和黑龍江兩省的玉米加工補貼政策并沒有扭轉玉米價格持續下跌的態勢。同時，在價格開啟下跌后，2018年3月13日～3月20日，國儲玉米持續投放，累計投放量18.4萬噸，成交量5.9萬噸，成交率32.1%。國儲投放、臨儲4月12日開拍，4月20日開始臨儲成交玉米陸續出庫，最終導致玉米市場價格一路下跌。從3月9日的1920元/噸降至5月3日的1730元/噸，降幅達到190元/噸。

（七）玉米價格相對穩定階段

2018年5月2日開始，臨儲玉米拍賣周度投放量增至800萬噸左右并一直持續，拍賣成交玉米也大量出庫并主導全國玉米市場價格。在800萬噸的周度投放量和出庫成本支撐下，玉米市場價格進入了相對穩定階段，上漲動力受市場供應充裕壓制，下跌動力受出庫存成本支撐，玉米市場價格總體相對穩定，部分區域區間震蕩。分區域看，為節省成本，東北地區加工企業大多直接參拍臨儲玉米，采取隨用隨拍的方式，庫存較低，市場收購量也不大，因此市場價格相對穩定，市場收購大多處于有價無市的狀態，部分企業停止市場收購，大多數加工企業日收購量在百噸左右，個別企業通過“代拍”的方式日收購量超過千噸；華北地區由于庫存量大多在10～15天左右，受天氣、環保、檢修、運輸、日收購量等因素影響，頻繁出現短暫性、區域性的價格波動，但波動區間維持在50元/噸之內，呈現區間震蕩的態勢。

三、2018/19年度玉米市場展望

2018/19年度的玉米市場始于2018年10月份，隨著2018年玉米生長期的推進，多元主體對2018/19年度的玉米市場預期不斷發生變化。總體上2018/19年度的玉米市場不確定因素更多、供需缺口更大、市場化程度更高和外部環境更復雜。參照2017/18年度玉米市場的分析框架，2018/19年度的玉米市場展望將主要包括市場環境展望、市場供求展望和市場價格展望。

（一）市場環境展望

以2017/18年度的玉米市場環境做參考，2018/19年度的玉米市場環境有確定性的因素，也有許多不確定的因素，在多元主體“預期”作用的影響之下，2017/18年度的不確定因素也將轉變為2018/19年度的確定性因素。

1、確定性因素

縱觀玉米市場價格的影響因素，2018/19年度的玉米市場確定性的政策性因素和市場性因素主要包括以下五個：

（1）國儲依舊輪換

國儲輪換是政治任務也是常規任務，每年都會輪換國儲玉米存量的1/3左右，輪換時機也會在價格相對高點輪出，在價格相對低點輪入，架空期依然是4個月，經申請可以延長至6個月。同2017/18年度相比，2018/19年度華北玉米繼續受災的可能性不大，全國國儲輪入全向東北集中的事件應該不會繼續發生。國儲輪換雖然規模不大，但對市場主體“預期”的影響較大，而市場主體“預期”一旦轉變，多元主體的銷售節奏和采購節奏就會發生相應變化，從而發揮“四兩撥千斤”的作用，影響市場價格的走勢。

（2）飼料企業依舊大規模代儲

隨著東北臨儲玉米去庫存力度的加大，閑置倉容不斷增加，為飼料企業“代儲”提供充足的倉儲設施。由于2018/19年度價格依然看漲，參照2017/18年度的經驗，飼料企業在東北地區的“代儲”規模將會保持“穩中有增”的態勢，尤其是乳豬料生產企業，代儲規模會進一步加大，保守估計應該會超過1000萬噸的規模。飼料企業采購節奏依然會呈現“上半年采購全年玉米需求”的特點。

（3）貿易商依舊逢低買入大量存儲

貿易商的本質就是賺取買賣價差，低價買高價賣。同2017/18年度一樣，貿易商依然會逢低大量買入，然后待價而沽，等待價格高點賣出。由于貿易商量大面廣、聚少成多，受“價格預期”影響，容易發生“集中入市”和“集中出庫”的踩踏現象，是影響市場價格的一個重要影響因素。

（4）加工企業不再等待補貼政策

不管2018/19年度東北地區是否出臺加工補貼政策，在東北玉米大量上市后，東北地區的加工企業總體不會再因為等待補貼政策而延誤收購良機，采購節奏將會發生明顯的變化，“逢低做庫存”可能成為2018/19年度東北深加工企業的采購策略。

（5）農戶銷售節奏可能延后

受2017/18年度玉米大量上市后價格一路上漲和2018/19年度玉米生產成本尤其是地租上漲的雙重影響，除了傳統“賣干糧”的地區之外，農戶的總體售糧節奏可能延后，以爭取更高的種植利潤，起碼不能低于去年的種植利潤。

2、不確定性因素

2018/19年度影響玉米市場的不確定性因素有國際因素也有國內因素，有玉米自身的因素還有替代品的因素，總體包括以下三大不確定性因素：

（1）中美貿易摩擦

中美貿易摩擦對2018/19年度的玉米市場影響分“達成協議”和“不達成協議”兩種。如果達成協議，中國高粱、玉米進口量可能大幅增加，其中高粱進口量理論上達到450萬噸左右，因為根據美國農業部8月供需平衡報告，2018/19年度美國高粱出口量預計445萬噸；玉米進口量理論上可以達到720萬噸的滿配額狀態。同時，大豆進口量增加后“低蛋白飼料”的推廣也將減速，對國產玉米需求都是利空。相反，如果中美貿易摩擦持續，我國2018/19年度高粱進口量預計在50萬噸左右，比2017/18年度減少380萬噸左右，玉米進口主要來自烏克蘭，因此受影響較少；受大豆價格上漲影響，“玉米+氨基酸”組合的低蛋白飼料推廣將加速，玉米飼料需求將增加。

（2）稻谷去庫存

目前我國三大谷物中，玉米去庫存速度加快，2019年玉米去庫存將基本結束；小麥庫存規模不大，去庫存難度也不大；稻谷增量庫存持續，年度結余超過2000萬噸，存糧庫存大，去庫存難度最大。因此2018/19年度我國農產品去庫存的重點和難點都將是稻谷。由于稻谷產業鏈條短，用途相對單一，除了促進出口和減少進口之外，主要方式就是不宜飼用的定向銷售給燃料乙醇廠，可以飼用的銷售給飼料廠。如果2018/19年度托市稻谷大幅下調拍賣底價，對玉米形成飼料消費的替代優勢，玉米飼料消費則會相應下降。對于儲存年限較長的托市稻谷，通過定向方式銷售給燃料乙醇廠，對玉米消費也會形成壓制，燃料乙醇年度玉米消費量在800萬噸左右，只要比價合理，完全可以全部轉成稻谷。

（3）生豬養殖盈虧狀態

在玉米總消費中，飼料消費占70%左右，是玉米消費的主力。2018年7月份開始，自繁自養的生豬養殖扭虧為盈，但是否能持續依然有較大的不確定性。如果2018/19年度生豬養殖盈利水平增強，真正走出虧損狀態，生豬存欄量和能繁母豬存欄量開始增加，飼料需求量就會相應增加，玉米飼料需求也會隨之增加。相反，如果生豬養殖保持底部徘徊狀態，玉米飼料需求就會難以大幅增加。

（二）供求展望

2018/19年度的玉米市場供求展望主要包括供給展望、需求展望和供需缺口三部分，總體上，同2017/18年度相比，2018/19年的玉米產量下降可能性較大，華北玉米品質將明顯轉好，成本將明顯升高，需求將繼續增加，供需缺口將繼續擴大。

1、供給展望

從大供給角度，在中美貿易摩擦狀態下，2018/19年度的玉米進口量變化不大，將保持300萬噸左右的水平；庫存將降至1億噸左右，仍能滿足玉米市場需求；從產量角度，受2017/18年度玉米收益較好影響，2018/19年度玉米種植面積增加，但受春旱影響，部分玉米改種大豆，部分區域出苗率下降，由正常年景的80%以上降至65～70%；春旱過后，部分區域降雨相對及時，對單產恢復有一定促進作用；但8月份前后東北和華北部分區域伏旱的出現，將影響玉米授粉，進而影響玉米單產。綜合考慮玉米種植面積的增加和單產的下降，2018/19年度的玉米產量下降的可能性較大，后期仍需繼續關注天氣狀況。

2、需求展望

2018/19年度玉米需求中的種子需求和食用需求將保持基本穩定，飼料需求和工業需求都將持續增加。其中2018年7月份自繁自養生豬養殖扭虧轉盈，再加上南方水網區禁養力度的加大、環保治污力度的加大和3～7月份長達5個月的持續虧損，能繁母豬提前淘汰，生豬存欄量持續下降，預示著此輪豬周期價格低谷期已經基本過去，2018/19年度生豬養殖規模將逐步恢復，再加上肉禽蛋奶消費的趨勢性增長和高粱、大麥替代品進口量的下降，飼料需求預計將趨于增長，飼料消費預計增加1000萬噸左右。玉米工業消費隨著加工產能的擴張也將趨于增加，雖有稻谷去庫存定向銷售給燃料乙醇企業的可能，預計2018/19年度的玉米加工需求將增加1000萬噸左右。2018/19年度的玉米總消費預計增加2000萬噸。

3、供需缺口展望

2018/19年度玉米產量下降可能性較大，消費需求將確定性的大幅增加，供需缺口將勢必擴大，擴大幅度預計在2000萬噸左右。截止2018年8月10日，2018年東北臨儲玉米拍賣已經累計成交6194萬噸，預計2018年累計成交量在8000萬噸左右。在2018/19年度供需缺口擴大影響下，2019年臨儲玉米拍賣預計超過8000萬噸，玉米去庫存工作預計將基本完成。

（二）價格展望

2018/19年度的玉米種植成本中農資成本尤其是化肥成本和地租均明顯增加，以吉林省農安縣為例，2018年地租由2017年的330元/畝增至450元/畝。東北地區畝均地租增加100元左右。按照單產1000斤/畝核算，玉米生產成本大約增加0.1元，合200元/噸。在生產成本增加和供需缺口擴大的共同影響下，2018/19年度玉米價格預計將“高開高走”，錦州港口玉米價格預計不會低于1700元/噸。農民則會在成本推動下，提高銷售價格。在多元主體都預期“產量下降、需求增加、價格高開”的作用下，不排除2018/19年度玉米上市初期形成“搶購”現象，2018/19年度的玉米市場價格在“高開”的基礎上，也有可能呈現“高走”的特點。在此預期下，2018年臨儲玉米拍賣后期，加工企業和貿易商有可能加大參拍力度，提前做足庫存，以待后市漲價，從而導致大量臨儲拍賣成交玉米進入2018/19年度，減少加工企業對2018年產新季玉米的需求，規模預計在2000萬噸左右，但這估計只會部分延緩或壓制價格上漲幅度，不會改變價格高開的大趨勢。