基于PPP模式的工程項目風(fēng)險管理研究
——以A市政PPP項目為例

陽 超，李 松

（中交一公局廈門工程有限公司，福建 廈門 361000）

引言

PPP（Public-Private Partnerships，簡稱PPP），是指政府和社會資本在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域達(dá)成的合作關(guān)系，在合作中各有分工，合作參與方利益共享、風(fēng)險分擔(dān)[1]。根據(jù)不同的劃分視角，PPP項目有不同的分類。從市場準(zhǔn)入和融資模式的視角看，PPP項目包括管理與租賃、特許經(jīng)營、未開發(fā)項目、資產(chǎn)剝離四類。從社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的角度分析，PPP項目的主要形式有：ROT（修復(fù)—運營—移交）、RLT（修復(fù)—租賃—移交）、BROT（建設(shè)—修復(fù)—運營—移交）、BT(建設(shè)—移交)、BOT（建設(shè)—運營—移交）、EPC+政府采購等。有學(xué)者認(rèn)為嚴(yán)格意義上講，社會資本應(yīng)以民營資本為主。但基于PPP項目建設(shè)周期長、融資難度大等特征，目前央企、地方國企和平臺公司是社會資本的主要出資方。本文以國有企業(yè)作為社會資本方，主要探討B(tài)T、BOT模式、EPC+政府采購模式下，由社會資本控股的項目公司和施工單位的風(fēng)險管理。

一、 PPP項目特征及風(fēng)險分配原則

基于PPP模式的基礎(chǔ)設(shè)施投資項目具有投資周期長、投資金額大、杠桿融資比例高，參與主體多、項目管理復(fù)雜等特征。政府和社會資本之間的合作表現(xiàn)為伙伴關(guān)系、利益共享和風(fēng)險分擔(dān)三個方面。一是伙伴關(guān)系。主要體現(xiàn)為政府和社會資本之間的契約關(guān)系、長期合作關(guān)系以及合法的政商關(guān)系。二是利益共享。主要體現(xiàn)為公共產(chǎn)品的社會性，PPP項目不以投資收益經(jīng)濟(jì)利益最大化為主要追求，強(qiáng)調(diào)的是合理的利潤空間。三是風(fēng)險分擔(dān)。依據(jù)風(fēng)險分配理論，“風(fēng)險由最適宜的一方來承擔(dān)”為原則，即對風(fēng)險最有控制力的一方多承擔(dān)風(fēng)險； 風(fēng)險與回報相匹配；承擔(dān)風(fēng)險要有上限［2］。由最善于應(yīng)對該風(fēng)險的合作方承擔(dān)自己有優(yōu)勢方面的伴生風(fēng)險，使得整個基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的成本最小化。如高速公路、橋梁等BOT項目，在運營期車流量不夠?qū)е逻_(dá)不到社會資本的預(yù)期收益，由公共部門提供現(xiàn)金流補(bǔ)貼；超過了預(yù)期收益則由政府和社會資本共享超額的利潤，體現(xiàn)了合作過程中“利益共享、風(fēng)險分擔(dān)”的原則。比如由社會資本進(jìn)行施工管理控制，有利于彌補(bǔ)公共部門不具備施工管理優(yōu)勢帶來的“官僚主義低效風(fēng)險”，體現(xiàn)了“風(fēng)險由最適宜的一方來承擔(dān)”的原則。

風(fēng)險分擔(dān)是項目發(fā)起人進(jìn)行風(fēng)險管理的重要措施。項目發(fā)起人需要在項目的前期與政府機(jī)構(gòu)、貸款銀行以及各個參與者進(jìn)行多次的談判，并通過簽訂合同的方式實現(xiàn)項目風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，從而降低自身面臨的風(fēng)險。但是通過實際實踐發(fā)現(xiàn)，這種方式因談判時間過長，會帶來較高的談判成本[3]。因此，關(guān)于風(fēng)險分擔(dān)方面首先需要遵循一定的原則，即需要對風(fēng)險具有最高控制力的一方控制風(fēng)險、承擔(dān)的風(fēng)險需要與回報成比例關(guān)系、承擔(dān)的風(fēng)險要有上限。在項目建設(shè)、運營期間，以及移交、退出時，需要以合同的形式約定參與各方的權(quán)利和義務(wù)，通過風(fēng)險分擔(dān)的方式將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給最具風(fēng)險可控制能力的參與方承擔(dān)，達(dá)到共贏的目的。

二、PPP模式下的工程項目風(fēng)險識別及管理

（一） PPP項目風(fēng)險識別

從社會資本的角度考慮，PPP項目風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：一是項目規(guī)模大，以社會資本方控股的項目公司承擔(dān)著融資建設(shè)的義務(wù)，需要投入大量資金。二是項目運行周期較長，不確定因素多。PPP項目周期一般為10～30年，時間越長，不確定因素越多。三是項目參與主體多，參與方利益目標(biāo)不一致導(dǎo)致管理上錯綜復(fù)雜的關(guān)系，協(xié)調(diào)管理難度大，增加項目管理的風(fēng)險。四是PPP模式一般應(yīng)用于大型工程項目，對項目公司施工管理、運營管理能力要求高。

關(guān)于PPP項目存在的風(fēng)險因素，國內(nèi)外學(xué)者從不同的參與主體進(jìn)行了研究。彭桃花、賴國錦( 2004) 在構(gòu)建加權(quán)平均資本成本模型時考慮到了債務(wù)、破產(chǎn)、政策風(fēng)險等因素的影響，著重介紹了我國PPP項目模式中存在的風(fēng)險識別與分配問題，最后有針對性地提出了對策措施[4]。Shenctal( 2006)將PPP項目實施的風(fēng)險分為：運營、市場條件變化、金融、場地獲取、產(chǎn)業(yè)行為、土地開墾、土地和周邊環(huán)境污染、未預(yù)期的場地條件、開發(fā)設(shè)計和建造、不可抗力風(fēng)險、私人合作者經(jīng)驗不足、法律政策等10多種。桑美英（2014）認(rèn)為PPP項目具有投資巨大、杠桿融資高、建設(shè)投資期長、融資成本較高等特點，項目發(fā)起人還需要建立一個專門的項目公司與政府部門、貸款銀行、供應(yīng)商、承包商、用戶等進(jìn)行法律、融資等各個方面問題的討論，在這種投資過程中存在著匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等[5]。孫學(xué)工（2015）等認(rèn)為，建立有效的風(fēng)險分擔(dān)和信用約束機(jī)制，收益應(yīng)與承擔(dān)的風(fēng)險相匹配，平衡好各方利益，嚴(yán)格約束政府和企業(yè)的不守信行為，有利于保障PPP項目的穩(wěn)定性和持續(xù)性［6］。李文娟、金長宏（2016）認(rèn)為棚戶區(qū)改造PPP項目存在政治風(fēng)險、關(guān)系風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)與社會風(fēng)險、建設(shè)運營風(fēng)險以及自然風(fēng)險[7]。李曦（2016）認(rèn)為PPP項目參與方多、關(guān)系復(fù)雜，風(fēng)險貫穿于項目投資建設(shè)運營的整個過程，主要風(fēng)險要素包括：政治風(fēng)險、合同風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險、運營風(fēng)險、金融風(fēng)險、移交風(fēng)險，以及不可抗力風(fēng)險，項目能否順利實施很大程度上取決于能否識別各種風(fēng)險并合理分配個項目參與方[8]。李彩云、厲偉（2016）將PPP項目風(fēng)險類型分為三類：一是外部風(fēng)險，包括通過膨脹、匯率波動、利率波動、原材料價格變動、稅制變動和環(huán)境污染。二是內(nèi)部風(fēng)險，包括工程造價滿足度、后期設(shè)計變更的概率、工程維護(hù)費用滿足度、完工準(zhǔn)時性、工程成本節(jié)約率、資金的有效性、項目資金的到位率。三是關(guān)系風(fēng)險，包括社會資本信用風(fēng)險、權(quán)責(zé)分配是否得當(dāng)、政府的信用風(fēng)險、合作方溝通的有效性[9]。

綜述有關(guān)PPP項目風(fēng)險管理的研究，從社會資本作為PPP項目公司控股方的角度出發(fā)，本研究認(rèn)為項目公司和施工單位在項目實施過程中主要存在政治風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)、管理風(fēng)險，合同、信用風(fēng)險，建設(shè)、運營風(fēng)險等。

（二）PPP項目風(fēng)險因素影響及管理措施

1.政治風(fēng)險影響及管理

政治風(fēng)險的影響。政治風(fēng)險主要包括政策、法律法規(guī)的變動對項目產(chǎn)生的風(fēng)險，以及政府主管部門對PPP項目的綜合管理專業(yè)化水平不足對項目產(chǎn)生的風(fēng)險。比如，項目實施過程中政策或者審批情況的變化影響項目的盈利水平，政府換屆可能對草簽合同中某些條款重新修訂，這些變動會導(dǎo)致項目風(fēng)險的重新分配，可能改變項目的預(yù)期收益水平。

政治風(fēng)險管理。一方面，在項目建設(shè)全過程中應(yīng)該持續(xù)監(jiān)控、收集對項目實施有影響的政策信息，第一時間掌握政策變動信息，為應(yīng)對政策變動做好鋪墊。如政府換屆后，新任政府領(lǐng)導(dǎo)可能對已經(jīng)簽訂的合同草案提出異議，需要及時與政府資本方代表溝通，力爭避免新任政府制定的新政策、新的合同條款要求對合同履行帶來的不利因素。另一方面，加強(qiáng)與公共資本、政府的溝通，維護(hù)好政府公共關(guān)系，為政策變動帶來的調(diào)整進(jìn)行重新談判提供方便。

2.經(jīng)濟(jì)、管理風(fēng)險影響及管理

經(jīng)濟(jì)管理風(fēng)險的影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險體現(xiàn)在融資風(fēng)險、利率變動及通貨膨脹、建設(shè)過程中的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險等。一是融資風(fēng)險。項目公司是PPP項目的融資主體，項目公司的融資行為基于項目的預(yù)期收益、資產(chǎn)情況以及政府扶持措施的落實情況，其融資的形式、交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計、融資的規(guī)模以及成本的高低都與項目資產(chǎn)情況密切相關(guān)[10]。二是通貨膨脹和利率變動的影響。PPP 模式下城市基礎(chǔ)設(shè)施融資規(guī)模較大、建設(shè)周期一般較長，期間有可能發(fā)生利率波動、匯率波動、通貨膨脹及工期波動。當(dāng)利率上升時，利息增加，形成利率風(fēng)險；當(dāng)匯率朝著不利的方向變化時，形成匯率風(fēng)險；通貨膨脹導(dǎo)致資金購買力下降，使融資主體遭受經(jīng)濟(jì)損失，形成通貨膨脹風(fēng)險和融資成本風(fēng)險[11]。管理風(fēng)險主要指項目建設(shè)、運營過程中因管理能力不足而導(dǎo)致的風(fēng)險。

經(jīng)濟(jì)、管理風(fēng)險管理。一是融資風(fēng)險管理。根據(jù)項目盈利水平進(jìn)行測算，嚴(yán)格控制融資成本，對影響項目內(nèi)含報酬率要求的融資成本，在合同條款中合理約定風(fēng)險分擔(dān)比例。二是利率風(fēng)險管理。主要有簽訂固定利率合同法、利率互換交易法、利率期貨套期保值法、利率期權(quán)交易法、貨幣互換交易法。簽訂固定利率合同是項目發(fā)起人與銀行簽訂一個固定利率合同，鎖定利息成本。這種方法存在一個弊端，就是無法享受到利率下降帶來的成本節(jié)約。三是通貨膨脹的風(fēng)險管理。針對通貨膨脹的風(fēng)險管理，主要采用簽訂物價指數(shù)保值條款合同法、簽訂外匯和物價指數(shù)保值條款合同。物價指數(shù)保值條款合同是項目發(fā)起人在簽訂合約的過程中將實際產(chǎn)品價格或者物價指數(shù)變動情況對合約價格進(jìn)行調(diào)整并列入到項目合同中，這種通貨膨脹或者匯率變動超出了一定范圍時可以直接調(diào)整合同中約定的價格或者是延長特許期[12]。四是管理風(fēng)險管理。要求社會資本加強(qiáng)人力資源和團(tuán)隊建設(shè)，提高技術(shù)水平和企業(yè)核心競爭力，不斷總結(jié)、積累PPP項目的理論成果和實踐經(jīng)驗，持續(xù)提升對PPP項目的管理水平。

3.合同、信用風(fēng)險影響及管理

合同、信用風(fēng)險的影響。PPP 項目多方參與，周期較長，合同中風(fēng)險分配的方式一定程度上決定了參與方后期面臨的風(fēng)險，合同中不利條款對社會資本方后期運營能否達(dá)到預(yù)期收益有較大的影響。項目參與方均存在履約風(fēng)險，包括合同履約能力、履約意愿以及外部環(huán)境變化帶來的影響。

合同、信用風(fēng)險管理。合同中的不利條款，要及時辨認(rèn)，這需要項目的社會資本方委派具有專業(yè)能力的代表參與合同的談判與簽訂。特別針對合同中存在的隱性風(fēng)險，要及時辨認(rèn)并通過合同談判的形式補(bǔ)充相關(guān)規(guī)避風(fēng)險的條款，并以談判會議紀(jì)要的形式形成書面文件，作為合同附件補(bǔ)充資料。比如貸款利率高于基準(zhǔn)利率的部分由誰承擔(dān)，運營期收益達(dá)不到預(yù)期政府是否給予補(bǔ)貼，這些問題應(yīng)該在項目實施之前，以合同條款或者會議紀(jì)要的形式得以確認(rèn)。

4.建設(shè)、運營風(fēng)險影響及管理

建設(shè)、運營風(fēng)險的影響。在項目建設(shè)期，一是原材料價格的波動，有可能超出標(biāo)后預(yù)算；設(shè)計施工圖未能標(biāo)注的不可預(yù)測地質(zhì)變化，都有可能影響施工成本。二是施工期間不可抗力因素，可能導(dǎo)致工程不能按期完工。三是融資機(jī)構(gòu)人員可能缺少專業(yè)能力，導(dǎo)致項目工期拖延或者不能如期運營。四是項目建成投產(chǎn)后，由于經(jīng)營不善或市場需求等因素發(fā)生變化，導(dǎo)致維護(hù)與運作管理成本超支，出現(xiàn)嚴(yán)重虧損狀態(tài)，使得項目收益率降低甚至入不敷出，形成經(jīng)營收益不足。

建設(shè)、運營期風(fēng)險管理。一是建設(shè)期風(fēng)險管理。建設(shè)前的策劃期，需要加強(qiáng)對設(shè)計圖紙的管理，確保建設(shè)期能夠按圖施工；嚴(yán)格調(diào)查市場材料價格，采用期貨、價格浮動條款等手段，防止材料價格超出預(yù)算；跟進(jìn)征地拆遷情況，確保施工場地，防止征地原因、交叉施工等影響工程進(jìn)度；加強(qiáng)施工全過程管理，確保工程安全、質(zhì)量可控，確保如期履約；約定不可抗力因素導(dǎo)致的損失賠償方案。二是運營期風(fēng)險管理。運營期主要風(fēng)險在于收益達(dá)不到預(yù)期，或者運營、維護(hù)保養(yǎng)成本超出計劃成本。首先，在項目發(fā)起時，應(yīng)在合同中約定運營、維護(hù)期收益不達(dá)預(yù)期的補(bǔ)償方式，保障最低收益。其次，加強(qiáng)運營期運營成本控制，確保各項費用支出在計劃范圍內(nèi)。最后，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出項目運營期，將運營管理交付給專業(yè)團(tuán)隊和機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)移運營期風(fēng)險。

三、以A市政PPP項目為例實證分析

（一）項目簡介

A市政PPP項目采用“PPP(EPC+政府采購)”模式，由A市人民政府授權(quán)A市市政管理局作為實施機(jī)構(gòu)和項目采購人。B控股有限公司作為政府方出資代表，與社會資本（C公司）共同出資成立項目公司。主要投資的A市PPP項目建設(shè)總投資約為20億元（含建設(shè)期利息），合作期限17年（建設(shè)期暫定2年，運維期為15年)。A市政PPP項目建設(shè)內(nèi)容包括E、F、G三條道路。 項目參與各方的主要關(guān)系如圖1所示。

（二）項目存在的主要風(fēng)險及對策

根據(jù)項目PPP合同相應(yīng)條款及A市政府對投資項目管理模式、A市建筑市場的調(diào)查與了解，從政治風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)、管理風(fēng)險，合同、信用風(fēng)險，及建設(shè)、運營風(fēng)險四個方面分析A市政PPP項目面臨的風(fēng)險影響，并根據(jù)項目公司和施工單位的實際情況，采取不同應(yīng)對措施。

1.政治風(fēng)險影響及應(yīng)對措施

A市政PPP項目存在的政治風(fēng)險在于A市政府領(lǐng)導(dǎo)換屆帶來政策的不確定性，以及因政府對PPP項目管理的規(guī)范程度不足而導(dǎo)致的中標(biāo)合同額、工期的調(diào)整等問題。在A市政PPP項目實施過程中，由于社會資本方前期準(zhǔn)備不足和信息不對稱，這類風(fēng)險正慢慢凸現(xiàn)出來，具體表現(xiàn)在三個方面：一是E道路存在投資規(guī)模調(diào)整的風(fēng)險。因前期準(zhǔn)備工作不充分和信息不對稱，E道路控規(guī)路線與施工范圍內(nèi)的高鐵路線發(fā)生平交，無法正常施工，存在投資規(guī)模調(diào)整風(fēng)險。二是F道路改建政府決策影響項目實施風(fēng)險較大。F道路項目總投資約15億元，是本市政PPP項目的重點，未中標(biāo)前由M市政設(shè)計院做的最初可行性研究方案，因防洪標(biāo)準(zhǔn)、中地道方案，未獲得市政府審批通過，F(xiàn)道路前期立項、規(guī)劃、可研等工作尚未開展，存在較大的政策風(fēng)險。

風(fēng)險管理措施：針對E道路存在的問題，目前項目公司已經(jīng)將新的線路設(shè)計方案上報A市政府，正在積極與市政府、市政規(guī)劃局、E道路的商業(yè)主體進(jìn)行協(xié)商線路調(diào)整事宜，避免投資規(guī)模調(diào)整。針對F道路存在的問題，項目公司已經(jīng)制定時間節(jié)點，選取實力雄厚的設(shè)計單位進(jìn)行合作，盡快啟動該路段施工前的準(zhǔn)備工作。

2.經(jīng)濟(jì)、管理風(fēng)險影響及應(yīng)對措施

圖1 項目參與各方關(guān)系圖

A市政PPP項目在實施過程中存在的經(jīng)濟(jì)、管理風(fēng)險主要包括融資風(fēng)險、管理風(fēng)險。因為是國內(nèi)項目，而且建設(shè)期較短，匯率風(fēng)險的影響較小，所以在這里不作分析。

一是融資風(fēng)險。A市政PPP項目由社會資本控股，社會資本方承擔(dān)著項目公司投資過程的融資義務(wù)。合同條款約定：“融資成本高于同期5年以上貸款基準(zhǔn)利率（4.9%）的部分由成交供應(yīng)商自行承擔(dān)”。這一條款增加了項目公司的融資風(fēng)險。二是管理風(fēng)險。項目公司章程規(guī)定，B控股有限公司作為政府資本的代表，是乙方股東之一，在項目公司董事會5個席位中占有2個席位，對股東會決議有一票否決的權(quán)利，可以通過一票否決的形式參與項目公司重大經(jīng)營事項決策，這可能導(dǎo)致后期建設(shè)運營過程中存在干涉項目公司經(jīng)營管理的風(fēng)險。

風(fēng)險管理措施：為了降低融資風(fēng)險，經(jīng)過與政府采購方談判溝通，將融資增加成本由成交供應(yīng)商承擔(dān)改為由乙方承擔(dān)，體現(xiàn)了風(fēng)險共擔(dān)的原則，一定程度上降低了融資風(fēng)險。針對干涉管理的風(fēng)險，項目公司通過與政府資本方協(xié)調(diào)，政府資本方同意不參與項目公司的實質(zhì)運營管理，避免外行指導(dǎo)內(nèi)行，對工程施工管理造成不利影響。

3.合同、信用風(fēng)險影響及應(yīng)對措施

一是初步設(shè)計概算審批風(fēng)險。根據(jù)A市其他工程建設(shè)單位上報初步設(shè)計概算審批情況了解，在概算金額不超可研估算金額前提下，A市發(fā)改委項目管理中心對上報概算審批均按照上報金額下浮20%后批復(fù)，考慮合同中約定定額下浮6.1%，最終按照定額將下浮26%左右。目前A市其他項目公司均僵持在概算審批階段，與發(fā)改委進(jìn)行溝通。風(fēng)險管理措施：先將圖紙報發(fā)改委進(jìn)行預(yù)審，若核減金額較大，將可研估算金額重新上報市政府審批（上報概算金額不能超可研估算金額），可考慮稍微提高初步設(shè)計概算金額，留足扣減空間。二是合同條款規(guī)定，未經(jīng)甲方或市政府書面同意，乙方不得引進(jìn)股東，或進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓或變更，不利于后期退出。風(fēng)險管理措施：項目公司成立后立即申請股權(quán)變更，避免融資、管理、運營風(fēng)險。三是跟蹤審計審批風(fēng)險。項目施工過程中由A市審計局組織全過程跟蹤審計，但從目前其他單位已經(jīng)開展審計工作的項目中了解，過程跟蹤審計時，審計單位不對相應(yīng)的數(shù)量、價格進(jìn)行簽證，要最后再簽證，存在被苛扣的風(fēng)險。風(fēng)險管理措施：項目公司設(shè)立審計部，專門與審計咨詢單位進(jìn)行對接，同時與審計局溝通，處理好過程審計簽證問題。

4.建設(shè)、運營風(fēng)險影響及應(yīng)對措施

一是材料市場采購價格與定額站信息價倒掛風(fēng)險。A市定額站信息價低于市場采購價格（如：中砂定額站信息價130元/m3，市場采購價格150元/m3）。A市定額站當(dāng)月信息價定價規(guī)則：按上月A市場詢價及參照A市周邊城市價格的平均值。風(fēng)險管理措施：項目公司與定額站積極溝通，盡可能讓定額站發(fā)布的信息價接近市場實際采購價格。二是非抗力因素影響的賠償問題。A市政項目位于沿海地區(qū)，多臺風(fēng)、暴雨，建設(shè)期和運營期因臺風(fēng)、暴雨造成設(shè)施損害的具體補(bǔ)償方案，合同條款約定由A市政管理局與項目公司協(xié)商而定，但缺乏無具體實施方案，可能在后期造成實際影響時發(fā)生扯皮。風(fēng)險管理措施：與A市政管理局協(xié)商，盡快約定損失賠償方案。三是運營風(fēng)險。F道路項目由于配套批發(fā)商城，其過往車輛將可預(yù)估為重型車輛較多，可給路面帶來較多的破壞，最終導(dǎo)致運維期費用增加。風(fēng)險管理措施：與政府協(xié)商運營期由于超標(biāo)載重的車輛造成破壞的維修費用，納入運維績效服務(wù)費。與市政府溝通提高道路設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，按照廠礦道路標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計。與市政府簽訂補(bǔ)充協(xié)議道路運營期內(nèi)由于政府批準(zhǔn)其他工程建設(shè)造成道路損壞，維護(hù)費用由政府承擔(dān)。

結(jié)語

PPP模式有效實現(xiàn)了政府資源和社會資本的優(yōu)勢互補(bǔ)，開創(chuàng)了政府與社會資本之間共贏的局面。但在PPP項目實施過程中，風(fēng)險的識別、評估及分配原則是否能平衡各方的利益，直接關(guān)系到項目的成敗。社會資本出資方作為項目公司的法人代表，對項目實施過程中風(fēng)險采取有效的管理措施，是實現(xiàn)預(yù)期收益的重要保障。PPP 項目進(jìn)行風(fēng)險分配時，不僅應(yīng)遵從對風(fēng)險最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險的原則，還應(yīng)該遵從承擔(dān)的風(fēng)險程度與所得回報相匹配，以及承擔(dān)的風(fēng)險要有上限的原則，只有實現(xiàn)參與各方的共贏，PPP模式下的工程項目才能走得更遠(yuǎn)。