EVA在國有企業經營業績考核中的應用研究

周 懿

（廣西交通投資集團有限公司，廣西 南寧 530022）

在傳統的以財務指標為主的業績考核體系引導下，一些國有企業單純注重賬面業績和經營規模的增長，在經營管理中更多關注債務融資成本，而忽視股東所投入的股權資本的成本，導致企業在創造出較高利潤的情況下，企業價值未能得到有效提升，甚至出現下降。基于促進企業管理發展的需要，國務院國資委于2010年在中央企業全面推行經濟增加值（EVA）考核，隨后各省也在直屬國有企業中推行了EVA考核。2014年《關于以經濟增加值為核心加強中央企業價值管理的指導意見》，提出要進一步深化EVA考核體系，引導企業提質增效，并將EVA權重提高到50%。2016年12月《中央企業負責人經營業績考核辦法》強調落實以管理資本為主加強國有資產監管的要求，突出經濟增加值考核，通過考核經濟增加值著力引導企業資本投向更合理、資本結構更優化、資本紀律更嚴格、資本效率進一步提高。

從中央企業經營業績考核辦法的調整以及EVA考核權重的變動可以看出，以資本成本為核心要素的EVA考核體系逐漸成為了國有資產監管機構管資本的重要抓手，在引導企業“提質增效”、“挖潛增效”、“降本增效”等方面發揮著越來越重要的作用。但同時也看到EVA理論在與我國國有企業業績考核實際結合的過程中，仍存在不足之處。本文依據國有企業經營業績考核的實際情況，分析EVA考核體系的優點和不足之處，并從政策管理層面、企業自身管理層面兩個維度提出完善EVA考核體系的可行性建議，旨在為完善EVA考核管理工作提供理論參考。

一、EVA理論概述

EVA(economicvalueadded)即經濟增加值，它是指企業稅后營業利潤減去所占用的全部資本成本（債務資本成本和股權資本成本）后的凈值，其本質是經濟利潤。相對于傳統的會計利潤而言，它能更好地反映出企業對所控制資源的配置能力和效率，是度量企業創造價值水平的有效指標。

經濟增加值（EVA）=稅后凈營業利潤－資本成本=稅后凈營業利潤－資本×資本成本率。其中：稅后凈營業利潤＝凈利潤+（利息支出＋研究開發費用調整項）×（1－所得稅稅率）；企業通過變賣主業優質資產等取得的非經常性收益在稅后凈營業利潤中全額扣除；調整后資本＝平均所有者權益+平均負債合計－平均無息流動負債－平均在建工程。

從指標的計算公式可以看出，經濟增加值可以用來衡量企業的經營利潤是否足以補償所投入的全部資本成本。EVA＞0，表示企業獲得的收益高于為獲得此項收益而投入的資本成本，即企業為股東創造了新價值；EVA＜0，則表示企業未能為股東創作價值，即并未創造出真正的利潤，即使會計報表上的凈利潤＞0，也意味著股東財富被蠶食，EVA越小，表明蠶食的程度越深；EVA＝0，則說明企業的利潤僅能滿足債權人和投資者預期獲得的最低報酬。

二、EVA考核指標的優點

EVA 的核心理念是資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險。EVA 是資產負債表和損益表業績綜合反映，通過會計利潤調整，消除非經營因素和人為操控對業績的影響，降低會計扭曲，它將經營者與股東的目標統一起來，鼓勵正確的經營決策，相對于會計利潤指標有多方面的優點。

（一）有助于指引企業創造價值增值

在常規的國有企業經營管理工作中，企業負責人重點關注的是企業利潤最大化而不是企業價值最大化，企業資產中低效能資產所占比重較大，經營結果往往能真實反映出企業真正的價值，而EVA 體系突出強調價值增值理念。若某項業務EVA為正，企業可以加大業務投資規模，不斷提高該板塊的資本使用效率，而如果EVA為負，企業則需適時調整低效能資產的占用，降低對該板塊的投資或將其予以剝離。因此EVA指標利于引導企業重視資產的使用效率，不斷提高企業的價值創造能力。

（二）有助于規范企業投資行為

過往的國有企業投資行為將股權資本視為免費的、無償使用的，投資中有一定的隨意性和主觀性，未經過科學合理評估的并購行為也出現過，這些無形中增加了國有企業的財務風險和經營風險。EVA在計算過程中扣除全部資本成本，要求企業所有投資均考慮機會成本的問題，如果企業投資規模大、但機會成本高，EVA會降低，業績考核結果將會變差。因此，相對相比較只考慮債務成本的會計利潤指標而言，EVA考核指標兼顧國有企業中的隱性資本和顯性資本，能夠抑制企業盲目投資或過度投資的沖動，有效防范過度投資行為引發的低效率問題。

（三）有利于引導企業主業做強做優

若企業經營活動中僅僅是為了追求利潤與經濟效益，管理人員就極易因為盲目地增加主營項目以外的各種項目投資，例如房地產項目或者是風險較大的金融證券市場，這樣容易給企業的未來發展帶來很多無法預知的風險。而EVA在計算過程中將非主營業務收入類項目予以扣除，這樣就有利于引導國有企業集中資源發展主營業務，有利于國有企業將資源更多地放置在核心產業上，深耕主業，提升企業主業核心競爭力，實現企業做強做優。

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（四）有利于引導企業實施創新驅動發展

技術創新是企業未來發展的生命線。十三五期間，國家深入實施創新驅動發展戰略，強化自主創新，大力推動大眾創業萬眾創新，以提升企業的核心競爭力。EVA指標計算中，明確規定將企業財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發費”和當期確認為無形資產的研究開發支出作為經營利潤調整項予以加回。這種政策的規定，從長遠的角度來鼓勵和支持企業創新發展，引導企業增加創新投入，以提高企業的核心競爭力。某省統計數據顯示，在EVA考核導向的引導下，管理費用2016年較2011年增長39.24%，而管理費用項下的研究與開發費則上漲了82.42%。

三、EVA考核體系存在的不足之處

EVA作為實現國有資本價值的重用引導手段，在引導企業“提質增效”、“降本增效”等方面發揮了重要的作用，但在國有企業的應用中仍存在著不足，影響了指標作用的發揮。

（一）資本成本率固定

在經濟增加值考核中，資本成本是經濟增加值的核心，資本成本的準確性在很大程度上影響著經濟增加值的準確性。從市場經營的角度而言，風險才是決定企業資本成本率的主要因素，企業風險越大，其資本成本率相應越高。但是，現行的經營業績考核辦法對企業的資本成本率進行了統一的規定，即原則上資本成本率為5.5%，可見目前實施的資本成本率不是建立在市場基礎之上，而是行政規定的，統一的資本成本率沒有反映企業在風險和融資成本方面的差異，會影響經濟增加值的準確性以及不同行業不同企業之間的可比性。同時，由于經營狀況的差異、資本結構的差異、股權結構的差異、經營目標的差異實際等，各企業實際資本成本也會與行業標準5.5%存在一個較大的誤差，從而影響EVA評估的有效性。

（二）經營利潤調整項目有待完善

為獲取最接近真實值的經營利潤數據，需對稅后凈利潤進行調整，思騰思特公司就列示出了多達 164 項的會計調整項目，用以還原出企業最真實的經營利潤情況。因此，想要獲取更加準確的經濟利潤，就必須盡可能多地選取調整項目。然而，在當前國有企業經營業績考核過程中，本著成本效益原則，僅僅選取了其中的五項進行了調整，對于在企業未來價值提升過程中一些必須的前期投入未予以充分的考慮。如企業人員的培訓費、廣告宣傳費、品牌推廣費等，這些投入能極大提升企業未來價值，但當期的投入在當期不一定能產生出經濟效益，就會導致當期收益減少，若不予以調整，則可能會影響企業投入的積極性。

（三）無法正確揭示出規模差異

從指標的含義、計算范圍、計算方法和計算單位可以看出，EVA是一個典型的絕對數指標。和其他絕對數指標一樣，它無法正確揭示出不同規模的企業，或同一企業資產規模發生變動的情況下指標變動的優劣情況。例如A企業用10萬元資本創造出了2萬元的EVA，而B企業用200萬元的資本創造了8萬元的EVA，雖然B企業EVA值較大，但實際效率卻更低。

（四）EVA存在固有的局限性

與其他財務考核指標一樣，EVA本身也存在固有的局限性。一是數據具有滯后性。EVA的計算是基于一系列會計指標調整計算得出，而這些數據只能在會計期末才能獲得。二是無法消除人為操縱影響。EVA是以會計利潤為基礎，采用一定的方法調整得出的，它調整的只是會計利潤形成后相關因素，在會計利潤形成過程中的一些弊端無法全部根除。三是EVA的評估通常情況是以年度為周期，容易導致負責人為了自己業績達標而將經營重心放在短期收益方面，從而造成了投資過于拘謹或實際生產管理與經營戰略各行其是等情況的出現。

四、完善EVA考核體系應用的建議

實行經濟增加值考核，推進國資監管工作向管資本轉變，需要國有資產監管機構和企業共同的努力。完善EVA體系應用，要從政策層面和企業自身管理層面著手。

（一） 從政策層面完善EVA考核指標

新《考核辦法》的出臺，說明國有資產監管機構正在努力為經濟增加值考核體系的應用創造良好的社會環境。但要落實經濟增加值考核，需要進一步完善EVA考核指標。

1.設置差異化的資本成本率。當前設置的資本成本率為5.5%，僅比三年期銀行貸款利率略高。為了促進企業更好地控制債務規模，有效防范風險，建議在開展EVA考核的過程中，根據企業功能界定情況確定差異化的資本成本率。對于債務資本成本率可根據各企業或各功能類企業上一任期平均的水平進行設定；對于股權資本成本，可根據同一功能類企業中優秀上市企業的股市平均值進行計算設定；最后由企業根據企業債務和股權資本的比重分別計算出各企業的加權平均資本成本率，從而提高EVA指標計算的準確性和科學性。

2.進一步完善會計調整項目。會計調整項設置的目的就是通過調整后的稅后凈利潤和資本總額計算出更加準確、更具有經濟意義的 EVA 值。因此在會計調整項的設置上應充分考慮行業特色及企業價值長期增長需求。建議為引導企業充分參與市場競爭，可以適當對競爭類企業的廣告費、展覽費等按照一定的比例予以加回，以更好地鼓勵企業做好企業品牌推廣等；為鼓勵企業開展人才隊伍建設，可以將員工培訓費按照一定的比例加回到稅后凈利潤中，促進企業不斷提高人員素質，提高企業可持續發展的內生動力；對于承擔特殊社會任務或公益任務的企業，在EVA計算過程中可將社會公益性質非經常性支出按照一定比例加回到稅后利潤中等。

3.要進一步優化考核指標體系。國有企業資本規模是不斷變化的，不同企業之間的資本規模也不盡相同，為彌補絕對評價指標的不足，建議設置EVA相對指標，將相對指標與絕對指標相結合，以彌補絕對評價指標的不足。例如可設置EVA率（EVA率=EVA/資本投入總額）來衡量單位資本投入產生的經濟增加值，該指標數據越高，表明企業的經營效率高，要保持企業高效增長，就必須保持一定水平的EVA率，這樣就能消除企業規模對EVA的影響。

(二)從企業自身管理層面落實EVA考核管理

當前EVA已成為經營業績考核的核心與重點，也是當前新經濟常態下，企業管理體系的核心內容，因此企業需以EVA為導向，進一步完善企業的經營管理。

1.強化內部控制管理，落實EVA管理目標。

EVA考核的目的在于引導企業提升價值創造，EVA價值創造是一個系統化的體系，涉及企業生產經營管理的方方面面。從EVA定義出發，將EVA價值驅動因素簡要分解如圖1。

從圖1看出，通過對企業的各項經營活動、投資活動、籌資活動等進行有效的內部控制，不斷提高企業的生產能力、產品質量、研發創新能力，增強企業的競爭優勢；規范企業成本管理，提升企業的經營效率；加強對企業應收賬款和存貨周轉、開展不良資產的處置等，提高資產的使用效率；合理調整企業的籌融資結構，降低企業的資本成本等途徑，均能增加企業的EVA。因此，企業應根據自身經營特點及實際情況，對EVA關鍵驅動因素進行分解，鎖定企業經營管理重點，不斷優化促進EVA提升的關鍵驅動因素，并將責任落實到部門，通過有效的內部控制管理，促進全員積極參與到企業價值創造中，深入開展挖潛增效、提質增效等工作。

2.完善全面預算管理體系，落實EVA執行控制。

全面預算是為數不多的，能夠將企業的所有關鍵問題融合于一個體系之中的管控方法。為強化企業的資本成本和價值創造理念，實現企業可持續發展，企業應將EVA管理目標融入預算管理目標體系中。一是在傳統全面預算管理體系的基礎上，加強對資本成本的預算，結合EVA計算體系要求，將經常性與非經常性業務、研發費用調整等對于預算執行單位的影響納入預算編制內，根據預計利潤表、資產負債表、現金流量表及相關調整項目的處理，編制EVA預算表，并確保EVA目標的有效下達。二是強化預算執行動態控制，深入挖掘提升企業價值的潛力空間，并定期對EVA執行進行差異分析，根據可控性原則動態調整行動方案，引導EVA有利差，避免EVA不利差。三是建立健全EVA考核制度，實施EVA價值創造鼓勵方法，對完成企業價值增長指標的給予獎勵，以全面調動員工的積極性與主動性，有效完成企業價值增長的預算指標。

3.加強內部培訓，形成EVA導向的企業管理文化。

圖1 EVA 價值驅動因素分解

EVA考核指標在經營業績考核中的比重逐步提高，但與此同時是企業成員對EVA考核不熟悉甚至不了解，因此，企業應加大對EVA培訓力度，讓全體成員了解EVA的執行過程及執行情況，不定期分享EVA管理體系的成功經驗等，將EVA管理理念深入到企業生產管理的細節中去，同時大力推進管理會計人才隊伍建設，讓EVA文化在企業得到持續不斷的深化，促進企業全員自覺參與價值創造，提升企業核心競爭力。