行業凈化期 優質影企價值回歸

張延陶

2017年中國影視產業的走向可謂是涇渭分明。上半年的271部國產電影共計創造總票房320.17億，比2017上半年的271.53億增加了近50億。其中，過億影片15部，占總數的6%，相較去年的18部，減少了3部。過億影片總票房為 154億，占上半年總票房的48%，相較去年的82億增長了72億。

而另一方面，隨著崔永元爆料陰陽合同、《阿修羅》深陷羅生門最終映中下架、國家出臺政策限制天價片酬等事件的密集爆出。資本的撤離帶走了投資高溫、同時蒸發了不少市場信心。

根據公開資料統計數據顯示，今年上半年國產電影票房TOP50中，一共有12部實現了盈利，6部持平，32部則出現了虧損現象。其中，盈利影片的總票房為142億，占上半年總票房的44%。

在影視行業的凈化提純窗口期，除了前文提到的公司外，還有哪些公司將實現價值回歸？

捷成股份（300182）資源儲備豐厚

2017年，《戰狼》實現了中國電影有史以來的最高票房56.38億。在主旋律風的吹拂下，2018年春節檔上映的《紅海行動》再次斬獲了36.19億的高票房，暫時穩居2018年票房榜頭名。

在這兩部電影的投資版圖中，捷成股份是他們的“最大公約數”，影視項目儲備豐富是捷成股份立足市場的重要優勢。

在捷成股份的經營版圖中，數字版權運營及服務以及影視劇集制作分別貢獻了45%與31%的份額。隨著付費時代的到來以及版權保護更加有法可依，捷成股份的優勢或將進一步凸顯。

截至2018年3月31日，捷成股份擁有新媒體電影版權4803部；電視劇1724 部，48816集；動漫682部。子公司華視網聚與國內視頻互聯網、移動互聯網、各地數字電視、IPTV、OTT 合作伙伴建立了長期穩定的合作關系，各平臺非獨家內容累計約60%的份額由華視網聚提供，尤其在電影的頭部版權方面，公司優勢明顯。

歡喜傳媒（01003）導演創業團自帶IP+流量

根據公開資料顯示，歡喜傳媒的股東陣營中，導演軍團勢力強大。寧浩、徐錚均是歡喜傳媒大股東，各有19%的股份，王家衛、陳可辛、顧長衛、張藝謀導演也相繼入股。

面對并不漂亮的賬目，歡喜傳媒其實早有預期。沒錢沒流量的情況下，這些華語電影中的“璀璨明珠”本身就是最具情懷的IP。歡喜傳媒董事會主席兼總裁董平就曾表示：“如果你沒有綁定這些內容，你怎么可能去跟騰訊、優酷、愛奇藝比？比錢，比流量，我們都比不過。”

在IP打造與衍生運營并不成熟的中國市場，如果硬要強加IP這一概念。導演們的系列作品無疑是最為觀眾接受的IP制作了。

《我不是藥神》上映后便以低成本的投資博得了豐厚的資本回報以及社會效應，可謂名利雙收，直逼《紅海行動》的票房也更加鞏固了寧浩+徐崢這一組合的金字招牌。

隨著寧浩的《瘋狂外星人》、徐崢的《印囧》等電影紛紛定檔。歡喜傳媒導演軍團的變現能力將迎來市場的驗證。

華策影視（300133）爆款電視劇滿倉

隨著視頻網站捅破電視劇集盈利天花板，電視劇成為影視投資的新標靶。

8月11日，愛奇藝、優酷、騰訊視頻三家視頻網站聯合正午陽光、華策影視、檸萌影業、慈文傳媒、耀客傳媒、新麗傳媒六大影視制作公司，共同發布《關于抑制不合理片酬，抵制行業不正之風的聯合聲明》。

作為影視劇集的龍頭公司，華策影視2017年共開機全網劇15部681集，取得發行許可證的全網劇共13部560集，網絡播放量1519億，流量市場份額占比超過20%。

頭部資源豐富的華策影視自然不會缺少植入帶來的可期收入。因此對天價片酬進行的行政壓制無疑是華策影視的利好。畢竟在影視劇集的投資中，明星薪酬占據著相當高額的支出。

北京文化（000802）影視投資的“賭神”

根據藝恩數據，2014年至今，北京文化參與的所有上映影片累計實現票房127.6億元，一半以上的影片實現票房在億元以上，且其中有4部影片突破了10億元票房，票房在億元以下的影片數量為11部。

作為《戰狼2》的發行方，去年北京文化股價一度暴漲超過50%，公司更是因為在電影開機前就拋出8億票房保底方案，一戰成名。在北京文化的成績單中，《我不是藥神》、《心花路放》、《芳華》也赫然在列。

北京文化方面曾透露“押注”邏輯——電影具有“強刺激”的娛樂性是及格標準；但是光及格還贏不了，影片得能夠反映時代，讓人有休戚相關之感，是為“強共鳴”；光有代入感還不夠，還要能打動觀眾的內心，這就是最高要求的“強共情”。

橫店影視（603103）提早布局三四五線城市享受票房紅利

根據藝恩智庫數據顯示，2017年綜合票房約559億，增幅超20%，扭轉2016年票房增速大幅放緩的趨勢，重回高速增長態勢。2018年前6個月（截至6月26日），累計票房約314億元，同比增長24%，延續2017年以來票房回暖的趨勢。

在票房回暖的格局下，院線下沉的趨勢愈加明顯。2017年中國電影總票房中一、二線城市票房同比增速分別為8%和13%，低于全國水平；三、四、五線城市票房增速分別為20%、23%、25%，成為拉動票房增長的主要力量，顯示出較強的增長潛力。

橫店影視在二線以下城市布局更加完善。橫店院線（非影投）布局在二線城市影城的占比為28%，三線及以下城市影城的數量占比為69%。同時截至2017年底公司簽約了300多個儲備項目，其中70%在三線以下城市。