女性高管、非利息業務與中小銀行績效穩健性

董珊珊

【摘 要】 以中國44家中小銀行2008—2016年間的面板數據為研究樣本，實證檢驗了女性高管、非利息業務、銀行績效穩健性三者之間的關系。研究表明：女性高管的存在、女性擔任關鍵高管會顯著提高銀行非利息收入比重和收入多元化程度；非利息收入比重對銀行績效穩健性無顯著影響，但收入多元化程度對銀行績效穩健性有顯著的正向影響；在女性高管影響銀行績效穩健性的過程中，收入多元化程度存在顯著的部分中介效應。實證結果驗證了女性高管通過非利息業務渠道影響中小銀行績效穩健性的傳導機制。

【關鍵詞】 女性高管； 非利息業務； 中小銀行； 績效穩健性

【中圖分類號】 F830 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）16-0048-06

一、引言

在千余年的封建社會中，儒家文化占據了中國傳統思想的主流，其對女性角色的定位局限在家庭之中，不鼓勵女性參與社會生產。隨著新中國的成立，男女平等思想逐漸成為社會的主流，中國女性不再局限于“相夫教子”，而是主動參與社會生產，撐起了新中國建設的半邊天。當今的中國，女性正在以前所未有的新面貌和積極的姿態參與社會經濟建設，女性的地位也日漸提高，越來越多的女性開始活躍在管理層甚至領導層。研究發現，女性和男性在領導職位上會呈現出不同的表現，在處理問題的時候，男性管理者比較強勢，容易過度自信，其出現冒險行為的概率要高于女性；而女性管理者能夠細致地對信息進行敏銳捕捉和精確定位，決定了女性在復雜的決策環境中受到的干擾更少，工作效率更佳，決策的準確性也更高。正是這種女性的優勢所在，許多優秀的女性領導者也可以創造出和男性管理者相比并不遜色的商業奇跡。2017年“福布斯400”富豪榜數據顯示：在400名人士的榜單中，有50名女性入榜，占比達到12.5%，其中，法國歐萊雅集團幕后控制人貝當古，以近400億美元資產位列第14位，成為全球最富有的女性。

目前，討論女性高管與現代企業治理之間關系的研究較為豐富，但具體到商業銀行的研究較為少見，通過檢索2015—2017年的文獻，僅有一篇文獻是從性別角度研究女性高管對上市商業銀行盈余管理的影響，其研究結果表明女性高管在銀行公司治理中展現出了風險厭惡、謹慎、高道德要求等優勢，從而達到抑制商業銀行盈余管理的作用[1]。而對于女性高管與商業銀行績效穩健性間關系的研究尚屬空白，存在如下問題尚待解決：第一，女性高管是否能提高商業銀行績效穩健性水平？第二，除性別特質的解釋外，是否存在收入結構等渠道來傳導女性高管與銀行績效穩健性之間的關系？

本文以中小商業銀行為研究對象，通過手工整理年報中披露的女性高管數據，試圖建立非平衡面板數據模型，以分析女性高管對中小銀行績效穩健性的影響，并重點檢驗銀行收入結構轉型重點即非利息業務是否是兩者之間作用傳導的路徑。通過梳理已有文獻，本文可能的貢獻有：第一，已有文獻聚焦在女性高管對現代企業影響的研究上，對商業銀行特別是中小銀行的研究尚存不足，本文選擇中小銀行為研究對象，以豐富相關領域的研究；第二，區別多數文獻采用赫芬達爾指數來構建銀行收入多元化指標，本文采用更適宜金融企業的熵指數來構建銀行收入多元化指標；第三，除研究女性高管對商業銀行績效穩健性水平的直接影響之外，還進一步檢驗了兩者之間通過非利息業務渠道傳導的作用機制。

二、文獻綜述與研究假設

高層梯隊理論認為，高管團隊的人口統計特征（包括性別特征）能有效影響企業的戰略選擇，從而影響企業的績效水平。基于此理論，本文假設女性高管會影響中小銀行關于非利息業務的戰略選擇，同時非利息業務會進一步影響銀行績效穩健性。

（一）女性高管與非利息業務

生物遺傳學的觀點認為，女性與男性的性格差異主要來自于遺傳特征的變化，這種遺傳上的變化讓女性在面臨不確定的選擇時會顯得更為謹慎和保守。越來越多的行為學研究成果顯示：女性和男性的差別主要表現為風險偏好的差異，在面對危險情況的情感刺激時，女性所受的沖擊會強于男性，因此女性在面對風險時更容易產生恐慌，這種強烈的情感刺激會讓女性在面對風險時更愿意選擇去規避。而非利息業務作為一種不占用銀行經濟資本的費用型收入，天然具備“低風險”的業務特征[2]。因此，當女性走向銀行高管層時，其對銀行非利息業務的發展應該有顯著的正向影響。據此，提出假設1—假設4。

H1：高管層中存在女性高管會提高中小銀行非利息收入比重和收入多元化程度。

H2：女性高管比例增加會提高中小銀行非利息收入比重和收入多元化程度。

H3：女性出任關鍵高管會提高中小銀行非利息收入比重和收入多元化程度。

H4：女性獨立董事占比增加會提高中小銀行非利息收入比重和收入多元化程度。

（二）非利息業務與銀行績效穩健性

目前，關于非利息業務與銀行績效穩健性間關系的研究尚未形成一致結論，學者所持觀點大致可以概述為兩類：（1）非利息業務不占用銀行資本金，且盈利模式屬于固定的費用型收入，這種“輕資本、低風險”的盈利特征與傳統信貸業務恰好相反，傳統信貸業務的盈利模式是來自于對銀行所承擔的信用風險、市場風險等風險的補償，具有鮮明的風險補償特征，兩種業務不同的盈利模式決定了業務之間的低相關性，因此部分學者認為發展非利息業務可以為銀行提供多元化的收益，分散銀行風險[3-5]；（2）隨著非利息業務內涵的拓展和研究數據的豐富，越來越多的實證結果傾向于非利息業務與銀行績效間的無關假說，如李明輝等[6]以114家商業銀行的面板數據，實證檢驗了非利息業務與銀行盈利水平間的關系，結果表明非利息業務無法顯著提升銀行盈利水平。

參考趙延等[7]的研究，本文更傾向于從利息業務與非利息業務之間的業務性質出發，認同非利息業務對銀行績效穩健性的積極作用，同時從兩個維度去考慮非利息業務：非利息收入比重和收入多元化程度。據此，提出假設5、假設6。

H5：非利息收入比重增加會提升中小銀行績效穩健性水平。

H6：收入多元化會提升中小銀行績效穩健性水平。

三、研究設計與數據描述

（一）樣本選擇

本文的研究對象為中小銀行，因此選取2008—2016年的城市商業銀行和農村商業銀行為研究樣本，通過手工收集樣本銀行公布的年度報告，整理后共篩選了44家銀行的371個樣本，樣本為非平衡面板數據，涵蓋25家城市商業銀行和19家農村商業銀行。部分年報缺失數據從WIND、BANKSCOPE等數據庫補齊，宏觀經濟層面數據來源于國家統計局。

（二）變量定義

為構建實證分析女性高管對中小銀行非利息業務影響以及非利息業務對中小銀行績效穩健性影響的面板數據模型，需要先對所選擇的變量或它們的代理變量進行如下說明：

1.女性高管的代理變量

根據銀行年報對高管數據的披露情況，構建以下指標作為女性高管的代理變量：有無女性高管（按照性別差異設置虛擬變量）、女性高管比例、女性關鍵高管比例（將董事長、行長、財務負責人認定為關鍵高管）、女性獨立董事比例。

2.非利息業務的代理變量

根據已有文獻對非利息業務的研究，一般考慮兩個維度去選擇代理變量：一是非利息收入比重，采用非利息收入在營業收入中的占比作為非利息收入比重的代理變量；二是收入多元化程度，關于收入多元化程度代理變量的選擇，目前較常見的處理方法是構建包含利息收入比重與非利息收入比重的赫芬達爾指數[8]，但與赫芬達爾指數適用性更強的制造業企業不同，銀行作為經營貨幣的特殊企業，在構建赫芬達爾指數衡量多元化程度時更易造成馬太效應，從而放大利息收入比重與非利息收入比重的差距[8]，故本文采用熵指數作為銀行多元化程度的代理變量。熵指數計算方式如下：

3.銀行績效穩健性的代理變量

采用破產概率模型的推導結果Z值作為銀行績效穩健性的代理變量，其推導思路和過程如下：

第一步，設定參數，π為銀行的凈利潤，-π則為銀行的凈虧損，E為銀行的凈資產，A為銀行的總資產，k=E/A為銀行的杠桿率，ra=π/A為銀行的資產收益率，F（ra）為銀行利潤的分布函數，μ、σ為銀行資產收益率ra的期望、標準差。

根據以上推導的思路，Z值的經濟含義實際就是用來衡量銀行在財務上發生技術破產的可能性。Z值越大，銀行在財務上發生技術破產的可能性越小，表示其績效穩健性水平越好；Z值越小，銀行在財務上發生技術破產的可能性越大，表示其績效穩健性水平越差。

從分解的公式看，Z值的分解指標Z1，表示受資產組合影響的績效穩健性水平部分；Z值的分解指標Z2，表示受杠桿水平影響的績效穩健性水平部分。Z1、Z2值越大，銀行在財務上發生技術破產的可能性越小，表示其績效穩健性水平越好；Z1、Z2值越小，銀行在財務上發生技術破產的可能性越大，表示其績效穩健性水平越差。

4.控制變量

根據商業銀行經營實際，同時參考現有文獻[9-10]，分別在銀行層面和宏觀經濟層面設置兩組可能會對實證結果產生影響的控制變量，銀行層面的控制變量包括資本充足率、存貸比、資產規模，宏觀經濟層面的控制變量包括廣義貨幣供應量與國內生產總值的比重。具體的變量定義見表1。

（三）模型構建

其中，女性高管的系列代理變量用Executivestruc表示，其中包括有無女性高管、女性高管比例、女性關鍵高管比例、女性獨立董事比例；控制變量用Control表示，其中銀行層面的控制變量包括資本充足率、存貸比、資產規模，宏觀經濟層面的控制變量包括廣義貨幣供應量與國內生產總值的比重；銀行績效穩健性水平用Z值表示，銀行績效穩健性水平的分解指標分別用Z1、Z2值表示；非利息收入比重、收入多元化程度分別用NII、DIV表示。

（四）數據描述

表2給出了研究中主要變量的描述性統計結果。女性高管比例（NGR）的均值為0.1663，標準差為0.1316，最小值為0，最大值為0.4，表明女性在中小銀行高管層中的比例仍然偏低，中小商業銀行高管層仍以男性為主。將董事長、行長和財務負責人認定為關鍵高管后，與女性高管比例（NGR）相比，女性關鍵高管比例（GGR）的均值縮減為0.1355，標準差擴大為0.1629，最大值縮減至0.33，表明女性任職中小銀行關鍵高管職位的比例更低，男性在中小銀行核心高管層中仍居主導地位。從女性獨立董事比例（DDR）看，女性在獨立董事中的占比仍然偏低，且不同銀行之間的差異較大，指標均值為0.1496，標準差為0.2074，最小值為0，最大值為0.67。非利息收入比重（NII）的均值為0.1198，標準差為0.1357，最小值為0.0034，最大值為0.6238，表明不同中小銀行的非利息業務開展情況差異較大。收入多元化程度（DIV）的均值為0.1821，標準差為0.1831，最小值為0.0697，最大值為0.8526，表明不同中小銀行間的收入構成差別較大。從績效穩健性（Z）看，不同中小銀行間的差異同樣較大，指標標準差為36.1637，最小值僅為0.8237，但最大值可以達到115.2134，績效穩健性的分解指標（Z1、Z2）同樣可以得出相似結論。資本充足率（CAR）的均值為13.1208，最小值為9.2，最大值為18.64，表明中小銀行的資本充足率維持在較好的水平上。存貸比（LDR）的均值為0.6261，最小值為0.3714，最大值為0.7478，表明中小銀行間對于存款的運用存在較大差異。

四、實證結果與分析

（一）多重共線性的檢驗

為了檢驗模型中可能出現的多重共線性問題，表3給出了模型中解釋變量間的相關系數和顯著性水平矩陣。結果顯示，除非利息收入比重（NII）和多元化程度（DIV）之間的相關系數顯著達到0.97之外，其余變量間的相關系數均不超過0.6，故在模型設定時需要將非利息收入比重（NII）、多元化程度（DIV）分拆考慮，本文在模型構建時已做相應處理。

（二）中小銀行女性高管與非利息業務的關系

考察中小銀行女性高管與非利息業務之間的關系，實證結果見表4的模型1和模型2部分。

表4的模型1部分給出了女性高管對非利息收入比重（NII）影響的估計結果。結果顯示，有無女性高管（DUM）對非利息收入比重（NII）的影響在1%的水平顯著為正，女性關鍵高管比例（GGR）對非利息收入比重（NII）的影響在1%的水平顯著為正，女性高管比例（NGR）、女性獨立董事比例（DDR）對非利息收入（NII）的影響不顯著，但影響方向為正。表明存在女性高管會顯著提高中小銀行的非利息收入比重，同時女性關鍵高管比例的增加也會相應提高中小銀行的非利息收入比重。

表4的模型2部分給出了女性高管對收入多元化程度（DIV）影響的估計結果。結果顯示，有無女性高管（DUM）對收入多元化程度（DIV）的影響在5%的水平顯著為正，女性關鍵高管比例（GGR）對收入多元化程度（DIV）的影響在1%的水平顯著為正，女性高管比例（NGR）、女性獨立董事比例（DDR）對收入多元化程度（DIV）的影響不顯著，但影響方向為正。表明存在女性高管會顯著提高中小銀行的收入多元化程度，同時女性關鍵高管比例的增加也會相應提高中小銀行的收入多元化程度。

上述的實證結果，驗證了假設1、假設3，但不支持假設2、假設4。

（三）非利息業務與中小銀行績效穩健性的關系

考察非利息業務與中小銀行績效穩健性之間的關系，實證結果見表5的模型3和模型4部分。

表5的模型3部分給出了非利息收入比重（NII）對績效穩健性水平影響的估計結果。結果顯示，非利息收入比重（NII）對績效穩健性水平（Z）的影響不顯著，但方向為正。表明非利息收入比重的提高并不能顯著提升中小銀行的績效穩健性水平。

表5的模型4部分給出了收入多元化程度（DIV）對績效穩健性水平影響的估計結果。結果顯示，收入多元化程度（DIV）對績效穩健性水平（Z）的影響在5%的顯著性水平下為正。表明收入多元化程度的提高能顯著提升中小銀行的績效穩健性水平。

上述的實證結果，驗證了假設6：收入多元化會提升中小銀行績效穩健性水平，但實證結果不支持假設5。

（四）非利息業務與中小銀行績效穩健性分解指標的關系

考察非利息業務與中小銀行績效穩健性分解指標之間的關系，實證結果見表6的模型5—模型8部分。

表6的模型5、模型6部分分別給出了非利息收入比重（NII）、收入多元化程度（DIV）對績效穩健性分解指標（Z1）影響的估計結果。結果顯示，非利息收入比重（NII）對績效穩健性分解指標（Z1）的影響不顯著，但方向為正；收入多元化程度（DIV）對績效穩健性分解指標（Z1）的影響不顯著，但方向為正。

表6的模型7、模型8部分分別給出了非利息收入比重（NII）、收入多元化程度（DIV）對績效穩健性分解指標（Z2）影響的估計結果。結果顯示，非利息收入比重（NII）對績效穩健性分解指標（Z2）的影響不顯著，但方向為正；收入多元化程度（DIV）對績效穩健性分解指標（Z2）的影響在5%的水平顯著為正。

上述實證結果表明：收入多元化程度對中小銀行整體績效穩健性水平的顯著正向影響，主要來自于其對受杠桿水平影響的績效穩健性水平（Z2）的影響的貢獻。

（五）對女性高管與中小銀行績效穩健性間傳導渠道的討論

已有文獻通常從女性的性別特質出發，直接研究其性別特質對銀行績效穩健性的影響，忽視了對兩者之間傳導機制的研究。本文將收入結構變化因素納入女性高管與銀行績效穩健性水平間關系的研究框架內，而銀行收入結構的變化主要體現在非利息業務的發展漸成銀行業的共識。在女性高管、非利息業務與中小銀行績效穩健性水平的三變量研究框架下，通過非平衡面板數據模型的檢驗，證實了以下傳導渠道的存在：（1）高管層中存在女性高管會提高中小銀行收入多元化程度，而收入多元化對中小銀行整體績效穩健性水平有顯著的正向影響；（2）女性出任關鍵高管會提高中小銀行收入多元化程度，而收入多元化對中小銀行整體績效穩健性水平有顯著的正向影響。

五、對中介作用的進一步檢驗

借鑒溫忠麟等[12]提出的中介效應檢驗方法，對收入多元化程度在女性高管影響中小銀行績效穩健性水平的過程中是否會發揮中介作用進行了進一步檢驗。為控制篇幅，僅匯報檢驗結果。

（一）收入多元化在有無女性高管與績效穩健性間的中介作用檢驗

表7的檢驗結果顯示，系數ν在10%的水平上顯著、系數β在5%的水平上顯著，系數λ在10%的水平上顯著。繼續檢驗系數γ，系數γ在5%的水平上顯著，表明存在部分中介效應顯著，也就是說收入多元化程度在有無女性高管影響中小銀行績效穩健性的過程中發揮了顯著的部分中介作用。上述檢驗結果與實證研究部分的結果一致。

（二）收入多元化在女性關鍵高管與績效穩健性間的中介作用檢驗

表7的檢驗結果顯示，系數α在10%的水平上顯著、系數χ在5%的水平上顯著，系數φ在10%的水平上顯著。繼續檢驗系數？漬，系數？漬在10%的水平上顯著，表明存在部分中介效應顯著，也就是說收入多元化程度在女性關鍵高管比例影響中小銀行績效穩健性的過程中發揮了顯著的部分中介作用。上述檢驗結果與實證研究部分的結果一致。

六、結論與啟示

本文以44家中小商業銀行2008—2016年間的非平衡面板數據為研究樣本，通過構建非平衡面板數據模型，實證檢驗了女性高管、非利息業務與中小銀行績效穩健性之間的關系，研究結果表明：第一，高管層中存在女性高管會提高中小銀行收入多元化程度；第二，女性出任關鍵高管會提高中小銀行收入多元化程度；第三，收入多元化程度對中小銀行整體績效穩健性水平有顯著的正向影響，且主要來自于其對受杠桿影響的績效穩健性水平（Z2）影響的貢獻。

根據實證研究中初步證實的傳導渠道，本文借鑒中介效應檢驗方法，對收入多元化程度在女性高管影響中小銀行績效穩健性水平的過程中是否會發揮中介作用進行了進一步檢驗，檢驗結果證實了中介效應的存在，即收入多元化程度在女性高管（有無女性高管、女性關鍵高管）影響中小銀行績效穩健性的過程中發揮了顯著的部分中介作用。上述傳導渠道的存在為銀行治理中的女性優勢假說提供了新的證據，也為中小銀行完善公司治理架構、合理引入女性高管提供了一定的理論支持。

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