拼多多的納斯達克之殤

王子宜

在美國納斯達克上市雖然容易，但企業后期付出的成本可能是巨大的。在此呼吁中國企業更多地了解法律，尤其是在了解關于知識產權和資本市場方面的法律之后，再走進資本市場。

“拼多多，拼多多，拼的多省的多……”小趙在下班回家的路上，哼著熟悉的調子，打開了微信群里分享的拼多多頁面。他手上拿著的，正是前幾天砍價成功的“VDVD”手機，微信群內分享的是僅售888元的“小米e家”電視。他實在是買得有些上癮了，就在此時，他家里還擺著不少“超熊”洗衣粉、“藍月殼”洗衣液，這些都是在拼多多上砍價拼團后，以非常便宜的價格買來的。

2018年7月26日，拼多多在美國納斯達克證券交易市場上市，股價開盤首日跳漲39.45%，沖到每股26.5美元，市值達340億美元。從2015年9月上線到登陸納斯達克，拼多多僅用時兩年十一個月，以火箭般的速度成長起來，刷新了中國互聯網企業最快上市紀錄。

然而，在上市后不到一周的時間，拼多多便因知識產權問題，遭到輪番打擊。先是諸多企業、知名品牌商家開始“聲討”拼多多，稱其平臺上銷售大量假冒產品，剛敲鐘上市的互聯網“新貴”拼多多，轉身就被敲響誠信警鐘；8月初，國家市場監督管理總局召開行政約談會，要求拼多多加強對入駐平臺經營者及商品的管理和審核，積極配合各地各級市場監管部門調查檢查。隨后幾天，拼多多股價一路下跌，上市僅5個工作日，股價一度跌破發行價，市值蒸發近百億美元，導致多家美國律所集體維權訴訟，炮轟拼多多管理層打假無能，讓投資者遭受巨大損失。

創新商業模式 更要堅守法律底線

在拼多多的招股說明書中，多次強調“高性價比的商業和有趣、交互的購物體驗是其增長的關鍵”，并將其定義為“新電商”“創新型社交電商”。拼多多通過人推薦物，專注消費降級，最后實現用人際關系進行“病毒式傳播”，通過拼團的方式接觸更廣的人群，從而達到二次傳播的目的。不到三年時間，拼多多已坐擁3億底層人群用戶，可見其創新模式是十分吸引人的。隨著互聯網的發展，新型的電子商務越來越受到資本的追逐和政府的支持，但在電商平臺飛速發展的同時，包括“傍名牌”在內的制售假冒偽劣商品、其他商標侵權、相關虛假宣傳和違法廣告等違法行為也隨之暴露出來。中華商標協會副秘書長臧寶清在接受China IP記者采訪時表示：“拼多多平臺上大量的假冒偽劣產品，實際上屬于商標侵權產品，其慣用手段是突出被侵權的這些商標品牌，引起消費者混淆。”

那么，拼多多作為第三方銷售平臺，是否能對這些商標侵權的產品有事先的約束機制呢？事實上，從相關的法律規定、行政法規、司法解釋以及最高人民法院的一些指導性意見來看，這種約束顯然是存在的。國家工商行政管理總局公布的《網絡交易管理辦法》第二十三條規定：“第三方交易平臺經營者應當對申請進入平臺銷售商品或者提供服務的法人、其他經濟組織或者個體工商戶的經營主體身份進行審查和登記，建立登記檔案并定期核實更新。”可見，平臺經營者的確負有對相關商品或服務的監督檢查義務。臧寶清表示；“平臺對于某些侵權行為是可以控制和防御的，在商品信息中出現A貨、高仿貨等關鍵詞時，其實就是屬于商標侵權的行為。通過對關鍵詞的過濾和審查，侵權產品很容易就能從平臺上找到并被清除；或者商品價格明顯不合理走低時，商家也應當察覺其可能存在的知識產權問題。”

拼多多的此次遭遇，不禁令人想起三年前的阿里巴巴。2015年1月，國家工商總局發布了一份《2014年下半年網絡交易商品定向監測結果》，其中的數據顯示，淘寶網在諸多被調查平臺中，商品正品率最低，僅為37.25%；阿里巴巴的股價應聲大跌、市值迅速縮水。同年2月，阿里巴巴就遭到了美國幾家律師事務所發起的集體訴訟，主要理由就是阿里巴巴在IPO（首次公開募股）時隱瞞了重大風險，沒有充分披露假貨交易的影響，知情不報，從而誤導了投資者。中央財經大學科技與金融法律研究中心主任董新義在接受China IP記者采訪時說道：“拼多多在短時間內上市，其管理層面可能難免存在一些問題，比如在對品牌、品質、消費者利益權益的保障方面有所欠缺。對比淘寶的血淚教訓可以看出，拼多多在成長的過程中可能也會出現一段時間的陣痛。”

同時，董新義也表示，國內群眾對于假冒產品的容忍度是極高的。如果購買到的產品是假冒但不是偽劣產品，對人身安全沒有造成傷害，多數情況下大眾是不去甚至不愿意去維權的。尤其在經濟欠發達的鄉鎮地區，能夠用較少的錢享受到科技成果，更是讓大眾極其滿意的美事。因此，網絡交易平臺經營者在自身發展壯大的同時，更應該切實承擔起各自的社會責任，加強對平臺內網店的管理，守法自律、合規經營，努力維護消費者和經營者自身的合法權益，杜絕銷售侵權假冒商品等違法經營行為。

上市納斯達克 仍要結合企業發展

美國證券集體訴訟案的準據法一般是1933年《證券法》和1934年《證券交易法》，其中要求在美上市的公司必須進行“充分而公正”的信息披露。公司在首次公開發行股票時，必須按照1933年《證券法》的要求，在招股說明書中真實、準確、全面地披露重要信息（包括發行人的財產、業務、管理等情況），不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；公司在上市之后，必須按照1934年《證券交易法》的要求持續披露重要信息，同樣不得誤導陳述、虛假披露、隱瞞事實。至于某項信息是否具有“重要性”進而應當披露，美國證券交易委員會將其判斷標準界定為“普通謹慎的人在購買登記證券之前應當被合理告知的”。如果理性投資者認為該信息確實非常重要并且會影響其投資決定時，該項信息就具有“重要性”。

根據相關報道中宣稱要發起集體訴訟的律所之一The Rosen Law Firm發布的官方說明來看，集體訴訟的理由是拼多多涉嫌向投資者發布具有顯著誤導性的商業信息，從而導致其上市后股價大跌，致使投資者利益受損。

與中國的上市制度不同，美國采取的是注冊制，證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機構審查，主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的制度，發行人營業性質、財力、素質及發展前景、發行數量與價格等實質條件，均不作為發行審核要件，主管機構只進行形式審查。而中國采取的是核準制，發行人在發行股票時，不僅要充分公開企業的真實狀況，而且必須符合有關法律和證券管理機關規定的必備條件，主管機構還要對發行人是否符合發行條件進行實質審核。中美兩國相比較而言，美國采用的注冊制看起來簡單，實際上對于申報的材料當中所有信息的真實性、準確性、完整性和及時性有著嚴格的要求，如果某項信息虛假造成投資者利益受損，證券發行人很可能面臨集體訴訟。

美國的資本市場歷來是最受全球投資者追捧的一個市場，國內眾多的創新科技類企業都夢想著在納斯達克上市。在美國納斯達克上市雖然容易，但企業后期付出的成本可能是巨大的。對于有意在美國市場，或者是發達國家的資本市場上市的中國企業，董新義提出了如下建議：第一，全面了解該國家上市方面的法律法規，避免出現欺詐投資者等違法行為；第二，公司在上市準備及上市后期的各方面管理工作必須到位，不能出現虛假陳述、內幕交易和市場股價操縱等行為；第三，企業在準備上市和已經上市的過程當中，需要堅持保護消費者和投資者的利益。

“對于企業經營者來說，思想上首先要有一根弦，有些底線不能觸碰。對于企業而言，保護知識產權始終都應該放在一個非常重要的位置上。”臧寶清表示，“相關的消費者可以通過投訴甚至起訴的方式去維護自己的權益。在此，我呼吁中國企業更多地了解法律，尤其是在了解關于知識產權和資本市場方面的法律之后，再走進資本市場。”