“財務大洗澡”被出具監管函三維絲半年報或再秀財技

曹仁宇

近期，上市公司廈門三維絲環保股份有限公司（證券簡稱：三維絲？證券代碼：300056.SZ）披露了2018年半年報。乍一看，貌似公司的經營業績有所復蘇，當期無論是營收增長，還是凈利潤減虧，都顯得有模有樣?？墒?，與半年報同步公告的深交所的一紙監管函，卻猶如一盆冷水，讓投資者感到心涼。監管函的起因是公司業績預告披露的凈利潤與年度報告相比，存在較大差異且盈虧性質發生變化，從而涉嫌信息披露違規。而稍懂財務的人都知道，這事歸根結底就是公司把齊星集團違約事件的資產減值影響從2017年變更到2016年，人為美化2017年的財報數據，有“財務大洗澡”之嫌。而在仔細研究公司的中報之后我們發現，三維絲的中報數據也存在人為調整的痕跡，財務技巧隱現其中。

半年報公布前一天公司或因“財務洗澡”被出具監管函

2018年8月29日，三維絲披露了2018年半年報。

2018年8月28日，深交所向三維絲及部分相關責任人出具了監管函。

由于三維絲在2 018年1月3 0日披露的《2017年度業績預告》、2月27日披露的《2017年度業績快報》和4月3日披露的《2017年年度報告》中，公告的凈利潤金額分別為虧損2.10億元、贏利3，736萬元和贏利4，211萬元，三者相比存在較大差異，且盈虧性質發生了根本的變化。據監管函指出，上述差異主要是三維絲將齊星集團應收賬款的壞賬準備以及北京洛卡的商譽減值從2017年調整到了2016年，并同時對公司2016年度及2017年半年度、2017年前三季度財務會計報告進行會計差錯更正的結果。公司的上述行為涉嫌信披違規，而時任董事長羅祥波、時任總經理張永輝和時任副總經理兼財務總監徐秀麗則因“未能恪盡職守，履行誠信勤勉義務”，與公司一起被監管層采取了出具監管函的監管措施。？

在證監會立案調查三維絲虛假信息披露一案的當下，再度被監管層提示信披違規，最終暫停上市甚至退市的風險可不一般。

監管函涉及的會計差錯更正，緣起于早年三維絲的子公司廈門洛卡、北京洛卡對山東齊星集團集團下屬三家公司簽訂的多項合同。截至2016年12月31日，齊星集團未按合同約定足額支付款項。2017年3月，齊星集團資金鏈斷裂一事被公諸于眾，該公司陷入困境，回款的不確定性上升。因此公司便將原先2016年度與上述項目相關的已經確認的營業收入、應收賬款和存貨，進行沖銷，并計提資產減值準備，并且公司于2014年收購的子公司北京洛卡，其商譽也將因此而全額減值。此外，對照變更前后的2016年財務數據，除了與齊星事件相關的上述資產減值被計入資產減值損失之外，更有一筆772.68萬元的無形資產，在沒有任何信息披露的情況下，同樣被計入了資產減值準備。

如果上述追溯調整，直接在確認齊星集團資金鏈斷裂的2017年半年報和2017年年報中進行合理更正，本無可厚非，但是或許在三維絲財務總監的非凡操作之下，公司除了修改2017年年報、半年報、三季報之外，還直接追溯到了2016年年度報告。經過調整后的2016年財務數據，把當期的年度營業收入從10.45億元調整為9.48億元，下降了近9，700萬元；凈利潤從贏利2.21億元，回調到了虧損1.13億元，向下調整了3.34億元；資產總額由31.24億元調整至27.85億元，下滑了10.85%，歸屬凈資產則從14.93億元下調到11.60億元，調整了22.30%?？墒枪緩凝R星集團到底能夠收回多少應收賬款？計提壞賬減值準備與沖銷當期已確認營收的具體規模該是多少？全額計提北京洛卡的商譽價值實際是多少？其中可供財務總監操作的空間，不是一般的大。

如果借上述齊星事件，一次性將壞賬準備和資產減值準備“充分”計提，那么在此后若干年內，三維絲資產的折舊攤銷勢必將明顯減少；而且不排除已計提壞賬準備的應收賬款還能夠陸續收到回款，通過沖回壞賬準備，仍然可以提高當期的利潤；而北京洛卡高達1.69億元的商譽全額計提，如果來年公司將北京洛卡的股權轉讓，那么公司賬面上的投資收益又必將大幅增長，上述多個因素一起作用，或將有效提升公司此后各期的利潤，這種財務手法在A股市場稱為——財務洗澡。

盡管因為沒有計提巨額固定資產和無形資產減值，在無法確認實際來自齊星集團的回款沖回壞賬準備的情況下，本次“財務洗澡”的效果還無法確認，但是這一涉嫌調劑利潤的操作，還是驚動了監管層。

財務總監徐秀麗，原系珠海中富的財務總監

上述被監管層出具監管函警告的財務總監徐秀麗，或是操盤將齊星事件資產減值從2017年移到2016年的“高手”。根據三維絲公告披露，在到公司任職之前，徐秀麗曾經于2016年2月至2017年10月在上市公司珠海中富實業股份有限公司（證券簡稱：珠海中富？證券代碼：000659.SZ）擔任財務總監一職。被A股市場戲稱為“鐵帽子王”的珠海中富，是一家從2011年到2017年營業收入持續下滑7年的績差企業，期間該公司兩度出現持續兩年的數億至數十億級別的凈利潤巨額虧損，但是也許靠著該公司時任財務總監不俗的？“財務洗澡”技巧，該公司兩度在賬面上重現盈利，從而成功“脫帽”保殼。而為珠海中富最近一次成功保殼立下汗馬功勞的財務總監，就是這位現任三維絲董事兼常務副總經理、財務總監的徐秀麗。

通過對珠海中富2017年及2016年年度報告的研究，不難發現時任財務總監可能主要采用以下手法調劑利潤：

其一，集中計提資產減值損失。2016年，當期該公司凈利潤出現高達5.88億元的巨額虧損，雖然當期該公司的毛利率僅為差強人意的15.73%，但是如果沒有高達2.88億元的資產減值損失，那么凈利潤的虧損絕不會那么慘！在上述資產減值損失中，有2.53億元來自固定資產減值損失，占當期資產減值損失總規模的87.85%，是主要的資產減值事項。假設上述減值的固定資產實際剩余使用年限為十年，經過簡單推算，在此后的十年中每年將減少折舊費用2，527萬元，也就是每年新增利潤2，527萬元。？

其二，將已經計提資產減值損失的資產，包括房屋、土地所有權和子公司股權等進行非流動資產處置。上述2016年被計提2.53億元資產減值損失的固定資產，在2017年被珠海中富“大甩賣”，當期該公司非流動資產處置損益高達7，693.57萬元；而轉讓上一年度被計提了商譽減值的公司股權，則讓當期該公司投資收益項目下，新增了3，643.49萬元的收益。上述資產處置收益與折舊費用減少三者合計金額為1.39億元，占當期該公司營業利潤的92.17%，又是當期凈利潤的1.52倍。如果沒有上述財務洗澡的手段，珠海中富的2017年年報，應該是虧損的！

其三，通過控制成本和費用調劑利潤。舉例來說，在珠海中富一舉翻身摘帽的2017年度，該公司不僅凈利潤實現贏利，連已經持續虧損了5年的扣非凈利潤都“返正”了。其中的竅門，就是將原本應計入管理費用的部分停工損失3，684.85萬元，定義為非經常性損益，并且同時將2016年的比較數據進行了相應的調整。上述通過轉移經常項目金額，控制費用，同時調劑凈利潤和扣非凈利潤的手法，確實比較高明。

珠海中富的年度報告中展現出的“高超財技”，大概率也將在編制三維絲的財務報表過程中體現出來，最近披露的2018年半年報，或許就是這些財技的小試牛刀。

半年報隱現財務技巧，三高管投棄權票

根據三維絲的2018年半年報披露，當期公司的營業收入為3.23億元，同比增長了45.21%；而凈利潤虧損3，641.76萬元，同比減虧41.00%。如果不曾深入研究分析，或許會就此得出一個利好的結論。但是，經過深入研究之后，公司的一系列財務問題隨之浮出水面。

先從營收和毛利率的角度來看：2017年上半年和2018年同期，三維絲的營業收入分別為2.23億元和3.23億元，同比增長44.84%?？墒巧鲜鰞善诠镜臓I業成本分別為1.74億元和2.64億元，同比增長了51.72%，顯然公司的毛利率存在同比下行的壓力。果不其然，根據2018年半年報提供的數據簡單計算可得，當期公司的毛利率為18.19%，與2017年中期21.74%的毛利率相比，同比下降了3.55個百分點。

再分析三維絲的銷售費用。在上述兩個半年報的報告期內，三維絲的銷售費用分別為2，199.70萬元和1，857.52萬元，同比下降了15.56%。其中，第一大科目職工薪酬從737.96萬元，下跌到570.41萬元，少了22.70%。是銷售人員裁員了？還是銷售人員降薪了？亦或是兩者兼有？2018年半年報并未給出任何回答?？墒牵诮敌?裁員的舉措之下，三維絲的銷售團隊還推動公司的營收上漲了44.84%，營收增長與公司對銷售人員的回報明顯不匹配，難道就沒有通過壓低銷售員工薪酬調劑利潤之嫌？還是在上述兩期內，公司的銷售費用率分別為9.88%和5.75%，同比下滑了4.13個百分點，近乎腰斬。

不妨進一步深入解析三維絲的管理費用，情況或許更不樂觀。同樣在上述兩期內，公司的管理費用分別為5，946.11萬元和5，755.00萬元，同比下滑3.21%，看起來變化并不明顯?？墒桥c上述兩期的營收一比，公司的管理費用率分別為26.71%和17.80%，期間下降了8.91個百分點，或也存在管理費用與營業收入嚴重不匹配的問題。在三維絲經營管理層并未換屆更新的2018年上半年，在僅有總經理和財務總監兩個崗位變動的情況下，竟然產生如此明顯的管理效率變化，令人嘆為觀止。

值得一提的是，三維絲管理費用的第一大科目研發費用，在上述兩期內分別為2，417.19萬元和1，922.32萬元，同比下降了20.47%，其金額下降幅度遠超同期管理費用的降幅，或是當期管理費用下降的主要原因；而上述兩期內的研發費用率分別為10.86%和5.95%，2018年上半年比2017年同期下調了4.91個百分點，也已經接近一半。有如此與營收增長不相匹配的研發投入，公司未來主營業務的可持續發展，恐怕只能流于空談。

根據上述兩期三維絲的凈利潤和營業收入數據，不難得到兩期內的凈利率分別為-27.73%和-11.27%，凈利率同比上漲了16.46個百分點，增長明顯。顯著下滑的毛利率，大幅下跌的兩項主要期間費用率，以及明顯上升的凈利率，公司是不是做了些調劑利潤的工作呢？

要說三維絲的財務問題僅僅出現在合并利潤表上，恐怕其合并現金流量表要發表意見了。在上述兩期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.00億和3，798.55萬元，同比大幅縮水62.01%。按照當期經營性現金流量凈額與凈利潤之間的勾稽關系，我們發現：把經營性現金流量凈額從虧損3，641.76萬元的泥潭中拉出來的主要因素，竟然是經營性應付項目金額同比多增加了1.16億元。或許正是靠著對應付項目采取“拖”字訣的“老賴”風格，公司才勉強留下了一個數值為正的經營性現金流量凈額。

但是一方面，通過增加固定資產投資，壓低資產負債率，難免要增加投資性現金流出；另一方面，一年內到期的長期借款本期同比增長了113.15%，已經達到1.66億元，或許為了不使流動比率和速動比率太難看，公司掏出了真金白銀，償還了8，557.56萬元的短期借款，而與償還流動負債壓力上升相對應的，卻是當期的股權融資僅增加了35.00萬元，從而使得籌資現金流的凈流出也不可避免。最終，2018年中期，公司現金及現金等價物凈增加額下降了1.17億元，凈流出規模同比擴大了4.09倍。期末公司的貨幣現金項目余額僅剩2.28億元，同比大跌51.80%。

雖然通過償還巨額短期借款，三維絲盡力修飾了償債指標，但是根據公司最近三年的半年報財務數據計算可得，2016年中期、2017年中期和2018年中期公司的流動比率分別為1.37、1.27和1.17，持續下滑；同期的速動比率分別為0.96、0.88和0.80，也是江河日下。資產負債率雖表現得相對平穩，始終在48.50到52.00之間徘徊，但是這是以公司在半年內付出2.45億元的現金為代價的。由此可見，公司的償債能力持續下滑，債務違約的風險隨著一年內到期的長期貸款金額的顯著增加而明顯上升。

好在三維絲的2018年半年報并未經過審計，從而有可能給了有卓越財技的徐總以充分的操作空間。但是看出這份半年報可能存在財務問題的人卻并非鳳毛麟角，公司第四屆董事會董事葉某和許某，以及第四屆監事會監事周某，竟然都以“因半年報涉及的分、子公司財務數據較多，且本人并未參與相關管理，本人僅憑半年報數據暫無法進行分析判斷”為理由，對這份半年報的相關提案投以棄權票。如果說葉某和許某兩位走馬上任不久的新董事或許確系對相關情況不了解，但是周某是從2016年4月就開始任職的有豐富經驗的老監事，之前也從未在公司的定期報告相關提案中棄權，可他突然對公司相關事務不了解了，恐怕是有點不正常。而且，在眾多的上市公司中，半年報被高管投棄權票的也較為罕見，監管部門或許應該高度關注了。？