穩健前行

王海蘊

7月31日召開的中共中央政治局會議在分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作議時提出，當前經濟運行穩中有變，面臨一些新問題新挑戰，外部環境發生明顯變化”。

“這個‘變也涉及到金融體系出現了一些局部性的金融風險。”中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才在參加第111期“經濟每月談”上談到，中央政治局會議會議指出，今年及未來3年，“三大攻堅戰”之一就是要防控重大風險，特別是金融風險。會議確定，下半年的工作指導方針體現在六個“穩”，金融排在第二位，僅次于就業，穩預期也更多的是體現在金融市場層面上。

金融局部性風險開始顯現

從目前的形勢看，徐洪才認為金融局部性風險主要體現在需求增長明顯疲弱、股票市場大幅度縮水、債券市場違約事件頻發、匯率貶值明顯加大、P2P平臺公司崩盤、多年形成的房地產泡沫岌岌可危等方面。

今年二季度以來，投資、消費、進出口“三駕馬車”明顯回落。其中，固定資產投資1-8月份累計增長只有5.3%，社會消費品零售總額累計同比增長9.3%，都創下歷史新低。進出口貿易順差1-8月份是1936.59億美元，同比下降26.36。此外，上半年外需拉動經濟增長-0.1個百分點，去年是正的0.6個百分點。

“這說明，從宏觀層面看三大需求都在下降，經濟下行的風險明顯加大。”徐洪才說，微觀層面看，一些局部性風險也已開始顯現，首先體現在銀行業的金融風險有所上升。

相關統計顯示，到今年7月份，銀行業金融機構總資產是254.31萬億元，同比上升了7.5%；負債233.75萬億元，上升了7.1%。同時，信用風險、資產利潤率、資本充足率等風險指標也有所上升。徐洪才分析指出，“我們是以銀行間接融資為主、直接融資為輔的金融體系，總體上看，銀行業經營雖然穩健，但效益有溫和的滑坡，順著經濟周期下行的過程，說明風險有所加大。”

債券市場的違約事件頻繁發生，數據顯示，上半年有24家債券出現了違約，涉及違約金額248億元，其中上市公司有4家；與2017年上半年相比，違約債券的數量、金額、發行主體分別增長20%、49%和27%。徐洪才指出，這里涉及到兩個問題，一是地方政府的債務風險，一是國有企業的降杠桿。

從地方政府的債務風險來看，目前地方政府的債務存在的問題主要是舉債的規模比較大，增長速度比較快，舉債主體多樣化、隱蔽性比較強。舉債主體除了政府部門以外，還包括融資平臺公司、經費補助的事業單位、公用事業單位等。地方政府的債務與土地財政、影子銀行等風險點交織在一起，容易相互感染。徐洪才補充說明，“而且最近兩年出現了一個新情況，就是越來越多的城投公司選擇在境外發行債券，形成新的政府隱性債務。”

“今年金融市場動蕩，人民幣出現了貶值壓力以及三大股指出現了全線下跌。”中國國際經濟交流中心博士談俊認為，當前對我國影響比較大的是港幣存在貶值壓力，4月中旬中美貿易摩擦升級后，美元兌港幣匯率多次觸及7.85的弱方兌換保證水平，香港金融管理局入市進行匯率干預。

習近平主席在去年7月份全國金融工作會議上指出，要把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置，科學防范、早識別、早預警、早發現、早處置。

按照這一部署，徐洪才認為，“針對這些問題，我們要綜合治之，保持戰略定力，要守住不發生系統性金融風險的底線，為實體經濟、為經濟平穩發展創造一個良好的貨幣金融環境。”

金融機構要在穩健中創新

目前來看，我國服務業特別是金融服務業總體競爭力偏弱，再加上外部環境出現變化，美國加息、升值，資本回流等因素，導致周邊的新興經濟體市場出現了劇烈振蕩。

“在這種外部沖擊風險加大的情況下，商業銀行的經營管理面臨很大的挑戰。”徐洪才指出，銀行體系應該進一步貫徹穩健經營的基本思路，同時要擴大改革創新，特別是大型銀行機構還是要進行戰略性轉型，要改變、減少從過去的那種對存貸款傳統業務的依賴，走綜合經營的發展道路，特別是要通過降低成本，推出一些創新性的金融產品和服務來支持實體經濟的發展，幫助企業在產業轉型升級、結構調整當中提供一攬子整體性的金融服務和解決方案，特別要利用大數據、互聯網平臺，提供針對性、精細化的金融服務，來提高服務的質量和降低服務成本，通過利用綜合經營的整體優勢來打造核心競爭力。

摸清隱性債務家底

針對地方債風險，徐洪才建議首先要摸清隱性債務的家底，做到心中有數。

據了解，一些平臺公司數量比較多、治理結構不完善、層次復雜、管理混亂、違規擔保、隨意拆借資金現象嚴重，大部分的債務游離于財政部門監管之外。而且平臺公司盈利能力比較差，難以通過自身的經營收益償還債務。還有一些地方政府通過PPP、政府購買服務變相舉債。

徐洪才說，“目前隱性債務融資形式呈現多元化，除了常規的銀行貸款以外，像融資租賃、企業債券、PPP信托融資中期票據、基金融資等多種形式相互交織，我們要進行這方面的摸底調查，掌握相關信息。”

其次，要健全風險監測預警和早期干預機制，夯實地方債管理的閉環體系，為地方政府合法合規舉債堵住后門、開好前門，加強金融基礎設施的統籌監管和互聯互通，推進金融業綜合統計和監管信息共享。

第三，要適當加大地方債質押和交易范圍，提高流動性。下半年，一方面是加快地方政府專項債券發行，要適當擴大地方政府債權的質押范圍，盤活政府存量資產，籌集資金有效化解債務，清理核實土地使用權、國有股權固定資產特許經營權等政府資產，優先處置閑置資產用于償債，出臺土地開發收益分配辦法，將土地出讓收益用于償債風險準備金；另一方面要推廣資產證券化這一創新性金融業務，這是盤活存量資源、解決流動性不足的一個現實可行的辦法。

第四，要建立和完善地方債券市場化定價的機制，規范相關操作。

第五，要健全財務收支信息披露機制，強化償債能力的評估，提高信息的透明度，定期跟蹤負債率、債務率、新增債務率、預期債務率、償債率等監控指標，增強投資人信心。

第六，要制定償債計劃，穩定償債資金的來源，綜合考量地方財政收入的增長速度、可支配的財力、支持支出結構等條件，合理安排償債額度，適當調整償債年限。徐洪才認為，“當期財力償還存在缺口的可以納入中長期財政規劃，通過跨年度的預算平衡機制予以解決。同時，應積極推廣PPP模式，拓寬償債渠道，消化債務存量。此外，還要對一些問題國資平臺公司實施債務重組，實現市場化的債務轉型。”

互聯網金融監管要尋找平衡點

近幾年，隨著幾次大的事件發生，尤其是影響面比較廣的E租寶、錢寶網發生跑路，互聯網金融風險受到高度關注，國家對互聯網金融的監管也在不斷加強，從2016年開始，專項整治力度不斷加大。

中國國際經濟交流中心副研究員張影強指出，互聯網金融風險主要有信用風險（流動性風險）、經營風險、交叉風險、社會風險、政策風險及技術和安全帶來的風險等表現形式，表現比較突出的是網貸、現金貸、第三方支付和ICO等領域。

分析風險背后的原因，除去違規經營、外部環境等因素，監管不到位也是業內的一個共識。張影強指出，“從幾起惡性事件來看，基本上從成立注冊到最終被發現，都有四五年時間，這么長時間的違規經營竟然沒被發現，肯定監管有不到位的地方，包括監管理念、監管能力、監管手段等。”

“未來一兩年，屬于我國互聯網金融整體上規范發展的階段，要探討比較完善的互聯網金融監管制度。”張影強認為，一定要在監管與創新中要尋求一個平衡，這是一個主旋律。也就是說，不能因為政府的嚴監管導致行業的發展因噎廢食。“新加坡利用沙盒機制對互聯網金融進行監管，一方面支持了創新，另一方面有效的隔離了風險，值得我們監管部門借鑒。”