股指期貨交易法律問題探析

陳觀美 吉首大學 湖南吉首 416000

一、股指期貨交易概述

關于股指期貨定義，有的認為，“股指期貨是參加交易的買賣雙方將某種股票價格指數作為商品，以公開競價方式通過買賣這種商品的期貨合約，并在未來某一交割日之前進行對沖或按成交價在交割日進行現金結算的一種期貨交易”。中國金融期貨交易所將謂股指期貨表述為：以某種股票指數為基礎資產的標準化的期貨合約。這些定義雖然表述不同但實際意思并沒有實質性不同即股指期貨是指以股票指數為標的物的期貨合約，它是以股票市場的股價指數為交易的標的物的期貨是由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時間按成交時約定的價格進行股價指數交易的一種標準化合約。股指期貨的經濟意義是買賣雙方約定在將來一定日期，按照事先確定的價格交收某一股票指數的契約。

二、股指期貨交易法律關系

按通說，法律關系是指在法律規范調整社會關系的過程中所形成的人們之間的權利和義務關系。法律關系的構成要素包括有三個：法律關系的主體、客體和內容。

關于期貨法律關系，學者們有不同表述，如有的學者認為期貨法律關系是指期貨法律關系的主體在期貨交易和對期貨監督管理過程中，根據期貨法的規定所形成的權利義務關系。有的學者則認為期貨法律關系是期貨法所確認的期貨法的主體在期貨交易和管理過程中所發生的權利、義務關系，是期貨法調整期貨管理關系和期貨財產關系的結果。

根據前述定義，可將其概述為根據期貨法律規范和有關規則，股指期貨市場主體在進行股指期貨交易以及與股指期貨交易有關的各項活動中所形成的以財產權利有義務為主要內容的平等法律關系。

三、目前我國推出股指期貨的法律制度現狀分析

(一 )目前我國推出股指期貨的法律制度現狀

國務院2007年正式通過《期貨交易管理條例》(以下簡稱《條例》)，修訂后的《條例》將規范的內容由商品期貨擴展到金融期貨和期權交易，掃清推出包括股指期貨在內的金融期貨的法律障礙。隨后中國證監會通過了《期貨公司管理辦法》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司風險監管指標管理辦法》等等一系列規章。根據上述法規和規章，中金所自成立后先后制定了《交易規則》)、《交易細則》、《中國金融期貨所結算細則》、《中國金融期貨所結算業務規則》和《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》等等一系列交易、結算規則和管理辦法。這些法規、規章和交易、結算規則、風險控制制度以及管理辦法等自律規則出臺和實施初步構建了股指期貨交易的基本法律框架，大體上也形成了宏觀、中觀和微觀的“三級"法律規制體系。

（二）我國推出股指期貨現有法律制度中有待完善之處

上述“三級”體系的建立，標志著金融期貨的法規體系基本完備，金融期貨的誕生具備了堅實的法規基礎，推出股指期貨的法律環境基本成熟。但筆者認為目前至少還存在以下有待完善之處。

1、靜態保證金制度的不足

2、凈額結算制度與我國破產法的沖突

3、股指期貨市場交易禁止行為民事責任規定的空白

四、完善我國股指期貨交易中的法律制度

(一 ) 完善保證金制度

我國《結算細則》和《風險控制管理辦法》規定的保證金為靜態保證金。靜態保證金是將投資按市場價值比例進行計算，其特征是保證金收取的比例或額度是固定的，優點是簡單方便。但是靜態保證金收取方式的缺點是明顯的，它沒考慮期貨合約價格的波動性，無法與實際的風險的大小結合起來。動態保證金收取方式考慮了期貨市場價格波動性的大小，與期貨合約倉位所面臨的市場風險大小相適應，能有效彌補合約價格波動帶來的期貨風險。基于上述分析，我國應引進國外的SPAN保證金系統，借鑒美國保證制度建設的經驗，建立動態的保證金制度，對保證金制度進行必要的改進：(1)經常性的根據期貨市場動態風險大小決定收取保證金水平高低；(2)提高交易者資金的利用效率，降低交易成本。相應的改變現有的比較固定保證金收取比例，規定一定幅度的可調整比例，比如美國各交易所就是根據期貨與現貨歷史價格變化和目前期貨市場狀況確定保證金水平，一般為成交額的3%--8%，由于我國的期貨市場還不是很成熟建議可以規定為5%一10%。

(二 )完善我國股指期貨市場交易禁止行為的民事責任制度

目前中國的證券期貨法在實際操作層面上，對市場交易禁止行為的受害投資者的民事賠償是不夠的。我國從期貨業初始發展至今很少有投資者因對市場操縱、內幕交易等違法行為提起訴訟而獲得民事賠償。盡管中國的證券監管部門在防范和處罰市場操縱、內幕交易等交易禁止行為方面做了大量工作，在證券期貨法中公法制裁手段比較完備，規定了這些交易禁止行為的行政責任和刑事責任，但是證券期貨民事賠償制度的建設卻相當滯后。

因此，應該在期貨立法上直接規定有關民事責任條款，具體說應規定以下內容：

①投資者提起民事賠償訴訟的條件。具體包括交易時間、交易方向、交易信賴請況、遭受損失證據、索賠期限等等。

②過錯推定情況和舉證責任的分配。

③因果關系認定原則。包括交易因果關系和損失因果關系。另外還應規定介入因素阻斷違法行為和損害結果因果關系的情況。

④被告免責事由。即被告自己提出的免除其承擔民事責任的法定事由，如交易相對人明知不實陳述、結算或交割危機所致損害等。