年中政治局會議釋放的幾大政策信號

管清友

如是金融研究院首席經濟學家

近期，市場對國內貨幣政策走向的看法出現分歧，對如何應對中美貿易爭端也有較為熱烈的討論。在這種背景下，7月31日召開的十九屆中共中央政治局會議備受各界關注。細讀其會議公報可以發現，其雖然簡短但“干貨”很多，市場關心的問題基本可在其中找到答案。

第一，對經濟的總體判斷出現兩年未有之變化，但并不像2014年那么擔心下行壓力。會議公報對經濟形勢的描述不再是過去兩年不變的“穩中向好”“總體穩定”，而是“穩中有變”。今年二季度經濟實際增速從6.8%降至6.7%；名義增速更是從10.2%降至9.8%，經濟增長的壓力和上個季度相比有所增大，但并不像2014年那么大：一方面，當前經濟增速的下行幅度、速度比當時差得遠，2014年年底GDP單季度下行0.3個百分點，這次只是0.1的波動；另一方面，現在的底線也比當時高多了，即便后兩個季度持續下滑，今年全年維持6.5%的增長速度也沒有任何問題。

第二，重提“管住貨幣供給總閘門”意味著短期不會出現像2014—2015年那種“大水漫灌式”的寬松貨幣政策。從4月份的中央政治局會議到現在，市場一直在爭論2018年會不會重演2014年的“大寬松”；而這次的中央政治局會議給出了明確答案，重提要“管住貨幣供給總閘門”。也就是說，目前的政策還是微調，而非轉向，穩健的基調沒有變。至于新出現的問題，更多還是結構性問題，而不是周期性問題。所以中央特別強調要“采取針對性強的措施”，用結構性政策解決結構性問題，總量政策還是輔助。這與2014年有著本質的區別。

第三，財政政策成為宏觀政策的重心，并可能作為結構性微調的主要手段。4月的中央政治局會議沒有單獨提及財政政策，而此次政治局會議，財政政策則成為重點。在2014年至2016年上半年財政政策較為寬松時期，中央基本是強調“力度”“更加積極”；而在2016下半年到2018年上半年，財政政策一直偏緊的情況下，中央則基本強調“優化支出結構”“壓縮一般性支出”“加強地方政府債務管理”。本次政治局會議則有明顯不同：重新強調財政要“發揮更大作用”，直接指出“擴大內需”。而類似表述上次出現是在2014—2015年，隨之而來的是數以萬億元計的PPP、數以千億元計的專項建設基金，以及規模龐大的政府性產業基金、引導基金。因此，中央此次表態很可能意味著下半年財政政策將更加寬松，但形式上會比過去更有針對性，專項債、專項資金、專項基金可能會增加。

第四，供給側改革重心有所變化：特別強調補短板，去庫存不提了，去杠桿有所微調，去產能常態化，降成本弱化。上次政治局會議沒提補短板，這次則將其放在了第一位，“加大基礎設施領域補短板的力度”和前面的積極財政政策相對應。去庫存依然不提，因為現在已經不是問題。去杠桿有明顯變化，強調“把握力度和節奏”，接下來會常態化，同時也強調會“協調好各項政策出臺時機”，像資管新規等會有更多的緩沖期。去產能說法有變化，但意思基本沒變。

第五，對開放的強調力度更大、更具體。過去幾年，政策一直強調對內改革，國企、財稅、金融基本每次必提，但這次沒提。這可能意味著改革過程中，這些領域還存在一些分歧，尚未找準發力點。而面對當前的中美貿易爭端，此次會議的表述中加大了對開放的關注：一是大幅放開市場準入，意味著類似上半年金融業開放的政策會繼續推進；二是首屆中國國際進口博覽會將于今年11月5—10日舉辦，規格會比較高，不僅是主場外交、主動開放的窗口，還能向外展示進口的“肌肉”。

第六，房地產再次進入政治局會議的視野，對房地產而言不是個好消息。一般政治局會議對房地產都是偏“緊”的定調，這次也不例外。一季度的時候房地產還比較穩定，因此4月份的政治局會議沒有提及；但二季度，房地產市場開始出現一些微妙的變化，很多人開始憧憬房地產調控會放松。而中央這次新加的“整治市場秩序，堅決遏制房價上漲”則無異于兜頭一瓢冷水。

這次政治局會議為下半年的經濟工作奠定了政策基調，市場對后續一系列政策措施應保持高度關注。