印度尼西亞投資機遇及風險分析

◎中國民生銀行研究院宏觀經濟研究團隊

印度尼西亞位于亞洲東南部的太平洋和印度洋之間，橫跨赤道，與巴布亞新幾內亞、東帝汶、馬來西亞接壤，與泰國、新加坡、菲律賓、澳大利亞等國隔海相望。2016年印尼總人口數為2.59億，約87%的人信奉伊斯蘭教，是世界上穆斯林人口最多的國家?！?1世紀海上絲綢之路”倡議與印度尼西亞的“全球海洋支點”規劃高度契合。印尼作為東南亞地區最大的經濟體、二十國集團中唯一的東盟國家，在東南亞乃至亞太地區都有著重要的影響力。隨著“一帶一路”倡議的不斷推進，印尼更成為“海上絲綢之路”的重要樞紐，為中國企業提供了大量潛在機會。

概況

1.經濟狀況

近年來，印尼經濟保持穩定增長的積極態勢，GDP年增長率穩定在5%左右，但增速仍低于地區平均水平。自佐科上任以來，印尼政府先后實施了14項經濟松綁的一攬子方案，在加快基礎設施項目的建設速度、改善投資環境等方面取得了顯著進展。

（1）金融環境方面，利率水平不斷降低，信貸快速擴張。自2016年初至2017年8月，印尼基準利率已累計降低200個基點。2016年M1和M2增速分別高達17.3%和10.0%。

（2）財政收支方面，財政結構性問題較為嚴重，公債規模保持平穩。印尼政府面臨許多結構性的財政問題，如逃稅現象嚴重、支出分配效率低以及資本支出執行不力等。

（3）貿易及國際收支方面，經常賬戶逆差不斷縮小，國際儲備充足。2016年印尼經常賬戶赤字163.4692億美元，較2015年減少7.96%。截至2017年9月底，印尼外匯儲備額增至1294億美元，足以提供充足的緩沖保障。

（4）債務狀況方面，外債負擔較重，償債壓力大。近年來，印尼外債規模上升迅速，主要原因是私人借債（包括國有企業）規模增長和匯率貶值幅度較大。2016年，印尼外債余額為3170.86億美元，占GDP的比重為34%。

2.政策環境

（1）發展規劃方面，為全面振興印尼，促進和擴大印尼經濟增長和社會進步，增強印尼在全球的競爭力，佐科政府制定了2015-2019年中期改革日程和經濟發展規劃，包括促進國內生產、刺激經濟增長和改善財政平衡的具體目標等。

（2）貨幣政策方面，近年來，印尼央行實施漸進式的貨幣寬松政策，保持匯率穩定，同時提高儲備資產，加強對跨境資本流動的監測。此外，印尼央行還采取宏觀審慎政策，深化金融市場改革，完善國內支付系統，提高支付體系的電子化。未來，印尼央行將繼續加大與政府各部門協調力度、確保宏觀經濟基本穩定、保持經濟復蘇整體態勢。是否實施寬松的貨幣政策，要根據通脹率和匯率走勢是否平穩來定。

（3）財政政策方面，印尼政府采取審慎可持續的財政政策，同時加快了結構性改革，繼續深化預算結構改革，包括優化財政收入、增加基礎設施建設和社會福利保障項目的支出。

3.國際機構評級

標準普爾把印尼主權信用評級上調至投資級?；葑u宣布印尼信貸主權展望評級從穩定提升為投資級，同時也肯定印尼投資級別為BBB-。穆迪維持印尼長期信貸等級為Baa3，維持前景為穩定。中信保將印尼國家主權信用風險評級定為BBB級，展望穩定?？品ㄋ箤τ∧岬膰绎L險評級、營商環境評級分別是A4和B。

4.與我國經貿合作關系

我國不僅是印尼第一大出口市場，也是其第一大商品進口來源地。我國對印度尼西亞的直接投資主要分布在制造業、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、建筑業、金融業。2016年，印尼對中國雙邊貨物貿易額為475.9億美元，增長7.0%。2016年，印尼對我國出口達167.9億美元，增長為13.85%，占印尼出口總額的11.6%；印尼自我國進口308.0億美元，同比增長4.7%，占印尼進口總額的22.7%，增長2.1個百分點。印尼對我國的貿易逆差為140.1億美元，下降2.4 %。

中資工商企業在印尼的投資機會及風險分析

我國內地2016年對印尼直接投資26.65億美元，投資額在全球121個國家和地區中名列第三，較2015年增長324%，中國香港和中國臺灣分別以22.48億美元和1.49億美元的投資額位列第4位和第19位。

1.投資機遇

（1）重點招商引資的行業和項目。一是梭隆經濟特區。梭隆主要發展加工業，從事木材加工的林業、促使農產品下游化的農用工業、為采礦提供服務的物流業和海洋漁業四類工業最具發展潛力。二是阿倫洛司馬威經濟特區。印尼總統佐科簽署了2017年第5號關于阿倫洛司馬威經濟特區政府條例。該經濟特區位于蘇門答臘島亞齊省，總面積2622.48公頃，特區業務范圍包括出口加工、貨物運輸及轉運、工業品制造、能源加工和旅游等。三是25個經濟特區。印尼政府擬在已有的11個經濟特區基礎上再增加14個經濟特區，預計至2019年全國將有25個經濟特區，吸引669萬億印尼盾的投資。政府發展經濟特區主要目的在于均衡發展以及加強各地互聯互通，并通過這種互聯互通關系改善全國各地的物流供應系統。四是六大經濟走廊。印尼按照總體規劃部署和各地區自然稟賦、經濟水平和人口狀況等特點，重點發展“六大經濟走廊”，即爪哇走廊-工業與服務業中心；蘇門答臘走廊-能源儲備、自然資源生產與處理中心；加里曼丹走廊-礦業和能源儲備生產與加工中心；蘇拉威西走廊-農業、種植業、漁業、油氣與礦業生產與加工中心；巴厘-努沙登加拉走廊-旅游和食品加工中心；巴布亞-馬魯古群島走廊-自然資源開發中心。2017年8月，我國商務部表示，支持中國企業參與印尼“外島綜合經濟走廊”建設，助力當地工業、互聯互通、旅游和電力發展；創造條件共同實施好雅萬高鐵等兩國重大基礎設施合作項目；加強對話和溝通，促進兩國農漁業合作。

（2）重點關注行業。一是工程機械。印尼政府于2011年制定了建設“六大經濟走廊”的宏觀發展戰略，并確定了396項基礎設施建設項目，總投資額超過4000億美元。隨著基礎設施建設工程不斷實施，印尼對重型機械的需求迅速增長。中國工程機械產品價格低廉、質量較好，性價比較高，在印尼市場具有較強的競爭優勢。二是汽車制造。由于經濟保持穩定增長、中產階級持續增加、汽車領域投資逐年攀升和政府陸續制訂鼓勵汽車業發展政策等有利因素，印尼成為東盟各國中汽車工業發展最快的國家，預計2019年印尼將成為東盟最大的汽車市場。印尼政府欲將印尼打造成東盟汽車生產基地。其中環保汽車將是主要發展方向之一。三是基礎設施建設。印尼交通運輸基礎設施建設落后，嚴重制約了印尼的資源傳輸和經濟發展效率，為此，印尼政府積極招商引資，提高其基礎設施配套建設水平，計劃興建水壩、現代化港口、機場、高速公路和鐵路，這給中資企業提供了巨大的投資機會。四是手機及電子產品制造。印尼是世界上最大的群島國家，由于國土面積較大、島嶼眾多，使得通信固網在印尼發展困難較多，印尼現代通信以無線為主。印尼在智能手機市場占有越來越重要的地位。在這種趨勢的驅使以及勞動力成本低廉和新政策等因素影響下，很多當地和國外的品牌手機廠商紛紛在印尼建廠生產，搶占市場。

2.面臨風險

（1）基礎設施比較落后。印尼公路、鐵路、航空、港口、電力、通信和供水以及其他生產生活配套設施都較落后，成為經濟發展和引進外資的瓶頸。當前印尼政府正著力改善這一不足。

（2）政策較為多變，缺乏規范和透明的法律體系。印尼法制環境較差且許多法律規定都不盡合理，有法不依，執法不嚴的現象嚴重。外資企業在印尼若遇到糾紛很難通過當地司法解決。

（3）腐敗現象嚴重，辦事效率有待提高。盡管印尼政府為打擊政府部門和機構的腐敗問題，頒布過詳細的指南，但政府一直沒有明確要求企業建立內部行為準則，或實施有效的內部控制等以防止賄賂政府官員行為的發生。以世界銀行2016年營商環境指數中的開辦企業、獲得建筑許可和獲得電力的情況來衡量印尼的行政效率，印尼三項指標的排名分別為第173/189位、第107/189位和第46/189位，前沿距離為66.43%、66.68%和80.73%。同時，與區域平均水平相比，印尼在辦理時間和程序上均高于地區平均水平，反映出其行政效率仍有待提升。

（4）知識產權保護不利。走私、仿造品流入增加，尤其是紡織品的走私流入較多，經營正規產品的企業的市場份額受到侵害。

（5）存在投資壁壘問題。如對一些領域禁止外資進入；外商獨資企業自投產和商業運營15年后必須向印尼國民出售一部分股權等。

中資銀行業務發展機遇及風險分析

目前，在印尼開展業務的中資銀行主要有中國工商銀行、中國銀行和中國建設銀行，另外還有國家開發銀行和中國進出口銀行兩家政策性銀行，其中規模最大的是中國工商銀行。中國工商銀行（印尼）有限公司（簡稱“工銀印尼”）是工行在2007年9月28日收購整合印尼哈利姆（Halim）銀行后設立的。中國銀行雅加達分行始建于1938年，2003年4月15日根據中印尼兩國政府及中國人民銀行與印尼中央銀行簽訂的雙邊協議恢復營業，持有全能銀行業務牌照，可經營印尼國內及國際的所有銀行產品及服務。2017年2月中國建設銀行印尼股份有限公司（建行印尼）在雅加達舉行正式揭牌儀式。

1.政策監管環境

印尼金融服務管理局（OJK）于2013年1月1日起正式運行，履行原印尼資本市場和金融機構監管局以及原印尼央行的監管職能。

（1）銀行業監管方面，實行中央銀行監管體制，由印尼央行從市場準入、資本監管、監督檢查和風險評級方面對商業銀行和村鎮銀行進行監管。資本監管方面已經逐步符合巴塞爾協議的要求。

（2）外匯管理方面，印尼實行相對自由的外匯管理制度。印尼盾可自由兌換，資本可自由轉移。印尼盾實行自由浮動匯率政策，印尼央行采取一攬子貨幣匯率定價法，根據印尼主要貿易伙伴貨幣匯率的特別提款權的匯率變化來確定印尼盾的對外比價，每日公布匯率。

（3）保險管理方面，印尼保險市場由財政部下屬的保險委員會負責監管。2014年9月，印尼眾議院撤消了保險法案中對外資控股印尼當地保險企業設限的條款。根據新的保險法案，外國投資者可以在證券交易所通過買賣股票的方式，控股保險公司。

2.中資銀行機遇

（1）金融滲透率低使得銀行業具備巨大的潛在上漲空間，同時較高的利差環境使得銀行獲利相對容易。印尼的金融滲透率是東南亞地區最低的國家之一，印尼銀行業的凈利差是全球最高的國家之一，印尼銀行業的壞賬率并不特別突出，銀行業的風險依然可控。長期來看印尼的銀行業仍有極大的發展空間，是東南亞最具吸引力的市場之一。

（2）同外國銀行合作意愿濃厚。為了提高印尼銀行業的區域競爭力，印尼央行和OJK力推銀行兼并和重組，以降低管理成本并提高效率，這給外資通過并購進入印尼金融市場提供了機遇。基于削減成本并提高運營效率的考慮，印尼本土銀行在尋求與經驗和實力強大的外國銀行合作上意愿濃厚。目前印尼的銀行體系相對落后，銀行業正處于快速的科技轉型期，科技也成為印尼銀行在未來改革的主要推動因素。中資銀行在網絡支付等領域早已位居全球領先水平，有能力在推動印尼銀行業轉型中起到積極作用。

（3）基礎設施建設計劃需大量信貸。由于印尼國有銀行和財政資金的限制，印尼政府積極鼓勵私人企業參與基礎設施建設計劃，提升了市場對基建信貸的需求。這為中資銀行參與印尼國內的互聯互通發展提供了機遇?！耙粠б宦贰表椖磕壳爸饕蓢_行參與，如海螺西巴水泥項目、青山集團蘇拉威鎳鐵西冶煉項目和山東魏橋西加氧化鋁冶煉項目等，中資商業銀行的參與較少。

3.中資銀行面臨的挑戰

為了創建一個更加強勁和有效的銀行業， OJK大力鼓勵印尼銀行業的重組與合并，并制定了在未來10年到15年將銀行數量從約120家壓縮到60到70家的目標。由于印尼銀行業的估值從2012年的頂峰不斷下降，使得外資銀行特別是來自中日韓的投資者對并購印尼銀行的興趣很大。2012年7月印尼央行頒布關于商業銀行單一股東持股上限的規定，要求單一銀行或金融機構投資者持股比例不得高于40%（在某些特殊條件下，經央行批準持股比例可達40%-99%）；單一非金融機構投資者的持股上限為30%；個人投資者的持股上限為20%。另外，為了防止單一股東同時控制2家或以上的銀行，印尼在2006年推出了“單一存在政策”，要求相同受益人旗下的控股銀行有義務合并或出售，以提升行業透明度并鼓勵兼并。中資銀行在印尼銀行的持股比例不能超過40%，并且無法在印尼控股一家以上的印尼銀行。如果中資銀行想控股一家銀行，必須放棄其對其他銀行的控股權?？紤]到印尼商業銀行的硬件系統老舊，合并銀行面臨極大挑戰，這對中資銀行在印尼的進一步發展產生影響。

政策建議

印尼正處于經濟發展起飛階段，但政府財政實力不足、總體債務融資管理水平較低、政策不穩定及較為嚴重的腐敗等問題成為其吸引外資促進經濟發展的主要障礙。我國政府、企業和銀行要特別注意評估潛在風險，做好防范和規避措施，對于投資中可能遇到的風險要做好充分準備。

1.密切跟蹤研究政府經濟刺激計劃

佐科政府的經濟刺激計劃不是一個全面的綜合規劃，而是以打包方式陸續放出的提振經濟的若干改革措施。這些執政方針、執政理念的綜合體現，預示著印尼下一步發展的重要方向。

2.充分做好企業注冊準備工作

在印尼投資設立公司注冊手續繁多，審批時間較長，雖然政府修訂了相關法律，推行“一站式”審批服務，以促進和吸引外國投資，但執行效果并不理想。因此企業注冊時，可以聘請專業律師、公證員和投資顧問等專門人員代為辦理，同時要注意甄選和審核，防止法律文件和手續出現瑕疵。

3.充分核算稅負成本

雖然印尼的稅收體制比較復雜、企業稅負成本較高，但印尼稅法對中小微企業和一些產業有稅收優惠政策。因此投資者要認真研究相關法律規定，用足用好優惠政策，降低稅負成本。

4.抓住市場機遇

1997年金融危機之后，印尼的基礎設施建設基本停滯，近年來隨著經濟逐步恢復，政府加大了對基礎設施建設的投入力度。中企應發揮已有優勢，進入印尼市場，并以此為基礎逐步拓展東盟市場。