從中美對比看A股銀行股走向

胡語文

從前三季度業績對比來看，中美幾大銀行的資產、收入、凈利潤及利潤率和股權收益率對比來看，中國四大銀行的資產規模普遍要大于美國的四大銀行，前者的收入、盈利和凈利潤率基本都遠超美國同業。說明中國在金融業的發展方面已經超過了美國。

從資產規模來看，中國四大國有銀行都已經突破了20萬億的資產規模，其中工商銀行資產規模已經達到28萬億，而美國最大的銀行摩根大通的總資產不過18萬億；換言之，在中國銀行業資產快速增長的過程中，整體不良率能夠維持在2%以下，這無論從何種角度來看，都是一種奇跡。

從總收入來看，中國四大銀行未能超過美國同業，美國幾大銀行的收入規模普遍超過4000億元，摩根大通銀行的收入甚至接近5500億元，但中國幾大國有銀行的收入僅在3000、4000億元左右。

雖然中國四大國有銀行收入比不過美國同業，但我們盈利能力明顯強于美國同業。除了工行、建行凈利潤超過2000億元以外，中行、農行的凈利潤規模也接近甚至超過了美國幾大銀行。另外，從凈利潤率的角度來比較，中國4大國有銀行的凈利潤率普遍在50%上下，而美國同業僅維持在30%的水平，其盈利能力明顯不如中國同業。

圖1：工行資產增速與M2增速對比

其實，銀行總資產的擴張速度之快，從另外一個角度，也印證了M2增速和中國房地產總值擴張的迅猛。過去10年，中國貨幣擴張的速度超越美國，但隨著貨幣供應量增速的調低，銀行資產和利潤增速也在下降，為了進一步緩釋資產風險和夯實資本金，中國銀行業的資產充足率仍有進一步提升空間。

經歷了過去10年貨幣供應量的大幅增長之后，隨著去杠桿和穩杠桿階段的來臨，中國銀行資產增長的峰值拐點已經過去，下行經濟周期的來臨或許會導致銀行在資產增速、凈利潤率等指標向均值回歸，目前中國銀行業的盈利增速高點在2010年已經出現，在中國貨幣政策維持穩健中性的背景下，銀行盈利增速保持低位運行的態勢或難以改觀。因此，A股銀行股的低估值也是一種新常態。

圖2：中國銀行業利潤增長率處于低位運行