2018中國動力電池 產業發展及投資價值

動力電池是指為新能源汽車提供動力的電池。從技術路徑看，主要包括用于純電動汽車（EV）和插電式混合動力電動汽車（PHEV）等的蓄電池和專用于燃料電池汽車（FCEV）的燃料電池。

產業發展環境

燃油車退出計劃與積分制落地有望緩解補貼退坡與擴產過快帶來的供需失衡

近兩年國內動力電池企業加速擴產，然而市場卻受政策退坡影響增長變緩，2017年全國有效產能達130GWh，總量嚴重過剩。積分制的落地以及各國出臺的燃油車退出計劃將形成倒逼機制，促進傳統車企轉型，到2020年間動力電池市場將穩步增長，電池供給與需求或將回歸合理范圍。

技術進步與產能擴張

帶動電池成本穩步下降

伴隨著技術進步，三元電池逐漸走向高鎳化，帶來的降本包括：一是能量密度提升，導致單位電量所需的正極等四大原材料用量下降；二是高鎳低鈷化，可以有效降低最昂貴的鈷金屬用量，節省成本；三是國內高端碳酸鋰放量，實現市場擴張。

產業鏈全景圖

從技術路徑看，動力電池目前主要包括鋰離子電池和燃料電池兩大類。上游主要有鋰、鎳、鈷、石墨等礦產資源及正極材料、負極材料、隔離膜、電解質四大電池材料，此外還有份額較小的鋁鉑、銅箔、溶劑等；中游主要是將電池單體打包為模組以后與BMS一起PACK的過程；下游除電動汽車等應用市場，此外還需關注電池回收領域。

未來增長點：

高能量比正極：未來五年增量有望達600億元，高鎳化三元史主要方向。

·電池回收：工業和信息化部部署動力電池未來五大重點之一，從產品設計、 制造工藝、 裝備等方面考慮梯次利用和回收再利用。

·隔膜：預計2017—2020年年復合增長率達65%以上，高端濕法隔膜價格下降空間小。

·鋰電設備：預計2020年產業規模將近千億元。

產業規模預測

動力電池產業將迎來穩步增長

2017年由于補貼目錄調整，對大容量乘用車影響較小，導致乘用車單車電池搭載量下滑，同時客車市場受補貼影響較大市場下降明顯，所以2017年電池產量增長較為緩慢，截止到10月份動力電池產量同比增長不足30%。

市場進入產品驅動周期，三元市場有望持續放大

短期看LFP電池和三元電池市場將繼續保持增長，其中趨向高鎳低鈷化發展的三元技術路線更符合電動汽車高續航、低成本的發展趨勢，因此三元電池將會是高速增長的一條分支，預計2018年三元電池增速將達88%，到2020年，三元電池的產能占比將達到70%。隨著技術的突破，燃料電池將會在2019—2020年進入快速增長期，屆時動力電池市場將逐漸進入技術交替時代。

產業演進趨勢

企業兩極分化顯著，龍頭配龍頭格局基本確定。電池產能快速擴張的背景下，國內鋰電池總體將持續過剩，但劣質產能較多，優質產能仍然欠缺，后期行業集中度有望進一步提升，流行車型的配套廠商主要集中為CATL、比亞迪、國軒、力神、孚能等一、二線龍頭企業。未來市場將維持結構性過剩，龍頭企業規模效應和技術突破將實現成本穩步下降，利潤率將有較好表現，而中低端電池企業則面臨較大洗牌壓力。

動力電池制備環節將向規?；?、智能化發展，產品一致性與良品率提高。動力電池的大規?；a和智能制造轉型升級將是未來產業發展的主要趨勢之一。從近兩年的發展情況看，龍頭企業加速擴產已經基本具備大規模生產條件。大規模智能化生產設備可以通過數字化的手段、引進大數據分析和人工智能的原理和方法，提升制造產品質量的同時實現產能統計、設備的基本診斷和追溯，最終實現對鋰電生產過程的全面監控，有效解決電池一致性差、良品率低等問題。

全球動力電池產量主要集中在中日韓三國，中國企業有望趕超。動力電池產能主要集中在中日韓三國，行業巨頭主要包括韓國的松下、三星、LG化學，日本的ASEC、SONY以及中國的比亞迪、CATL等。2016年與2017年，國內電池廠商處于全線擴產趨勢中，到2020年全國有效產能預計超過2200GWh，新建產能將以三元為主，排名前五的市場占有率達到80%以上。

產業投資風向

從投資回率看，Pack組件、高端銅箔、材料研發等是待開發的價值洼地。對于PE、VC等金融機構，可更多地去挖掘未過度開發的價值洼地，如未來具備規?；斑M的Pack組件（如極爾）和未來有望技術突破的高端銅箔、材料研發等領域。

從規模增長來看，增速前五名依次為鎳、三元正極、鋰電設備、隔膜、銅箔。從產業規模增長來看，2017—2020年動力電池需求穩步增長的同時成本將逐步下降，預計整個產業平均增速約為40%～45%，其中增速較快的環節基本集中在上游，排名前五位的依次為鎳、三元正極、鋰電設備、隔膜和銅箔，預計增速將達到65%～80%。

鋰電回收有望納入國家監管，或將成為新的市場藍海。電池報廢不僅是對鎳鈷等戰略性資源的浪費，同時也會帶來巨大的環境問題，所以針對鋰電回收的監管將逐步規范。隨著新能源汽車保有量的快速增長，行業標準和法律法規的逐步健全，鋰電回收市場將逐步打開。動力電池的回收還擁有較高的技術門檻，可重點關注掌握核心技術和渠道的企業。