救助上市公司應摒棄“國”“民”之爭

郭綱

如何化解上市企業尤其是民營上市企業的股權質押和流動性風險，已成為時下產業界、資本市場乃至社會各界廣為關注的熱點問題。對于政府該不該以及如何救助上市企業特別是民營上市企業的問題，眾說紛紜、見仁見智。

從媒體披露的信息來看，一些地方政府已經或者正在籌措安排規模可觀的“財政性資金”馳援上市企業。證監會、財政部、國資委也于11月9日聯合發布了《關于支持上市公司回購股份的意見》。顯然，針對越來越多上市企業尤其民營上市企業面臨資金鏈斷裂的風險和債務危機，政府到底該不該救助的分歧在縮小、共識已基本形成。

救助上市公司，經濟上合理、道義上正當

任何一個經濟體的發展不可能永遠一帆風順，在內外因素的作用下，總會出現程度不盡相同的波動，這種波動在市場經濟體更是難以避免。政府的重要職責之一便是，采取有效的手段盡可能撫平這種波動，通過適時適度的干預保持經濟乃至整個社會發展的穩定。

歷史上西方市場經濟國家出現過的“國有化”和“私有化”浪潮，實質上，也是政府利用國有資本對經濟危機和經濟繁榮進行逆向調控、以平緩經濟發展中的震蕩、維護經濟社會穩定的一種政府干預結果的表象。換句話說，國有資本的配置可以體現政府的意圖，其本身也是政府調控經濟社會發展的重要工具之一。面對我國時下眾多上市企業尤其是民營上市企業集中出現流動性風險、對社會就業乃至經濟社會穩定可能帶來負面沖擊的嚴峻形勢，政府出手干預責無旁貸、無可非議。

從宏觀層面來看，政府救助上市企業包括民營上市企業在經濟上的合理性、道義上的正當性毋庸置疑。關鍵在于微觀層面，即在具體操作上如何有效保障政府救助的公平、合理與效率。更進一步地說，重點在于具體的救助措施如何選擇、救助對象如何確定、救助方式如何運用？

插圖：《中國經濟周刊》美編 ?劉屹鈁

就具體救助措施的選擇而言，既可以采用如近日證監會、財政部、國資委聯合發布的關于鼓勵上市公司回購股份的普適性政策措施，也可以采用政府出資救助面臨資金鏈斷裂風險上市企業的具有一定選擇性的救助措施，當然也可以設計出臺普適性與選擇性聯合運用的政策措施。普適性救助措施的公平性不言而喻。選擇性救助措施在針對性、時效性方面往往更具優勢。聯合運用兩種救助措施可以優勢互補、事半功倍。

救助措施如何選擇？

救助對象如何確定？

從選擇性救助措施來看，如何體現政府在救助中的公平合理、經濟有效，顯得十分重要。市場經濟下，有限資源主要通過市場機制配置。市場競爭的基本特征與必然結果是優勝劣汰。企業作為市場競爭的主體，就如人類每天都有生命的終結與誕生一樣，無時無刻不在發生變化，有的企業在消亡，同時又有企業在新生。而在經濟出現重大下行波動或經濟危機的時期，市場主體的迭代更新將更勝往常，落后與低效的產能被淘汰，沒有競爭力的市場主體破產或被兼并，產業結構因此得到重組、優化與提升。

這就意味著，政府在選擇性救助民營上市企業的時候，應有公平合理、促進產業結構優化與轉型升級的正面導向。比如，被救助上市企業是否符合產業發展方向、被救助上市企業的生產經營等基本面是否健康向上、被救助上市企業是否誠信與守法等，都應該是上市企業能否入圍政府選擇性救助對象范圍的主要考量因素。也就是說，政府應該明確救助對象應符合的門檻條件，只有那些符合國家產業發展方向、誠信守法、基本面良好的上市企業，才能納入政府選擇性救助的對象范圍。對于那些因為技術已經落后、主營業務發生偏離、缺乏誠信守法意識、草率決策與冒進投資等原因而陷入困境的上市企業，如果政府出于仁慈而不加區分地一并施以救助，則會有失公平正義與經濟合理，也會失去正向激勵的作用。

即便是政府針對那些符合公平正義、具有經濟合理性的上市企業的救助，還涉及具體救助方式的規范性與合理性問題，對于民營上市企業尤其如此。既然是發展市場經濟，而且救助對象又是民營上市企業，那么政府救助也應采用市場化的救助方式。其中，政府通過國有企業和國有資本的對等性介入，來化解民營上市企業的現金流和債務風險，保障民營上市企業正常穩定發展和整個經濟社會的健康穩定，是當下迫切需要也是切實可行，同時符合市場經濟規則的救助方式。

因此，現階段的“國進民退”不應簡單地看成是國有經濟對民營經濟的“擠出”，更應該理解為是國有經濟對民營經濟的“護盤”。只有今天保住了民營上市企業的“種子”，日后才有可能再一次見到民營上市企業的“繁花盛開”及其“累累碩果”。

無論是時下的“國進民退”還是日后可能再次出現的“國退民進”，說到底，都是特定形勢下政府進行調控、穩定與促進經濟社會發展的一種結果表象。

（作者為經濟學博士、資深市場觀察人士）