紅籌回歸路

2018年的A股市場，從360借殼回歸，到富士康IPO快節奏推進，再到無錫藥明康德的順利過會，“新經濟”“獨角獸”“回歸A股”已成為市場熱議的焦點。年初政府工作報告也明確提出，將提高直接融資，特別是股權融資比重，支持優質創新型企業上市融資。

根據國務院辦公廳2018年3月轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》的通知，鼓勵新技術、新產業、新業態、新模式“四新”企業上市融資，將成為今年資本市場的重點。2018年6月，證監會發布《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》等9份規章及規范性文件，在存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR）的發行、上市、交易、信息披露、投資者權益等方面，均做出了具體安排。從6月7日起，符合條件的企業可以遞交發行CDR申請的相關材料，A股正式“開門”迎接新經濟“獨角獸”。

面對回歸A股的傳統路徑和CDR新政下的機遇，境外紅籌企業需甄別不同路徑下的監管及操作要點，方能找到準確對接境內資本市場的回歸之路。就CDR而言，其優勢更側重于政策層面，發行人將有機會享受到盈利門檻豁免的便利，但同時也需滿足發行主體高門檻的篩選條件。相比較而言，傳統回歸路徑對于大多數想回歸境內資本市場的企業來說，可能更具操作性；但其流程漫長、風險叢生，需要企業仔細把握境內外相關監管政策，妥善安排私有化融資方案并防范相關的財稅風險。