金融科技與創新的供需驅動因素

一、金融科技的定義

金融科技是技術驅動的金融創新，它以前沿信息技術的巨大進步為前提，使得金融服務突破了時間和空間的限制、信息網絡化和透明化、金融服務的交易成本大幅下降、金融功能場景化。(魏，2017)

據估計，根據這個定義所考慮的項目有：線上市場貸款，股權集資，在線智能建議，分布式分類技術的金融應用和人工智能的金融應用。

這個定義有利于捕獲科技智能金融創新在金融市場，機構和服務上的重大影響。然而，一些矛盾可能會引發，這個定義可能會涉及一些項目，比如高頻交易，但是大多數人并不關心金融科技的高頻交易的部分，可能因為他不夠新奇。中國金融科技近年來發展迅猛，從政府對金融科技的支持力度以及企業的扶持層面來看，中國金融科技市場廣大，但依然面臨挑戰與風險。

二、金融創新的供需驅動因素

為了解釋為什么金融技術現在發生，我們將描述一個簡單的供需框架以思考金融創新，之后應用這個框架到上面提到的項目中。

先從供給分析，我們要思考什么原因使一些人向市場供應一個創新的金融產品，有很多因素包括技術，管理，加速創新或者是宏觀或金融環境的改變。

金融科技涵蓋了金融領域的數字創新和技術支持的商業模式創新。這種創新可能擾亂現有的產業結構，模糊產業邊界，促進改革現有公司如何創造和交付產品和服務實現金融服務民主化，同時也創造了重要的隱私、監管。當今金融科技 的核心創新的例子包括 加密數字貨幣和區塊鏈，新的數字咨詢和交易系統，人工智能和機器學習等(P，2016)

貸款、股本眾籌和移動支付系統監管是另一個供給因素。例如，在全球金融危機之后，許多國家的銀行監管者鼓勵他們的銀行拋棄短期借貸。同時，其他改革減少了貨幣市場基金的需求，有了更長的合約期，比如更長期的回購合同。銀行還創造了抵押性商業票據，這種商業票據由SPE發行，發行產生的收益通過銀行簽訂回購合同，貨幣市場基金可以購買抵押性商業票據，因為相關管理部門認為抵押性商業票據具有流動性，銀行發行抵押性商業票據獲得了回購資金。另外有關監管的例子還包括可贖回的商業票據，可延期的回購。

一些供給因素是不明顯的。例如，有時一個創新可能引發另一個創新，造成創新膨脹。實際上，這顯示了創新的自然序列。例如，你不能營銷一個違約互換的指數，直到違約互換被創造，并且違約互換的市場是具有足夠流動性的，使你能夠正確地追蹤價格。這說明，不能想象一個產品在它被創造之前。例如，直到有人創造了違約義務，才會有人想出雙層擔保債務憑證的構想。創新本身就是一個供給因素；當你有一些創新的時候，便增加了更多創新的機會。

金融或者宏觀環境的改變也是供給因素。例如，在美國，伴隨著房地產市場的崩塌，金融危機到來了，一些金融機構將所擁有的房地產的租金收入證券化。如果沒有房地產市場的崩塌，金融機構也不可能想出這一產品創新。因此，宏觀經濟的改變也促進了新產品發展。另一個例子是在日本，由于低利率環境，金融機構創造了多層混合債券。

接下來分析需求因素，金融機構提供了大量新的金融產品和服務，但是如果沒有足夠的需求，這些產品將是失敗的。例如，上面所列舉的三層混合債券，由于需求少，不再存在或者只有很少的市場。如同供給因素，需求也是產品和服務創新的原因，例如監管和人口統計。

監管既是供給因素，也是需求因素。例如，流動性覆蓋率要求銀行持有足夠的高質量的流動資產以滿足不少于三十天的現金流出要求。如果一個銀行所發行的債券或者商業票據會在三十天內到期，銀行需要持有現金資產滿足這一流出需要，這種需求就創造了相應所需要的產品，產品之一就是可贖回的商業票據，比如發行一個三個月的商業票據，發行者可以提前三十天將它贖回。這就是由于監管需求所創造的金融產品。

另外一個需求因素是人口統計。例如，移動金融服務(手機銀行和支付)的采用的一個重要的驅動因素就是人口統計。一個美聯儲發布的季度調查中顯示，截止2016年第三季度，超過60歲的調查對象中，只有18%的人口在之前十二個月中使用了手機銀行，但是三十歲以下的調查對象中有67%使用了手機銀行。波士頓聯邦儲備銀行研究發現，比特幣和其他虛擬貨幣的用戶都是年輕一代。金融機構并沒有忽視年輕人的需求，他們創新了金融產品和服務以滿足年輕一代的需求。

在討論創新深度之前，有幾個通常情況值得關注。首先，通過特定因素展示的一系列驅動創新的實例，讓我們了解驅動一個創新是不易的。可以發現由于單獨的供給和需求因素所引發的創新是珍貴的。大多數產品都是多個因素的結合所引發的。

其次，值得注意的是，盡管這個供求框架是微觀導向的，但是它也讓我們去思考在宏觀條件下的創新。當列舉出每個因素所引發的產品時，可以從宏觀視角考慮更廣闊的效應。例如，在技術快速發展期間，你可能會期待金融創新的快速涌現，在宏觀或金融環境改變之后，你可能會期待將會有快速創新的一段時間。

三、創新的深度

進一步推進，我們要來介紹金融創新深度的概念。我認為金融創新有三個不同的創新深度：淺層創新，真正創新(genuine)，基礎創新。

淺層創新

淺層創新是沒有改變產品或服務的基本性質，而是改變一個表面的成分。就性質來說，這些創新并不是深層的。大多數金融創新就發生在這一水平。

之前我提及了可贖回的商業票據就是一個淺層創新的例子，這個創新就是把可贖回的特征加入商業票據，并沒有改變現有產品。產品的用戶和用處也沒有發生重大改變，發行者可能也是一樣的。產品整體風險的變化也是微弱的。另一個淺層創新的例子是新型證券化，它改變的是證券化的結構，但是在其核心，這個基礎產品仍然是證券化。

真正創新

一個真正的創新是改變產品的基本性質，引進一個新的產品或服務。這個創新類型比淺層創新更具深度。這種創新出現較少，或者說，它至少沒有淺層創新成功。

一些真正創新的例子包括債券或股票的首次發行，或者壽險合同的首次簽訂。同時，這些新產品之前并不存在并且給現存商品帶來較大變化。

最近出現的真正創新有，信用違約互換是首個允許投資者去定價和對沖一個公司的信用違約風險的產品。盡管其基礎產品仍是互換，但是信用違約互換與其他互換不同，它們用于交易不同的收入流。互換一個公司信用風險的概念是一個新概念。另一個真正創新是首次匯集和證券化一組資產，這也屬于一個新產品。

基礎創新

最深層次的金融創新是對于基礎設施和金融系統其他的基礎結構的重大創新。但是，基礎創新很少出現。如果這種創新頻繁出現，金融市場就很難操控，因為市場需要穩定的基礎結構。

從歷史觀點上說，基礎創新的例子包括銀行和銀行系統的創造，引進復式記賬法，還有公司的形成。這些創新都不是建立在其他金融產品上的，而是其他金融產品和服務建造的基礎。

金融深度的概述

創新的三個層次有淺層創新，真正創新和基礎創新，我們展現它們作為不同的類別，但是實際上他是一個連續體。我們總是討論一個創新是淺層創新還是真正創新亦或是基礎創新。這次討論的重點不是分類每個創新到這三個類別里，而是討論這是一個多深層次的創新。一個創新越深，越對金融系統有著巨大的效應，原因是創新的層次越深，越有可能會有這更深層次的創新建立在它的基礎上。

以商業票據為例，之前提到了可贖回性商業票據，是向商業票據中加入了可贖回的特征，對于這個特征會使這個產品有多少可取性并不清晰，因此它的市場較小。

另一方面，如果是一個真正創新，更深層次的創新可能會建立在它之上。例如，伴隨著首次證券化，之后就產生了再證券化，證券化的期權等等。

如今，如果改變了金融系統的現存基礎，就會有一個更大范圍的可能性。這個基礎支撐了所有不同類型的產品和服務。當改變了這一基礎，就改變了所有的可能性。隨著第一家銀行的出現，儲蓄賬戶，活期存款賬戶，房貸，銀行票據都出現了，之后的淺層創新都建立在這些產品之上。

四、金融科技的監督管理

對于可能損害金融消費者權益、造成系統性金融風險的創新，應當嚴格監管、引導其發展，防止金融風險的傳播和累積；對于符合消費者利益、能夠促進普惠金融的創新，可以適度監管，營造一個公平、寬松的發展環境，保持市場的創新活力和內在動力。(楊，2016)

首先要加強金融消費者教育，引導消費者提升對金融科技的認知和理解，提高其風險意識和自我保護能力；其次切實維護金融消費者的合法權益；并加強客戶信息保密，維護消費者信息安全，要開放金融消費者的投訴渠道，是消費者的訴求得以重視。

五、結論

當討論金融創新的時候，考慮一系列驅動創新的因素是必要的，尤其是考慮宏觀意義上的創新，而不只是個人微觀基礎上的創新。在微觀基礎上，個人金融科技創新似乎沒有與其他金融創新有太多不同。然而，在宏觀基礎上，觀察金融科技驅動因素幫助我們理解為什么技術集群啟用的創新被叫做金融科技。在金融科技發展的大背景下，對于金融科技的監管應成為政府和企業共同關注的課題，以此來保證金融科技健康發展。