基于新常態(tài)的企業(yè)民間融資風險研究

摘 要：新常態(tài)的主要特征是產能過剩與資源配置不合理，這些問題都將為企業(yè)民間融資帶來風險。本文將對其中較為突出的風險進行詳細研究，并提煉出各類型風險的產生邏輯以及其對企業(yè)的影響。同時也將針對這部分風險提出應對措施，以幫助企業(yè)合理規(guī)劃自身的融資路徑。

關鍵詞：新常態(tài)；企業(yè)民間融資；風險研究

基金項目：江西省社會科學研究“十二五”（2012年）規(guī)劃項目：江西民間融資風險防范的研究，課題編號：12JL03，項目負責人：鄧紅征

引言：

企業(yè)是社會生產的組織形式，其運營邏輯是將資金轉化為各類資源，并通過技術加工將各類資源轉化為產品（服務），因此獲得資金是其維持經(jīng)營的關鍵因素。新常態(tài)背景下，企業(yè)將以更高的成本獲得低于以往的收益，其資金壓力不斷擴大。同時在新常態(tài)階段，商業(yè)銀行將面臨流動性收緊的壓力，民間平臺將成為企業(yè)融資的主要渠道。而在新常態(tài)背景下，企業(yè)開展民間融資也將面對諸多風險，對其進行研究將有助于自身的發(fā)展。

一、 新常態(tài)的誘因與影響

產能過剩與資源配置不合理，是引發(fā)新常態(tài)的主要原因。工業(yè)革命后，人類的工業(yè)產能大幅提高，過剩產品無法消耗成為了引發(fā)經(jīng)濟危機的主要因素。2008年后，為了應對美國次貸危機，我國推出了4萬億基礎建設資金，并通過地方債務平臺，引導超過100萬億的資本進入到基礎建設領域，并為該行業(yè)構建了龐大的產能。但近年來，基礎建設已趨于飽和，加之基建項目的回報率較低，因此該行業(yè)產能過剩的問題愈發(fā)凸顯?；椖空加昧舜罅抠Y金，這一領域發(fā)生產能過剩的問題，必將使社會資源形成極大浪費，內需消費難以拉動，企業(yè)盈利愈發(fā)困難。同時基建行業(yè)出現(xiàn)問題必將提升金融風險，而主推研發(fā)的高風險企業(yè)，也難以獲得發(fā)展所需的資源。

二、 新常態(tài)背景下企業(yè)民間融資的主要風險

（一） 利率變化帶來的風險

2008年后，為應對國際金融危機，各國央行紛紛采取低利率政策，我國的一年期存款基準利率長期維持在3%左右。但低利率無法長期維持，受到美元加息等因素的影響，各國利率都將穩(wěn)步提升。利率變化將為企業(yè)民間融資帶來不確定風險。首先，利率變化將使企業(yè)的融資成本不斷提高。當前我國民間信貸的最低利率約為8%，但隨著利率的整體上調，這一數(shù)字將持續(xù)上升。筆者認為，受到P2P違約事件等多重因素的影響，企業(yè)民間融資的行業(yè)利率將在短期內升到12%以上。利率上升必將增大企業(yè)的融資成本。

其次，是投資違約事件將不斷增多。當前我國企業(yè)的民間融資往往會采用固定利率，但隨著利率的整體上浮，部分投資人會與企業(yè)重新協(xié)商利率標準甚至違約。再有，企業(yè)的融資環(huán)境將進一步惡化。小額信貸是企業(yè)開展民間融資的主要渠道，但多數(shù)的小額信貸企業(yè)并不具備雄厚的資本，其運營模式是利用信用卡或第三方融資平臺獲得信貸，并以更高的利率轉借給其他企業(yè)。但新常態(tài)背景下，企業(yè)的償還能力將大幅降低，小額信貸的周轉資金將更加緊張，因此其催收貸款的力度也將加強。

（二） 匯率壓力下的融資風險

我國是國際貿易的順差國，貨幣貶值必將引發(fā)國際市場的反彈。但當前我國的M2已經(jīng)達到177萬億元，約為美元的2倍，也是歐元、美元、日元的總和，貨幣超發(fā)的問題將使人民幣面臨嚴重的貶值壓力。無論使用何種方式解決匯率問題，都將對企業(yè)的融資環(huán)境帶來嚴重的破壞。

例如，我國放任匯率貶值，必將引發(fā)貿易爭端，同時多數(shù)企業(yè)的固定資產都將大幅降低，以至其無法維持信貸規(guī)模，并引發(fā)資金鏈斷裂的風險。若通過回收流動性的方式維持匯率，企業(yè)的融資成本必將大幅攀升，資金鏈斷裂的風險甚至更強。而若維持現(xiàn)狀則需耗費大量的外匯儲備，外匯占款將持續(xù)減少，人民幣信用將面臨考驗。在這一環(huán)境下，國內極易出現(xiàn)美元“黑市”，并引發(fā)物資炒作。這樣的現(xiàn)象將占用市場中的閑置資本，民間融資利率也將大幅攀升。在新常態(tài)背景下多數(shù)企業(yè)的利潤將無法支付對應的成本，融資不足的問題將愈發(fā)凸顯。

（三） 民間融資的法律風險

新常態(tài)背景下，企業(yè)的融資渠道不斷收窄，民間融資的法律糾紛也將不斷增多。我國的民間融資與宏觀政策緊密相關，而國有商業(yè)銀行是資金的上游來源。在20世紀九十年代中期，債務違約事件頻頻爆發(fā)，出于資產安全以及管理成本的考慮，商業(yè)銀行大幅提升了信貸標準，民營企業(yè)獲得信貸的難度不斷加大。針對企業(yè)融資的需求，并兼顧銀行的管理成本。我國于2005年推出第三方信貸平臺，該平臺可向銀行申請低利率貸款，并依據(jù)信貸等級將資金投入到不同的渠道中。

其中信貸等級較低的企業(yè)可通過小額信貸公司獲得高息貸款。規(guī)模較大其具有炒作概念的企業(yè)，可通過融資平臺集中各類資本（其中大部分資金來源于商業(yè)銀行投放的各類信貸）。而條件較差的企業(yè)則需利用民間手段擴大融資。新常態(tài)背景下，企業(yè)的償還能力不斷減弱，回收流動性將成為商業(yè)銀行的主要方向。受此影響，機構投資將大幅收窄，小額貸款以及平臺融資等模式的效果將不斷減弱。而利用民間手段開展融資的方法將成為企業(yè)融資的主要渠道。但這樣的方式極易與非法集資向混淆，掌握不好其中的界限，必將使自身承擔法律風險。

（四） 融資平臺帶來的風險

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，融資平臺已經(jīng)逐漸成為企業(yè)開展民間融資的主要渠道。但近段時期接連發(fā)生的P2P平臺違約事件，將融資平臺所存在的問題暴露無疑，在新常態(tài)背景下，投資平臺將逐漸進入到深度調整期，并為企業(yè)帶來連帶風險。當前的融資平臺，主要分為債務性融資與權益性融資，這兩種模式的區(qū)別主要存在于融資端口，其運營模式的基本邏輯較為接近。融資平臺通常是以互聯(lián)網(wǎng)為場景，并通過信息發(fā)布將散存于社會的資源與企業(yè)需求相對接。通過與生產環(huán)節(jié)的對接，零散的資本可獲得高于銀行信貸的收益。這一模式中，企業(yè)的盈利能力是維持其運作的基本條件。

但在新常態(tài)背景下，企業(yè)收益大幅降低，高回報的投資項目難以尋找。在這一環(huán)境下，部分融資平臺利用信息優(yōu)勢進行項目炒作，甚至開展違法違規(guī)的融資活動。例如，某融資平臺主營權益性融資，但由于融資成本較高，優(yōu)質的企業(yè)與項目并不愿在該平臺中開展融資。因此該平臺通過虛報財務報表的方式，營造出多項投資項目，并利用龐氏騙局的手法維持高額返利。當資金獲得一定積累的情況時，該平臺推薦的項目卻因各類問題出現(xiàn)違約，擔保企業(yè)也無法履行承諾。而利用該平臺融資的正規(guī)企業(yè)也將面臨司法調查、資信下降、投資人違約、資金鏈斷裂等風險。

（五） 償還能力下降帶來的風險

新常態(tài)背景下，企業(yè)經(jīng)營將面臨諸多挑戰(zhàn)，其償還能力也將出現(xiàn)波動甚至不斷下降。例如，某企業(yè)在新常態(tài)前的年利潤約為100萬元，加之通貨膨脹預期，其利用民間融資借款200萬元，利息10%，60期還清，并購置價值300萬元的廠房。參考以往的盈利能力，該企業(yè)將在這5年中獲得不低于500萬元的利潤，在付清本息共300萬元的借款后，其仍可獲得不低于200萬元的利潤，并享受固定資產升值帶來的收益。但新常態(tài)后，該企業(yè)的年利潤下降到60—70萬元，其資金風險不斷加劇。

同時新常態(tài)背景下，企業(yè)的固定資產也將不斷下降。依據(jù)馬克思經(jīng)濟學理論，固定資產是生產資料的組成部分，其價值理應由供需決定。新常態(tài)階段，企業(yè)產能不斷萎縮，其對于固定資產的需求相應下降。同時由于固定資產的產出能力不斷降低，金融機構也將下調此類資產的公允價值。仍以這一企業(yè)為例，其投資三百萬元購置的固定資產將出現(xiàn)貶值，企業(yè)無法利用其獲得符合預期的融資。

三、 應對民間融資風險的具體措施

（一） 與投資人簽訂遠期利率協(xié)議

針對利率變化引發(fā)的風險，企業(yè)可通過遠期利率協(xié)議進行規(guī)避。企業(yè)在開展債務性融資的過程中，可與投資人就合作周期內的利率調整進行協(xié)商，并約定利率變化的浮動范圍。例如，該企業(yè)與投資人達成100萬元的信貸協(xié)議，并約定了9%的基礎利率。同時為了應對利率變化為雙方帶來的風險，經(jīng)協(xié)商雙方進一步確認了30%的利率浮動范圍。當隔夜拆解利率出現(xiàn)浮動時，當期利率也將隨之調整，當隔夜拆解利率的浮動范圍超過30%時，雙方仍以30%為上限，并支付對應的利息。

（二） 通過套期保值規(guī)避匯率風險

匯率風險將對民間融資的整體環(huán)境產生影響，企業(yè)的資產價值也將出現(xiàn)劇烈波動。針對這一風險，企業(yè)可采用套期保值防范相關風險。例如，某外貿企業(yè)通過民間渠道獲得670萬元的融資，依據(jù)當期匯率其約等于100萬美元等價貨幣。為避免國內實際匯率貶值，企業(yè)可在獲得670萬元借款后，利用個人與企業(yè)的外匯額度兌換50萬美元的資金，以降低匯率風險。

（三） 企業(yè)融資與非法集資的差異

企業(yè)融資與非法集資的主要區(qū)別是項目的盈利性以及集資規(guī)模。通常情況下，企業(yè)融資主要是服務于發(fā)展需要，并可通過項目實施獲得收益，而集資更傾向于資本炒作。同時企業(yè)融資通常會設置資金上限，并將投資人控制在50人以內。而非法集資的規(guī)模往往超過200人，并且不設置資金上限。穩(wěn)妥起見，企業(yè)在開展融資前應首先到有關部門備案。

（四） 合理選擇融資平臺

融資平臺出現(xiàn)問題，必將對該平臺內的企業(yè)帶來重大影響。針對這一問題，企業(yè)應當在融資前審慎選擇平臺。在具體的操作中，其首先應對該平臺內的融資企業(yè)進行考察，以避免連帶風險。其次，融資企業(yè)應對該平臺的背景進行分析。優(yōu)質的融資平臺通常由多家優(yōu)質股東共同經(jīng)營，這也加強該平臺的風險抵抗能力。最后便是對其股東的誠信度調查。

（五） 控制企業(yè)融資規(guī)模

新常態(tài)背景下，企業(yè)的盈利能力大幅下降，巨額債務將使自身面臨較高的風險。針對這一問題，企業(yè)應當為自身的融資規(guī)模設置上限，并依據(jù)當年的實際利潤作出調整，例如，某企業(yè)上年度利潤為300萬元，當年第一季度利潤約為70萬元，考慮到季節(jié)因素的影響，該企業(yè)的預估利潤可設置在250—300萬元之間。以此為依據(jù)，其當年的負債額不應超過150萬元。針對超出的部分，可依靠私募股權進行籌措。

四、結束語：

新常態(tài)背景下，企業(yè)民間融資風險主要來自五個方面。其一是利率變化引發(fā)的風險，其將造成融資成本劇烈波動。其二是匯率壓力引發(fā)的風險，其會對融資環(huán)境以及資產價值造成影響。其三是企業(yè)在民間融資時的法律風險。其四是融資平臺引發(fā)的連帶風險。其五是由自身償還能力下降引發(fā)的信用風險。

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作者簡介：

鄧紅征 （1972.8），男 漢族 江西安義人 江西科技師范大學 農業(yè)推廣碩士，副教授，從事義務教育、縣域經(jīng)濟研究

第二作者：萬子章（南昌市桃花學校 江西南昌 330025） 萬子章（1977.1），女 漢族 江西南昌縣人 南昌市桃花學校 碩士，中學教師，從事義務教育研究