國電南瑞：股權激勵提高業績確定性

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于880點，較上期上漲0.98%，同期上證指數上漲0.68%，創業板指數上漲0.87%。成分股中，津膜科技、均勝電子和時代新材等個股漲幅靠前。歐菲科技、外運發展和招商蛇口漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

國電南瑞（600406）：近期公司發布股權激勵計劃，擬向不超過1000名核心人員授予3970萬股限制性股票，授予價格9.08元/股。業績考核共設置4個條件，一是2019-2022年凈資產收益率不低于13.2%、13.5%、13.8%和14%，且不低于同行業對標企業75分位值水平；二是凈利潤年復合增速不低于11%，且不低于同行業對標企業75分位值水平；三是成本費用收入占比分別不高于84.8%、84.78%、84.75%和84.73%；四是2019年-2022年均完成南瑞集團下達的經濟增加值目標，且每年均有正增長。其中第二項考核的口徑為扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤，由于2017年國電南瑞完成資產重組，統一考核口徑后，2017年的扣非后凈利潤實際基準值為31.08億元，按此計算，未來4年公司盈利考核目標分別為38.29億元、42.51億元、47.18億元和52.37億元。公司如此設置考核條件實屬少見，而且考核目標難度中等偏上，既達到激勵的效果，又增強了未來業績的確定性。

二級市場看，公司周線級別構筑頭肩底的走勢明顯，近期股價再度臨近18元壓力位，短線可獲利了結。但公司優異的成長性仍在，仍可繼續關注。

國軒高科（002074）：公司下游配套乘用車企主要是江淮和北汽。北汽新能源連續五年位居國內新能源汽車銷量第一名，今年前十月銷量累計突破10萬輛，其中EC系列累計銷量達6.8萬輛，穩居同級細分市場冠軍。北汽三大主力車型中，EC是國軒供貨多。EC系列銷量問鼎可能預示著國軒高科電池出貨量在提升。而高工鋰電的統計數據，國軒高科在10月份電池裝機規模中，已重新回到第三位，四季度是新能源汽車傳統銷售旺季，公司的裝機量理應不會太差。

截止11月底，公司已經回購股份市值已達1.19億元，回購價均價12.48元/股，低于目前市價，根據公告，公司將以不超過25元/股的價格回購不超過2億元不低于1.5億元的股份用于股權激勵計劃或員工持股計劃，后續將繼續實施回購計劃。目前公司股價已基本反映公司經營、財務以及技術方面的負面信息，但股價起來尚缺乏刺激因素，投資者需耐心等待。

均勝電子（600699）：公司近期公告，截止11月23日，已累計回購股份數量達7195萬股，占總股本7.58%，回購價格區間為21.26元/股到27.26元/股，支付的資金總額為18.01億元，回購方案實施完畢。

公司原主業為汽車功能件，近年來通過不斷并購主要產品已經覆蓋與駕駛相關的四大領域，分別為汽車安全，人機交互與智能車聯，新能源電池管理系統和汽車功能件，成功涉足智能汽車、電動汽車等新興領域。而營收和業績規模也是水漲船高，營收從2010年的1.5億元增加至2017年的266億元，凈利潤水平則從1.1億元增加至7.4億元，年復合增速分別高達137%和37%。此外，公司這兩年的訂單也十分飽滿，截止今年三季度末，單安全業務就已經陸續獲得了大眾、寶馬、福特和日產等全球整車企業約75億美元的訂單。整體而言，公司成長可謂靚麗，動態PE也僅有15倍左右，十分便宜。

但公司股價不僅不漲，反而下跌，市場似乎并不買賬。究其原因，我們認為有兩個：一方面，公司中報披露時前十大股東中存在6個資管計劃，三季報后仍有4個存在，目前尚不知這些資管計劃的屬性。另一方面，公司的商譽地雷可能也是市場敬而遠之的原因之一，截止三季度末，公司商譽規模高達82個億。在不確定性因素排除前，投資者還需謹慎對待。

上海環境（601200）：公司上市后股價一路向下，與之相對應的是業績增速不斷下滑。業績增速從2016年的36%下降至2017年的8.8%，2018年前三季度還在繼續下滑，凈利潤為4.98億元，同比分別增長4.59%和5.15%，但扣非后凈利潤則同比下降7.25%。究其原因，主要是環保政策趨嚴后，公司加強項目檢修頻率所致。

環保公司全國性擴張很難，因為各地都存在進入壁壘，但公司憑借國企的背景、雄厚的資金和技術實力，“2+4”模式在全國日漸成型。今年以來，先后中標了寧波奉化項目、上海天馬項目、漳州項目二期、晉華項目等多個項目，最大的主業垃圾焚燒處理規模已經達到1.42萬噸/日。同時還簽下了40億的合作項目，在手訂單充沛。各大項目一旦上了規模，過了盈虧平衡點，可以構成持續穩定的現金流。長期看，對公司不應該太悲觀。

此外，公司控股股東曾承諾，在上市三年內將上海城投目前控制的污水、固廢等環境類資產和業務注入上市公司。公司上市已經一年半，時間點上看，資產注入的預期越來越強烈。

股市動態30指數成分股本期表現