我國資本項目開放的風險及防范

李穎

摘 要：本文主要研究我國資本項目開放的風險及防范。資本項目可以增強我國經濟環境穩定性，促進開放并提高資本使用效率。不過從各國資本項目開放歷程來看，可以輕松看出它需要建立成熟的條件，中間要經過很長的準備時間。本文將圍繞“資本項目開放”、“風險”和“防范”這三個關鍵詞，沿著這條邏輯主線，深入探析我國的資本項目開放問題，探索我國在推進資本項目開放過程中應采取的最合適的應對方案、政策措施等。

關鍵詞：資本項目開放；風險；防范

1 引言

當下對于資本賬戶我國還沒有做到完全開放，一些分項目尚處于政府的管控之中。然而就近幾年的發展形勢來看，我國的進出口貿易總額增長迅速，走在世界舞臺的前面。與此同時，利率的市場化改革也穩步推進，匯率朝著自由化方向邁進。這些政策舉措以及進程表明我國在資本項目的道路上越來越好。通過對前人研究的收集、整理及分析，發現當下學界對于資本項目是否應該發展以及如何發展，仍存有很大的爭議。通過對前人所持觀點的梳理，結合現況，有針對性的對我國在進行資本項目開放時可能會遭受的風險進行分析，并探討當下對于資本賬戶我國還沒有做到完全開放，一些分項目尚處于政府的管控之中。

2 我國資本項目開放面臨的風險

2.1 資本項目開放可能誘發通貨膨脹

根據大量實證數據表明，大多數國家在資本項目開放的過程中都不可避免地出現了不同程度的宏觀經濟的嚴重波動。拉丁美洲許多國家的相關經驗驗證了上述觀點。70年代，南美各國都急于變革資本賬戶開放的進程。短時間內，很多資本管制政策都被廢除了。當使得資本項目完全開放時，各國不再限制國內利率的范圍，也不再限制信貸配給，目的是充分釋放資金需求，從而降低國內利率。由于拉美國家經濟基礎薄弱，金融體系不完善，這種偏激的開放帶來了嚴重不良的后果：大量短期資本的流入以及不當使用外資嚴重影響了拉美國家的金融市場。直到20世紀80年代初，拉丁美洲國家出現了全面的債務危機。與七十年代相比，拉美七大主要國家的平均負債比率上升，平均GDP呈負增長，經濟發展受到很大影響。

2.2 資本項目開放使宏觀經濟過度波動

對于資本賬戶的開放，境外資本的過渡流入，勢必會導致宏觀經濟發展過熱。理論層面分析，宏觀經濟的波動與資本項目開放之間并不總是存在正向關系。固定匯率安排的靈活度不夠會使總體經濟過度波動。在固定匯率制度或掛鉤匯率下，當資本凈流入大幅增加時，為了實現外匯市場的供求平衡以維持名義匯率的穩定，中央銀行必須不斷干預外匯。由于中央銀行繼續在外匯市場購買外匯資產，其官方儲備資產的持有量將相應增加。鑒于其他經濟變數保持不變，投放過多的貨幣會增加總需求。因此，在固定匯率制度或掛鉤匯率制度下，凈資本流入可能對宏觀經濟需求的擴大構成壓力，成為實際匯率升值和推動通貨膨脹的一個原因。

2.3 資本項目開放可能沖擊銀行信貸系統

當各種管制措施正在實施的情況下（例如信貸管制），銀行不但可以輕松辨別出企業而且可以對企業的各種行為加以控制，不過前提是沒有政府干預。而資本項目自由化后，在信貸市場上慢慢起到舉足輕重的作用的是相互競爭的市場力量，以前銀行是企業的眼中釘，現在角色轉換，企業成為銀行的首要目標，這其實讓銀行和企業不再那么親密，如果銀行本身營業績效不佳，短時間也不能提高自己的能力，那么銀行控制借款人的能力會減少，同時預測風險的能力也會下降，因而應付信貸風險的能力就慢慢退化。

2.4 資本項目開放可能誘發資本外逃

我國資本外逃的幾個渠道主要有：第一，經常項目是首先值得注意的，資本外逃的主要途徑是貨物資本外逃，但是，上述情況將體現在國際收支中的“誤差和遺漏”項目中。第二，資本和金融項目的資本外逃，特別是直接投資，其他投資等金融項目。第三，通過洗錢等非正規渠道轉移資金在最近慢慢變得頻繁，主要包括走私和販毒等。第四，新的資本外逃方式像雨后春筍慢慢冒出，比如假冒的海外合資企業亦或者是虛假的子公司。

3 應對資本項目開放風險的防范措施

3.1 應對宏觀經濟過度波動的策略

使宏觀經濟政策保持穩定可持續。總體經濟不穩定會讓金融行業的本身存在的不足之處變得更糟，在這種情況下大力實行資本項目開放，會使得經濟環境不穩定更加嚴重。金融行業改革首先要考慮到宏觀經濟因素，要結合現實穩定宏觀經濟。中央銀行改革進行貨幣安排的時候首先要以穩定市場為前提。

建立有效的金融監管體系。開放綜合性資本項目的先決條件必須是國內金融的自由化。政府慢慢取消或者放寬資本管制后，主要是依靠利率在影響資本的進出。假設政府要繼續依賴利率，也許會讓資本價格信號變得不準確，甚至是扭曲。當人為控制的利率相比國際利率過低時，資本項目開放的最終后果就是資本外逃；否則的話，可能會導致短期資本流入過多。

3.2 應對通貨膨脹風險的策略

資本自由流動應按順序進行。開放戰略措施應考慮多種因素，包括各種支持措施。另外，資本賬戶開放的時機、速度、順序也要考慮政治和地區等因素，需要特別注意政府對改革戰略的承諾和對戰略的責任。更快速更徹底的改革可以幫助減少相關利益群體的干預，并獲得更多的長期利益，然而，有時候也會帶來更大的風險。任何國家實施改革時，都需要謹慎考慮各種改革措施的好處和壞處。

增強匯率浮動的彈性。在正常情況下，為了降低資本項目開放成本和規避可能由此帶來的金融波動，政府應該采取隨機應變的匯率措施。首先，當資本流動自由時，浮動制度可以自動進行調節，進而規避外部市場波動的沖擊。其次，當資本變動的規模較大時，匯率變化能起到調節作用。對于資本管制被取消后，這樣的調節是很重要的。最后，若市場的變動帶來匯率變化，因為存在非套利機制，匯率的預期因素對于投資者會產生很大的影響，平衡國內外實際利率，從而減少投資者的短期資本套利活動。

3.3 應對銀行信貸風險的策略

加速企業改革。推進資本項目的順利實施與否，對于國內企業的改革將是一個重要的條件。第一，資本項目開放大大開拓了國內企業的資金來源，融資渠道大大增多。第二，由于政府慢慢放寬對外商資本流入的限制，這樣加大了國內企業的競爭。很多發展中國家，企業往往依托政府，所以生產效率低下、技術水平難以發展，導致產品不具競爭力，企業發展困難。更甚者，在政府對市場的干預與調控下，有些企業的管理與運營存在很大問題。

改善銀行和其他經濟實體的財務狀況。國家在對外舉債的自由化發展速度進行抉擇的同時，進一步需要做到對銀行的財務狀況進行改善。對于需要大量時間成本來準備的有技術含量的改革舉措，政府應盡早準備，比如有企業體制改革和全系統的銀行制度改革等措施。類似的，會計行業的標準改革也是要耗費大量時間成本，因其是一國的商業及財經法規的基礎性特征，就這個層面來講，改革需要持續不斷的努力。

推進金融體制改革。舉例來說，為了利用市場這雙看不見的手而靈活化利率與匯率，在對市場基礎設施完善的基礎上，還需完善市場風險的管理以及優化對于市場流動性的監管。此外，為了使銀行等金融機構在開放利率上更有優勢以及增加市場競爭能力，銀行體系改革必須加快腳步，包括解決不良貸款問題的進展和改善貸款回收措施。管理的透明度是建立審慎管理機制所必需的要素，需要從制度層面出發，制定相應政策去解決信息公開等問題，類似貨幣金融政策和銀行等金融機構財務透明度等，實現銀行經營目標、運作流程及健全度的公開透明。此類措施不僅能夠減少市場的不穩定性，而且可以提高民眾對改革措施的理解，在促進金融改革方面有積極作用。

3.4 應對資本外逃風險的策略

加強跨境資本監管。詳細來講，想要做好資本項目開放的金融監管工作，首先應當完成以下兩點：一是加強對銀行業的監管。開放資本項目過程中，首先加強對中國銀行業的監管具有非常重要的地位。二是加快形成國內監管機構之間的協調機制。在資本項目走向開放的過程中，我們要對各種可能出現的風險進行防范。因此，外管局、中央銀行以及中國銀行保險監督管理委員會和證監會之間需要密切配合。最后，在加強監管的過程中，還要注意信息的透明性，完善市場約束機制，使金融體系公開透明。

做好風險的預警工作。國際經濟危機會對我國的經濟發展產生負面影響，因此，我們必須做好風險預警工作，建立并且完善相應的制度。能夠對可能出現的風險進行預測、之后進行分析，并且能及時分析出相應的防范舉措，從而在可能發生危機的時候，把損失降到最低，甚至是沒有。另外，面對資本外逃這一風險，我們還應該打擊洗錢、地下錢莊等違法的行為，并且對相關人員嚴厲處罰，確保市場平穩健康發展。

4 結束語

綜上所述，本文首先閱讀了我國資本項目相關文獻，然后分析了改革開放以來我國資本項目開放所經歷的過程以及發展到現在為止的狀況，通過拉美國家早期的實踐經驗，先分析了資本項目開放有可能導致的宏觀經濟波動問題，最后，本文從四個方面提出了不同的建議，包括應對宏觀經濟過度波動的策略、應對宏觀通貨膨脹的策略、應對銀行信貸風險的策略以及應對資本外逃風險的策略。

參考文獻

[1]阿榮.我國資本項目開放風險及防范分析[J].遼寧經濟，2014，（07）：35-37.

[2]周嘉琳.上海自貿區成立背景下人民幣資本項目的開放與風險防范[J].時代金融，2015，（09）：114-115+117.