銀華固收基業長青的秘訣：“不得貪勝”方能穩步前行

朝輝

根據統計，從今年初開始，截至11月末，純債基金的平均年化收益率為3.79%，位居七大類型基金（主動股票型基金、混合型基金、QDII基金、純債型基金、可轉債基金、指數型基金、貨幣型基金）首位。

受此影響，截至2018年12月5日，共有38只債券型基金（普通債券型、完全債券型及可轉債基金）處于發行期或即將進入發行期，占了同期所有發行和即將發行基金總數的33%。

選擇債券基金的本質就是選擇好的基金公司和好的投資團隊。因此基金產品的過往業績和業績的穩定性格外重要。

臨近年終，銀華基金旗下多只債券型基金均取得了優異回報，位于行業前列。

在此前全國社會保障基金理事會公布的境內委托投資“2017年度考評結果”中，銀華基金業務副總經理、固定收益投資總監姜永康管理的社保1008組合獲得綜合考評A檔，是全市場唯一的連續三次獲A檔評定的社保組合。姜永康本人獲得“5年長期貢獻社保表彰”。

同樣在2017年，銀華基金旗下固收團隊更是獲得了業界分量極重的“固定收益投資金牛基金公司”獎。

團隊協同制度取勝

今年以來，權益市場反復震蕩，越來越多的投資者在資產配置上轉向債券。銀河證券數據顯示，截至11月30日，股票基金的平均收益為-21.73%，債券基金為4.28%。

銀華旗下的多只明星債基延續往年的出色表現，長期業績喜人。Wind數據顯示，截至12月10日，銀華純債信用主題債券凈值增長了7.23%，近5年收益38.19%，自2012年8月成立以來的收益達46.34%。銀華信用四季紅凈值增長了7.07%，近5年收益44.76%，自2013年8月成立以來的收益達45.77%。銀華信用季季紅凈值增長了6.93%，近五年收益38.63%，自2013年9月成立以來的收益達38.91%。

此外，銀華10年期金融債A的收益達10.7%，銀華5年期金融債A凈值增長了8.29%，銀華10年期地方債A的收益為8.15%。

長期穩健的表現源自長期不懈的內功修煉。銀華基金正是從建立專業架構，實行精細管理，瞄準客戶定位等各個方面入手，進而形成如今在業內頗具特色的固收團隊，其優秀的戰斗力和競爭力也得到了專業客戶的認可。

銀華基金固收業務始于2005年。三年之后，銀華固定收益投資規模已迅速增至近200億元。如今銀華固收業務管理的公募基金、專戶、社保基金組合規模已躍升至3000億元，在產品數量和規模上均位于行業前列。

目前，銀華基金固收業務研究團隊已全面覆蓋宏觀經濟和信用債券的研究。其宏觀利率研究已達業內領先水平，不僅能為銀華基金內部投資決策提供依據，在宏觀經濟和債券市場研究課題方面，還能對外提供一系列專業報告。

此外，銀華固收研究團隊的另一大特色是，已建立了分行業不同債券發行人的全部存量債券的內部信評數據庫，并建立了全市場風險債券預警數據庫，涵蓋了目前市場上全部違約債券企業，具有極強的風險預警功能。由于這套體系的存在，銀華基金持倉品種至今從未出現違約。

在姜永康看來，投資管理是可以做一生的行業，但是僅僅依靠個人對市場的準確判斷，想持續跑贏市場并非易事，因為“從歷史上來看，基本無人能接近這一‘神之境界。”但如果將投資決策的流程規范、科學、協調地做下來，就可以控制大部分的風險。

除了姜永康這樣優秀的領軍人物，銀華團隊在多年固收業務投資實踐中還涌現出了像鄒維娜這樣的優秀基金經理。

鄒維娜在固收投資業界堪稱明星基金經理，已有超過十年的投資經驗。曾獲得的榮譽包括，2016年，銀華純債信用主題債基獲評“三年期開放式債券型持續優勝金牛基金”;2017年，銀華信用四季紅奪得同樣獎項;2018年3月，銀華信用四季紅再次捧得“三年期開放式債券型持續優勝金牛基金”，銀華信用季季紅則拿下“中國基金業明星基金獎——三年持續回報普通債券型明星基金”。

理念先行“不得貪勝”

作為銀華基金固收業務領軍人物的姜永康習慣站在更高層面思考投資的真諦。

韓國棋王李昌鎬曾經獲得18個世界大賽冠軍，他根據自己的心得著有《不得貪勝》一書，書中詳盡闡述了“求勝而不貪勝”的勝負觀。

姜永康對《不得貪勝》的理念不但大為贊賞，而且創造性地將其運用到了投資實踐中，他認為，“貪勝”的人，往往過于執著，容易心浮氣躁，急于求成，貪功冒進，利令智昏;只有保持“不得貪勝”心態的人，才能拋開名利的誘惑，穩步前行，冷靜地發揮出自身最大的潛能。

在2016年12月債券基金收益普遍出現大幅回撤時，銀華基金的債基綜合回撤僅-0.01%，取得了行業排名第二的佳績，恰是這一理念的真實反映。

而對于“求勝”的理解，鄒維娜認為，債券投資的過程就是找出影響收益率走勢的關鍵因素，分析其本質，最后對市場做出判斷。因此這個過程既包括對關鍵因素的選擇和分析，也包括對非關鍵因素的放棄，這也對投資決策者提出了極高的要求。

今年的債券市場雖然總體處于牛市之中，但是回顧一年走勢也并非一帆風順。在今年4、5月和8、9月就出現過兩次明顯調整，觸發的因素主要緣于市場對于基本面韌性的擔心，資金面波動使得投資者對貨幣政策寬松取向遲疑、美聯儲加息、通脹預期等因素的影響。

對此，鄒維娜分析說，4月份降準后的調整，一是因為前期上漲過快，需要短暫休整;二是資金面出現波動;三是信用風險加劇。

對于8月份的市場調整，鄒維娜認為一是因為信貸擴張預期;二是因為通脹預期。

但是鄒維娜堅持將關注點放在真正影響收益率走勢的關鍵因素上，每次調整期間都公開表示堅定看好債市，認為這些影響市場短期波動的因素并不會改變趨勢。

鄒維娜認為債券投資的秘訣就在于：第一，避免頻繁波段操作;第二，認識市場，把評估風險放在首位，之后再看收益，堅決不做鋼絲上的舞者;第三，堅持以配置的思路做投資，對債券投資的安全邊際要有更清晰地認識;第四，敬畏市場，同時敢于逆向操作;第五，在信息的全面性和決策的冒險性之間尋找平衡。

她認為沒有人可以始終戰勝市場，但通過正確的理念，可以保證在多數情況下獲取穩定回報，以及在特定時期、特定品種上領先于市場。