從財務角度分析萬達電影戰略發展

摘 要：近年來，萬達電影圍繞既定戰略積極開展業務拓展及行業并購，逐步完成電影全產業鏈的布局，并通過6次跨國并購，形成了其電影產業的全球布局，引起了資本市場的廣泛關注。本文將結合萬達影業2014年-2017年度的財務數據，分析其所實施的經營戰略，并對公司未來的發展方向提出建議。

關鍵詞：萬達電影；財務情況；戰略發展

一、公司歷史

（一）建立情況

萬達電影股份有限公司（002739.SZ）成立于2005年，隸屬于萬達集團。成立之初，萬達集團依托其在商業地產領域的巨大優勢，先后在天津、南寧、武漢、哈爾濱和大連建立萬達電影城，大舉進攻電影產業。其后，萬達集團組建了萬達電影院線，逐漸打造出了民族電影品牌——“萬達電影”，成為我國第一家民營全資電影院線企業，其引起的“鯰魚”效應和“標桿”作用，影響了整個中國電影市場。同期各大院線為了搶占更多市場份額、提升市場運營效能、擴大自有品牌的影響力，紛紛加緊投資建設自有院線品牌，如上海聯合、中影星美、廣東大地、中影數字等，在前期的發展中都是通過加盟方式擴充隊伍，并迅速積累起票房排名的資本。

（二）發展階段

萬達集團于2004年開始涉足電影產業，從電影院線起家，隨后十幾年時間里，經歷了從放映業務向影視制作、影片發行以及建立影視產業園區四個發展階段，形成了萬達電影全產業鏈的構建，并通過迅速的資源整合獲得了優異的經營業績。

（三）發展放映業務

2005年，萬達成立萬達電影院線，開啟了自主品牌、連鎖經營的院線時代。自此之后，它憑借“并購為主、投資為輔”的經營戰略成為全球電影院線的領頭羊。2004年至2016年，萬達通過橫向并購手段，國內新設影院的平均年增幅接近50%；在海外，萬達先后并購了美國AMC影院、澳洲Hoyts 院線、美國Starple 院線、美國Carmike 院線和歐洲Odeon UCI 院線，成功進軍北美、澳洲、歐洲電影市場，完成了全球產業的布局。

（四）發展影視制作業務

2011年，萬達進軍電影制作領域，截至2015年底，萬達制作和投資影片25部，其中不乏高口碑高票房的電影作品。為進一步提升制片能力，2016年1月萬達成功并購傳奇影業公司，這不僅增強了萬達在電影制片端的實力，而且為萬達引入國外熱門IP、豐富制片來源提供了重要渠道。萬達在制片環節的收購，將目標鎖定在好萊塢六大。

（五）發展影視發行業務

在成功打通電影的放映和制片環節之后，萬達電影繼續向影片發行環節發展。2014年，萬達影視傳媒公司作為第一大股東與大地時代電影發行等三家公司共同組建了五洲電影發行，主要負責電影營銷和發行業務。2015年，萬達收購時光網20%的股權，意圖借助互聯網進行電影線上營銷。2016年，萬達并購好萊塢公司Propaganda GEM，為萬達進入好萊塢市場提供了保障。

（六）發展衍生品業務

院線周邊產品的銷售一直是萬達院線的重要收入來源，也使萬達更加重視電影相關衍生品的開發。萬達2013年開始著力打造電影生活生態圈，建設全球投資規模最大的影視產業基地——青島東方影都，2014年武漢萬達電影主題樂園開幕。2016年，成立萬達傳媒，并購時光網，發展自主衍生品開發業務，提高非票房收入。

二、公司財務分析

（一）公司資產分析

從圖2-1可以看出，2015年貨幣資金較2014年大幅增長，主要原因是營業收入增長以及募集資金到賬；2016年貨幣資金大幅減少，主要是新建影城、收購影城、時光網及Propaganda GEM Ltd.及償還貸款所致；除貨幣資金外，上圖中其他資產2014-2017年均呈現逐年增加的趨勢，其中應收賬款增加是因為收入規模增大，且年底未到結算期所致；存貨增長的原因是自建和收購影城數量不斷增加，增加了時光網商城電影衍生品所致；固定資產增加是因為新建影城、收購影城以及時光網所致；2015年在建工程增加主要是因為新開店增加導致前期工程款增加以及構建放映軟件系統所致，2016年增加原因主要是建設時光網系統平臺。

（二）經營情況分析

如圖2-2所示，萬達電影主要經營業務主要包括放映收入、廣告收入、商品銷售收入、影片投資及宣傳推廣和其他收入。

萬達電影2014-2017年放映收入持續增長，2017年票房累計83億元。主要原因是公司積極自建與收購影城，并大舉進軍海外電影市場，顯著增加了公司的市場份額與營業收入。除票房收入外，各項非票房連年增長，2017年，廣告收入突破23.99億元，主要是因為公司不斷創新營銷模式，促進了廣告業務的發展；商品銷售收入突破18.07億元，這得益于公司2016年并購時光網后積極打造自主衍生品牌，推動衍生品業務發展。

資料來源：2014-2017年萬達電影年度財務報告

從圖2-3可知，萬達的營業收入、營業成本、營業利潤以及凈利潤均呈現上升趨勢。2015年，萬達院線A股上市，實現營業收入80億元，凈利潤11.87億元。該年，萬達大刀闊斧進行并購業務，拓展業務領域，加快產業布局，競爭實力大大加強。2016年，電影行業增速放緩，萬達實現營業收入112億元，凈利潤13.67億元，利潤持續增長。2017年，在行業競爭劇烈的情況下，公司收入、利潤保持穩定增長。可以看出，萬達電影在積極拓展新業務、開發海外市場的同時，對已并購企業實施了有效整合，最大限度發揮了協同效應，取得了良好的經濟效益。

（三）財務指標分析

財務指標用來分析和評價企業財務狀況與經營成果的分析指標，包括償債能力指標、運營能力指標、盈利能力指標和發展能力指標。

1.償債能力分析

本文選取流動比率、速動比率和資產負債率來分別分析萬達影業的償債能力。通過表2-3可以看出，萬達影業2015年度速動比率偏高，企業在速動資上占用資金較多，會增加企業投資的機會成本；2016年度和2017年底萬達影業的流動比率和速動比率均小于1，比率偏低，營運資金不足以抵償短期債務，短期償債能力較弱，風險較高。

2014-2017年度，萬達影業的資產負債率分別為34.34%、41.03%和45.57%、49.40%，表示萬達影業的資產中，有相應比例的資產是由負債方式籌集的，總體而言，公司的長期償債能力均處于合理范圍內。

2.營運能力分析

營運能力反映資產利用的效率，本文選擇應收款項周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率三個指標。

通過表2-3可以看出，2014-2017年度，萬達影業的各項營運能力指標均呈現下降趨勢，公司應收賬款和存貨的變現速度降低，資金占用水平提高，存貨積壓風險增加，資產經營效率降低，主要原因是萬達應收賬款和存貨資產總額逐年增加所致。盡管如此，通過對比發現，萬達影業各項營運能力指標均優于同期的大地傳媒等影業公司，公司的營運能力良好。

3.盈利能力分析

盈利能力是企業資金增值的能力，本文選取主營業務利潤率、資產報酬率和每股收益進行分析，以上指標越大，說明企業經營活動的盈利水平較高。

通過表2-3可以看出，2014-2017年萬達影業的主營業務利潤率基本維持在30%左右，盈利水平穩定；資產報酬率在2015年度急劇減少，說明企業資產的利用效率大幅降低，應該提高銷售利潤率，加速資金周轉速度，主要是因為萬達影業積極擴張導致公司總資產增加明顯；每股收益有所降低，盈利能力有所下降，且低于同期的保利文化的每股收益指標，公司應著力提高公司利潤。

4.發展能力分析

發展能力是企業在生存的基礎上，擴大規模，壯大實力的潛在能力。本文選取主營業務收入增長率、凈利潤增長率和總資產增長率三個指標進行分析，比率越大，增長越快。

通過表2-3可以看出，凈利潤增長率自2016年持續下滑，2017年低至10.79%，2016年在整個電影行業增速放緩的情況下，萬達影業凈利潤增長減慢。2015年總資產增長率飆升至237.98%，資產規模擴大兩倍多，擴張速度快，這是由于萬達影業積極發展產業鏈，進行大規模并購業務所致，萬達影業應注意資產規模擴張的質與量的關系，以及企業的后續發展能力，進行資源整合，發揮規模經濟效益。

三、未來發展方向

（一）行業發展趨勢

在經歷2016年的增速放緩后，中國電影產業進入理性反思與調整階段。2017年底，中國電影總票房突破550億元，僅次于北美市場，電影產業回歸快速增長的模式。但2017年國內人均觀影頻次卻不足發達國家的三分之一，中國市場有較大的增長潛力。

2017年，萬達影業票房、觀影人次、市場占有率等核心指標連續9年位列全國第一。相比第2-8名的大地院線等，萬達院線的市場份額是它們的兩倍多，占據了絕對優勢。在如今電影產業的黃金發展期，院線的地位日益重要，所以，如何更好地去提高市場占有率，開拓業務領域，推進產業鏈整合，成為萬達下一步的戰略布局重點。

（二）公司發展戰略

1.減緩并購速度，提高并購質量

通過對萬達影業的財務分析，可以發現，盡管萬達影業的營業額一直保持了較好的增長趨勢，但凈利潤增長率卻自2016年開始大幅下降，大規模的并購使得公司負債加大，增加了償債風險。接下來，萬達將放慢并購節奏，對現有影城進行精細化管理，防范市場競爭加劇帶來的經營風險，提升盈利能力。當然，萬達依然可以通過影院加強排片和影片營銷能力，進一步提高市場占有率。

2.持續創新經營，不斷開拓業務領域

2015-2017年，萬達非票房收入逐年上升，拉動了總利潤的增長。2017年非放映業務營收提升至37%，萬達與Costa戰略合作及衍生品開發帶動人均收入增長約30%。因此，萬達影業需要積極開拓業務新領域，創新衍生品業務，通過O2O布局，實現線上與線下融合新局面，提高銷售利潤率，提升盈利能力。

3.推進產業鏈整合，完善電影生態圈

現階段，產業鏈整合、多元化發展已經成為電影行業的發展趨勢，萬達作為行業龍頭企業擁有較強優勢，它將繼續落實“會員+”、“IP+”發展戰略，完成全產業鏈整合，通過加強線上線下業務聯動及各業務板塊間的合作，發揮規模優勢和協同效應，優化運營成本，完善萬達電影生活生態圈，將公司打造成為綜合型的生態娛樂公司，提高其盈利水平。

四、結束語

綜上所述，萬達影業應該在維持行業領先地位的同時，推動電影生態圈建設，打通產業鏈上下游，并與前期引入的文投控股及臻希投資在全產業鏈的各個領域展開合作，這不僅給萬達電影產業帶來單一環節的效率提升，也會發揮良好的協同效應，全面提升萬達經營業績。

參考文獻：

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作者簡介：

孫晨涵，蓬萊市第一中學。