關于國有企業的債轉股問題探析

摘 要：在我國國有企業發展的進程中，資產負債率過高是制約其發展的一個難題，債轉股政策的出現有效地解決了這個問題。債轉股取得的積極效果顯而易見，它使企業一定程度上減小了負債帶來的壓力，但是在其實際操作的過程中，由于制度體系的不完善和一些主觀因素的影響，很可能會出現一系列新的問題。如果這些問題沒有得到及時的處理，將會阻礙債轉股的實施和實現預定的目標。

關鍵詞：國有企業；債轉股；探析

債轉股是債權轉股權的簡便說法，為了解決我國部分國有企業虧損嚴重、效益差以及國有銀行巨額不良資產的危機，我國提出債轉股這一決策。根據國家統計局統計數據顯示，我國國有企業（工業）資產負債率自2012年以來持續上升，并在2015年11月出現了大幅跳升，上漲至66.44%。雖然隨著供給側改革的推進，2016年國有企業（工業）資產負債率停止了上升趨勢，但截至目前仍然居高不下。作為 “三去一降一補”中的“一去”，即“去杠桿”，是供給側改革的關鍵，而債轉股則是去杠桿的最主要方式之一。

一、債轉股實施過程中可能存在的問題

在實際實施的過程中，我們應注意防范以下幾點問題的發生，使國有企業的債轉股達到預期目標：

（一）提防道德風險、經濟賴賬

道德風險的來源有如下幾個：第一，企業本身賴賬，將本來可以還款的資金用來投資，投資后又惡性循環，使資產管理機構的股權貶值。第二，為了獲得更大的貸款限額，一些機構把經營情況較好的資產也轉為股權。第三，出于地方保護主義，當地政府幫助企業進行債轉股之后，當銀行與企業發生糾紛時，又偏幫企業，使得銀行的權益得不到合理的維護。我國經濟學家們呼吁，在執行這一政策時候，要時刻警惕“賴賬經濟”。我國實行債轉股政策的初衷和目標就是逐步取消呆賬、賴賬，提升企業的信用，實行信用經濟，但是如果過程中的體制有問題，或沒有按照規定操作，則會出現一種變相赦免企業經濟債務的現象，更嚴重的甚至會出現賴賬風險。

導致這種現象的原因主要有以下幾方面：第一，債轉股政策會給地方政府和企業帶來一種僥幸心理，在利益的驅使下他們會想方設法地來獲得“免費午餐”，出于地方保護主義，許多當地政府支持企業到國家有關部門去爭取債轉股名額，將本企業劃入債轉股范圍內。在這種背景下，在任職期間能夠爭取來債轉股指標的經營者，對他們來說，將等于是甩掉了企業的債務，使目前的經營可以維持下去。至于如何賺錢、如何分紅，可能就是事不關己高高掛起了。第二，銀行在債轉股過程中不知所措，在資產劃分不明確的情況下，銀行也存在一定的道德風險，即放棄資產，聽之任之，貸款的收回和銀行的努力有很大的關系，如果銀行能夠頂住壓力，愈戰愈勇，將會收回資產。反之，如果銀行沒有盡力保全，這樣發展下去，我國的不良資產將會提升。第三，債轉股的實施不當，很容易導致許多企業有債務特赦的僥幸心理，這無疑是對那些信譽良好、按時還款的企業是一種打擊，顛覆了欠債還錢的道德觀念。這種現象的增多，就導致了有信譽的企業越來越少，賴賬的企業越來越多即“賴賬經濟”。

（二）杜絕債轉股過程中的作假行為

我們提出一個假設，如果債轉股政策不是為了解決企業發展中出現的資金問題和長遠發展問題，而是要把面子工程做足，做好賬本，并使資產管理公司成為這項工作的主要推手和執行者。同時，由于國有企業的解困是有時限要求的，相關管理者將面臨很大的壓力，這種條件下，使得債轉股不能按照市場的規律運行，而是淪為了賬面的數字游戲。如果只是簡單的將企業資產負債表上原本屬于負債科目的數字轉變為權益科目，而不是實際引入資金，是無法從根本上解決企業內部經營體制存在的問題的。

（三）防止出現債權、股權雙失的情況

債轉股就是將債權轉化股權，這樣，債權人不能再向企業追討欠款，股權人則面臨了一系列的風險，如虧損風險、非法經營帶來的風險。更嚴重的，股權人可能由于企業經營問題，而使股權人得不到分紅。企業在虧損情況下不需要向股權人支付分紅，但是必須支付債權人的利息，而且在國有資產劃分不明確，缺乏監管的情況下，債轉股政策使企業將債務壓力轉移給資產管理機構。如果企業投資預期較好且投資回報率高，卻缺少投資資金，這種情況下，企業愿意支付利息來貸款投資，但在企業投資并有達到預期收益并且虧損嚴重的情況下，債轉股則可以使企業有效的減少債務負擔，推卸責任。在國有企業經濟改革相對困難的情況下，對于眾多的國企來說，股權壓力要遠遠小于債權壓力。無論企業的效益如何，都要按照既定利率支付銀行的貸款利息，如果企業拖欠還款，則會影響企業的信譽，導致銀行收緊對企業的貸款。而企業只有在盈利的條件下才能給股權人支付分紅，國有資產產權不明確，企業經營者則有可能減少盈利或進行造假使企業的賬面維持繼續虧損的狀態，進而逃避對股權人的分紅，或者將資產管理不科學，導致國有資產投資后，不能得到應有的收益。債轉股政策可使企業免除債務，并且可以無償使用股權本金，使國有資產的債權權益、股權權益均得不到有效的保障。

（四）避免由人為主觀因素帶來的影響

首先，哪些企業應被劃入債轉股范圍。盡管我國相關政策規定可以債轉股的企業必須是在我國的經濟中占有重大比重的大型企業或者是支柱型產業，并且要求企業滿足產品銷路強、科技水平先進、管理科學、管理團隊水平較高等條件。但是這些都是框架性規定，沒有具體量化的標準，在界定這些標準時，往往帶有很強的主觀性。在具體實施時，很有可能是以人為主觀意識來斷定是否符合標準，這對于債轉股企業十分不公平。其次，銀行債權如何具體劃分也是一項值得思考的問題。資產管理機構接收的不良債務應是經過自身努力爭取的，不應是銀行強加給機構。銀行把回收率低，甚至完全不能回收的資產甩給資產管理機構，若想債轉股這部分盤活有相當大的難度。對于不良債務的界定和回收情況也都是認為認定，具有一定的主觀性。再者，不良債權的價格如何確定。在收購不良資產時，資產管理機構是按照企業不良債權賬面價值購買的，事實上，企業的債務依據其不良程度都是有所差別的，資產管理機構在向銀行購買這些債權的時候，這些債權的價值的界定也應進行量化。

二、應對債轉股過程風險的措施

（一）建立并健全企業、政府與銀行之間的溝通機制

針對發生這些風險的根源，我們需要建立完善的機制，使企業、地方政府和銀行之間聯系緊密，同時相互制約。具體要求如下，其一，銀行需要對債轉股的企業進行監督和管理。從我國的具體國情出發，這一點有相當的難度，銀行的監管力度有限，因此，需要將監管權利分開執行。其二，嚴格對債轉股企業進行審查、篩選，制定選擇標準，并對其進行量化。

（二）規范市場秩序，扶持信用良好的中介機構

資產管理機構從銀行購買的不良資產是按照賬面價值買入的，在執行債轉股時，不良資產應如何進行評估，是債轉股的關鍵過程。在對企業的不良資產進行評估時，可以選用信用良好的中介機構執行，但是，在這一領域我國的發展還略有欠缺，這將會給資產的評估帶來一定麻煩。因此，我國應及早成立并規范這類資產評估機構。

（三）加強資產管理機構水平，加強其對股權的管理

債轉股首先是財務重組，實現債權轉化為股權；其次是管理重組，債轉股政策實質也是管理重組，通過深層次的改革實現企業經營上的根本變化。若資產管理機構的管理水平較差，那就沒有從根本上實現債轉股的預期目標，只是換湯不換藥，白白浪費資金。因此，我們要采取多種途徑，提升資產管理公司的水平，規范中介機構等等。面對巨額資產的投資管理，我們必須要組建一支專業的管理團隊，滿足資產管理工作的需求。

三、結束語

綜上所述，政府應幫助市場穩健發展，為其建立有序的秩序，并提供相應的政策支持，為債轉股政策的有效實施提供便利條件，幫助企業改善經營，并通過科學合理的管理手段，實現企業的健康、持續發展。我國應盡量拓寬債轉股企業的范圍，鼓勵民營、外企和個人購買股權，將企業的不良資產盤活。只有這樣，鼓勵各類企業收購不良資產，并通過有效方法將其盤活，從而改善企業的經營狀況，實現盈利，使多方達到共贏，進而推動我國經濟不斷的發展。

參考文獻：

[1]李揚，錢龍海等.中國債券市場2017[M].北京：社會科學文獻出版社，2017：485-486.

[2]張志前.關于債轉股若干問題的思考[N].證券日報，2016-05-21（A03）.

作者簡介：

王小雪，廣西交通投資集團有限公司。