工業(yè)生產(chǎn)反彈回升中國經(jīng)濟全面改善

姜超

12月16日，統(tǒng)計局公布了1月-11月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。工業(yè)生產(chǎn)反彈回升。11月工業(yè)增加值增速6.2%，較10月明顯回升，并創(chuàng)下五個月新高，反映工業(yè)生產(chǎn)明顯改善。中觀層面，主要行業(yè)增加值增速普遍回升，中游加工組裝類行業(yè)和上游原材料類行業(yè)表現(xiàn)亮眼，而下游汽車增速也創(chuàng)下年內新高。微觀層面，主要工業(yè)品產(chǎn)量增速回升居多，煤炭、鋼鐵、水泥、乙烯、汽車產(chǎn)量增速均回升，發(fā)電量增速持平，僅有色產(chǎn)量增速下滑。工業(yè)生產(chǎn)改善的主因是需求改善，而不是暖冬導致開工時間較長。11月粗鋼表觀消費量增速明顯回升，水泥企業(yè)庫容比持續(xù)位于同期低位，而鋼鐵、水泥價格也都持續(xù)回升，這意味著需求改善才是生產(chǎn)旺盛的主要原因。

基建托底投資趨穩(wěn)。1月-11月全國、民間投資增速穩(wěn)定在5.2%、4.5%，11月當月增速反彈至5.2%、6.9%，指向投資的內生動力有所修復。三大類投資中，制造業(yè)投資保持穩(wěn)定，1月-11月制造業(yè)投資增速微降至2.5%，主要受前期盈利低迷拖累，各行業(yè)中裝備加工類表現(xiàn)較好。企業(yè)盈利和中長貸增速回升有望令未來制造業(yè)投資反彈回升?；ㄍ顿Y穩(wěn)中略升，1月-11月新、舊口徑下基建投資增速4.0%、3.5%，一降一升，而當月增速雙雙回升。考慮到中央經(jīng)濟工作會議定調“引導資金投向基礎設施”、國務院下調基建項目資本金比例、財政部提前下達部分新增專項債務限額1萬億元，未來基建投資值得期待。房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落，1月-11月房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)微降至10.2%，印證房企到位資金增速保持穩(wěn)定，建筑工程增速回升轉正對沖土地購置費增速下滑，對房地產(chǎn)投資形成支撐。考慮到三季度以來地產(chǎn)銷售重回正增長、土地購置增速回升，未來房地產(chǎn)投資大幅下行的風險有所下降，韌性增強。

消費回升短期新高。11月社消零售、限額以上零售增速分別為8.0%、4.9%，創(chuàng)五個月新高。11月消費普遍回升，一方面與消費品價格漲幅擴大有關，另一方面受到“雙11”促銷帶動，故與之相關的化妝品、家電音像、服裝零售增速均加快。

地產(chǎn)銷售穩(wěn)中略降。11月全國商品房銷售面積同比增速微幅回落至1.1%。11月房貸利率繼續(xù)上行，疊加前期“以價換量”透支需求，令地產(chǎn)銷售承壓，但得益于新型城鎮(zhèn)化放開戶籍限制，以及去年同期基數(shù)較低，銷量增速保持穩(wěn)定。受地產(chǎn)銷售穩(wěn)中略降、房企融資仍受約束影響，11月土地購置面積、新開工面積增速雙雙回落。未來房地產(chǎn)投資仍面臨下行壓力，但韌性較強。

經(jīng)濟保持平穩(wěn)。從12月以來的中觀高頻數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)、汽車銷售增速一升一降，發(fā)電耗煤增速回落，粗鋼產(chǎn)量增速回升，指向終端需求緩中趨穩(wěn)、工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。小康社會收官，“保6”壓力不大。中央經(jīng)濟工作會議定調明年是小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，要保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。預計12月經(jīng)濟比11月略有下滑，但在內外環(huán)境改善的背景下，2020年經(jīng)濟有望穩(wěn)在6%以上。

學術觀點

財政分權有利于高質量增長

上期新媒體關注度排名

南京財經(jīng)大學 高春亮

國務院發(fā)展研究中心 李善同

“財政分權、人力資本與高質量增長”

《財政研究》2019年第9期

人力資本是高質量增長的關鍵要素。本文建立了人力資本積累函數(shù)，探討財政分權、人力資本積累、增長質量提升的微觀機制，使用2003年-2016年272個城市樣本進行實證研究發(fā)現(xiàn)：固定效應模型表明，財政分權的配置機制對經(jīng)濟增長的積極影響超過競爭機制的負面影響;人力資本的增長貢獻表明，財政分權有利于高質量增長;內生性和穩(wěn)健性檢驗均支持這一結論;中介效應檢驗表明配置機制對人力資本的正向影響超過競爭機制的負面影響，財政分權程度越高，越有利于人力資本積累，增長質量也更高。

結論表明財政分權提高了增長質量，但更有利于人力資本高回報地區(qū)的高質量增長。

關注度

上期新媒體關注度排名

（2019年12月9日-2019年12月20日）

1? ?法定數(shù)字貨幣試水

2? ?A股爆雷潮

3? ?劉曉春：數(shù)字貨幣仍有待接受度檢驗

4? ?人臉識別的邊界在哪？

5? ?細胞治療：左攻癌癥，右克慢病

6? ?互聯(lián)網(wǎng)要顛覆菜市場，人民群眾同意嗎

7? ?期貨業(yè)復蘇

8? ?以更徹底的市場化改革促民營經(jīng)濟發(fā)展

9? ?全球化制度體系迭代

10 推進城鄉(xiāng)要素市場一體化大有可為

資料來源：《財經(jīng)》APP