從三個(gè)角度辯證看待人民幣匯率走向

鐘言

自2019年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率總體呈現(xiàn)有貶有升、雙向浮動(dòng)的特征。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，人民幣匯率變化仍有較強(qiáng)的不確定性，我們可以從短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)角度辯證地看，分析匯率變化背后的動(dòng)力機(jī)制，從而更好地把握未來(lái)人民幣匯率走向。

從短期來(lái)看，人民幣匯率主要受市場(chǎng)行為的影響，體現(xiàn)出很強(qiáng)的金融屬性。由于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布具有滯后性，市場(chǎng)參與者往往根據(jù)自己的預(yù)期進(jìn)行投資交易。受信息不對(duì)稱、認(rèn)知偏差等因素影響，預(yù)期容易發(fā)生變化，從而導(dǎo)致短期內(nèi)匯率走向與經(jīng)濟(jì)基本面的真實(shí)狀況不完全匹配。自2017年8月以來(lái)，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和利差并沒(méi)有出現(xiàn)劇烈變化，而人民幣匯率在中美經(jīng)貿(mào)磋商受挫時(shí)多次出現(xiàn)較大幅度貶值，顯示中美經(jīng)貿(mào)摩擦是影響人民幣匯率短期走勢(shì)的核心因素之一。

從中期來(lái)看，人民幣匯率走向主要受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面差異的影響，體現(xiàn)出較強(qiáng)的宏觀屬性。具體表現(xiàn)為：由信息不對(duì)稱、能力差異等因素所導(dǎo)致的市場(chǎng)非理性行為大幅減少，預(yù)期變化對(duì)匯率波動(dòng)的影響被熨平，匯率變化也是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)變化的反映。根據(jù)經(jīng)典匯率分析框架，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速差、通脹差等經(jīng)濟(jì)變量將成為影響人民幣匯率中期走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率主要受人民幣的國(guó)際地位和匯率制度等因素的影響，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)與政策的雙重屬性。貨幣的國(guó)際地位是一國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)地位的綜合反映，它影響國(guó)際投資者持有該國(guó)貨幣資產(chǎn)的信心。從英鎊、美元等貨幣的匯率走勢(shì)來(lái)看，匯率與貨幣的國(guó)際地位具有很強(qiáng)的正相關(guān)性。此外，匯率的變動(dòng)還受到一國(guó)匯率制度、對(duì)外開放程度等因素的較強(qiáng)影響。

當(dāng)前，中美利差維持在高位，中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展順利，中美經(jīng)濟(jì)走勢(shì)趨于收斂，人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，人民幣國(guó)際化程度和國(guó)際地位穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值的概率不大，中期具有走穩(wěn)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，長(zhǎng)期則將處于升值通道之中。下一步，隨著我國(guó)對(duì)外開放程度的進(jìn)一步擴(kuò)大和市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，人民幣將穩(wěn)步邁入更高層次的大國(guó)貨幣行列，并將在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部協(xié)調(diào)和高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮更大的作用。

責(zé)任編輯：徐傳平? 劉穎