美元開啟降息周期背景下，國內企業并購境外公司面臨的形式

張群 王婷

隨著全球經濟一體化的發展，越來越多的中國企業開啟了海外布局戰略，積極并購境外公司，助推中國經濟走出去。伴隨著美聯儲年內的第二次降息，這也為國內企業并購境外公司帶來了更多機遇和挑戰。本文就美元降息進行闡述，并分析了國內企業并購境外公司面臨的形式。

一、美元降息預期及原因分析

美國時間9月18日，美聯儲如期降息25個基點，這已是兩個月內的第二次降息。但是通常走勢受抑于“降息”的美元指數卻聞聲沖高。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數18日上漲0.36%;而上一次美聯儲降息當天，美元指數也小幅上漲0.02%。自美東時間7月31日美聯儲年內首次降息迄今，美元指數已累計上漲0.15%，整體在98附近震蕩，期間一度沖上99關口;截至目前，美元指數仍位于98上方的高位。

美元兩次降息背后的原因，很多業內人士都歸結于降息幅度來自鮑威爾新聞發布會的措詞，這和市場上的“鴿派”預期相背離。同時，在美聯儲貨幣政策會議上，也出現了三票“反對”。這表明“鴿派”預期已經透支，降息作為美元的利空因素力量已稍顯單薄。然而不可忽視的是，外匯市場的走勢原因包含了眾多因素，國家經濟、資金利率差異等都能夠影響其發展動態。因此美元的強弱始終還是要取決于美國的財政經濟等，強美元格局是否會延續，未來還會出現無限可能。

二、國內企業并購境外公司面臨的形式

自2007年次貸危機和歐債危機引發之后，在大部分國家經濟低迷期間，我國并購境外公司的形式就進入了蓬勃發展期。目前，我國企業并購境外公司的路程已經步入到了持續化發展階段。基于美元降息的背景之下，我國企業并購境外公司面臨的形式主要體現在如下幾個方面。

（一）民營企業占主導力量

根據普華永道綜合已經公布的數據來看，2018年我國內地企業并購境外的金額為941億美元，同比2017年下降了23%。歐洲作為中國企業最熱衷的海外市場，2018年的并購交易金額為509億美元，我國民營企業并購境外公司宗數占比升至85%。原因主要是因為：1.民營企業具有創新力，并且有著清晰的產權結構，在未來發展的目光上更長遠，更容易贏得境外公司的青睞。2.個別海外國家對于國有企業的并購抱著懷疑態度，民營企業和國有企業相比較起來，更加容易通過境外并購的資格審查。例如在2004年，國企上汽集團以5億美元的價格高調收購了韓國雙龍48.92%的股權，但是由于上汽集團并沒有深入了解雙龍公司的內部運營方式和優缺點，最后導致企業文化難以融合，合作和企業經營拓展無法展開。再加上上汽集團對并購的收益估計過高，缺少一定市場，對雙龍之前的企業管理認識不足，導致收購之后不能及時解決問題。這樣的案例使得國有企業在并購境外公司方面并不占優勢。

（二）海外并購行業布局多元化

在過去的時間，由于我國發展形勢，使得國內更多企業并購境外公司更多的是集中在資源能源方面，在具有創新力等制造業方面涉及領域較少。隨著信息技術的發展，以及我國企業并購規模持續增大，越來越多的企業逐步延伸到了高端制造、信息科技以及金融等領域，大大提升了并購企業的多元化發展能力。例如2009年，吉利汽車就收購了全球第二大自動變速器制造企業澳大利亞DSI公司，2010年，吉利汽車又收購了沃爾沃汽車公司，這不僅使得吉利汽車吸收了一流技術，增強自主創新能力，還提升了核心競爭力，打響了品牌效應，獲得了成功。

（三）海外并購格局固定化

結合我國國情，國內并購境外公司的目的大部分都是“一帶一路”沿線國家和歐美發達經濟體。其中，針對“一帶一路”沿線國家的境外并購形式更加傾向于基礎設施和、公共事業、礦產能源類的行業。而針對歐美發達國家的并購形式更多的則是集中在科技技術以及醫療、金融行業。

（四）海外并購融資成本持續降低

目前國內企業并購國際項目通常采取內保外貸的形式，隨著美元進入降息通道，中資企業美元融資成本將持續降低，目前，通過3年利率掉期，美元成本可以鎖定為1.2%左右，更加有利于企業提升并購能力，減輕融資端現金流壓力。

三、結語

美元降息背景下，境外并購對企業來說既是機遇也是挑戰，國內企業有機會拓展國際市場贏得市場競爭，但其中又有諸多不確定性問題，并購重組后還要面對一系列的資源整合等問題。（作者單位：1國家電網海外投資有限公司;2.大唐環境產業集團有限公司）