關于股權激勵與上市公司績效分析

李欣

股權激勵是企業利用股權及通過實施其他股權數額轉移的措施，對公司管理層以及有關鍵貢獻的員工等開始實行的一種遠期方案。從發展背景來看，股權激勵在國外的許多的國家開始進行了普遍實施，它作為一種激勵方案，能較好的減少公司制度管理方面的資金消耗，同時獲得眾多技術資源，這一制度會深深影響企業管理層治理方式的創新實施，使企業效益得到穩步提升，同時促進企業不斷成長進步。管理層所采取的股權激勵制度是否可以很好的解決經營者和管理人員的經濟爭奪問題，本文就萬科公司采用的股權激勵措施和公司績效的聯系以及影響就此展開分析。

一、股權激勵與績效的關系

（一）股權激勵與經營業績的關系

當前，西方學者對股權激勵方案與企業績效之間的分析結果較為豐富，初期研究人員的看法是股東所得權益股份和管理人員績效的相通點很少，以股權為基石的績效能否起到切實有效的結果仍值得商榷。

一些研究人員依據調查結果的看法為，經營人員所獲股票占多數的情況下對公司效益有一定優勢，此外有一些研究人員的結論是，當前管理層獲得股權數的不斷上升，將可能對企業的績效發生幾乎相悖的反應，具體體現為股東利益趨向反應和防守反應。

（二）股權激勵與經營者投資的關系

管理人員的規避風險措施同時表明著規避企業風險時便忽視了企業效益，通過對這個觀點的分析，Hange、Servae的看法是經理們如果存在獲得股權的機會，則情愿認可相對來說很大的投資風險。Agrawal的分析體現出了經營者所獲收益股權數額很大時，其所制定的措施通常看起來富有成效。

（三）股權激勵與效率的關系

關于股權激勵與經營人員兩者的聯系是怎樣的，西方學者如Harey，Holmstrome的分析得到，當今的企業治理方案里，激勵方案可以說是非常高效的。反之，有些研究人員經分析得出結論：與經理所得高風險薪酬（例如股權）所花費的資金相比不允許經理負責風險的所產生的資金成本高。

二、我國上市公司實施股權激勵方案的發展現狀

股權激勵方案第一次實施是在二十世紀末西方。從中國現在的現狀來看，有關的分析的比較落后，這一措施在現階段還沒有十分齊全。

當前，在這種制度下，我國國內的一些上市企業，例如萬科，伊利，等企業提前針對這一方案的實施，自2006年落實至2008年國內A股上市企業采用，還有一些準備實行的企業數量增加，占A股企業數量的9%。

三、深圳萬科股權激勵實施的原因和分析

（一）萬科企業背景

深圳萬科公司在1984年設立，作為我國首先進行這一方案的上市公司，企業公司制度完備，行業方向明了，技術含量很高，公司價值大，作為硬件設施的土地廣闊，構成了萬科企業快速進步的關鍵要素。

（二）萬科股權激勵方案內容

萬科企業在1993年第一次開始采用這一制度，重點實施的方式是實行限制性股票。在2009年-2013年開始采用，其重點實施措施是期權。通過提前拿資金作為薪酬發放到激勵目標手中，他們授權企業使信托機構實施獨立運作的措施在一定時間內用激勵的資金買入萬科A股并在情況合適時候過戶轉給給激勵人員。

通過表格中的這些數字所展現的三年以來的績效，企業的業績大約將會超過同類企業至少能夠翻一番，于一個很客觀的方式闡明了公司的生產能力和公司競爭力不斷上升，將很快會到達房地產市場以及取得本類型公司的不可撼動的地位。

（三）經營業績指標分析

在進行業績標準的選取過程中，應充分考慮萬科公司的獲利水平，經營能力，股東權益等各方面有用的要素。選取的績效分析要素包括反映普通企業的生產經營能力指標例如凈利潤增長率、總資產報酬率、凈資產收益率反映股東權益的每股收益增長率指標，還在一定標準下體現了關注行業特點的指標，例如反映短期償債的流動速動比率，現金流量，反映經營能力的總資產周轉率、存貨周轉率等。

客觀來說，把凈資產獲益當成這個制度進行的一種評價要素，能更全面反映企業管理層營運狀況，同時在業績方面提高了管理層的壓力，對企業的發展提供了不同甚至相對難完成的目標。從以下幾個方面來看：

在凈資產收益率方面，各年度均不低于14%，其他公司實行的的是加權的凈資產收益率。萬科設定的不超過13%的指標與其他企業的要求相比還是明顯較高。

從指標數值分析來看，萬科14%的年凈利潤增長率低于許多公司的要求，從凈利潤增長率來說則有要求略低的問題。

從股價指標分析來看，萬科實行的指標是指企業未來兩年的復權平均價高于股權激勵年度均價，此種方式在一定程度上減少了一些外部市場的影響，增加了管理層管理股價的難度，在一定程度上推進了企業發展。

（四）對企業績效影響的情況

對經營管理方面的影響。公司自2006年開始實施這一激勵制度，企業的市場價值完全體現大幅增長的情況，體現出了企業的大部分管理人員想獲得一定的股票，不斷采取措施增加企業制度方面的治理能力。

對市場價值的影響。企業發表激勵制度的兩個月之間，股票價值出現不斷的強勢提升，表明金融業對這一制度的認可程度，從另一角度來說，這一制度能夠非常快的解決一些常見的弊端，能夠幫助公司發展。

四、結語

（一）深圳萬科股權激勵中可借鑒之處

指標的選擇。企業通過這個制度制定嚴格的雙重評價分析要素，將股票市值與經營績效能力一起實施鑒定。

股票的來源。相當多的公司實行定向公司管理層的股東舍棄一小部分股票這一行為去賺取制度內的資金，開始實施這一制度，顯然這種方式將可能把企業的管理層所掌控的股票數額被人為減少縮小，使企業將會存在被其他企業借機收購的危險狀況。但是公司實施通過實行回購的途徑得到有效基金，很成功的減少了企業的被收購危險，有時候還可以在一定程度上降低公司的資金困難。

（二）深圳萬科股權激勵失敗的反思

激勵計劃應該合理。萬科公司這一制度的實施期限過短，僅僅是3年，這一方面也許是使公司這一方案最終沒有成功的一個很關鍵的因素，因此在這個制度中對相關的初期設計需要十分謹慎，理智選擇計劃實施的步驟，計劃時期的可行性在某種程度上與該方案的實現與否會產生緊密的關聯。

股權激勵指標的界限應該符合實際情況。首先，在企業制定的制度或者計劃中，相關聯的指標設計會起到非常關鍵的作用，指標的鑒定，挑選以及確定應該謹慎，數值方面必須盡可能的精確。因此應該在制定計劃時多加考慮一些公司的權益要求，這樣一來不僅僅大幅度增加了企業的經營能力和業績能力，同時提升了持股人和管理層對公司的長期績效的信任程度，通過這些舉措，不僅有效的增強了企業的競爭力以及不斷發展的水平，還能使管理方面表現穩妥。（作者單位：三峽大學）