如果A股繼續抱恙

劉海影

2018年對大部分投資者來說一定是疼痛的：P2P受害者排到了大街上，中國創新的杰出代表“共享單車”從頂峰滑落，如日中天的比特幣跌得只剩下零頭，特朗普發起了對中國的非對稱打擊，中興、華為遭遇圍剿，連對經濟形勢的權威定調也從“穩中向好”變為了“穩中有變”。A股在2018年的最后一周終于跌破2500點，圣誕節也未給美股送去驚喜的禮物，個股跌幅更是異常慘重，代表中國最高投資水平的百億級別私募遭遇罕見的全軍覆滅。

新年交替，又到各家機構緊密預測2019年經濟走勢和投資策略之時。站在年初，對市場的預期聲音多顯積極。但過去的惶恐使得我們在迎接2019年的資本市場時，不得不回答一個問題——如果有經濟晴雨表作用的A股在2019年繼續抱恙，個人投資者該如何應對？格上研究中心對經濟的預期可能并不那么樂觀，也據此在《2019年宏觀展望與投資策略報告》里針對不同的市場提出不同的資產配置建議。

A股：安全區域仍在量化中性

股價取決于估值和盈利狀況，即P=PE×EPS。EPS代表著企業盈利情況，也代表著宏觀經濟的狀況。我們認為，一方面，未來一年經濟下行壓力增強，利空股市;另一方面，就企業盈利而言，2018年三季度財務報表出現了自2015年三季度（股災）以來的首次全面負增長，經濟下行可能會讓企業盈利預期變得更壞。PE方面，目前A股的確已屬低估區域，但未來走勢則主要由投資者的風險偏好決定，風險偏好沒有見底，估值就沒有見底。

2019年股市見底需要兩個條件，一是靴子要落地，靴子落地的過程就是股市下跌的過程，預期的壞消息都出現，股市才可能見底;二是徹底寬松，政策需從局部寬松轉向徹底寬松。……