設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制：全面深化資本市場(chǎng)改革的重要突破口

文/本刊編輯部

從2018年11月5日正式提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到2019年6月13日宣布正式開(kāi)板，僅用了220天時(shí)間，堪稱(chēng)“中國(guó)科創(chuàng)速度”。截至6月13日，科創(chuàng)板IPO申報(bào)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到123家。從行業(yè)分布來(lái)看，總體上屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，主要集中在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥和高端裝備等產(chǎn)業(yè)，具備較強(qiáng)的科創(chuàng)屬性。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在第十一屆陸家嘴論壇上主持科創(chuàng)板開(kāi)板儀式時(shí)指出，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要突破口，主要承擔(dān)著兩項(xiàng)重要使命。一是支持有發(fā)展?jié)摿Α⑹袌?chǎng)認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。通過(guò)改革增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，進(jìn)一步暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。二是發(fā)揮改革試驗(yàn)田的作用。從中國(guó)的國(guó)情和發(fā)展階段出發(fā)，借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)行上市、保薦承銷(xiāo)、市場(chǎng)化定價(jià)、交易、退市等方面進(jìn)行制度改革的先試先行，并及時(shí)總結(jié)評(píng)估，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

當(dāng)然，既然是“試驗(yàn)田”，難免遇到“風(fēng)風(fēng)雨雨”。作為中國(guó)資本市場(chǎng)里的新生事物，科創(chuàng)板在承載眾多期盼的同時(shí)，承受的風(fēng)險(xiǎn)也不小。從國(guó)際上看，股票市場(chǎng)的發(fā)展都經(jīng)歷了數(shù)百年歷程才日趨完善。我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展到今天不過(guò)30年，已經(jīng)取得了重大的進(jìn)展。對(duì)照發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的科創(chuàng)板發(fā)展也必然需要一個(gè)自然的、漸進(jìn)的歷史過(guò)程。各方應(yīng)理性看待市場(chǎng)的演化，對(duì)科創(chuàng)板多一份理解、多一點(diǎn)包容，既保持熱情，又保持理性冷靜，共同應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種問(wèn)題，共同遵循資本市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律，共同把科創(chuàng)板建設(shè)好、發(fā)展好。

在科創(chuàng)板上市初期，各市場(chǎng)參與方特別是投資者要重點(diǎn)關(guān)注5個(gè)方面的新變化。一是發(fā)行方式改變后，如何平衡好注冊(cè)制與把握上市公司質(zhì)量這對(duì)關(guān)系，需要經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，這會(huì)是一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程，勢(shì)必帶來(lái)退市這個(gè)“出口”會(huì)更加常態(tài)化。二是市場(chǎng)化定價(jià)后，與現(xiàn)有IPO定價(jià)機(jī)制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會(huì)增多。三是開(kāi)板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。四是科創(chuàng)企業(yè)本身由于技術(shù)迭代快、投入周期長(zhǎng)、不確定性大等特點(diǎn)，需要投資者理性研判，更加關(guān)注信息披露。五是在試點(diǎn)初期，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新還需要在實(shí)踐中進(jìn)一步檢驗(yàn)，有一個(gè)逐步磨合的過(guò)程，這也可能引發(fā)一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是一項(xiàng)重大的改革任務(wù)，對(duì)于支持科技創(chuàng)新、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革和加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)具有重要戰(zhàn)略意義。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，全球或區(qū)域金融中心的形成和發(fā)展，與一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)崛起、貿(mào)易強(qiáng)盛高度相關(guān)，也與各類(lèi)金融資源和金融要素的集聚密不可分。這其中，資本市場(chǎng)發(fā)揮著不可替代的牽引和帶動(dòng)作用。對(duì)上海而言，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是推動(dòng)國(guó)際金融中心和科創(chuàng)中心建設(shè)的重要結(jié)合點(diǎn)，也是上海更好服務(wù)全國(guó)改革發(fā)展大局的一項(xiàng)重要舉措。因此，我們有理由相信，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展，科創(chuàng)板勢(shì)必成為服務(wù)全國(guó)科創(chuàng)企業(yè)的重要投融資平臺(tái)。