新常態下商業銀行對特征中小企業的融資效應研究

(山東財經大學金融學院 山東 濟南 250014)

一、引言

經濟新常態下，中小企業是實施大眾創業，萬眾創新的重要載體，在增加就業、促進經濟增長、科技創新與社會和諧穩定等方面具有不可替代的作用，對國民經濟和社會發展具有重要的戰略意義。目前我國中小企業在各方面發揮越來越重要的作用，如有助于促進經濟增長、創造就業機會、增加農民收入、轉移農村勞動力等，對我國的國民經濟做出了重大貢獻。中小企業是我國企業中最具有活力的一部分，在促進我國經濟快速穩定發展、提高人民生活水平上起了巨大的作用。

在中國，創造一個就業崗位大型企業需投資22萬元，中型企業需投資12萬元，小型企業只需投資8萬元，個體工商戶投資約1萬元(張捷，2003)。由于中小企業勞動密集型的特征，蓬勃發展的中小企業已經創造了大量的工作崗位，為有效緩解就業壓力做出了巨大的貢獻。所以，新常態下小企業的作用更加凹顯，商業銀行的貸款環境也就隨之發生變化。那么，由此而提出的問題是：商業銀行在新常態下對特征中小企業的融資效應有何變化？這是本文研究的動機所在。本文將針對新常態前后商業銀行對特征中小企業的貸款變化情況，構建面板數據中小企業組合DID模型，為特征中小企業的發展提供政策建議。

本文的主要創新之處有兩點：第一，之前學者都是在研究中小企業融資難和商業銀行的關系，很少有人研究商業銀行對不同類型的中小企業融資的影響不同之處；第二，利用實證的方法來證明商業銀行對新常態下不同特征企業融資信貸的不同，提供一個新的視角。

二、文獻綜述

商業銀行和中小企業的融資關系一直是學術界和政策制定者關注的重點，自中小企業誕生以來，融資問題就一直伴隨到現在，中小企業融資難的問題越來越顯著。

西方學者早在20世紀30年代初就對中小企業融資問題進行了研究，麥克米倫提出了著名的“麥克米倫缺口”，指出中小企業對資本和債務的需求大于金融機構愿意提供的數量，因此在發展過程中存著信貸缺口。九十年代后期我國開始了對中小企業的研宄，中小企業的發展對我國經濟發展做出了巨大的貢獻，我國中小企業雖然數量多，但是獲得融資很難，很多中小企業都面臨著融資難困境，這是阻礙中小企業發展的瓶頸之一。

林毅夫和李永軍(2001)認為中小企業業務透明度低，而且缺少有效的抵押物，使得銀行更加愿意將貸款放給經營業務透明度高、抵押物充足的大企業，中小企業通過銀行融資比較困難。巴曙松(2005)提出貸款利率市場化有利于中小企業融資，因為銀行可以上浮貸款利率，那么銀行可以容忍的貸款違約率和風險就提高了，從而加大對中小企業信貸投放量的可能性就提高了。王東靜、張祥建(2007)利用協方差模型驗證了中國貸款利率市場化后企業的融資結構發生的變化，在貸款利率上市場化后，小企業的負債水平較大企業來說升高更多，大企業出于融資成本的考慮多數選擇內部融資。銀行對企業及貸款發放的期限長短的決策己經開始考量企業的增長潛力，因此對中小企業信用抵押擔保的要求也適度的有所下降。應千凡、易振華等(2012)建立了貸款利率市場化對銀行信貸和中小企業融資行為的影響模型，發現貸款利率市場化對中小企業融資發生積極的作用，我國可以通過逐步推進貸款利率市場化緩解中小企業融資難問題。楊雪萊(2004)認為，利率市場化可以使金融機構行使自主貸款定價權，從而提高貸款預期收益，還可以推進金融創新，拓寬中小企業融資途徑。

綜上所述，之前大部分學者研究的是中小企業融資難的問題，包括在金融自由化、利率市場化等大背景下商業銀行對中小企業融資問題的分析。對特征性中小企業融資具體問題研究較少，所以本文基于之前學者對中小企業融資難問題展開具體分析。使得商業銀行如何對待特征性中小企業的貸款問題，利率是如何影響特征性中小企業信貸融資的呢？

三、模型設定

(一)變量選取與數據來源

首先根據證監會2012年頒布的《上市公司行業分類指引》，以其中的小類分類為依據，把中小企業分成11個小類樣本,共186個樣本，試圖通過我國2010年至2015年(中小企業數據只公布到2015年)期間的中小企業樣本數據進行實證分析，探討我國新常態前后貸款利率與特征中小企業貸款間的關系，數據來自WIND數據庫、國家統計局、中國人民銀行。根據數據的可得性，考慮的變量將在下面介紹。

近年來，由于中小企業貸款融資難現象的發生，所以本文中選取各中小企業的利潤占年總貸款擔保額的比例作為被解釋變量，商業銀行每年貸款利率加權平均數對中小企業利潤占總貸款擔保額的影響效應。新常態下，投資在我國經濟增長中依然發揮著重要作用，而且投資帶來的資本勞動比提高能夠顯著促進我國產業結構升級轉型。企業作為我國投資的主體，要是我國未來一段時期保持適當的投資增速，必須穩定企業投資。因此本文選擇企業投資(i)作為新常態前后商業銀行對中小企業的微觀解釋變量——企業固定資產的現金與總資產之比。其中，商業銀行貸款指標以中國人民銀行貸款基準利率(年貸款利率加權平均值)為準，分別為6個月貸款利率、6個月至1年貸款利率、一年至三年貸款利率、三年至五年貸款利率、五年以上貸款利率，綜合為短期和中長期貸款利率，分別用這五種貸款利率與中小企業的負債作交叉項來對中小企業投資的影響效果。2013年，習近平總書記提出新常態這一關鍵時期，并且利率市場化在2013年開始實行。所以，以2013年為斷點，構建年份虛擬變量，2013年之前的年份值為0，2013年之后的年份值為1。其他控制變量為：資產負債率(lev)、市場化指數(market)、稅收(tax)、主營業收入(main)、固定資產(fixed)、流動資產(mobility)等。

為了防止極端值的影響，本文對所有的連續變量按照1%—99%進行winsorize。從表1的描述統計可知，商業銀行貸款利率中：6個月貸款利率均值為5.418%，6個月至12個月貸款利率均值為5.743%，1年至3年貸款利率為5.962%，3年至5年貸款利率均值為6.137%，5年以上貸款利率均值為6.287%。從這里可以看出，從短期到中長期的貸款利率逐漸增加，這可能是因為長期中存在的風險高于短期風險。Newtime是新常態時期的虛擬變量，均值為0.5，可知186個樣本中有93個小樣本在2013年之前，有93個小樣本在2013年以及2013年之后，這樣做出的結果更有價值。對樣本進行Hausman檢驗，檢驗所選數據適合使用固定效應。p值為0，不拒絕原假設，所以所選樣本數據進行雙向固定效應。

表1 樣本的描述性統計

(二)回歸檢驗結果

由于版面原因，實證結果并未呈現。通過實證結果得出：2013年前商業銀行貸款擔保額對特征中小企業的企業投資的影響，不管在新常態前還是新常態后，特征中小企業的企業投資對于年度貸款利率具有的負向影響。說明了新常態前，不管什么類型的中小企業，他們的企業投資越低，負債占貸款擔保總額比就越大，也就是貸款利率越高。中小企業貸款對企業經營性現金流與總資產和資產負債率雖然并不相關。中小企業負債中占總貸款擔保額越多，越不利于中小企業的發展。具體分析到各類中小企業，發現在新常態之前，制造業、紡織業、回收加工業、黑色金屬礦采選業、供應業等傳統型中小企業對商業銀行密切相關。尤其在制造業行業中的企業投資對負債占商業銀行貸款擔保的數額呈負向影響，負債占貸款額越大，企業投資就越少，越不利于制造業等中小企業的發展。

經濟新常態后，發現大部分關系到國家運轉的中小行業仍與商業銀行的貸款擔保密切相關。對于其他不相關的特征中小企業，可能是由于新常態下我國政策大力發展新興企業，如信息行業、計算機行業等，對新興行業的重視加大。

(三)各種期限貸款利率對中小企業的效應

商業銀行貸款利率分為短期和中長期，分別有6個月貸款利率、6個月至1年貸款利率、一年至三年貸款利率、三年至五年貸款利率、五年以上貸款利率，這五種期限的貸款利率對中小企業投資的影響如表2。

表2 各種期限貸款利率對中小企業效應

由表2可知，6個月貸款利率、6個月至1年貸款利率、一年至三年貸款利率對中小企業投資在5%顯著性水平上非常顯著，說明了新常態后中小企業貸款類型都以6個月貸款利率、6個月至1年貸款利率、一年至三年貸款利率為主。其中，6個月貸款利率和1至3年貸款利率顯著為正，利率的提高對中小企業的發展有正向的調節效應，這可能是因為政府政策對中小企業的支持。

四、結論

本文基于商業銀行貸款額度對特征性中小企業的操作特征，使用中小企業數據構建雙向固定效應模型，研究特征中小企業在新常態前后對貸款的調節效應，并且研究了新常態下貸款利率類型對中小企業的特質效應，這些結論對于新常態下利率工具對特征性中小企業的選擇操作具有非常重要的政策建議。由于本文特征性中小企業的分類標準過細，所以導致企業中間存在著相關性，所以以本文研究為基礎，為以后研究商業銀行貸款利率對特征性中小企業的調節效應奠定方向。