發(fā)展天津區(qū)域股權交易市場緩解中小微企業(yè)融資難題研究

吳中華

（中國民航大學，天津300300）

1 天津市中小微企業(yè)融資現狀

早在2017年6 月底，天津中小微企業(yè)已達35 萬家，其中科技型中小企業(yè)總數達到93572 家，為促進天津經濟穩(wěn)定增長、產業(yè)結構調整、普惠民生做出了積極貢獻。但融資難是中小微企業(yè)始終面臨的難題。中小微企業(yè)融資渠道包括內源融資和外源融資，內源融資主要是企業(yè)的留存收益，外源融資既包括直接融資又包括間接融資。直接融資包括發(fā)行股票、債券等，間接融資主要指銀行貸款。內源融資數量有限，銀行借款一般用來解決企業(yè)短期資金周轉，由于中小企業(yè)經營風險高，銀行存在惜貸行為，獲取不易。中小企業(yè)如果想獲得長遠發(fā)展，還需通過資本市場融資。

我國已建立起多層次的資本市場，第一層次主板（一板含中小板）、第二層次創(chuàng)業(yè)板（二板）、第三層次全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（新三板）、第四層次區(qū)域性股權交易市場（新四板）。截止到2019年11 月15 日，注冊地在天津的中小微企業(yè)54 家在中小板上市，融資額3742 億元，54 家創(chuàng)業(yè)板上市，融資額3742 億元，164 家掛牌新三板，融資額9213 億元，1078家在區(qū)域股權交易市場掛牌。雖然天津市中小微企業(yè)發(fā)展迅猛，但利用資本市場融資企業(yè)比例微乎其微。

2 天津市發(fā)展區(qū)域性股權交易市場必要性及可行性

2.1 天津市發(fā)展區(qū)域性股權交易市場必要性

2.1.1 發(fā)達國家的啟示及我國的政策支持

以美國為例，OTC 市場是針對中小企業(yè)的資本市場，是風險投資企業(yè)成功退出資本市場的途徑之一。在我國，2013年國務院辦公廳出臺了《關于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，首次明確將區(qū)域性股權市場納入多層次資本市場體系。2014年國務院發(fā)布《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，重申區(qū)域性股權市場在多層次資本市場體系中的地位和作用。《天津市金融改革創(chuàng)新三年行動計劃(2016-2018年)》中明確詳細地表示支持發(fā)展要素市場。推動天津股權交易所、天津濱海柜臺交易市場與滬深交易所、新三板深度合作。

2.1.2 天津區(qū)域性股權交易市場發(fā)展面臨挑戰(zhàn)

天津市區(qū)域性股權交易市場在全國起步最早，但在發(fā)展過程中，遭遇其他省市區(qū)域性股權交易市場的競爭，逐漸被趕超。2019年11 月16 日，全國各地區(qū)域性股權交易市場掛牌數量，天津是1078 家，在各省份中排名24 位，是第一名廣東省的5%，與四個直轄市之一的身份不符，功能尚未開發(fā)出來。

2.1.3 天津區(qū)域性股權市場發(fā)展?jié)摿薮?/p>

2018年區(qū)域性股權融資市場融資額已近新三板的3 倍。天津市中小微企業(yè)總量巨大，科技小巨人企業(yè)發(fā)展迅猛，作為中小企業(yè)融資平臺，地方政府扶植小微企業(yè)發(fā)展優(yōu)惠政策綜合運用平臺，天津區(qū)域性股權市場的作用還未被完全開發(fā)，在天津區(qū)域性股權交易市場掛牌企業(yè)僅占天津市中小微企業(yè)少數，未來發(fā)展?jié)摿薮骩1]。

2.2 天津市發(fā)展區(qū)域性股權交易市場可行性

2.2.1 利用區(qū)域性股權融資市場融資的優(yōu)點

區(qū)域性股權交易市場是我國多層次資本市場的“塔基”，是適合各地區(qū)中小微企業(yè)踏入資本市場的起步場所。中小板上市條件只有少數的優(yōu)秀中小企業(yè)才能達成。創(chuàng)業(yè)板本意是為大多數中小企業(yè)尤其是高新技術企業(yè)提供融資服務，但在實際操作中仍然是門檻很高，真正能達到條件的中小企業(yè)也很少。新三板掛牌成本大約需100 萬人民幣且要求企業(yè)進行股改，由此會產生補稅、律師會計師成本，一些初創(chuàng)期的中小微企業(yè)無力承擔。在新四板掛牌成本大概只要新三板的十分之一，且能享受到針對大多數中小微企業(yè)各種增值服務。

2.2.2 天津發(fā)展區(qū)域性股權交易市場有經驗

天津區(qū)域性股權交易市場之前包括天津股權交易所和天津濱海柜臺交易市場股份公司。2018年5 月天津市明確天津濱海柜臺交易市場為天津市區(qū)域性股權市場運營機構。天津濱海柜臺交易市場成立于2010年，是國務院批復同意，經天津市政府批準，由中信集團等五家股東發(fā)起設立，注冊資金3億元人民幣。在近九年中天津區(qū)域性股權交易市場有了很大的發(fā)展，目前天津濱海柜臺交易市場掛牌、展示、托管企業(yè)近4800 家，其中掛牌公司數量717 家，融資總額590.71 億元[2]。包括高新區(qū)專板等10個特色板塊，業(yè)務涵蓋非上市公司掛牌展示，企業(yè)融資發(fā)展，企業(yè)培育孵化等多元化創(chuàng)新產品和服務，取得了很好的成績，也積累了諸多經驗。2019年11 月13日又啟動了科創(chuàng)專板，旨在為天津優(yōu)質科創(chuàng)中小微企業(yè)的成長加速，成為對接上交所科創(chuàng)板的預科班。

2.2.3 天津市政府的大力支持

2015年天津市財政局和天津市金融工作局聯(lián)合下發(fā)了《天津市支持企業(yè)上市專項資金管理暫行辦法》，對天津市的上市財政補貼規(guī)定了細則。對在天津股權交易所、天津濱海柜臺交易市場掛牌交易的企業(yè)，市財政一次性補助100 萬元。此舉減少了企業(yè)掛牌成本，對天津區(qū)域性股權交易市場的發(fā)展起到了積極的推動作用。

3 天津市發(fā)展區(qū)域性股權交易市場建議

3.1 降低費用

全國區(qū)域性股權交易市場有30 多家，發(fā)展不一，存在競爭。首先在費用方面，以深圳前海為例，前海目前有13606 家企業(yè)掛牌，實現了無審批，無中介，登記、托管、掛牌一律免費，無強制信息披露，無需股改，成為新四板的領頭羊。天津區(qū)域性股權交易市場可借鑒深圳前海做法，進一步降低門檻、降低費用，減少中小微企業(yè)的掛牌成本。

3.2 加強市場流動性

目前天津區(qū)域性股權交易市場掛牌企業(yè)數量相對低，股權轉讓換手率也很低，加強市場流動性是當務之急。天津中小微企業(yè)存在產業(yè)結構問題，多是傳統(tǒng)行業(yè)，戰(zhàn)略新興產業(yè)少，即使掛牌也不受資本追捧。建議政府加大新興產業(yè)的支持服務力度，助力更多的科技型中小微企業(yè)，爭取更多科技型中小微企業(yè)能通過資本市場融到資金，盤活市場流動性。

3.3 多方協(xié)作共贏

在天津區(qū)域性股權交易市場掛牌的企業(yè)占天津市中小微企業(yè)的比例很小，區(qū)域性股權交易市場是服務地區(qū)經濟的，下基層，擴大宣傳，切實采取措施服務中小微企業(yè)，幫助區(qū)縣經濟發(fā)展。可與區(qū)縣政府合作，持續(xù)關注區(qū)域內的中小微企業(yè)，定期幫扶，規(guī)范企業(yè)發(fā)展，幫助其在新四板掛牌融資。區(qū)縣政府也可出臺一些獎勵政策，鼓勵中小微企業(yè)掛牌新四板。

3.4 加強監(jiān)管

促進天津區(qū)域性股權交易市場發(fā)展，不能一味追求企業(yè)掛牌數量，還要保證掛牌企業(yè)的質量，維護投資者的利益。區(qū)域性股權交易市場與政府可對掛牌企業(yè)實行雙重監(jiān)管，互為補充。市場越來越規(guī)范，掛牌企業(yè)質量越來越優(yōu)質，股權交易才會越來越活躍起來。

4 結語

綜上所述，天津市中小微企業(yè)面臨融資難問題，天津區(qū)域性股權交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，其功能尚未充分發(fā)揮，采取措施，發(fā)揮其融資平臺作用，可以緩解中小微企業(yè)融資難題，助力其發(fā)展。