私募股權投資基金實務操作研究

王迪

（對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院，北京100020）

1 引言

私募股權投資基金屬于一種舶來品，最初在歐美范圍內的國家發展。目前，因為經濟的快速發展，自主創業也成為經濟體系中十分重要的部分，并且其內部環境也在不斷地優化。同時，在市場環境中，大量的新興類產業興起，這樣一來也就進一步促進了我國私募股權投基金的發展。對于創業者來說，私募股權投資基金屬于除了銀行貸款和原始資金積累兩種融資渠道外的一種籌集資金的渠道，對于投資者來說，其能夠對投資者的資產進行有效地管理，屬于一種資產管理的工具。

2 基金與私募股權投資基金的定義

2.1 基金的定義

目前，在我國國內，對資產管理缺乏一個共同認定的統一化標準定義，在一般情況下，可以將其理解成為，投資人通過委托的方式，邀請專業的管理機構完成金融投資，從而以此獲得投資方面的收益以及實現資產方面的保值。同時，資產管理人可以獲得相應的管理費用，將其作為資產管理的回報。從法律的角度進行分析，資產管理當事人中主要包括委托人和受托人，其中委托人指的就是投資者，而受托人指的則是資產管理機構。現階段，我國國內資產管理的投資目標主要包括證券、銀行存款、保險以及基金等。

對于基金來說，其作為一種資產管理的工具，實際指的就是一種投資方式的組合，經過專業化的管理，并運用分散風險的投資理念，使社會中流通的資金能夠集中起來，而后按照規定好的投資方向完成投資的行為，從而獲取收益。在基金分類方面，可以將投資者范圍是否有限定和實際的募集方式作為分類的原則，從而將其分為私募投資基金和公募投資基金。

2.2 私募股權投資基金的含義

對于私募股權投資基金來說，其主要指的就是在私募的環境下，對私有企業所開展的權益性投資。私有企業指的是非上市企業，在實施交易時，也充分地考慮了未來相關的退出機制，其中主要包括并購、上市以及管理層回購等，通過出售持股獲取利益。

現階段，我國私募股權投資基金呈現初非常迅猛的發展態勢，并且其實際的數量、規模以及退出數量都呈現為逐年遞增的趨勢。隨著我國相關法律、法規的完善與健全，相關的監管機制也得到了不斷地完善，使我國的私募股權投資基金日益完善，這樣一來也就進一步推動了我國市場經濟的發展。

3 私募股權投資基金的分類

在分類中，可以按照基金協會所屬的實際資產管理業務綜合報送平臺的備案類型劃分，主要包括證券、創投、股權以及其他類等。

首先，對于證券基金中的投向標的，其中主要包括進行公開交易的股份公司基金、債券以及股票等，按照不同的收益模式，可以將其分為固收類、權益類以及混合類等。其次，對于股權基金中的投向標的，其中主要包括非上市企業的股權，而創投基金的投向標的則主要集中在企業在創業階段所產生的股權。最后，對于其他類基金的投向標的來說，指的就是除了股權、證券以外的其他領域，比如藝術品、紅酒等商品類的基金。

4 私募股權投資基金的實務操作模式

4.1 基金募集

對于國內的私募股權投資基金的主要募集形式來說，主要有公司型、合伙型以及契約型。根據相關研究顯示，這其中所占比例比較高的是合伙型的募集形式，其指的就是以有限合伙企業為主的一種組織形式，該形式主要具有以下三點優勢。

首先，其是一種比較特殊化的企業組織結構，相比于一般由企業股東所組成的結構大有不同。有限合伙企業結構中含有管理人或者普通的合伙人與有限合伙人，其屬于一種所有權與管理權相互分離的形式，主要的優點就是能夠使參與基金的各個參與方能夠更加集中，從而實現資源的合力分配。在一般的條件下，有限合伙人通常缺乏充足的精力和專業的知識，但是卻具有充足的資金與資源，而管理人則與之相反，其在專業能力與精力方面具有明顯的優勢，將二者結合能夠真正地實現優勢互補。

其次，該形式也屬于一種市場環境中有效的約束機制與激勵機制。管理人能夠對基金進行全面、充足地管理，并且有限合伙人也不會在經營決策方面進行過多的干涉，這樣一來就能夠進一步提高資金的使用效率。在對收益進行分配時，管理人通過運用自身的專業能力，獲得相應的報酬與管理費用，同時，一旦超出利潤額度，管理人員也可以從中獲取一定比例的分成。如果因為管理人而使合伙企業發生虧損等情況時，需要管理人承擔無限的責任，而合伙人只承擔有限的責任即可，這樣一來不僅有效地激發了管理人開展工作的積極性，同時也能夠為建立完善的約束機制奠定基礎。

最后，該形式具有享受稅收優惠政策以及審批程序便利的優勢。在工商行政相關審批事項進行改革前，工商部門在對有限合伙企業進行審批時，對其驗資手續、實際資本規模等相關的審批過程管理都比較寬松。同時，按照相關稅務機關的有關規定，作為合伙企業本身，并不繳納實際的所得稅，而是需要其中各個投資方對其自身所獲取的實際收益單獨申報所得稅。根據相關法律的規定，有限合伙人企業在設立時，必須要確保合伙人的數量、企業的名稱等方面可以滿足基本的條件。在合伙企業設立成功后，需要按照相關規定，及時地在網上系統中備案，而后再確定投資方向[1]。

4.2 對外投資

當基金備案設立完畢后，就可以開始進入業務的實際開展階段。這其中主要包括五個環節，分別為項目的確定、事前調查、設計方案、投委會決策以及對外投資。在項目的確定中，因為在經濟市場中，項目的數量非常多，而且良莠不齊，所以，必須要對其進行有效地篩選。換句話說，良好的項目可以說是成功的一半，在實際的項目確定中，必須要制定完善的管理程序，對投資的方向、范圍以及要求進行充分地細化，從而使其更加具有規范性。在事前調查中，其中調查的主要內容包括法律情況、財務情況以及經營情況。在開展該階段的工作時，需要專業分析機構、會計事務所等機構的幫助。在設計方案這一階段，需要對項目的可行性進行深入的研究，并做好估值、定價、交易結構、資金的來源、完善的管理措施以及退出策略等方面的設計，形成全面、完整的投資方案書。在投委會決策這一階段中，需要由若干名委員對該項目進行決策，在票決制的環境下，進行投票，從而確定該項目是否通過。最后，在對外投資方面，在經過投委會決策后，應該按照合同中明確規定的日期，將資金進行劃轉，從而完成投資。

4.3 項目的退出

對于項目退出來說，是將基金變現，是獲得投資收益中十分重要的環節與步驟。如果一直無法對項目進行變現，則會增加周期的長度，進而增加投資風險。同時，因為企業的經營情況以及經濟市場的環境時時刻刻都會發生變化，所以，項目是否能夠按照期限順利退出十分重要。根據不完全統計，我國私募股權投資基金的基本退出方式有融資人還款、協議轉讓、企業回購、新三板掛牌以及被投企業分紅等。

5 結語

綜上所述，為了能夠使私募股權投資基金的方法更加合理，從業者必須要不斷地提高自身的專業能力，從實際的角度出發，做好基礎工作，適應政策方面的調整。同時，也要做好監督與監管工作，完善自身工作的思路，從行業發展入手，對潛在的風險進行預防，避免出現大幅度的波動，從而為整個行業的發展創造更加良好的環境與空間。