科技金融發展40年：基于演化視角的分析

張明喜，郭滕達，張俊芳

(中國科學技術發展戰略研究院，北京 100038)

1978年以來，我國科技金融[注]在學術界，有關科技金融的內涵有多種。本文采用官方定義，科技金融指通過創新財政科技投入方式，引導和促進銀行業、證券業、保險業金融機構及創業投資等各類資本，創新金融產品，改進服務模式，搭建服務平臺，實現科技創新鏈條與金融資本鏈條的有機結合，為初創期到成熟期各發展階段的科技企業提供融資支持和金融服務的一系列政策和制度的系統安排。發展經歷了40年歷程，系統梳理我國科技金融演進脈絡，深入總結其改革特征，著眼長遠探討科技金融發展的方向與戰略重點，對謀劃新時代科技金融發展路徑，具有重要的現實意義。

一、引言

創新是經濟發展的源泉。如何為創新提供動力，熊彼特對這個問題提供的解決方案以金融系統為中心。具體地說，他認為創新通過信譽的建立來獲得資助。企業家所需要的從環流中調離資源以進行新組合的購買力是從無到有產生的。信譽建立不需要現有積累的資金和貨物的支持[1]。Miller-Modigliani定理指出，資金來源(來自任何行為者的股權或債務融資)對企業無關緊要，因此不影響實體經濟(Modigliani和Miller，1958)[2]，這進一步分散了人們對區分創新中融資類型的注意力。在隨后的文獻中，唯一被挑選出來的行為者類型是“政府”和“風險資本家” (Hall, 2002)[3]。前者的工作是克服由于知識的正外部性而導致的研究投資不足(Arrow, 1962)[4]，后者的目的是克服導致新公司或“企業”對產品開發進行投資的信息不對稱(Hall and Lerner, 2010)[5]。在融資方面，金融扮演著被動的角色。基于技術經濟范式的一種方法直接建立在熊彼特關于商業周期的研究之上(Freeman and Lou?? 2001)[6]。第二種方法——國家創新系統框架——在過去25年中已經形成用來解釋經濟發展的比較—歷史模式(Nelson，1993)[7]。

兩種方法都遵循了熊彼特經濟學說的主張，在分析經濟發展中強調結構組成和經濟演化方面。可是，這兩種方法對資源配置的分析是不同的。在國家創新系統的著作中，很少討論勞動力和資本被配置到創新過程的途徑，即使其重要性已經被認可。相反，關于技術經濟范式的著作已經長期研究了創新活動和勞動力配置之間的交互作用(Nelson & Winter，1977)[8]。金融和技術經濟范式之間的關系也已得到了系統的研究(Carlota Perez，2002)[9]。

國外學者最近的工作更加強調不同類型的金融行為者以及它們如何影響它們所資助的公司和技術。公共部門在空間、衛生和低碳技術等領域的研發階段之外(Mazzucato, 2013)[10]提供的資金，往往會通過資金提供者積極決定的以任務為導向的項目，創造全新的部門。在一些國家，資金是通過創新機構提供的，如DARPA；或者通過采購為企業融資的工具，如美國的SBIC計劃。在巴西、中國、德國、日本和歐洲聯盟等國，重要的金融行為體是公共銀行，與其他公共機構網絡合作，為旨在應對“重大挑戰”(減緩和適應氣候變化等)的項目提供耐心融資，并促進某些行業的發展。在私營部門，某些行為者也在推動特定部門或技術；事實上，像化學銀行這樣的銀行之所以得名，是因為它們在為化學行業融資方面發揮了重要作用(Mazzucato and Wray, 2015)[11]。但是，獲得資金的因素可能同樣受到某些行為者忽視的因素的影響：人們注意到，風險資本往往不會選擇過早的種子投資，而且還偏向于IT和生物技術等特定領域，直到最近才對綠色技術產生興趣(Lerner等, 2012)[12]。一些研究審查了短期投機金融行為體如何影響以科學為基礎的產業(Lazonick and Tulum, 2011)[13]。還有人研究了不同類型資金之間的相互作用如何影響部門發展。例如，Owen和Hopkins (2016)[14]研究了風險資本與股票市場之間的相互作用對美國和英國生物技術產業的不同影響。盡管之前分析不同類型的特征，但尚未研究這些特征如何影響創新的方向。而且，有關創新方向的文獻很少關注金融在確定這些方向方面的作用。

我國學者關于金融支持科技創新的體系構建已經給出較為完整的研究。對“科技金融”所蘊含的巨大價值，中央決策層早已形成共識，并較早開始實踐，如1985年《中共中央關于科學技術體制改革的決定》就提出，要設立創業投資、開辦科技貸款，以有效提升金融與科技創新活動的關聯性，切實推動金融支持科技創新活動。王元(2007)等研究，認為科技創新和金融發展之間具有很強的耦合關系，因此，要積極為科技創新提供更多的、可供選擇的投融資方式。隨著建設創新型國家戰略的提出和落實以及中央領導的關注，科技部與金融管理部門研究啟動科技與金融結合試點前后，科技金融研究產生大量成果[15]。趙昌文等(2009)認為科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新性安排，是由向科學與技術創新活動提供融資資源的政府、企業、市場、社會中介機構等各種主體及其在科技創新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分[16]。房漢廷(2010)的研究，則在總結已有理論研究及科技金融試點經驗的基礎上，將科技創新活動與金融創新活動的深度融合界定為“科技金融”，并認為科技金融工作首先是科技工作的重要組成部分，而落腳點則是由科技創新活動引發的一系列金融創新行為[17]。郭戎(2011)認為金融系統對知識型無形資產配置效率很可能是科技金融的重要命題，在支持科技創新的金融體系設計與評價過程中必須充分考慮對無形資產投資及積累的作用和績效[18]。房漢廷(2015)進一步論述到，科技金融是以培育高附加值產業、創造高薪就業崗位、提升經濟整體競爭力為目標，促進技術資本、創新資本與企業家資本等創新要素深度融合、深度聚集的一種新經濟范式[19]。

王龑、史永東(2017)研究了各省科技金融對區域性銀行全要素生產率的影響[20]。錢水土 、張宇(2017)運用滬深A股上市公司樣本數據，對地區科技金融發展對于企業研發投入的影響效應、作用渠道及其企業異質性特征進行實證分析后發現：科技金融發展對企業研發投入具有顯著的正向激勵效應；科技金融發展對于企業研發投入的影響存在研發融資約束緩解效應、產品市場競爭效應以及非融資渠道效應等作用渠道[21]。張玉華、張濤(2018)研究發現，科技金融主要通過研發經費投入和政府科技投入促進生產性服務業與制造業協同集聚發展[22]。張明喜(2018)等初步構建科技金融理論體系，包括科技金融理論的本體論基礎、本質、功能等[23]。

有關演化經濟理論的發展可以分為三個階段：以斯密、馬克思、馬歇爾和凡勃倫為代表的萌芽期；以熊彼特為代表的用演化思想來研究資本主義的舊演化經濟時代；以納爾遜和溫特《經濟變遷的演化理論》[24]為標志的現代演化經濟學時期。近年來，國外有關演化的理論研究進展主要集中在[25]：一是遵循并拓展綜合達爾文主義對“變異、選擇和保留”的分析機制，強調制度演化過程中參與者認知和能動性的作用，從參與者間互動學習的視角，考察作為共同知識的制度生成和演變[26]。二是考察個體偏好與制度的內生互動，主要集中于制度互補性和不同類型制度間的相互嵌套與協同演化，以及從基因和文化協同演化的視角去研究社會制度變遷[27]。三是將新熊彼特主義與凡勃侖主義結合，并且吸收和發展馬克思主義關于生產力和生產關系矛盾運動的觀點，考察技術與制度的共同演化[28]。技術與制度主要通過影響參與主體的適應度形成演化的復雜關系[29]。四是探索制度演化過程中多層級的協調過程和制度多樣性，揭示制度形式變化與經濟危機的內在關聯[30]，在研究過程中運用調節方式、結構形式和積累體制等術語。例如法國調節學派。

本文借鑒演化經濟學的思想方法，將創新作為科技金融表象后的根本因素，以演化的理論分析和理解我國科技金融的發展進展，從而初步形成研究科技金融理論的新范式。

二、演化分析的基本假設

針對新古典經濟學假設條件與經濟現實不一致的短板，演化經濟提出更具現實性并符合演化邏輯的基本假設。

(一)經濟主體的有限理性

有限理性指人的行為“既是有意識地理性的，而此種理性又是有限的”[31]。Simon認為，有限理性表現為：決策者無法尋找到全部備選方案，也無法完全預測全部備選方案的后果，還不具有一套明確的、完全一致的偏好體系以使其能在多樣的決策環境中選擇最優決策方案。從企業融資而言，信息不對稱是導致企業，尤其是創新創業企業融資難的重要原因。能不能得到優質的信息，是科技金融發展的核心內容。相對于傳統金融企業，互聯網企業的信息收集成本很低，而且收集到的信息非常連貫。企業應當更加注重信息搜集，有了正確的信息，投資者才能作出正確評估。

(二)不確定性和多樣性

不確定性主要指未知的新奇不斷突現。多樣性被看作分析的基本起點。在Andersen、Nelson和Witt看來，演化的社會經濟系統中，新事物和創造性是多樣性的主要來源，也正是系統的多樣性推動了演化進程[32]。金融服務實體經濟的“難中之難”即為科技創新與金融創新結合，金融創新本身也深深地內生于我國金融創新不斷產生的新奇：在短時間內金融機構、金融產品(服務)、金融制度建設等從無到有，從粗線條到細線條，從大一統到專業化，形成了豐富的現實投融資渠道。

(三)時間的不可逆性

時間不可逆認為，演化過程中的事件是唯一的，社會經濟系統是不可逆的歷史演化過程。Winter 和Dosi[33]、Metcalfe[34]認為：個人或組織行為者的當前行動將對未來決策過程或系統的結構及其變化過程產生重大影響，時間不可逆、結構轉變與滯后概念密切相關，系統如果發生了變化，雖然導致這種變化的力量弱化或已經消失，系統也不會完全回到最初狀態。我國經濟發展的歷程來看(短周期視角)，科技金融的規模、強度和機制不斷發生變化并且具有不可逆性。在社會總投資運動的不同階段，技術創新配置資源的重點與方式都帶有明顯的不可逆性特征，從低(技術)層次的經濟活動轉變為中(技術)層次再到高(技術)層次的經濟活動，金融與投資機制必須發生漸次加大的變化，從而完成對不同性質資源和要素的配置任務。投資機制的變化過程并不能夠完全依靠簡單的連續性積累而自然完成，從配置低技術含量的資源到高技術含量的資源，其演變的“拐點”也越來越明顯。

三、我國科技金融的演進歷程

科技創新與金融創新結合發展的過程，離不開宏觀經濟背景，更離不開我國科技體制的改革進程。從1978年至今的周期觀察，我國科技創新與金融創新結合的演進應該從某種程度上是權變式的，即我國的宏觀環境對兩者的結合程度具有決定性影響，而決定創新環境優劣的是兩者結合的適宜性。這種權變式演進的影響是從局部到整體，從被動到主動，在某種程度上決定著我國科技實力，這種具有權變色澤的制度創新，不斷推動我國經濟社會發展。為厘清科技金融發展的研究脈絡，基于科技金融政策的重大調整，本文以如下五個階段的劃分對科技金融發展歷程進行再梳理。

(一)萌芽階段(1978—1984年)

1978年是具有里程碑意義的一年——中國共產黨十一屆三中全會確立了以經濟建設為核心的新時期基本方針，在全國科技大會上，鄧小平明確指出“現代化的關鍵是科學技術現代化”。這是新中國第一次把現代化與科學技術緊密聯系起來，也是科學春天的開始。在這一時期，科技金融開始萌芽。1979年10月，鄧小平在中共省、自治區、直轄市黨委第一書記座談會上指出：“銀行應該抓經濟，現在只是算賬、當會計，沒有真正起到銀行的作用。”10月8日，鄧小平再次指出：“銀行要成為發展經濟的、革新技術的杠桿，要把銀行辦成真正的銀行。”革新技術的杠桿，就隱含科技金融的內涵。1982年10月，全國科技獎勵大會提出了“經濟建設必須依靠科學技術，科學技術工作必須面向經濟建設”。1984年，國家科委中國科技促進發展研究中心組織“新的技術革命與我國的對策”研究，提出了建立創業投資機制促進高新技術發展的建議。同年，中國工商銀行率先突破傳統業務領域，正式開辦科技開發貸款業務。

(二)起步階段(1985—1993年)

通過改革科技管理體制、加大科技投入、創新科技組織方式，實施跟蹤、模仿的科技發展戰略。科技金融政策再次做出調整和創新：

——“廣開經費來源，鼓勵部門、企業和社會集團向科學技術投資”、“對于變化迅速、風險較大的高技術開發工作，可以設立創業投資給予支持”。1985年9月，以國家科委和中國人民銀行為依托，國務院正式批準成立了中國境內第一家創業投資公司——中國新技術創業投資公司，國家科委占40%股份，財政部占23%股份。

——“銀行要積極開展科學技術信貸業務，并對科學技術經費的使用進行監督管理”；中國人民銀行、國務院科技領導小組辦公室發布《關于積極開展科技信貸的聯合通知》(〔85〕銀發字第379號)，正式開展科技貸款。

——國務院發布《國家高新技術產業開發區若干政策暫行規定》明確指出，可在高新技術產業開發區設立風險投資基金、風險投資公司。國家經貿委、財政部創辦中國第一家以促進科技進步為主要目標，以人民幣經濟擔保為主業的全國性銀行金融機構——中國經濟技術投資擔保公司。

——1993年深圳科技局第一次把“科技與金融”縮寫為“科技金融”。這一時期科技金融的重點是信貸市場，主要形式是科技貸款，政策抓手是財政貸款貼息。在10年時間里，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行五大國有銀行累計發放科技貸款700多億元，支持了近7萬個科技開發項目，聯想、海爾、華為、遠大、同方這些企業都是靠科技貸款完成了技術資本化和產業規模化。

(三)探索階段(1994—1999年)

1994年是中國社會主義市場經濟元年，市場成為組織經濟活動的基本的和核心的機制。科技必須進一步加強與經濟結合成為新的科技發展方針。在這個歷史背景下，1994年中國科技金融促進會首屆理事會上正式采納“科技金融”一詞。1995年時任中國科技金融促進會理事長謝紹明把科技金融稱為“一項具有生命力的嘗試”。1996年《中華人民共和國促進科技成果轉化法》頒布，提出“國家鼓勵設立科技成果轉化基金和風險基金，其資金來源由國家、地方、企業、事業單位以及其他組織或者個人提供，用于支持高投入、高風險、高產出的科技成果的轉化，加速重大科技成果的產業化。”1998年，民建中央向全國政協提出一號提案《關于借鑒國外經驗，盡快發展我國創業投資事業的提案》。同年，首批中國高新技術產業開發區企業債券成功發行。1999年正式啟動科技型中小企業技術創新基金，國務院辦公廳轉發了科技部、國家計委、國家經貿委、財政部、人民銀行、稅務總局、證監會等部門制定的《關于建立風險投資機制的若干意見》，為推動我國風險投資事業發展，促進科技型中小企業自主創新發揮重要作用。

(四)推進階段(2000—2005年)

這個權變周期的特點是中國高新技術產業快速成長時期，也是科技融入經濟，經濟逐步全球化的階段。歸納起來，這一時期科技創新與金融創新結合的主要特點是：第一，規范外商創業投資企業管理，聯合頒布《外商投資創業投資企業管理規定》、《國家稅務總局關于外商投資創業投資公司繳納企業所得稅有關稅收問題的通知》等。第二，實行打包貸款，國家開發銀行和科技部科技型中小企業技術創新基金管理中心簽署科技型中小企業貸款業務合作協議，并在北京、上海、成都、重慶四個城市進行試點，當年打包貸款總額達3億元。第三，深圳證券交易所推出中小企業板，首批“新八股”在深交所中小企業板上市。第四，以科技企業孵化器為重點，通過孵化器與創業投資對接，加強對科技成果產業化的支持。

(五)發展階段(2006年至今)

隨著中長期科技規劃綱要的頒布，標志著中國科技制度創新開始進入新階段。在這個周期內，市場的無形之手與政府的有形之手分工更加清晰，前者在資源配置上逐步從基礎作用上升為決定性作用，后者逐步從決定性作用轉變為規劃、引導、監管、服務的綜合作用。科技金融已經成為創新驅動發展的“牛鼻子”，政府資源配置、市場資源引導、創新創業激發，無不需要科技金融唱主角，科技金融成為科技部門和金融部門共同的事業，政策層面有科技部與“一行兩會”的密切合作，操作層面政策性銀行、商業銀行、科技保險、科技擔保、創業板、互聯網金融等多種創新同時發力。

1.科技金融政策體系和工作機制逐步完善

黨的十八大以來，黨中央、國務院高度重視科技金融工作。2013年，習近平總書記指出，“要堅持科技面向經濟社會發展的導向，圍繞產業鏈部署創新鏈，圍繞創新鏈完善資金鏈”[35]。2014年，科技部會同人民銀行等六部門制定出臺《關于大力推進體制機制創新 扎實做好科技金融服務的意見》(銀發〔2014〕9號)。2015年，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》提出：“加強技術和知識產權交易平臺建設，建立從實驗研究、中試到生產的全過程科技創新融資模式，促進科技成果資本化、產業化” 。2017年，《國家創新驅動發展戰略綱要》更是進一步明確，“探索建立符合中國國情、適合科技創業企業發展的金融服務模式”。

科技部先后與人民銀行、銀保監會、證監會建立了部行(會)合作機制。科技部與金融機構建立戰略合作關系，先后與國家開發銀行、華夏銀行等十余家銀行，與深圳證券交易所、中國國際金融有限公司、中國出口信用保險公司等開展了合作。此外，地方科技部門、國家高新區與金融部門建立合作機制。科技金融合作全面展開，為進一步深化科技金融改革創新奠定了基礎。

為支持地方開展科技金融創新實踐，科技部與“一行兩會”分別于2011年和2016年開展了促進科技和金融結合試點工作，先后確定中關村國家自主創新示范區、天津市、上海市、鄭州市、廈門市等25個城市(區域)作為試點區域。試點地區大力推動科技金融創新實踐，涌現出了許多成功經驗和創新做法，成效顯著，發揮出了試點的示范作用。

2.財政投入方式不斷優化

國務院印發《關于深化中央財政科技計劃(專項、基金等)管理改革方案》(國發〔2014〕64號)，進一步優化了中央層面的專項和基金。據統計，截至2016年底，全國創業風險投資引導基金共448支，累計出資518.65億元，通過階段參股、風險補助、投資保障等方式引導帶動創業風險投資機構管理資金規模合計2393.38億元。國家科技成果轉化引導基金已出資設立了9支創業投資子基金，總規模173.5億元，引導放大比例1:4.5；國家新興產業創業投資引導基金已委托3家單位作為引導基金的管理機構；國家中小企業發展基金已設立4支直投基金，總規模達195億元。浙江省天使投資引導基金、陜西省科技成果轉化引導基金、黑龍江省政府創業投資引導基金等地方引導基金也相繼成立。

3.創業風險投資活動更加活躍

創業投資相關法律法規、政策環境逐步完善，創業投資行業規模逐步壯大，投資更加關注兼具高風險與高成長性的新興企業，為增強全社會創新活力和動力、促進產業結構優化升級發揮重要作用。2016年，國務院印發《關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》(國發〔2016〕53號)，從投資主體、資金來源、政策扶持等方面完善政策體系。

2017年，我國創業投資總量持續增長，活躍的創投機構數達到2173家，較上年增長6.3%。其中，創業投資基金1539家，創業投資管理機構634家。

從資金規模來看，2017年，全國創業投資管理資本總量達到8872.5億元，較2016年增加595.4億元，增幅為7.2%，較前兩年明顯放緩。此外，基金兩極分化的現象較為嚴重，管理資本規模超過5億元的機構雖然僅占10.2%，但掌握了72.1%的管理資本總量。從行業規模而言，中國創業投資僅次于美國，已成為名副其實的創業投資大國。

4.銀行信貸不斷豐富

2013年，銀監會出臺《中國銀監會關于進一步做好小微企業金融服務工作的指導意見》(銀監發〔2013〕37號)，要求商業銀行深入落實利率風險定價、獨立核算、貸款審批、激勵約束、人員培訓、違約信息通報等“六項機制”，并將單列年度小微企業信貸計劃列入銀行考核指標。2014年，出臺《關于大力推進體制機制創新 扎實做好科技金融服務的意見》(銀發〔2014〕9號)，鼓勵銀行業金融機構在高新技術產業開發區等科技資源集聚地區通過新設或改造部分分(支)行作為從事中小科技企業金融服務的專業分(支)行或特色分(支)行；在加強監管的前提下，允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行，為科技創新提供專業化的金融服務；并加快推進科技信貸產品和服務模式創新。2016年，制定《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》(銀監發〔2016〕14號)，選擇10家銀行在5個國家自主創新示范區啟動“投貸聯動試點”工作。

截至目前，全國成立的科技支行超過200家，由用友網絡等發起設立的中關村銀行開業運營。先后成立了逾百家科技擔保機構，并啟動了國家科技成果轉化引導基金風險補償工作。“投貸聯動試點”工作在國內穩步開展。此外，還探索建立了科技信貸風險補償機制。

5.多層次資本市場不斷完善

2013年，中關村科技園區非上市股份有限公司代辦股份轉讓系統向全國推廣，服務對象從國家高新技術產業開發區內的高新技術企業擴展到全國的創新型、創業型、成長型中小微企業。各地區域股權交易市場也紛紛設立，由主板、中小板、創業板、新三板和區域股權交易市場組成的多層次資本市場基本成型。

資本市場成為企業融資的重要來源，截至2017年底，境內上市公司數(A、B股)3485家，新三板掛牌企業11630家。2017年A股新上市公司家數創歷史新高，但融資規模并不大。Wind數據顯示，以上市日期來統計，2017年共有434家公司在A股上市，平均每個月達36家，較2016年227家出現大幅上升，居歷史最高位；而融資規模上，400多家IPO合計募資2283億元，較2016年募資1496億增長52.6%，但遠不及于2007年4770億和2010年4885億的龐大融資。

近年來推出的中小企業集合債、中小企業私募債、雙創公司債等新產品也為科技型中小企業提供了更多融資工具選擇。

6.科技保險不斷取得新突破

2012年，人保財險蘇州科技支公司成立，成為全國第一家科技保險專營機構。2013年，保監會確定在蘇州高新區開展全國首家“保險與科技結合”綜合創新試點。2014年國務院出臺《關于加快發展現代保險服務業的若干意見》(國發〔2014〕29號)要求“建立完善科技保險體系，積極發展適應科技創新的保險產品和服務，推廣國產首臺首套裝備的保險風險補償機制”。2015年，啟動首臺(套)重大技術裝備保險補償機制試點。2016年，太平科技保險公司正式成立。地方建立“保險+雙創孵化器+多家科技型中小企業”的“1+1+N”的“雙創”平臺運營模式，推廣小額信貸保險，發展貸款、保險、財政風險補償捆綁的專利權質押融資新模式。

截至2016年底，公司政策性科技保險共為5326家科技企業提供風險保障逾9500億元，已支付賠款2.25億元，有效地支持了科技企業的正常運轉；專利保險在63家地市進行推廣，累計為4450家科技企業的10346件專利提供風險保障逾93.83億元。

7.科技金融服務平臺更加完善

在實踐中，我國科技金融服務平臺主要包括依托政府資源建立的公共性科技金融服務平臺，以及依托市場機構、企業建立的市場化科技金融服務平臺。截至2014年底，我國共有性科技金融服務平臺28家，市場化科技金融服務平臺17家。

備注：這些安排牽涉到諸多麻煩之事。要給許多機構寫很多封信，并與許多官員進行會談。他最初是以殘疾軍人的身份被送入協和醫院，后來他又收到50美元遣散費，并被告知自行回家。因為他無家可歸，病人予以拒絕。因此，通過社會服務部的轉介，他被送到貧民院。

科技金融服務成為現代服務業發展的新興業態。天津、武漢、成都等開發了科技型中小微企業數據庫；北京、上海、江蘇、浙江、陜西創新開展科技企業信用體系建設、科技金融專員服務和科技金融服務熱線等；中關村科技園區實施瞪羚計劃，將信用評價、政府資助和企業融資相結合。

四、科技金融演化的核心范疇

以慣例、新奇與搜尋、選擇過程為核心范疇，分析科技金融演化的核心范疇。

(一)慣例

Veblen觀察到制度和慣例具有相對穩定和惰性的品質，發揮著生物學中基因進化的作用[36]。Nelson和Winter基于有限理性和知識分散性明確提出了“慣例”的概念，指出慣例為一種“組織基因”[37]。Feldman則認為慣例是研究組織和經濟變遷的中心分析單元[38]。

就我國而言，在改革開放初期，財政金融不分家，之后銀行從財政系統分離出來，其功能主要是吸儲和按照國家計劃放貸，少量其他類型的金融機構和市場才剛剛開始發育，功能簡單。由于社會主義制度的優越性，此階段我國還保持著一定規模和水平的科學技術活動，其貢獻主要表現在知識的超前儲備以及國防力量的建構等方面，對社會生產力的總作用力較小，對科技的投資主要依靠財政性撥款，而且投資對象局限于政府附屬科研院所。

隨著改革的深入，開始形成政府、政策性銀行和商業銀行共同對基礎設施聯合投入、補助的機制；為出口導向和進口替代而實施了大量稅收政策、外匯管制政策；服務于大型企業股權、債權流動的證券市場開始出現，交易量不斷上升；金融機構的興趣也主要集中在先進技術型機器、設備引進以及在本國(地區)的配套硬件設施投資；多元化的金融機構開始成長，金融工具種類開始增多。由于技術密集度增加，經濟運行復雜程度上升，各國(地區)發展的持久動力和表現也高度的離散和差異化。在這一階段，很多國家(地區)運用財政性工具和政策性金融工具開始部署“技術研究與開發性投資”，政府資金占全社會研究開發投入份額較大，一般超過50%以上，而對企業的資助多聚焦于技術模仿，特別是對關鍵機器設備的進口替代。因此，在各類科技投資中主要以技術反向工程研究、科技園區基建和先進技術開發條件(研究基地、大型科研儀器和設備)建設等“硬件型”投資為主，此類投資在結果上也多表現為有形資產。有的國家(地區)在此階段開始追求更大幅度的跨越，旨在掌握技術源頭以盡快擺脫技術依附地位。如1981 年日本確立了“技術立國”的新經濟發展戰略，該年也被稱為日本的“技術立國元年”，實際上日本在此前相當長的一段時間內就已進行了大量的趕超活動。20 世紀70 年代，韓國、中國臺灣也開始進行高強度的技術消化吸收投資，興建科技工業園等。中國大陸在1985 年開始全力推進科技體制改革，1988 年提出發展新興產業，實現高科技產業化，1999 年提出“科教興國”戰略，2006 年提出“自主創新”以及“建設創新型國家”。因此，經濟社會中與技術創新相關的交易費用強度較低，因而對降低交易成本的機制創新的需求不高。

(二)新奇與搜尋

慣例決定了行為主體的日常性習慣化行為，而新奇主要強調變異性和多樣性，是遺傳基因的變異并導致行為的變化。Nelson和Winter指出變異是對慣例的破壞，搜尋過程可以看作企業發生變異的過程[37]。Witt認為新奇創造取決于個體認知模式的不同和社會制度是否鼓勵創新，前者來自于個體偏好或知識的主觀性質，而后者則是“流行的思想習慣”[39]。

從科技金融演化機制來看，隨著金融市場效率大幅提高，儲蓄向投資轉化的成本降低，實際長期利率進入持續下行通道，但以科技創新為基礎的無形投資活動將不可避免地產生高技術交易費用。科技金融已經或正在形成企業自有資金、金融資金、政府資金、跨國資金等有效聯動的科技投融資體系，金融機構更加多元化，新興金融和投資業態不斷出現；靈活多變的債權、股權、新型混合權益工具和新興金融市場更加有力地支持了長期、高風險的科學和技術創新投資。在實施嚴格保護制度的基礎上，知識產權的資本化運營活躍程度大大提高，成為投資或并購的最重要資產；金融投資機構、金融產品、專業投資管理人與大量的技術和信息傳播、評價機構和人才共同繁榮發展，保證了無形資產交易成本的相對降低。政府對科技投資的方式也較為靈活和間接，直接科技支出進一步向高無形性和外溢性的基礎和前沿領域推進；政府對于技術的產業化和商業開發的投入則強調與金融市場和私人部門的緊密銜接，公私合作模式(PPP)在共性技術開發、引導技術創新投入方面開始大量實踐，靈活的稅收工具和其他杠桿性政策制度也不斷出現。

(三)選擇過程

科技金融體系在支撐經濟啟動、起飛的過程中，其資源動員力量和模式也得到自我強化。選擇過程的重要體現在于：一是從低生產率階段向技術吸收階段邁進過程中，一些產業部門在金融和投資機構的支持下獲得成功，兩者之間建立了顯性或隱性的長期交易關系，資金分配主要在正式或非正式的“關系網絡”中進行，創新部門獲得資金難度較大。隨著經濟高速增長規模迅速變大，管理層級增多，科技金融對高知識、高技術密集型資產的信息處理成本上升。

二是金融和投資機構對資本運作風險偏好趨同，不僅同一業態內投融資服務同質化，不同業態的投融資服務之間也出現同質化。

三是由于金融業的標準化進程和安全性約束，傳統金融直接或間接(有意或無意)地排斥現有體系內的創新和競爭或排斥新的投融資業態的出現和壯大。

四是當有形要素，如土地、鋼鐵、礦石等被過度動員時，資源價格在短期內迅速上漲，這時一般的生產活動都會讓位于投機活動，比一般生產活動還要“迂回”、“艱難”的創新活動就會更加稀少。

五是把知識密集型無形資產作為經濟收益的主要源泉，所經過的道路相對較長，不確定性較大，前期花費的學習成本也較大，但能帶來后期持續較高的收益率。而依靠有形資產的經濟模式，雖然收益率低，但投入風險小、見效快。這個特點使得當事投資決策者難以下定決心。

最后，形成無形資產的科技投資對外部的信用條件和法律制度的依賴性較高，同時科技投資所產生的終端產品進入市場一般還會面臨另外一些壁壘，這也會影響前期的投資決策。

五、科技金融演化的動因

科技金融演化具有連續性，它是人類長期積累繼承與創新的矛盾統一。科技金融作為公共服務供給和國家治理現代化的制度創新，社會需求、經濟基礎、金融自身、制度環境和意識形態等因素的變革推動著科技金融演化發展。正如毛澤東在《矛盾論》中所指出的，“外因是變化的條件，內因是變化的根據，外因通過內因而起作用”[42]。

作為我國科技和經濟改革的重要組成部分，科技金融改革既有與科技和經濟改革相同的歷史邏輯和發展脈絡，也呈現一定的獨有特征。

(一)經濟基礎

1.實體經濟發展的推動力

鄧小平同志曾提出“金融是現代經濟的核心”。國內外經濟研究表明，各國都將實體經濟以及以金融業為主要代表的金融(虛擬)經濟作為現代經濟的有機組成，二者之間需要保持良好的協調發展促進作用，特別是以金融業為代表的金融(虛擬)經濟，是實體經濟發展的重要驅動力和催化劑，金融創新發展伴隨著實體經濟的發展方式和結構調整的變化。當前，我國實體經濟產業結構調整變化迅速，面臨著主動性減速，同時，對于新興經濟的快速發展極為迫切，急需發揮金融機制優化配置資源推動實體經濟可持續健康發展的積極作用。

當前，促進經濟發展方式轉變和經濟結構調整，深入落實創新驅動發展戰略是我國當前時期的重要戰略部署，中小企業創新創業和新興產業的培育和發展對于我國建設創新型國家具有重要作用。另一方面，創新經濟也對傳統金融服務提出了新的要求，由于創新經濟不確定性強，高成長性、高科技性等特征明顯，較之以往計劃經濟對金融服務的需求有著更廣泛和個性化的需要，特別是當前新時期、新階段，小微金融、創新金融等對金融服務的細分化、專業化和個性化更具挑戰。伴隨創新經濟的深入發展，金融創新也必須與時俱進。

2.以注重提升資金供給能力的供給側改革

過去科技金融變革基本上是從供給方面展開的，其前提假設是科技金融需求與供給之間的巨大缺口是由于供給能力不足所致，因此改革的關鍵是提升供給能力和完善供給體系，主要包括：

一是供給形式的改革。改革初期，脫胎于計劃體制的金融體系主要通過開設科技貸款科目的形式提供資金。隨著市場化進程的深入，科技貸款科目取消。改革中更多采用了貸款貼息、無形資產質押貸款等供給形式。

二是供給方式的創新。從宏觀層面看，供給方法的創新體現在不同類型的供給主體出現。科技金融供給源主要以政策性、商業性與合作性三種形式為主，其他多種金融供給形式作為補充。從中觀層面看，除傳統信貸外，其他多種類型的機構和業態的出現，豐富了科技金融供給形式。證券融資、融資租賃、科技保險、科技擔保等融資模式表現出巨大發展潛力。從微觀層面看，供給方式的創新體現在科技金融產品和服務之設計。例如圍繞抵押形式、擔保模式和信用體系建設，不斷創新信貸產品，改變著傳統的供給結構；圍繞新型技術的應用，互聯網金融、供應鏈金融等不斷涌現。

(二)金融自身發展

1.金融資本優化配置的通道

眾所周知，金融體系的重要作用就是優化配置社會資源，通過直接融資、間接融資、股權融資、債權融資等多種方式，將不同風險—收益稟賦的社會資本配置到實體經濟當中，特別是當前經濟環境下，我國改革開放四十年來積累了大量的社會民間資本，但與此同時，有效的、長期的投資渠道卻并不多，這也導致了社會民間資本在一定時期內涌入某些產業領域和金融領域，造成產能過剩和金融泡沫等問題，部分資金甚至外流，這對于配置社會金融資源的手段和效率要求更高。因此，這對進一步促進金融創新等提出了新的要求。

2.金融資本逐利性始終存在

科技金融發展過程中，金融資本的逐利性始終存在，不會由于科技金融的政策性稟賦而改變，這一內在動因促使科技金融演化。因此，在科技金融發展過程中，金融的逐利本性必然是短期眼光，有時其表現與國家利益不一致，構建激勵—約束機制是值得長期解決和優化的課題。制定利用引導金融向符合國家長遠利益的方向走的措施，加強科技金融治理等，都亟需破題。

(三)體制與制度原因

1.所有制改革因素的需要

伴隨中國特色社會主義市場經濟發展，我國所有制改革也從傳統意義上的全民所有制和集體所有制向更加符合社會主義市場經濟發展規律的方向不斷探索和改革。其中，中國所有制改革的主體部分，是國有企業為代表的公有制如何適應社會主義市場經濟的問題，特別是當前推動的混合所有制改革，有助于盤活國有資產存量、實現國有企業政企分開，為資金大規模聚合運作以及生產要素最優配置以及國有企業順利轉制提供了機會。在所有制改革過程中，需要金融體系創新服務的支持和配合，如大量金融機構股權結構變化所間接引發的金融服務創新，以及通過資本市場價格發現和股權流轉功能等實現國資產權的合理流通、轉制等。

2.試錯性的漸進式改革

從時間維度上看，改革面臨的問題是在不斷變化的，因此允許在改革進程中犯錯誤，以最小的成本換取更多的經驗和教訓，及時調整思路與方向。例如，率先成立的中國新技術創業投資公司的主要發起股東為國家科委(持股40%)、財政部(持股23%)等，成立時資金只有約1000萬美元。成立初期，對中國創業投資業做出了貢獻，但后來因違規炒作房地產和期貨而于1998年6月被中國人民銀行宣布終止金融業務并進行清算。

從空間維度看，我國各地區科技資源和金融資源稟賦差異巨大，改革過程中要處理好共性與個性的關系，只能通過地方試點后，或總結推廣或因地制宜地吸收借鑒，并允許地方政府有一定的權限進行試錯，鼓勵地方政府對科技金融創新有一定的容忍度，通過對試點結果的評價來確定改革路徑，以最大限度降低改革的阻力和成本。科技部、中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會共同開展了兩批促進科技和金融結合試點，融合創業投資、銀行信貸、多層次資本市場、科技保險等多元化金融資源，共同支持科技創新發展，對突破企業融資瓶頸，促進科技成果轉化，培育和發展戰略性新興產業發揮了重要作用。

3.科技金融的從屬性改革

科技金融發展過程無論是功能定位，還是路徑上都從屬于科技體制改革，受科技體制整體改革的驅動。

一是功能定位上的從屬性。科技金融承擔著資金要素配置的重要任務，但從產業屬性上屬于現代服務業，這種屬性決定了金融改革在功能定位上的從屬性。隨著科技體制改革的深入，科技金融的功能為科技活動提供資本，逐步轉變為創新驅動發展提供支撐。

二是改革路徑的從屬性。科技金融發展路徑的選擇緊密圍繞科技體制整體改革設計。一方面，科技體制改革的強制性制度變遷路徑決定了科技金融發展的路徑必然以體制改革和政策創新為驅動，以結構調整、功能調整為具體措施，形成自上而下的改革主體路徑。例如，1985年中共中央頒布《關于科學技術體制改革的決定》，明確提出允許以創業投資的方式支持具有較高風險的高新技術企業發展。另一方面，科技體制改革中，對科技金融自發創新及地方改革探索的容忍和吸收，形成了科技金融誘致性制度改革路徑。

六、未來科技金融發展的方向與重點

基于對改革進程和特征的梳理以及改革復雜形勢的分析，未來的科技金融發展應進一步以市場化改革為大方向和主基調，著眼科技金融需求結構的重大變遷，前瞻性地設計好改革的目標、路徑和措施。

(一)市場化是科技金融發展的大方向與主基調

當前及今后一段時期內，持續深化科技金融的市場化改革，發揮市場在配置科技創新資源中的決定性作用仍是科技金融發展的大方向和主基調。同時應更好地發揮政府在機制建設中的重要作用。

發揮市場配置科技創新資源的決定性作用，就是要更加尊重市場決定資源配置這一市場經濟基本規律，大幅度減少政府對科技創新資源的直接配置，推動科技創新資源配置依據市場機制實現最優化。在新一輪的科技金融發展中，建立健全在市場參與主體理性決策基礎上實現均衡和出清的市場機制仍是主要任務。市場化改革應當解決市場內在活力不足的問題，重點厘清解決風險與收益不平衡問題。創造與風險收益匹配的市場結構，通過市場拉力來引導金融資本和社會資金投入科技創新領域，進而提高科技金融績效。

更好地發揮政府在機制建設中的重要作用，彌補科技金融領域的市場失靈，加強統籌協調。政府引導需要更加精準，根據創新規律和特點、科技型企業的成長階段、產業發展的規律等選擇支持的側重點。

(二)助力創新是科技金融發展的核心目標

根據經濟要素在經濟結構中的地位和作用可以判斷，迄今為止人類經濟發展方式從低級到高級依次經過斯密發展——庫茲涅茨發展——熊彼特發展等幾個階段。熊彼特發展，是創新在經濟增長中占主導地位的經濟發展方式，創新形成根本的驅動力。熊彼特發展階段，需要更加突出金融對創新的支持作用。

按照金融與創新之間的關系重新認識科技金融的本質，科技金融發展的核心是助力創新驅動，無疑具有緊迫性。圍繞產業鏈部署創新鏈，提高創新活動有效性。圍繞創新鏈完善資金鏈，提高創新資源配置精準性。通過產業鏈、創新鏈、資金鏈融合發展，不斷提升國家創新體系整體效能，形成巨大的創新、創業和創富疊加效應，從而實現資源優化再生、企業技術提升、產業結構升級、經濟發展方式由低級向高級發展，產品附加值與人民生活水平不斷提高，社會文明形態從低級向高級演化。值得注意的是，科技金融不能包打天下，其有適用的領域和范圍。

(三)加快建設創新型國家是科技金融發展的戰略任務

黨的十九大報告強調，創新是引領發展的第一動力，是建設現代化經濟體系的戰略支撐。按照黨中央的決策部署，把加快建設創新型國家作為現代化建設全局的戰略舉措，加快建設創新型國家是科技金融發展的戰略任務。

我國科技投入近年來持續增長，但是存在總量不足、結構失衡、使用效率不高等問題。需要深入推進科技管理體制改革，不斷優化科技創新資源配置。充分調動政府、企業、社會力量的積極性。政府投入要聚焦基礎前沿和重大項目設施，發揮“四兩撥千斤”的作用，同時充分發揮金融資本的作用，大力發展投貸聯動、完善資本市場，促進科技創新與資本的有機結合。

(四)加快構建新產業體系是科技金融發展的根本遵循

黨的十九大報告提出，著力加快建設實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展的產業體系。在現代化經濟體系中，實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源相輔相成，共同構成現代化經濟體系的“四大支柱”。無論是實體經濟發展還是實體經濟與科技創新的深度融合，都離不開現代金融的服務和支持。作為現代金融的重要組成部分，科技金融在加快構建新產業體系中將發揮重要作用。

一是圍繞實體經濟發展這個著力點，特別是先進制造業和現代服務業發展，提高更加高效便捷、成本合理的融資服務。二是圍繞互聯網、大數據、人工智能與實體經濟融合產生的新經濟、新業態、新創業發展，提供更好的風險和創業融資服務，為中小微企業提供更加普惠的金融服務。三是為傳統產業企業的技術改造和設備更新提供更便利和價格低廉的融資服務，為去杠桿提供更好的股權融資服務。

(五)健全科技投融資體系是科技金融發展的基本要求

引導金融資本、民間投資參與科技創新，不斷增加全社會研發投入，加快形成多元化、多層次、多渠道的科技投融資體系。從創新的角度而言，資本型融資比較債務型融資而言，更具優勢。因此，建立市場主導的直接融資體系迫在眉睫。同時，要引導資本投資前移，這意味著不僅要大力發展天使投資、創業投資和私募股權投資，更要使高凈值人群成為機構投資者。

(六)完善科技金融工作體系是科技金融發展的組織保障

一是建立多部門合作的科技金融推進機制。完善科技金融工作的頂層設計，進一步強化科技部與“一行兩會”、財政部、國資委、稅務總局等部門的聯動工作機制，將科技金融納入宏觀經濟政策框架體系中加以統籌考慮。二是健全央地聯動、政金協同的科技金融工作體系。加強中央和地方聯動，充分調動兩個積極性；強化政府與金融部門(機構)協調，財政資金和金融資金協同，形成功能互補、良性互動的科技金融新格局，營造良好的科技金融生態。三是完善科技金融研究網絡體系。構建促進科技金融發展的研究網絡，開展科技金融理論研討，強化科技金融前瞻性研究，為深化科技金融發展做好理論儲備與支撐。