ST長油成重新上市第一股，徐翔笑暈在監獄？

李永華

哪怕是在監獄，徐翔賺錢的速度依然讓韭菜們高山仰止。

1月8日，曾經的“央企退市第一股”ST長油重新登陸A股，榮膺“重新上市第一股”美譽。

重新上市當天，ST長油參考價格是2017年2月27日在老三板停牌時的4.31元/股，不設漲跌幅限制。讓某些人想象落空的是，重新上市的ST長油并非像新IPO的企業一樣大漲，而是回A上市首日開盤就暴跌34.8%，大大出乎意料。隨后，ST長油緊急停牌，停牌前大跌28.31%。至1月8日收盤，ST長油報3.31元，跌幅達23.2%。

對ST長油那些套牢多年的股東們來說，按規則，次個交易日起，公司股價漲跌幅限制恢復為±5%。至于ST長油接下來要迎接多少個跌停板的暴擊，市場會給出答案。

ST長油退市之時，徐翔曾突擊入股，閑得沒事的小散幫正在獄中服刑的翔哥算過，按退市時0.83元/股計算，他這一把估計浮盈約5000萬元，如果ST長油價格繼續上漲，翔哥的收益更加驚人。不過，目前，翔哥的賬戶都已被凍結，紙上富貴都是浮云。

瘋狂加杠桿后，ST長航成“央企退市第一股”

敢于創造奇跡的都不是一般人。進退自如的ST長油是什么來頭？

ST長油全名“中國長江航運集團南京油運股份有限公司”，是正兒八經的央企，隸屬于招商局集團，主要經營石油運輸、化工品運輸、液化氣運輸、瀝青運輸和乙烯運輸等，1997年6月在上交所上市，簡稱“南京水運”。

名門世家出身，長江上的油品運輸讓南京水運曾經躺著就把錢賺了，上市的頭幾年過著錦衣玉食的好日子。不過，好景不長。南京水運的大客戶中石化從2002年開始沿江建設“三江管道”。眾所周知，管道運輸的成本和效率都要遠高于內河航運，南京水運的業務瞬間萎縮，逼得南京水運不得不另謀生路。

要么不干，要干就要干一票大的。南京水運決定“出海”，反正都是運油，內河沒了生意，那就搞遠洋航運，公司更名為“長航油運”。

問題是，遠洋航運的門檻高得多，不是誰都玩得轉的。對此，身為央企長航油運并不擔心，兩招就輕松搞定——一手直接從實控人長航集團接過全部海上運輸資產，一手從銀行舉債，大放杠桿，激進擴張。

有錢花的日子總是那么美好，哪怕是借來的錢。2005年至2008年，長航油運下單36艘船舶的建造合同，VLCC（超大型油輪）一下子就造了19艘，一艘VLCC的造價就要1億美元。不止于此，長航油運還簽訂了20艘油輪的長期期租合同，其中一半是VLCC。截至2008年年底，長航油運總運力達58艘、182萬噸載重，是2005年總運力的3倍左右。

烈火烹油，效益那叫杠杠滴。2008年，長航油運實現營業收入31.92億元，歸母凈利潤5.96億元，登上巔峰。

打怪升級之路到此戛然而止。長航油運被2008年的國際金融危機打了一悶棍，市場下滑才驚覺自己欠了一身債，2008年的債務規模達73億元。

長航油運的艱難時刻到了。2010—2013年連續虧損，虧損額驚人——2013年扣非凈利潤虧損59億元，2014年扣非凈利潤虧損23.49億元。

2013年5月14日，已打上ST標志的長航油運被上交所暫停上市，2014年6月5日被終止上市，成為“央企退市第一股”，股價定格在0.83元/股。

退市4年后，ST長油為何能重回A股？

死而不僵。2014年8月6日，ST長油股票在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，即俗稱的“老三板”。按退市制度，這里為退市企業留了一線生機，只要滿足相關條件就可申請重新恢復上市。一直以來，有不少企業都在老三板苦苦掙扎，但從未沖出生天，直到ST長油闖關。

第一步，當然是止損。最大的虧損源是燒錢的VLCC。這好辦。破產重整的ST長油直接剝離了VLCC，公司大股東中國外運長航集團與招商局集團成立了合資公司China VLCC，把ST長油的VLCC船隊全部接了過去。生動的案例表明了“大樹底下好乘涼”的正確性。

第二步，處理債務。如果你欠銀行1000萬元，那是你的麻煩;如果你欠銀行10億元，那麻煩的就是銀行。ST長油欠了百億元，那還怕什么？

債權銀行接受了債轉股方案。于是，2019年重新上市的ST長油的前十大股東中，除了第一大股東中國外運長航集團，其他九大股東是建設銀行、中國銀行等金融機構，都是從債權人變身股東。炒股可以炒成股東，借錢也可以借成股東。ST長油一把消化了62億元債務。

既然大家都是股東，就是一條繩上的螞蚱，自然同舟共濟，使勁劃向重新上市的美好彼岸。如果不能重新上市，不能在二級市場減持退出，銀行們手里的股權能有什么用呢？順便提一句，銀行債轉股的價格是2.3元/股。

央企大股東和銀行都這么賣力支持，ST長油的業績迎來第二春。公司2015—2017年扣非凈利潤分別為6.11億元、5.29億元和3.80億元;經營活動產生的現金流量凈額累計為32.41億元，營業收入分別為54.79億元、57.81億元和37.29億元。2018年預測全年凈利潤為2.94億元，2019—2021年的預測凈利潤分別為2.25億元、2.46億元和2.51億元。

ST長油提出的發展目標是未來要成為世界領先的全球化成品油船東。

有心人也許會發現，其凈利潤實際是連年下滑，2017年下滑還在加速，2018年預測凈利潤相對于2016年打了對折。

還有個數據也挺嚇人。截至2017年底，ST長油未分配利潤為-60億元。截至2018年6月底，未分配利潤為-58億元。ST長油表示，公司實現的利潤將優先用于彌補以前年度的虧損，直至公司不存在未彌補虧損。按照公司預測的未來每年不到3億元的凈利潤，要填上這個窟窿，還要二三十年。

基本面如此難看，難怪其股價重新上市當天就暴跌。

除了ST長油，偷著樂的還有誰？

在長油退市前的2014年6月，徐翔突擊入股，用其自己和父母、妻子名義合計持有2200萬股，彼時，長油股價為0.7元/股。據報道，徐翔妻子應瑩2018年11月回應稱2200萬股數量并未改變，買入時的價格在1元以下。

除了徐翔，“牛散”王東武、“ST股專業戶”陳慶桃、“重組牛散”蔣炳方都已潛伏ST長油數年，終于迎來重新上市這一刻，讓人不得不佩服其“遠見卓識”。

狂賭“退市”股，就搏一把不退市，或者退市后重新上市！難怪在2018年11月8日至16日，*ST長生出現極為詭異的7個連續漲停板，累計成交超17億元。在欣泰電氣、博元投資等退市股上，類似的劇情一再上演。2018退市的昆明機床和吉恩鎳業也再度獲得資金的垂青，活躍起來。

然而，真的是所有的退市股都能粉墨登場，唱出那句經典的臺詞“我胡漢三又回來啦”？

11月2日，上交所在同意長航油運重新上市后的答記者問中表示，“這次長航油運重新上市，是重新上市制度實施以來的首單實踐，對市場具有一定的積極意義，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，有利于形成比較明確的制度預期。”

從表態來看，ST長油是第一個，但肯定不是最后一家。據相關規定，在具體制度安排上，重新上市主要參照了首次公開發行股票并上市的程序和標準。例如，在3年盈利、3年審計報告標準無保留意見、現金流量和營業收入要達到一定金額、具備持續經營能力以及健全的公司治理結構等方面，與IPO公司的要求基本一致，但重新上市不再募集資金。

單看財務數據，在老三板中，符合基本條件的至少就有10家公司，比如說創智5。

不過，要回來不是那么容易。比如說欺詐發行上市的欣泰電氣，創業板沒有重新上市的制度安排，就不用多想重新上市的事。

至于其他基本達標的退市企業，上交所亦表示，將堅決杜絕制度套利行為，對于一些經營空殼化、僵尸化，主營不突出的公司，將依法依規不予受理或者不予同意其重新上市。

然而，有不少人已蠢蠢欲動，“以無厚入有間”，期待有一天“為之四顧，為之躊躇滿志”。

責編：周琦