專利權質押融資價值評估研究

何金開

一、引言

伴隨著社會經濟體制改革的不斷深入，我國市場經濟建設已經取得了階段性的成果，其中微觀市場主體特別是中小型科技企業的活躍程度大為提高。科學技術是第一生產力，我國超過80%的企業創新源于初創型的中小科技企業，但這些企業普遍面對著有技術、無資金的窘境。初創中小型科技企業具有人才方面的優勢，在技術創新等方面也表現得極為活躍，具有十分巨大的市場潛力，但初創型企業的經營穩定性不足，很難獲得銀行等金融機構的資金支持，因此缺乏用于企業日常運營和周轉的資金。中小型企業要想生存下去，就必須利用自身的優勢條件，利用各種融資方式去籌措資金，度過企業的困難階段。中小型科技企業自身融資條件很難達到銀行等金融機構的標準，并且這些中小企業沒有價值相當的固定資產抵押物。但科技型中小企業大都具有技術方面的優勢，掌握著大量的知識產權及實用新型專利權。盡管這些專利權在轉化為生產力的過程當中存在一定的風險性，但還是有相當一部分的專利權具有明顯的未來價值和潛力，因此這些中小型科技企業可以利用自身在專利權方面的優勢，使用專利權進行融資。

使用專利權進行質押融資與其他實物質押融資具有明顯的差異性。這種差異性首先表現在融資質押物價值的評估方面。以類似于票據、倉單、提單、股票等作為標的物質押，其價值都可以通過一定的方式進行判定和計量；對于專利權來說其當前的內在價值及未來能創造多少價值都很難準確地判定，正是如此才使專利權價值評估變得異常困難，限制了專利權質押融資業務的開展。

與其他質押方式相比，專利權質押的風險程度更高，即使以股票作為標的物進行質押活動，股票的價格也會圍繞其價值進行上下波動，不會偏差過大。股票價格波動的不確定性也會遠低于專利權所帶來的風險。此外，以專利權進行質押融資一般可以進行標的權利的轉移，這些都增加了以專利權作為質押融資標的物的風險。以專利權為代表的無形資產市場價格會受到外在和內在因素的影響，具體表現為價格的波動性。本文對專利權質押融資機制的演化博弈過程進行了系統分析，并構建了演化博弈分析模型，分析和研究專利權質押融資的各種風險因素。

二、專利權質押融資機制的特征

專利權質押融資是指以中小企業代表等資金籌措人，以其掌握的專利權為質押物，向銀行等金融機構借款，如果借款人到期不履行還款義務，銀行等金融機構有權自行處理質押物。專利權人以專利權質押的方式來獲取資金，開創了知識產權融資的新模式，專利權質押融資具有區別于傳統有形物質押的特征。

1. 專利權質押融資的非物質性和期限性

專利權質押融資的客體是一種無形資產，與其他實物性標的物相比，專利權是一種知識產權，這種標的物的非物質性，使其明顯不同于傳統的融資方式。由于知識產權具有顯著的時效性，因此專利權質押融資也具有明顯的期限性，一般低于十年。所有的專利權都具有明確的法律期限，因此采用專利權進行融資也需要具有一個恰當的期限。當專利權到達指定的期限后，就不再受到法律的保護，專利權也就隨之成為了全社會共有的公共信息財產。

2. 專利質押融資標的物的可轉移性

一般的實物質押融資過程中，專利權人在出質后就喪失了對質押物的使用權；然而專利權卻明顯不同，專利權具有較強的市場應用性，如果短時間內得不到及時的應用，無法轉化為生產力，專利權就會迅速貶值。既然借款方能夠放貸給中小型科技企業，就是相信這些專利技術可以為其他企業帶來較大的市場價值和利益，并且推動其他企業的發展，因此專利權質押融資還具有一定的可轉移性。

目前我國的《擔保法》和《物權法》對于專利權質押的規定和保護僅停留在表層上，也就是說僅僅承認質押權的合理存在。一些對于專利權質押融資活動具體的細節規定，并沒有體現在這兩部法律當中，具體質押融資實踐業務也缺乏統一的標準和模式。在我國現行的專利權質押融資機制中，具體的操作模式也各不相同。就目前而言，我國主要有三種專利權質押融資機制模式：第一種模式是金融機構+擔保公司+專利權融資企業擔保、第二種模式是金融機構+專利擔保+政策性公司擔保、第三種模式是金融機構+專利擔保+保險公司。誠然，更多、更有效的專利權融資模式還在不停地探索和實踐當中，如何準確地評估出專利權的價值，既保護金融機構的切身利益又能夠滿足中小型科技企業的需求，是擺在經濟學專家和學者面前亟待解決的難題。

圖1 演化博弈可能性分析

三、專利權質押融資評估體系

（一）專利權質押融資機制演化博弈模型的構建

專利權質押融資活動中的質押物價格具有隨機波動的特點，增加了對專利權質押融資機制演化博弈過程分析的難度，本文構建了一種適用于中小型科技企業和銀行等金融機構的專利權質押融資機制演化博弈模型。假定參與博弈演化的雙方都是理性的風險規避者，由于專利權轉化為收益具有很大的不確定性，因此中小型科技企業在演化博弈過程中處于明顯的劣勢，分析結果可以分為4種組合（圖1）。

為了博弈演化模型構建的需要，假定中小型科技企業以專利權質押獲得融資貸款的概率為p1(0

令S1為中小型企業沒有獲得專利權質押融資的企業收益、S2為金融機構未放貸而取得的年度收益、1cC1為中小型科技企業獲得專利權質押融資后所付出的成本、S3為中小型科技企業獲得貸款后的收益、χ為該企業的還款概率、為金融機構的風險損失概率、κ為金融機構的放款總金額、i為企業的貸款利息金額、η為專利權的處置收益。

中小型科技企業的質押融資收益ξ1為：

此時該企業的平均期望21Sξ=。而此時金融機構的放款收益3ξ可以表示為：

此時該金融機構拒絕放款平均期望ξ4=S2，而此時兩者的平均期望收益可以表示為：

中小型科技企業和銀行等金融機構的復制動態方程，可以分別表示為：

運用Jacobian矩陣對中小型科技企業和金融機構的博弈行為進行分析，上述5個均衡點的穩定性可以由Jacobian矩陣的局部穩定性予以體現，那么Jacobian矩陣公式可以表示為：

對上述矩陣的穩定性進行分析，當 p1= 0 、p2= 0 時矩陣滿足條件此時矩陣跡的符號為負，行列值符號為正；當 p1= 0 、 p2=1時，滿足條件，此時矩陣跡的符號無法確定，行列值的符號為負；當 p1=1 、 p2= 0 時矩陣滿足如下的已知條件此時矩陣跡的符號無法確定，行列值的符號也為負；當 p1=1、 p2=1時，滿足矩陣條件

此時矩陣跡的符號為負，行列式的符號為正，匯總矩陣穩定性的分析結果如表2所示。

中小型科技企業與金融機構的博弈圖，如圖2所示為。

如圖2所示，圖中有兩個ESS ESS點0(0，0)和C(0，0)，而A點和B點為不穩定點。其中C點表示中小型科技企業專利權能夠質押及金融機構能夠發放貸款的均衡點。如圖顯示曲線收斂于點O，ACBF區域代表帕累托最優的狀態，是專利權質押融資雙方的一種最優均衡狀態。

（二）專利權質押融資評估體系的定量分析

由于無形資產轉化為生產力的風險較高，在中小型科技企業融資的過程中，還要基于專利權質押融資機制演化博弈模型，對質押融資的風險因素及質押融資評估體系做定量分析。本文從評估風險、變現風險、信用風險和法律風險四個角度對中小型性科技企業的專利權質押行為的風險性進行綜合定性研究。

專利權質押活動的風險源于融資主體的差異性及融資過程中的各種不確定因素。專利權作為知識產權的一種，本身就具有很強的專業性，還有專利權在向生產力轉化的過程中帶有很大的不確定性，并不是所有的專利權都能夠轉化為價值。由于專利權較大的波動性影響了其市場價值的評估。對專利權質押融資行為的評估與實物資產評估存在很大的差異，因此不同的評估方法、參與者立場、模型參數的選擇都會影響專利權的質押評估。影響專利權質押融資價值評估的因素主要有該項專利權所在的技術領域、該專利權未來的變現能力及評估專家的技能。

專利權質押融資貸款還需要特別關注貸款人的切身利益需求。由于專利權在處置過程中的不確定性，造成其交易方式、方法和交易場所都有特殊的要求。因此，對質押物變現影響較大的因素包括專利權市場的需求程度、專利權市場的活躍程度、產品市場的技術成熟程度和該產品領域各項技術更新程度等。影響中小企業專利權質押融資成功與否主要問題包括中小企業的履約能力、盈利能力等。此外中小型科技企業的現有資源配置情況和經營管理能力也會決定其專利權的價值。目前，我國以專利權為代表的知識產權的立法體系還不是十分健全，缺乏對專利權質押融資雙方的法律保護，這也客觀上增加了專利權質押融資的風險。受專利權本身所具有的特征影響，有時會產生法律方面的爭議，因此能夠選取的代表法律風險的指標包括權利的保護范圍、專利權類型及技術使用權限等。

表1 企業融資支付矩陣

表2 矩陣穩定性分析結果匯總

表3 專利權質押融資機制風險控制體系

建立專利權質押融資的風險評估體系，并對其進行定量分析，準確地描述出質押權融資機制的演化博弈模型，首先構造影響專利權質押融資的評估矩陣。令風險評估體系的指標因子數量為n，基于風險指標中的重要程度，得出判定矩陣，其中代表指標i和指標 j相比較的重要程度比值，結合k名專家評估求解出其平均值，可以表示為：

為提高對專利權質押融資演化博弈分析過程研究的科學性，需要對專利權質押融資風險評估體系進行進一步分析，計算出判定矩陣 ija對應特征向量ζ和特征值?：

具體的操作細節可以表示為：

對特征向量ζ進行標準化處理，能夠得出各個風險指標的相對權重：

(三)案例分析

Z企業是一家專業從事半導體存儲芯片制造的科技企業，該企業已經申請了國家專利136項，其中發明專利有 76 項，包含12項國際發明專利。Z企業用一項專利權質押在S商業銀行融資500萬元，用于企業的研發、技術改造和擴大再生產。基于專利權質押融資機制演化機制模型對Z企業的質押融資機制演化過程進行具體的分析并建立與其相對應的指標體系。

在綜合考慮Z企業的相關情況基礎之上，聘請金融專家進行打分，將總體目標及相關的融資決策方案分為目標層、準則層和方案層，得到相應的方案及其權重比例，分析過程如表3所示。

基于專利權質押融資演化機制模型的綜合評估和專家的綜合評定，得到風險評估判定矩陣如下所示：

影響因素1w-4w可以分別表示為（14）-（17）的矩陣：

圖2 雙方博弈結果圖

經過矩陣計算得到的結果可以表示為：

（18）

計算得出的不同w值均小于0.1，從而驗證模型對中小型科技企業進行演化分析的有效性。

四、小結

專利權質押融資方式與傳統的實物質押方式具有顯著的不同，由于質押物價格的波動性，造成了專利權質押融資的風險較高、穩定性較差。本文構建了一種適用于質押融資機制演化博弈分析的模型，從不同的角度分析了影響質押風險評估的因素，實證研究結果證明了模型的有效性，能夠實現中小型科技企業與金融機構的雙贏。